央行：降準(zhǔn)0.25個百分點，釋放5300億長期資金！火線解讀來了！看歷次降準(zhǔn)后A股走勢

　　一如市場預(yù)期，降準(zhǔn)“靴子”迅速落地。

　　人民銀行4月15日晚間公告稱，決定于2022年4月25日下調(diào)金融機(jī)構(gòu)存款準(zhǔn)備金率0.25個百分點（不含已執(zhí)行5%存款準(zhǔn)備金率的金融機(jī)構(gòu)）。為加大對小微企業(yè)和“三農(nóng)”的支持力度，對沒有跨省經(jīng)營的城商行和存款準(zhǔn)備金率高于5%的農(nóng)商行，在下調(diào)存款準(zhǔn)備金率0.25個百分點的基礎(chǔ)上，再額外多降0.25個百分點。本次下調(diào)后，金融機(jī)構(gòu)加權(quán)平均存款準(zhǔn)備金率為8.1%。

　　逾5000億元“活水”火速駕到，為市場注入“強(qiáng)心劑”。人民銀行公告顯示，此次降準(zhǔn)為全面降準(zhǔn)，共計釋放長期資金約5300億元。同時，此次降準(zhǔn)將降低金融機(jī)構(gòu)資金成本每年約65億元。

　　業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，當(dāng)前內(nèi)外部不確定性增強(qiáng)，值此重要“窗口期”，貨幣政策釋放“加力”信號，有助于提振市場信心，穩(wěn)定宏觀經(jīng)濟(jì)大盤。降準(zhǔn)落地后，貨幣政策的寬松窗口期仍未結(jié)束，后續(xù)仍可期待多種貨幣政策工具發(fā)力穩(wěn)增長。

　　全面降準(zhǔn)如期落地 貨幣政策釋放“加力”信號

　　距離上次降準(zhǔn)實施，已有四個月。業(yè)內(nèi)分析認(rèn)為，本次降準(zhǔn)落地背后，存在多方面考量。

　　一方面，結(jié)合內(nèi)外部環(huán)境變化，近期經(jīng)濟(jì)下行壓力有所加大，本次降準(zhǔn)有助于提振市場主體信心，增加有效信貸需求，降低企業(yè)融資成本。

　　人民銀行有關(guān)負(fù)責(zé)人表示，此次降準(zhǔn)的目的，一是優(yōu)化金融機(jī)構(gòu)資金結(jié)構(gòu)，增加金融機(jī)構(gòu)長期穩(wěn)定資金來源，增強(qiáng)金融機(jī)構(gòu)資金配置能力，加大對實體經(jīng)濟(jì)的支持力度。二是引導(dǎo)金融機(jī)構(gòu)積極運(yùn)用降準(zhǔn)資金支持受疫情嚴(yán)重影響行業(yè)和中小微企業(yè)。三是此次降準(zhǔn)降低金融機(jī)構(gòu)資金成本每年約65億元，通過金融機(jī)構(gòu)傳導(dǎo)可促進(jìn)降低社會綜合融資成本。

　　中國民生銀行首席研究員溫彬表示，在當(dāng)前經(jīng)濟(jì)發(fā)展面臨三重壓力和總需求不足情況下，采取適時降準(zhǔn)的措施，有利于穩(wěn)定市場預(yù)期，增強(qiáng)市場主體信心，改善和擴(kuò)大總需求，為穩(wěn)定宏觀經(jīng)濟(jì)大盤、保持經(jīng)濟(jì)運(yùn)行在合理區(qū)間創(chuàng)造了積極條件。

　　溫彬說，降準(zhǔn)可以優(yōu)化銀行體系資金的期限結(jié)構(gòu)，釋放長期流動性、降低銀行負(fù)債成本，有助于鼓勵和引導(dǎo)金融機(jī)構(gòu)擴(kuò)大信貸投放、持續(xù)降低實體經(jīng)濟(jì)融資成本。

　　另一方面，從時間窗口看，對存款準(zhǔn)備金率進(jìn)行調(diào)整正當(dāng)其時。

　　中信證券聯(lián)席首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家明明表示，首先，國內(nèi)經(jīng)濟(jì)基本面受到疫情的沖擊較大，降準(zhǔn)政策落地，可以穩(wěn)定市場信心；其次，4月美聯(lián)儲沒有議息會議，是美聯(lián)儲加息周期的“喘息期”，也是國內(nèi)貨幣寬松的窗口期；再次，距離上次降準(zhǔn)超過了一個季度，需要適當(dāng)釋放銀行可以資金來降低銀行負(fù)債成本、支持銀行擴(kuò)大新增貸款規(guī)模。

