來源：商道融綠

　　ESG數(shù)據(jù)紛繁龐雜，投資相關(guān)性并非一目了然。面對大量信息，是定量數(shù)據(jù)多一些，還是定性判斷多一些？不同評級機構(gòu)給出的評級結(jié)果出現(xiàn)不一致該怎么辦……這些都是ESG 數(shù)據(jù)整合到投資流程中，資管機構(gòu)不得不面臨的挑戰(zhàn)！

　　隨著資本向善深入人心，在投資中融入環(huán)境、社會和治理因素的（ESG投資）理念獲得廣泛認(rèn)同。然而，大量ESG信息以定性形式存在，用好定性信息當(dāng)然重要；但定性信息缺乏可比性，僅依靠定性信息，似乎又不足以支持投資決策。不解決這個難題，ESG投資不免流于空談。

　　12月1日舉辦的第八屆中國責(zé)任投資論壇上，來自海外養(yǎng)老金、境內(nèi)外資管機構(gòu)、指數(shù)公司和ESG數(shù)據(jù)供應(yīng)商及學(xué)術(shù)界代表，就此展開深入探討，雖然結(jié)論各不相同，但討論過程和觀點碰撞令與會者受益匪淺。

　　瑞典第二養(yǎng)老金（AP2） 是北歐知名養(yǎng)老金，2019年費后收益15.9%，創(chuàng)歷史新高。期間，中國股票是所有資產(chǎn)類別中表現(xiàn)最好的，2019年收益達52.6%。其首席執(zhí)行官Eva Halvarsson女士在China SIF主旨發(fā)言中表示，AP2團隊在投資決策中始終注重可持續(xù)發(fā)展，注重ESG的整合。AP2擁有自己的ESG內(nèi)部評估框架，同時與企業(yè)在重要ESG議題上保持溝通。她認(rèn)為，不同類型和不同地區(qū)的企業(yè)，ESG整合情況各不相同，定性和定量分析同樣重要。作為最早投資中國A股的瑞典養(yǎng)老金，Eva女士還舉例說，在國際通用的ESG評估框架下，中國A股公司ESG分?jǐn)?shù)偏低，但是經(jīng)過溝通和盡調(diào)才發(fā)現(xiàn)部分企業(yè)得分低是由于缺乏溝通、披露不夠或者披露質(zhì)量不高導(dǎo)致的，其實際表現(xiàn)優(yōu)于披露。

瑞典第二國家養(yǎng)老金（AP2）首席執(zhí)行官 Eva Halvarsson

　　國內(nèi)踐行ESG投資實踐的兩家領(lǐng)先公募基金公司也分別發(fā)表了他們的見解。

　　浦銀安盛楊岳斌認(rèn)為：“在踐行價值投資時，定性的判斷要先于定量的分析，即“模糊的準(zhǔn)確勝過精準(zhǔn)的錯誤”。ESG是一個正確的方向，創(chuàng)新性地將價值投資與ESG有機結(jié)合，是浦銀安盛在資本市場進行的一項有意義的實踐?！?/p>

浦銀安盛權(quán)益投資部總監(jiān)助理、基金經(jīng)理楊岳斌

　　嘉實基金韓曉燕表示，定性分析固然重要，尤其是在基本面研究上，但有效的投資建議仍然需要自下而上的客觀評判標(biāo)準(zhǔn)。韓曉燕以嘉實基金的ESG深度投研整合實踐為例，表示不止在本土，全球ESG可持續(xù)投資實踐都少不了ESG的定性判斷和定量因子的有效結(jié)合。在中國資本市場邁向高質(zhì)量發(fā)展的新階段，充分利用ESG定性定量信息，能更全面和深入挖掘投資價值，幫助投資者獲取更優(yōu)質(zhì)的可持續(xù)Alpha，達到投資收益與ESG績效的雙贏。

嘉實基金ESG研究主管韓曉燕

　　在圓桌討論環(huán)節(jié)，幾位頗具代表性的嘉賓對ESG定性定量分析、孰重孰輕、以及市場上ESG評級和數(shù)據(jù)現(xiàn)狀，發(fā)表了各自的看法，分享了所在機構(gòu)的實踐經(jīng)驗和研究成果。 

　　【線上嘉賓】上中：中證指數(shù)公司研發(fā)部總監(jiān)趙永剛；上右：摩根資產(chǎn)管理中國區(qū)總裁王瓊慧；下左：香港理工大學(xué)金融學(xué)教授鄭子云；下右：富達國際公司治理及可持續(xù)投資業(yè)務(wù)大中華區(qū)總監(jiān)王芳

