專題起因：平安海航競購上海家化股權(quán) | 上線時(shí)間：11月7日 | 制作人：堂明
專題摘要：上海家化(600315.SH)母公司家化集團(tuán)100%股權(quán)競購結(jié)果出爐，上海平浦投資有限公司最終擊敗海航商業(yè)控股有限公司，贏得競標(biāo)。
作為國內(nèi)化妝品行業(yè)首家上市企業(yè)，在與國際巨頭競爭的中國化妝品市場上，上海家化采取差異化的品牌經(jīng)營戰(zhàn)略，創(chuàng)造了“佰草集”、“六神”、“美加凈”、“高夫”、“清妃”等諸多中國著名品牌，在眾多細(xì)分市場上建立了領(lǐng)導(dǎo)地位。
中國平安保險(xiǎn)(集團(tuán))股份有限公司是中國第一家以保險(xiǎn)為核心的，融證券、信托、銀行、資產(chǎn)管理、企業(yè)年金等多元金融業(yè)務(wù)為一體的緊密、高效、多元的綜合金融服務(wù)集團(tuán)。公司成立于1988年，總部位于深圳。2004年6月和2007年3月，公司先后在香港聯(lián)合交易所主板及上海證券交易所上市，股份名稱“中國平安”， 香港聯(lián)合交易所股票代碼為2318；上海證券交易所股票代碼為601318。
海航集團(tuán)于2000年1月經(jīng)國家工商行政管理局批準(zhǔn)組建，是一家以航空旅游、現(xiàn)代物流和現(xiàn)代金融服務(wù)為三大支柱產(chǎn)業(yè)的現(xiàn)代服務(wù)業(yè)綜合運(yùn)營商，產(chǎn)業(yè)覆蓋航空、物流、金融、旅游、實(shí)業(yè)、商業(yè)、機(jī)場管理和其他相關(guān)產(chǎn)業(yè)，法定代表人為陳峰。截至2010年12月，海航集團(tuán)資產(chǎn)規(guī)模為2014.62億元，營業(yè)總收入達(dá)647億元。
三季報(bào)基本符合預(yù)期,三季度繼續(xù)加大銷售力度,各品牌梯隊(duì)均有亮點(diǎn)公司前三季度收入增長、毛利率水平符合預(yù)期,考慮到公司作為國內(nèi)日化龍頭標(biāo)的的稀缺性,我們認(rèn)為給予其12年30-35倍市盈率較為合理,對應(yīng)股價(jià)合理范圍在37.8-44元,暫給予“增持”的投資評級,目標(biāo)價(jià)格44元。
根據(jù)前三季度的經(jīng)營情況和跟蹤調(diào)研的情況,我們對公司實(shí)際所得稅率、銷售費(fèi)用比率、資產(chǎn)減值損失等項(xiàng)目進(jìn)行了謹(jǐn)慎微調(diào),我們預(yù)計(jì)公司2011-2013年每股收益預(yù)計(jì)分別為0.91元、1.32元和1.83元(原預(yù)測為0.95元、1.35元和1.88元),維持對公司的“買入”評級。
考慮到公司財(cái)務(wù)狀況穩(wěn)健,存款和現(xiàn)金流都很好,以及集團(tuán)改制轉(zhuǎn)讓進(jìn)程,維持盈利預(yù)測,維持增持。近期上海平浦投資有限公司、海航商業(yè)控股有限公司將角逐家化集團(tuán)股權(quán)轉(zhuǎn)讓,轉(zhuǎn)讓底價(jià)為51億元,對應(yīng)股價(jià)36.55元。我們維持11-13年0.90/1.26/1.69元預(yù)測,對應(yīng)PE為38/27/20倍,維持增持。
上海家化改制終于邁出了堅(jiān)實(shí)的第一步。按照上述交易條件,此次家化集團(tuán)的掛牌轉(zhuǎn)讓,將不會影響目前管理層對公司的控制力。一旦集團(tuán)股權(quán)轉(zhuǎn)讓成功,公司的整體激勵(lì)水平,以及公司品牌管理和經(jīng)營能力都將得到加強(qiáng),未來發(fā)展提速值得期待，維持審慎推薦。