四季度消費季 券商建議布局 看好天弘食品飲料（001631）一鍵購買鏈接>>

北交所全面上市 帶領(lǐng)券商業(yè)績創(chuàng)造新高 又一大業(yè)務(wù)板塊實現(xiàn) 看好華寶券商ETF聯(lián)接（006098）一鍵購買鏈接>>

　　中信證券：藍(lán)籌主線正逐漸清晰，圍繞“三個低位”布局

　　中信證券表示，進(jìn)入四季度以來，經(jīng)濟(jì)開啟了恢復(fù)期，政策處于等待期，存量投資者仍在猶豫期，市場主線進(jìn)入醞釀期，隨著經(jīng)濟(jì)恢復(fù)，政策信號明確，增量資金不斷流入帶動存量資金逐步加倉，藍(lán)籌回歸的市場主線會更加清晰。

　　配置上，建議堅定圍繞“三個低位”布局藍(lán)籌主線，重點關(guān)注基本面預(yù)期處于低位的品種，估值仍處于低位的品種，以及調(diào)整后股價處于相對低位的高景氣品種。1）基本面預(yù)期仍處于低位的品種，重點關(guān)注前期受成本和供應(yīng)鏈問題壓制的中游制造，如小家電、汽車零部件、電力設(shè)備等，逐步增配估值回歸合理區(qū)間的部分消費和醫(yī)藥行業(yè)，如白酒、食品、免稅、疫苗、血制品等；2）估值仍處于相對低位的品種，關(guān)注地產(chǎn)信用風(fēng)險預(yù)期緩釋后的優(yōu)質(zhì)開發(fā)商和建材企業(yè)，以及政策壓制預(yù)期有所改善的港股互聯(lián)網(wǎng)龍頭；3）調(diào)整后股價處于相對低位的高景氣品種，如國產(chǎn)化邏輯推動的半導(dǎo)體設(shè)備、專用芯片器件以及軍工等。

　　國泰君安證券：消費板塊將成為中期市場最為確定的主線

　　國泰君安證券認(rèn)為，跨年行情臨近，結(jié)構(gòu)配置上維持10月初以來“站在風(fēng)格切換的起點”與“低估值收獲季”判斷。當(dāng)前地產(chǎn)問題是金融板塊行情啟動的最大阻力，10月地產(chǎn)數(shù)據(jù)加速下滑、企業(yè)端融資未見企穩(wěn)信號，供需存在持續(xù)下行風(fēng)險。但近期地產(chǎn)悲觀預(yù)期逐步緩解。

　　消費切換：市場中期的重要主線。對于消費板塊市場在擔(dān)憂什么？市場認(rèn)為疫情不確定性下需求側(cè)修復(fù)節(jié)奏難以把握→需求疲弱亦使成本傳導(dǎo)難順暢→量價均存擔(dān)憂，臨近年底并非優(yōu)選方向。但我們認(rèn)為市場低估了下階段CPI的上行可能：1）除需求端外，成本轉(zhuǎn)嫁亦依賴于競爭格局的改善，當(dāng)前中游制造與下游消費競爭格局均較過去顯著改善，成本傳導(dǎo)將較2016-2017更為順暢；2）當(dāng)前全球CPI通脹進(jìn)入新階段，美英德等國10月CPI同比分別高達(dá)6.2%、4.2%與4.5%，海外輸入壓力亦助推CPI抬升趨勢。3）此外需求端亦不必過度擔(dān)憂，三季度居民收入延續(xù)恢復(fù)性增長、外出務(wù)工農(nóng)村勞動力基本恢復(fù)至2019年同期水平，消費者收入信心/預(yù)期指數(shù)均于9月企穩(wěn)回升。伴隨CPI的超預(yù)期上行，消費板塊將成為中期市場最為確定的主線。

　　行業(yè)配置：高景氣+金融反彈，中期看消費切換。1）金融反彈：券商/銀行/地產(chǎn)；2）消費電子：高景氣方向仍具稀缺性，重點關(guān)注元宇宙設(shè)備端等方向。當(dāng)前元宇宙推動VR設(shè)備加速普及，Oculus Quest 2累計銷量已達(dá)1000萬臺。據(jù)IDC預(yù)測，VR頭戴設(shè)備的出貨量將從2020年的約500萬臺增加到2025年的超過2800萬臺。3）中期看消費切換：逐步邁出預(yù)期底部，推薦白酒/生豬/乳業(yè)/汽車零部件等行業(yè)。