　　摩根大通的王瓊慧女士表示，要把定性分析加到定量的數(shù)據(jù)分析基礎(chǔ)之上，才能夠幫助我們做出ESG相關(guān)的最重要決定。她預(yù)計將來，整合ESG投資流程會成為新常態(tài)，ESG因子將成為投資流程的核心組成部分之一。

　　富達國際王芳女士表示，富達的基本面分析以“自下而上”研究為基礎(chǔ)，其ESG整合方法是既看定量的數(shù)據(jù)又要看定性的分析。定量數(shù)據(jù)回答“是什么的問題（What）”，定性分析回答“為什么（Why）”和“又怎么樣（How） ”的問題。正如投資決策不能只看財務(wù)報告，更要結(jié)合有經(jīng)驗的投資經(jīng)理和分析師對行業(yè)和公司的理解，在數(shù)據(jù)基礎(chǔ)上來做整體的判斷。投后管理也同樣需要定量與定性相結(jié)合。 

　　華夏基金趙夢然女士分享了ESG整合策略的實踐。她認(rèn)為， ESG投資的核心是首先進行價值判斷，有了價值認(rèn)同，再進行定量的分析。她以國際ESG評級機構(gòu)MSCI和FTSE Russell用相近的客觀數(shù)據(jù)得出的評級結(jié)果相關(guān)度并不高來說明，定量分析其實也是定性判斷的一個具像化的表達。

華夏基金國際投資部ESG研究主管趙夢然

　　中證指數(shù)公司趙永剛認(rèn)為，ESG是對于企業(yè)盈利以及風(fēng)險控制的作用是通過長期機制來實現(xiàn)的。他強調(diào)除了風(fēng)控之外，評級機構(gòu)和投資者還應(yīng)該看到機遇，那些風(fēng)險高但是積極努力改進的公司同樣值得被關(guān)注。

　　香港理工大學(xué)鄭子云教授表示，雖然有研究表明ESG評級機構(gòu)各自結(jié)果普遍存在差異，相關(guān)性不高，呈現(xiàn)“總體混亂（Aggregate Confusion）”的狀態(tài)，但是，從他對于商道融綠、MSCI和富時羅素的ESG評估結(jié)果的研究里可以發(fā)現(xiàn)，不同評級結(jié)果在投資回測中，分別表現(xiàn)出了各自的優(yōu)勢（Disaggregate Advantages）。

香港理工大學(xué)鄭子云實教授分享的PPT

　　在討論過程中，主持人關(guān)睿（中國責(zé)任投資論壇秘書長，商道融綠副總經(jīng)理），用紅綠燈的例子，說明了ESG定量定性分析的關(guān)系。紅燈停、綠燈行是定性的，紅綠燈通行時間的設(shè)定是定量的。然而，判讀一個路口通行時間多長是合理，既有來自交通法規(guī)的規(guī)定和數(shù)據(jù)基礎(chǔ)，同時也取決于不同的個體判斷，例如，是否要照顧到一個老人與小孩的行走速度，還是以人群平均過馬路的速度為基準(zhǔn)。因此，對于ESG投資來說，在ESG數(shù)據(jù)和評估基礎(chǔ)之上，更深入的整合還是依賴于各投資機構(gòu)對于ESG議題內(nèi)涵及其實質(zhì)性的理解和判斷。

　　新浪財經(jīng)ESG評級中心簡介

　　新浪財經(jīng)ESG評級中心是業(yè)內(nèi)首個中文ESG專業(yè)資訊和評級聚合平臺，致力于宣傳和推廣可持續(xù)發(fā)展，責(zé)任投資，與ESG（環(huán)境、社會和公司治理）價值理念，傳播ESG的企業(yè)實踐行動和榜樣力量，推動中國ESG事業(yè)的發(fā)展，促進中國ESG評估標(biāo)準(zhǔn)的建立和企業(yè)評級的提升。

　　依托ESG評級中心，新浪財經(jīng)發(fā)布多只ESG創(chuàng)新指數(shù)，為關(guān)注企業(yè)ESG表現(xiàn)的投資者提供更多選擇。同時，新浪財經(jīng)成立中國ESG領(lǐng)導(dǎo)者組織，攜手中國ESG領(lǐng)導(dǎo)企業(yè)和合作伙伴，通過環(huán)境、社會和公司治理理念，推動建立適合中國時代特征的ESG評價標(biāo)準(zhǔn)體系，促進中國資產(chǎn)管理行業(yè)ESG投資發(fā)展。

海量資訊、精準(zhǔn)解讀，盡在新浪財經(jīng)APP

責(zé)任編輯：樊文佳