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　　作者： 賀覺(jué)淵

　　每一次稅期高峰，都是一場(chǎng)流動(dòng)性“大考”。為對(duì)沖稅期等因素的影響，維護(hù)銀行體系流動(dòng)性合理充裕，中國(guó)人民銀行及時(shí)“出手”，在7月16日開(kāi)展了6760億元逆回購(gòu)操作，實(shí)現(xiàn)公開(kāi)市場(chǎng)凈投放6740億元。過(guò)去兩個(gè)交易日，央行通過(guò)逆回購(gòu)操作累計(jì)向公開(kāi)市場(chǎng)凈投放8010億元。罕見(jiàn)實(shí)施巨額逆回購(gòu)操作背后，彰顯央行護(hù)航流動(dòng)性平穩(wěn)、強(qiáng)化預(yù)期引導(dǎo)的決心。

　　7月歷來(lái)是“稅收大月”，也是“繳稅大月”。回顧近年稅收收入走勢(shì)，跨季度首月均為全年稅收高峰，背后是部分稅種按季繳納帶來(lái)的稅收收入“大小月”之別。增值稅、消費(fèi)稅、個(gè)人所得稅、企業(yè)所得稅……諸多稅種集中在今年7月1日至15日期間申報(bào)，要求納稅主體按時(shí)納稅之余，也對(duì)銀行的備付提出更高要求。集中繳稅期間，銀行必須準(zhǔn)備足額備付金應(yīng)對(duì)納稅主體不時(shí)之需，直接導(dǎo)致銀行資金融出減少，進(jìn)而沖擊到銀行體系流動(dòng)性。

　　從資金利率看，銀行體系流動(dòng)性正受到稅期等因素?cái)_動(dòng)。7月16日，上海銀行間同業(yè)拆放利率（Shibor）多個(gè)期限品種上漲。隔夜、7天和14天Shibor分別較上個(gè)交易日上行11.4個(gè)、7.3個(gè)、10.8個(gè)基點(diǎn)，銀行間7天質(zhì)押回購(gòu)加權(quán)平均利率（DR007）較上個(gè)交易日上行9.64個(gè)基點(diǎn)后來(lái)到1.9011%，處于7天期逆回購(gòu)操作利率上方。

　　面對(duì)短期資金面趨緊跡象，央行的應(yīng)對(duì)及時(shí)而有力。過(guò)去兩個(gè)交易日，央行通過(guò)逆回購(gòu)操作累計(jì)向公開(kāi)市場(chǎng)凈投放8010億元，向市場(chǎng)注入短期流動(dòng)性。光大證券（維權(quán)）首席固定收益分析師張旭對(duì)記者說(shuō)，央行的精準(zhǔn)操作將發(fā)揮對(duì)銀行體系流動(dòng)性“削峰填谷”的作用，有效維護(hù)流動(dòng)性合理充裕，將資金利率“框”在合理區(qū)間。

　　開(kāi)展巨額逆回購(gòu)操作，符合當(dāng)下央行“讓市場(chǎng)心里更托底”的施策風(fēng)格。實(shí)際上，在央行近日多次表態(tài)將“給市場(chǎng)傳遞更加清晰的利率調(diào)控目標(biāo)信號(hào)”后，受訪專家對(duì)于央行開(kāi)展巨額逆回購(gòu)操作毫不意外。“無(wú)論何種原因引發(fā)資金利率波幅擴(kuò)大，央行都會(huì)通過(guò)加大逆回購(gòu)操作規(guī)模、強(qiáng)化預(yù)期引導(dǎo)等方式，更為有效地控制資金利率波動(dòng)區(qū)間。”東方金誠(chéng)首席宏觀分析師王青對(duì)記者說(shuō)。

　　開(kāi)展巨額逆回購(gòu)操作，并非指向“大水漫灌”。公開(kāi)市場(chǎng)操作和中期借貸便利只是諸多影響銀行體系流動(dòng)性的其中一個(gè)因素，以此來(lái)判斷貨幣政策的取向顯然不夠全面。張旭認(rèn)為，相較于關(guān)注公開(kāi)市場(chǎng)投放規(guī)模，應(yīng)主要圍繞7天期逆回購(gòu)操作利率和DR007在一段時(shí)間內(nèi)的走勢(shì)觀察貨幣政策的取向。

　　即使后續(xù)資金面發(fā)生較大波動(dòng)，央行也有充足的貨幣政策工具予以應(yīng)對(duì)。多位受訪專家向記者表示，隨著央行已加大逆回購(gòu)操作力度，存款類金融機(jī)構(gòu)質(zhì)押式回購(gòu)利率（DR）等短期市場(chǎng)利率有望繼續(xù)圍繞7天期逆回購(gòu)操作利率為中樞波動(dòng)。央行近日已設(shè)立臨時(shí)隔夜正、逆回購(gòu)操作，作為日間流動(dòng)性管理工具，央行也將得以更及時(shí)、精準(zhǔn)、快速地調(diào)節(jié)市場(chǎng)流動(dòng)性。

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責(zé)任編輯：石秀珍 SF183