　　中金公司：中期來看，偏成長風(fēng)格仍是重要方向

　　中金公司表示，中國穩(wěn)增長的政策有望逐步發(fā)力，隨著政策發(fā)力的節(jié)奏和力度，增長有望在今年四季度及明年一季度左右度過相對低迷的時期，伴隨著上游價格壓力逐漸釋放、政策“托底”、流動性寬松預(yù)期加強(qiáng)，中金公司認(rèn)為今年來利潤和估值均承壓的中下游行業(yè)有表現(xiàn)機(jī)會。配置上，短期穩(wěn)增長的發(fā)力方向可能帶來階段性機(jī)會，并逐步注重上游價格壓力緩解帶來的中下游制造與消費的預(yù)期改善。中期來看，偏成長的風(fēng)格可能仍是重要的方向。

　　行業(yè)配置建議：配置繼續(xù)向政策預(yù)期及中下游方向傾斜：1）政策邊際變化或發(fā)力潛在有支持的領(lǐng)域，包括地產(chǎn)產(chǎn)業(yè)鏈、潛在的消費支持領(lǐng)域、金融中券商等；2）今年已經(jīng)有所調(diào)整、估值已經(jīng)不高、中長期前景依然明朗的中下游消費，自下而上擇股，包括食品飲料、醫(yī)藥、家電、輕工家居、汽車及零部件、互聯(lián)網(wǎng)與傳媒、農(nóng)林牧漁等；3）高景氣的制造方向，包括新能源汽車、新能源及科技硬件半導(dǎo)體，依據(jù)產(chǎn)業(yè)鏈環(huán)節(jié)景氣程度變遷而擇股配置，特別關(guān)注輸配電環(huán)節(jié)升級、汽車零部件等環(huán)節(jié)的制造機(jī)遇。

　　海通證券：歲末年初的躁動行情有望展開

　　海通證券表示，①各行業(yè)相對大盤的超額收益，在不同階段排序不同，行業(yè)配置追求在不同階段尋找超額收益居前的行業(yè)。②RRG圖可以刻畫各行業(yè)超額收益的周期性規(guī)律，根據(jù)日度、周度數(shù)據(jù)分別反映2個月、2個季度左右的規(guī)律。③寬信用政策逐漸落地，歲末年初的躁動行情有望展開，結(jié)構(gòu)望均衡，大金融和硬科技較優(yōu)，消費跟漲。

　　安信證券：政策預(yù)期加碼，重點把握低估值板塊估值修復(fù)機(jī)會

　　安信證券認(rèn)為，宗商品價格回落、美聯(lián)儲溫和Taper、中美關(guān)系階段性緩和為A股新一輪行情的開啟奠定了基礎(chǔ)。未來市場的主要矛盾將從“類滯脹”轉(zhuǎn)換為“衰退模式”，政策導(dǎo)向趨于寬松，政策發(fā)力的方向預(yù)計將是：財政發(fā)力前置、貨幣政策“以我為主”更加靈活、信貸投放穩(wěn)總量重結(jié)構(gòu)。從時間上看，12月中旬中央政治局會議和中央經(jīng)濟(jì)工作會議對明年經(jīng)濟(jì)政策的定調(diào)，以及11月金融數(shù)據(jù)的披露將是經(jīng)濟(jì)刺激政策預(yù)期明確的關(guān)鍵。

　　其中最為重要的是，我們即將進(jìn)入以“總量穩(wěn)、結(jié)構(gòu)寬”為特征的新一輪“寬信用”周期，可以更加樂觀的看待市場。安信證券認(rèn)為，在寬信用前期，低估值板塊估值修復(fù)有望成為市場行情主線，國內(nèi)房地產(chǎn)政策邊際回暖、社融增速企穩(wěn)回升、年末資金對低估值板塊的偏好等因素是主要原因。隨著寬信用政策的確認(rèn)，以寧組合為代表的高景氣長賽道成長股有望接力后續(xù)行情，帶動市場新一輪上漲，中小盤成長、元宇宙等主題也將反復(fù)活躍。

