文/新浪財(cái)經(jīng)專欄作家 肖敏捷

　　為什么日本需要日元貶值？我想有兩個原因：第一，日本金融政策的失誤造成日元“被升值”；第二，日本出口企業(yè)的技術(shù)領(lǐng)先地位下降。至于對中國經(jīng)濟(jì)的影響，我認(rèn)為不必太擔(dān)心價格戰(zhàn)對中國出口商品的沖擊。

    安倍上臺后不斷要求日本央行大量增加貨幣供應(yīng)，這樣一來可能引起通脹使日本擺脫通縮，二來可以遏制日元的過分升值，可謂一箭雙雕。

　　當(dāng)年英國首相丘吉爾就經(jīng)濟(jì)政策咨詢經(jīng)濟(jì)學(xué)家時，經(jīng)濟(jì)學(xué)家往往使用“一方面(on the one hand)，另一方面(on the other hand)”等之類的套話給出一個模棱兩可的結(jié)論。對此，丘吉爾略帶譏諷地說我多么希望經(jīng)濟(jì)學(xué)家只有一只手。現(xiàn)在，如果你問日本經(jīng)濟(jì)學(xué)家，日本到底是希望日元升值還是貶值？10位專家可能會給你15種答案，因?yàn)楫?dāng)中有一些人何止兩只手。

　　但是去年底，實(shí)現(xiàn)“二進(jìn)宮”的安倍晉三首相所挑選的經(jīng)濟(jì)顧問都只有一只手——極力主張日元貶值。從去年11月中旬野田首相宣布解散眾議院大選到現(xiàn)在日本股票大約上漲20%，主要原因就是日元對美元匯率從歷史最高值的75.78日元一路下跌到目前的90日元左右，證明市場是歡迎日元貶值的。

　　為什么日本需要日元貶值？我想有以下兩個原因。

　　第一，日本金融政策的失誤造成日元“被升值”。

　　日元對美元的均衡匯率應(yīng)該在什么水平比較合適很難界定，但根據(jù)對企業(yè)家的調(diào)查結(jié)果來看，1美元兌換日元的匯率如果跌破100日元，日元有估值過高的可能。1995年，因投機(jī)原因日元匯率一度急升到79.75日元，但1998年貶值到140日元左右，之后一直在100到120日元之間徘徊。所以，對很多出口企業(yè)來說這個水平容易接受，大多以這個匯率為前提來制定經(jīng)營戰(zhàn)略。

　　但是，自從2008年的雷曼危機(jī)以及歐債危機(jī)之后，日元升值速度加快不斷創(chuàng)新高，而且一直持續(xù)到今天。在這期間，無論宏觀還是微觀，很難尋覓出支持日元沖高的因素。之所以出現(xiàn)背離實(shí)體經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)的大幅升值現(xiàn)象，套用電影《南征北戰(zhàn)》中張軍長的名言來講，不是日元太強(qiáng)了，而是美元和歐元太弱了。

　　雖然日本政府也是債臺高筑，但日本的國債90%以上是受國內(nèi)儲蓄支撐，憑日本人的效忠精神是很難發(fā)生大規(guī)模的資本外逃。因此，盡管2011年3月11日日本東北地區(qū)發(fā)生大地震和核電站事故等天災(zāi)人禍，但國際金融市場一有風(fēng)吹草動，日本立刻成了資金避風(fēng)港，日本的國債一度成為金融市場的搶手貨。

　　在一個完全依靠市場機(jī)制形成匯率的環(huán)境下，日元對美元的匯率主要受日美的息差影響，但最近幾年日美的基礎(chǔ)貨幣供應(yīng)量對匯率的走勢影響非常顯著。

　　為了克服金融危機(jī)，美國聯(lián)儲不斷推出金融量寬政策導(dǎo)致美元的貨幣供應(yīng)量迅速膨脹。相比之下，日本央行墨守成規(guī)膽子不夠，日元的貨幣供應(yīng)量增長速度遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于美元，因此日元對美元的匯率急劇上升。據(jù)稱是著名投資家索羅斯發(fā)現(xiàn)這個現(xiàn)象的，描述日美基礎(chǔ)貨幣供應(yīng)量和日元對美元匯率走勢的圖表被神秘地稱為“索羅斯圖表”。但是，“物以稀為貴”，地球人都知道。

　　因此，安倍首相上臺后不斷要求日本央行大量放水。大量增加貨幣供應(yīng)一來有可能引起通脹使日本擺脫通縮，二來可以遏制日元的過分升值，可謂一箭雙雕。

　　第二，日本出口企業(yè)的技術(shù)領(lǐng)先地位不斷下降，使日本企業(yè)不得不開始依賴價格戰(zhàn)。

　　自從上世紀(jì)70年代初日本放棄1美元對360日元的固定匯率之后，日元升值一直是日本出口企業(yè)所面臨的課題。但即使1985年“廣場協(xié)議”之后日元匯率大幅升值，日本企業(yè)的出口只增不減，絲毫沒有出現(xiàn)日本銀行所擔(dān)心的恐慌現(xiàn)象出現(xiàn)。