　　13日召開的國常會指出，針對當(dāng)前形勢變化，鼓勵撥備水平較高的大型銀行有序降低撥備率，適時運(yùn)用降準(zhǔn)等貨幣政策工具，進(jìn)一步加大金融對實體經(jīng)濟(jì)特別是受疫情嚴(yán)重影響行業(yè)和中小微企業(yè)，個體工商戶支持力度，向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)合理讓利，降低綜合融資成本。

　　觀望政策利率“降息”：仍需等待更強(qiáng)催化因素和更適宜窗口

　　降準(zhǔn)、降息均可以起到降低實體經(jīng)濟(jì)融資成本的目的。眼下，降準(zhǔn)已然落地，市場降息的預(yù)期又會如何演變？

　　關(guān)于政策利率“降息”，業(yè)內(nèi)認(rèn)為，貨幣政策在發(fā)力穩(wěn)增長的同時，也需兼顧外部平衡，當(dāng)前降息仍需等待更強(qiáng)的催化因素和更適宜的窗口。

　　15日，人民銀行等量續(xù)做1500億元中期借貸便利（MLF），中標(biāo)利率保持不變，市場“降息”預(yù)期落空。這也是政策利率連續(xù)第三個月保持不變。

　　植信投資首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家連平表示，在美聯(lián)儲快速、大力度加息的背景下，我國貨幣政策利率操作會相對謹(jǐn)慎，再加之我國目前的利率水平基本能夠匹配經(jīng)濟(jì)增速，因此進(jìn)一步下調(diào)利率的操作空間不大。

　　“降準(zhǔn)并不意味著政策性降息的可能性被排除。”東方金誠首席宏觀分析師王青表示，考慮到當(dāng)前地產(chǎn)下行和疫情波動的態(tài)勢，“降息”更能起到扭轉(zhuǎn)樓市預(yù)期，直接降低實體經(jīng)濟(jì)融資成本的作用。同時，考慮到當(dāng)前強(qiáng)出口對人民幣匯率形成有效支撐，美聯(lián)儲5月加息提速不會對國內(nèi)央行“降息”有實質(zhì)性制約。

　　明明認(rèn)為，貨幣政策進(jìn)一步寬松空間仍然存在，但降息操作可能需要等待更強(qiáng)的催化因素和更適宜的窗口。比如，疫情初步控制后，穩(wěn)增長政策進(jìn)一步發(fā)力；國內(nèi)降息的適宜窗口期可等待美聯(lián)儲快速加息之后。此外，再貸款再貼現(xiàn)、專項再貸款等結(jié)構(gòu)性貨幣政策或已在醞釀之中。

　　市場還關(guān)注，本次全面降準(zhǔn)是否有望帶動貸款市場報價利率（LPR）進(jìn)一步下調(diào)？明明表示，從歷史上看，一般1個百分點的降準(zhǔn)幅度可能帶來1年期LPR報價最小5BP的下調(diào)。由于本次降準(zhǔn)幅度不及1個百分點，則要帶動LPR報價進(jìn)一步下調(diào)存在一些難度，也可能會有其他的穩(wěn)定銀行負(fù)債成本的政策相配合來引導(dǎo)LPR報價下調(diào)。

　　王青認(rèn)為，鑒于當(dāng)前銀行凈息差在歷史低點附近，未來需要連續(xù)兩次降準(zhǔn)落地，才能達(dá)到LPR報價最小5個基點的下調(diào)步長要求。考慮到當(dāng)前經(jīng)濟(jì)金融運(yùn)行態(tài)勢，預(yù)計二季度將會有兩次降準(zhǔn)落地。

　　溫彬表示，盡管本月MLF政策利率保持不變，但降準(zhǔn)或?qū)⒋偈筁PR報價行壓降點差，本月20日LPR利率有望下調(diào)。

　　“穩(wěn)”字當(dāng)頭基調(diào)未變 側(cè)重靈活適度

　　人民銀行在適時運(yùn)用降準(zhǔn)工具的同時，貨幣政策“穩(wěn)”字當(dāng)頭基調(diào)未變，更為側(cè)重靈活適度。

　　人民銀行有關(guān)負(fù)責(zé)人表示，將堅持穩(wěn)字當(dāng)頭，穩(wěn)中求進(jìn)，繼續(xù)實施穩(wěn)健的貨幣政策，不搞大水漫灌，兼顧內(nèi)外平衡，更好發(fā)揮貨幣政策工具的總量和結(jié)構(gòu)雙重功能，保持流動性合理充裕，保持貨幣供應(yīng)量和社會融資規(guī)模增速同名義經(jīng)濟(jì)增速基本匹配，激發(fā)市場活力，支持重點領(lǐng)域和薄弱環(huán)節(jié)融資，為高質(zhì)量發(fā)展和供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革營造適宜的貨幣金融環(huán)境。