　　配置上：當(dāng)前重點把握低估值板塊估值修復(fù)機(jī)會，包括低估值小盤股、以及金融地產(chǎn)-非銀/銀行/地產(chǎn)/建材/家電（政策邊際放松，中游成本壓力下降）、通信/消費電子（業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型）、食品飲料（提價預(yù)期）等板塊估值修復(fù)的機(jī)會。繼續(xù)持有以“寧組合”為代表的高景氣長賽道，包括光伏、新能車（汽車零部件、鋰資源、鋰電池）、半導(dǎo)體（高端芯片/設(shè)備）、軍工等。

　　山西證券：結(jié)構(gòu)性行情延續(xù)，均衡配置中擇機(jī)布局低估值板塊

　　山西證券表示，宏觀經(jīng)濟(jì)層面，在全面下行壓力之下，政策面“跨周期”、“穩(wěn)增長”、“防風(fēng)險”的重點布局愈發(fā)清晰。綜合來看，邊際放松是趨勢，精準(zhǔn)滴灌是方式，嚴(yán)控風(fēng)險是底線。在此思路引導(dǎo)之下，新基建及科技創(chuàng)新或為重點發(fā)力方向，經(jīng)濟(jì)主體中的中小企業(yè)或為重點扶持對象，房地產(chǎn)市場穩(wěn)定及出口穩(wěn)定或為重點保障環(huán)節(jié)。

　　目前A股整體流動性支撐基本保持穩(wěn)定，萬億成交額似乎已成常態(tài)，板塊輪動加速，資金仍在尋找進(jìn)攻點。在當(dāng)前經(jīng)濟(jì)下行疊加流動性合理寬裕的基本面之下，我們預(yù)計震蕩走勢的結(jié)構(gòu)性行情仍將在短期內(nèi)持續(xù)。同時，隨著跨年行情臨近、跨周期調(diào)控持續(xù)、配置型外資穩(wěn)定入市，A股有望在量能放大的帶動下迎來新一輪趨勢性行情機(jī)會。綜上，建議近期維持均衡配置以把握板塊輪動中的個股機(jī)會，同時擇機(jī)布局業(yè)績及預(yù)期有望修復(fù)的低估值藍(lán)籌標(biāo)的，以及業(yè)績確定性強(qiáng)、高景氣有望延續(xù)的低估值賽道股。

　　行業(yè)方面，（1）出于外資偏好、估值壓力基本釋放以及產(chǎn)品提價等方面的考量，再次強(qiáng)調(diào)消費板塊或已呈現(xiàn)較優(yōu)布局機(jī)會，建議依據(jù)板塊內(nèi)部的估值及景氣度分化，選擇盈利能力向好的低估值標(biāo)的擇機(jī)介入。2）新能源、半導(dǎo)體、光伏等板塊在產(chǎn)業(yè)政策引導(dǎo)及寬信用預(yù)期的賦能下有望維持較高景氣度，中長期配置價值仍然占優(yōu)，但部分賽道及熱門題材板塊當(dāng)前擁擠度過高，或?qū)⒃谑袌鲲L(fēng)格及結(jié)構(gòu)調(diào)整中持續(xù)震蕩以“消化估值”，部分標(biāo)的甚至已出現(xiàn)資金炒作跡象，回調(diào)風(fēng)險較高，建議以企業(yè)具體業(yè)績水平、財務(wù)狀況以及配置風(fēng)險性價比為基準(zhǔn)，謹(jǐn)慎控制倉位。3）房地產(chǎn)板塊在此前個別標(biāo)的債務(wù)風(fēng)險上行及“房住不炒”政策的持續(xù)加碼下或已走出一定安全邊際，雖市場基本面及預(yù)期的修復(fù)尚需時日，但政策面維護(hù)地產(chǎn)行業(yè)穩(wěn)定發(fā)展的轉(zhuǎn)向信號已基本打響，龍頭央企或仍具配置機(jī)會，建議關(guān)注。4）在剝離房地產(chǎn)金融屬性及金融市場深化改革的推動下，居民資金通過機(jī)構(gòu)增加權(quán)益配置趨勢不改，北交所的成立有望帶來增量收益亦提振了券商等非銀金融行業(yè)景氣度，結(jié)合相關(guān)板塊當(dāng)前估值水平，非銀金融板塊或具較優(yōu)性價比，建議關(guān)注。

　　中長期來看，我們建議投資者持續(xù)關(guān)注三個方向。消費板塊：醫(yī)藥、消費升級。長期優(yōu)質(zhì)賽道：碳中和、科技創(chuàng)新、新基建。穩(wěn)健底倉品種：大金融。