　　一方面日本企業(yè)早已開始大舉進(jìn)軍東南亞，把紡織等一些技術(shù)含量不太高的勞動密集型行業(yè)轉(zhuǎn)移出去。另一方面，象家電、汽車這兩大行業(yè)的技術(shù)競爭力全球領(lǐng)先，需求受價格變動影響十分有限。例如，汽車的節(jié)油技術(shù)美國車根本不是一個檔次，油價飛漲迫使美國消費(fèi)者放棄又笨又大的美國車是理所當(dāng)然。

　　至于當(dāng)年日本家電的技術(shù)競爭力我想大家應(yīng)該是有切身體會的。80年代來日本留學(xué)，有一好友來自湖南，他說的縣城名至今我都沒記住。他老罵我中國地理沒學(xué)好，我諷刺他此地名在中國地理教科書重未出現(xiàn)過，反正據(jù)他講到了長沙還要坐4個小時的汽車。暑假該老兄回家探親，臨走之前在當(dāng)?shù)厣痰曩I了一臺彩電扛了回去。因?yàn)楦鶕?jù)當(dāng)時國家規(guī)定出國人員回國可以免稅帶“幾大幾小”。誰知1個月之后老兄又把彩電背回來了，因?yàn)樗�只知道需要配變壓器，不知道免稅店以外商店賣的彩電制式不適用于中國。29寸大顯像管彩電扛來扛去，長途跋涉折騰半天受了無數(shù)的委屈，不就因?yàn)闆_著日本彩電獨(dú)一無二響當(dāng)當(dāng)?shù)呐谱印?/p>

　　用這位老兄酒后吐的豪言來形容，只要我的幾大件全是日本原裝，全縣美女都愿爭著嫁給我。現(xiàn)在，你要是從日本帶臺彩電回國，連只有小學(xué)文化的居委會大媽可能都會說瞧日本這愚民政策把小伙子給教傻了。

　　目前，不用提日系家電兵敗如山倒，連日本經(jīng)濟(jì)的頂梁柱汽車行業(yè)能否繼續(xù)保持技術(shù)競爭力，大家的信心也開始動搖。因?yàn)椋瑹o論家電還是汽車，全球廠商的生產(chǎn)工藝和質(zhì)量越來越趨同，只能在設(shè)計(jì)和價格上下功夫，至于工資、福利等人工成本這塊抹布已經(jīng)擰不出水了。在同一些企業(yè)家交談時，經(jīng)濟(jì)學(xué)家主張日本企業(yè)應(yīng)該通過加強(qiáng)創(chuàng)新、增強(qiáng)技術(shù)競爭力來回避與韓國大打價格戰(zhàn)。企業(yè)家聽完之后回應(yīng)道你們這些磚家真是站著說話不腰痛，你以為我們都是賈伯斯嗎？

　　前不久，在美國舉行的家電會展上，索尼老總充滿信心地說我們要開發(fā)出更為清晰的彩電，要為消費(fèi)者提供更為先進(jìn)的智慧手機(jī)。聽完之后，不少分析員搖頭嘆氣，因?yàn)榇蠹移诖龔倪@位帥哥老板口中蹦出一個大家從未聽說過的名詞，結(jié)果你說的商品我都知道，沒有任何新意。不難為松下、索尼了，全球化、信息化所帶來的激烈競爭連蘋果都急眼跟三星[微博]打官司，這種屈尊表明要保持技術(shù)領(lǐng)先已經(jīng)十分困難，所以不得不去依賴價格競爭力，匯率當(dāng)然起著非常重要的作用。難怪有專家一語道破，日元貶值的最終目的是要抬高韓元。

　　我也有兩只手，但在此就不談日元貶值的弊端了。

　　我的結(jié)論是如果安倍首相認(rèn)定100日元左右的匯率水平能夠使日本經(jīng)濟(jì)走出通縮，那就先“聽其言、觀其行”吧。至于對中國經(jīng)濟(jì)的影響，不必太擔(dān)心價格戰(zhàn)對中國出口商品的沖擊，因?yàn)閺某隹谏唐返慕Y(jié)構(gòu)來看，在歐美市場上中日正面沖突的可能性非常小。相反，如果日本企業(yè)體力恢復(fù)，重新專著于提高技術(shù)競爭力，可以加速日企將一些成熟技術(shù)轉(zhuǎn)移出去。水漲船高，對經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型中的中國經(jīng)濟(jì)未嘗不是好事。

　　(本文作者介紹：銳智資本創(chuàng)意有限公司首席經(jīng)濟(jì)分析師，從事多年經(jīng)濟(jì)分析工作，親身體驗(yàn)日本泡沫經(jīng)濟(jì)和“失去的20年”。)

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