　　關(guān)于降準(zhǔn)落地后的考慮，該負(fù)責(zé)人表示，人民銀行將繼續(xù)實施穩(wěn)健貨幣政策。一是密切關(guān)注物價走勢變化，保持物價總體穩(wěn)定。二是密切關(guān)注主要發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體貨幣政策調(diào)整，兼顧內(nèi)外平衡。同時，保持流動性合理充裕，促進(jìn)降低綜合融資成本，穩(wěn)定宏觀經(jīng)濟(jì)大盤。

　　“當(dāng)前，經(jīng)濟(jì)新的下行壓力加大，對此既要堅定信心，也要高度重視和積極應(yīng)對這些新挑戰(zhàn)。”人民銀行貨幣政策司司長孫國峰4月14日在第一季度金融統(tǒng)計數(shù)據(jù)新聞發(fā)布會上表示，下一步，人民銀行將進(jìn)一步加大金融對實體經(jīng)濟(jì)，特別是受疫情嚴(yán)重影響行業(yè)和中小微企業(yè)、個體工商戶的支持力度，向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)合理讓利，降低綜合融資成本。

　　在總量上，保持流動性合理充裕，增強(qiáng)信貸總量增長的穩(wěn)定性；在價格上，發(fā)揮貸款市場報價利率改革效能，推動降低企業(yè)融資成本；在結(jié)構(gòu)上，抓緊設(shè)立科技創(chuàng)新再貸款和普惠養(yǎng)老專項再貸款，用好普惠小微貸款支持工具，增加支農(nóng)支小再貸款，實施好碳減排支持工具和支持煤炭清潔高效利用專項再貸款。

　　權(quán)益市場有望逐步企穩(wěn) 布局時機(jī)已至

　　談及本次降準(zhǔn)對資本市場的影響，業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，降準(zhǔn)釋放出流動性，可刺激投資、穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)增長、提振市場情緒，對股票、債券等大類資產(chǎn)具有“普惠”效應(yīng)。從板塊來看，將利好如銀行、券商、地產(chǎn)、有色金屬等高負(fù)債率或資金敏感型板塊。

　　明明認(rèn)為，在一定程度上，本次降準(zhǔn)打消了市場對于美聯(lián)儲加息周期中，國內(nèi)貨幣政策寬松空間有限的擔(dān)憂，將會支持市場預(yù)期的改善。

　　“我們認(rèn)為，除了貨幣政策之外，財政、產(chǎn)業(yè)等政策也將繼續(xù)發(fā)揮穩(wěn)增長的作用，權(quán)益市場可能將逐漸企穩(wěn)，現(xiàn)在是布局的良好時機(jī)。”明明表示，未來一段時間內(nèi)，穩(wěn)增長仍然是股票市場的主線。

　　“降準(zhǔn)將在流動性增量與上市公司盈利改善兩方面利好股市。”連平表示，降準(zhǔn)不會導(dǎo)致金融機(jī)構(gòu)資金直接進(jìn)入股市，但流動性的增加將可能逐步、間接地增加市場資金供給；降準(zhǔn)將推升融資規(guī)模，能夠改善部分上市公司的流動性；長期來看，經(jīng)濟(jì)基本面的改善也有可能會帶來上市公司收入的增加，進(jìn)而推升股價。降準(zhǔn)能夠增強(qiáng)市場信心，對改善市場預(yù)期有較好的正向作用，對期貨等其他市場也可能會產(chǎn)生較為積極影響。

　　圖片來源：Wind

　　對債券市場而言，明明表示，寬貨幣和穩(wěn)信用階段，債券市場整體順風(fēng)，但是當(dāng)前利率的絕對點位已經(jīng)處于偏低水平，利率繼續(xù)下行的空間可能也相對有限。

　　對房地產(chǎn)市場來說，溫彬認(rèn)為，在各地因城施策進(jìn)行房地產(chǎn)調(diào)控背景下，房地產(chǎn)企業(yè)合理融資需求以及居民剛需、改善型按揭貸款需求將得到有效滿足，這對當(dāng)前化解部分房企流動性壓力、提高居民購房意愿、保持房地產(chǎn)市場平穩(wěn)健康發(fā)展具有積極作用。

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責(zé)任編輯：王珊珊