　　華西證券：聚焦高景氣成長，兼顧低估值修復(fù)

　　華西證券表示，當(dāng)前經(jīng)濟(jì)偏弱增長已逐步納入市場一致預(yù)期，近期關(guān)于房地產(chǎn)政策小幅、漸次放松的信號出現(xiàn)，但房住不炒仍具備定力，政策邊際寬松更多是在滿足居民貸款、房企業(yè)融資的合理需求方面。后市可沿政策“寬信用”的主線布局，在“雙碳”背景下，中美有望展開合作的、受益于綠色貨幣政策工具支持的新能源產(chǎn)業(yè)鏈將是未來持續(xù)高景氣度行業(yè)。

　　投資策略：聚焦高景氣成長，兼顧低估值修復(fù)。當(dāng)前經(jīng)濟(jì)偏弱增長已逐步納入市場一致預(yù)期，近期關(guān)于房地產(chǎn)政策小幅、漸次放松的信號出現(xiàn)，但房住不炒仍具備定力，政策邊際寬松更多是在滿足居民貸款、房企業(yè)融資的合理需求方面。后市可沿政策“寬信用”的主線布局，在“雙碳”背景下，中美有望展開合作的、受益于綠色貨幣政策工具支持的新能源產(chǎn)業(yè)鏈將是未來持續(xù)高景氣度行業(yè)。配置上仍建議聚焦成長，同時提防年內(nèi)低估值板塊逆襲、補(bǔ)漲的機(jī)會。具體到行業(yè)配置上，建議關(guān)注：新能源（車）（智能電網(wǎng)、儲能、風(fēng)能、光伏等）、電子、銀行等；主題投資關(guān)注“碳中和內(nèi)涵拓展、軍工、數(shù)字經(jīng)濟(jì)、半導(dǎo)體、元宇宙”等。

　　浙商證券：價值僅是修復(fù)，成長才是主線

　　結(jié)合宏觀環(huán)境和產(chǎn)業(yè)趨勢，浙商證券認(rèn)為，以2-3個季度來看，以消費為代表的價值股僅是修復(fù)而非反轉(zhuǎn)，市場主線則在于科技成長。（1）宏觀環(huán)境和風(fēng)格輪動：根據(jù)復(fù)盤規(guī)律，宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境與市場風(fēng)格具備較強(qiáng)相關(guān)性。展望后續(xù)，結(jié)合宏觀組2022年展望，以2-3個季度時間維度看，預(yù)計剩余流動性有望向上改善，在此背景下風(fēng)格偏向中小成長股。（2）消費修復(fù)和科創(chuàng)主升：對消費而言，前期超跌疊加估值修復(fù)，四季度迎階段修復(fù)，但基于基本面背景，整體難言反轉(zhuǎn)；對科技成長股而言，一方面宏觀背景開始進(jìn)入有利于成長股的窗口，另一方面三季報落地后以半導(dǎo)體和國防為代表的結(jié)構(gòu)牛市顯性化。

　　行業(yè)配置：重視半導(dǎo)體和國防其一，戰(zhàn)略重視科創(chuàng)牛市。半導(dǎo)體引領(lǐng)科創(chuàng)牛市，細(xì)分賽道關(guān)注半導(dǎo)體模擬設(shè)計、IGBT、設(shè)備材料。其二，積極布局國防裝備。結(jié)合機(jī)械組觀點，重點關(guān)注主機(jī)廠，相關(guān)公司有中航西飛、航發(fā)動力、洪都航空。其三，新能源鏈走向分化。結(jié)合產(chǎn)業(yè)鏈傳導(dǎo)規(guī)律，后續(xù)應(yīng)重點關(guān)注中下游環(huán)節(jié)，如儲能、汽車智能化等。其四，傳統(tǒng)行業(yè)結(jié)構(gòu)為主。一方面以大眾消費和農(nóng)林牧漁為代表的CPI鏈，另一方面以機(jī)場、航空和酒店為代表的疫情受損板塊。

　　國盛證券：行情重心偏向穩(wěn)增長，價值繼續(xù)回暖

　　國盛證券認(rèn)為，回看過去一段時間的市場，雖然板塊與主線輪動仍快，但前期衰退式的交易得到扭轉(zhuǎn)，股市整體表現(xiàn)明顯回暖，11月以來全A指數(shù)持續(xù)上行，創(chuàng)下自9月以來的新高。近期的報告中我們多次強(qiáng)調(diào)，未來的1-2個季度是信用回暖與穩(wěn)增長發(fā)力的重要窗口，本周經(jīng)濟(jì)座談會重提“六穩(wěn)六保”，穩(wěn)增長信號提前得到確認(rèn)。11月18日，經(jīng)濟(jì)形勢專家和企業(yè)家座談會強(qiáng)化“六穩(wěn)”“六保”，做好跨周期調(diào)節(jié)，推動經(jīng)濟(jì)爬坡過坎等，自疫情防控常態(tài)化之后，時隔一年有余，“六穩(wěn)”、“六保”再度提出。而在隔日央行三季報執(zhí)行報告中，同樣是時隔5個季度后，首次未有提及“管好貨幣總閘門”，從座談會到央行執(zhí)行報告透露出的政策信號來看，穩(wěn)增長的方向提前得到確認(rèn)，年底至明年上半年，跨周期調(diào)節(jié)力度有望升級。10月社融觸底后，在信用企穩(wěn)但經(jīng)濟(jì)疲弱的情境下，市場預(yù)期仍在“信用底”與“經(jīng)濟(jì)差”之間徘徊，尤其在政策力度上存在較大分歧，而穩(wěn)增長信號的提前確認(rèn)，將助力市場信心的強(qiáng)化。

　　年末行情確認(rèn)，價值繼續(xù)回暖。（一）所謂估值切換，就是當(dāng)期業(yè)績對于股價的解釋力度下降，股價提前反映來年的盈利和估值預(yù)期，貨幣、信用雙穩(wěn)趨勢下，對于價值股維持增持建議，大消費推薦食品飲料、航空/機(jī)場/酒店，低估值關(guān)注銀行、國企開發(fā)商和優(yōu)質(zhì)建材龍頭；（二）新基建發(fā)力方向，首推新能源基建：風(fēng)光、儲能、特高壓；（三）業(yè)績超預(yù)期、有望實現(xiàn)估值切換的半導(dǎo)體、元件，上游成本反轉(zhuǎn)的汽車零部件、機(jī)械，以及獨立主線軍工。

　　粵開證券：緊握成長+消費雙主線機(jī)會

　　市場方面，本周A股主要指數(shù)走勢出現(xiàn)震蕩分化，消費板塊顯著回升疊加地產(chǎn)板塊強(qiáng)勢反彈帶動滬指明顯上行。成交金額環(huán)比提升但幅度不大，表明市場當(dāng)前仍以存量資金博弈為主，板塊輪動依然較快。滬指周線2連陽，周五大漲之后上方面臨著季線的壓制，我們認(rèn)為后市有望成交量的配合之下在震蕩中繼續(xù)上行。繼續(xù)看好成長+消費雙主線。

　　1）堅守高景氣高成長板塊的配置機(jī)會。長期來看，未來政策方向繼續(xù)著重培養(yǎng)、扶持一批具備全球競爭優(yōu)勢的高端制造企業(yè)的趨勢較為清晰。當(dāng)前成長板塊繼續(xù)維持高景氣度，半導(dǎo)體、新能源車、光伏設(shè)備等細(xì)分行業(yè)三季報業(yè)績依舊保持高速增長，疊加四季度貨幣政策有望轉(zhuǎn)向邊際寬松，受益于長期政策支持+景氣高位+流動性邊際寬松，建議繼續(xù)關(guān)注以新能源、半導(dǎo)體為代表的高景氣高端制造方向的投資機(jī)會。2）著重挖掘優(yōu)質(zhì)低位品種，尤其是大消費板塊的低吸機(jī)會。10月通脹數(shù)據(jù)再超市場預(yù)期，PPI高達(dá)13.5%，CPI為1.5%，PPI-CPI剪刀差高達(dá)12%的歷史極值。隨著消費板塊提價潮開啟，后市定價權(quán)強(qiáng)、具有品牌優(yōu)勢的企業(yè)有望率先受益，龍頭公司成本端壓力逐步得到緩解后，中長期有望享受原材料價格回落+盈利彈性修復(fù)的紅利，2022年，消費品龍頭公司有望迎來估值與盈利的戴維斯雙擊，建議關(guān)注alpha屬性的優(yōu)質(zhì)大消費龍頭公司。

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責(zé)任編輯：王涵