作者： 安卓 黃思瑜

　　一場史無前例的上市公司“清退計劃”正在A股市場展開。

　　自2020年底滬深交易所發布了一系列退市新規，構建常態化退出機制以來，A股市場的退市節奏正在日漸加快。

　　第一財經結合Wind數據、上市公司公告統計顯示：2021年有17家上市公司被強制退市，2022年有42家，而今年大概率將有43家左右的上市公司被強制退市，不斷創下歷史新高，“僵尸空殼”企業集中出清。

　　通過對這40余家正在退出資本市場的上市公司的解析，也可以洞察一些現象，如面值退市正在成為強制退市的主流、可轉債受正股退市影響違約風險乍現、“ST敢死隊”退出“江湖”……

　　退市節奏加速度

　　5月底，*ST紫晶、*ST澤達雙雙發布公告，收到交易所出具的股票終止上市決定，其因欺詐發行、信息披露違法違規被實施重大違法強制退市，公司股票將于2023年6月8日進入退市整理期，預計最后交易日期為2023年6月30日。

　　這也是科創板開板3年多以來的首批退市企業，標志著科創板同樣進入了“退市常態化”階段。

　　2022年11月，證監會印發的《推動提高上市公司質量三年行動方案（2022-2025）》中，將“優化上市公司整體結構”列為工作重點，在出口端，鞏固深化常態化退市機制，堅決把“空殼僵尸”和“害群之馬”清出市場。

　　Wind數據顯示：在1999年~2019年的20年間，僅有64家公司被強制退市。而從2020年開始，A股市場被強制退市的公司數量逐年增加，分別為2020年16家、2021年17家、2022年42家，不斷創下歷史新高。

　　截至目前，年內已有7家公司被強制退市，而多數上市公司則處于等待退市或者在退市路上。

　　第一財經根據上市公司公告梳理顯示：除了上述7家外，還有8家上市公司因觸及交易類退市規定已被提前鎖定退市；13家上市公司因觸及財務類退市規定，已經收到了交易所擬決定終止股票上市交易的《事先告知書》；6家上市公司已經或即將進入退市整理期。

　　另外，還有9家上市公司已連續10個交易日以上收盤價低于1元/股，退市幾乎沒有懸念。也就是說，在大概率情況下，今年至少有43家上市公司將“揮淚”告別資本市場，退市力度前所未有。

　　除此以外，有40余家被實施退市風險警示的股票還在賣力自救，如*ST榕泰正積極處置閑置的1500余畝土地及相關資產，盡快實現資金回籠，用于償還相關債務，制訂科學的生產經營計劃，增強持續經營能力與盈利能力；*ST金山正籌劃重大資產重組，寄希望于借此實現脫胎換骨。

　　面值退市數量激增

　　強制退市分為交易類強制退市、財務類強制退市、規范類強制退市和重大違法類強制退市四類情形。

　　在退市流程上，最為簡單直接的莫過于交易類強制退市。其他情形下，上市公司股票被交易所強制退市后，就要進入退市整理期，但觸及交易類強制退市情形而終止上市的除外，其不進入退市整理期，直接摘牌。

　　除了“連續20個交易日的每日股票收盤價均低于1元”的常見交易類退市指標外，還包括連續120個交易日股票累計成交量低于500萬股；股東數量連續20個交易日每日均低于2000人；連續20個交易日每日股票收盤總市值均低于3億元。

　　今年已經被強制退市的7家公司中，就有4家公司屬于面值退市，而更多的還在路上，包括8家上市公司已經觸及交易類強制退市規定而被提前鎖定，另外還有9家屬于高危預警階段，其股價至少連續10個交易日低于1元/股。

　　總體來看，在今年或有的43家退市公司中，就有21家屬于面值退市，占比已經達到了50%。

　　而在2022年的42家被強制退市公司中，財務類退市是絕對的主流，有40家公司觸及了財務類強制退市指標，1家公司觸及重大違法類強制退市指標，還有1家公司觸及交易類強制退市指標。

　　對此，鑫鼎基金首席經濟學家胡宇接受第一財經采訪時表示，這也說明了今年在全面注冊制推出之后，市場更加重視基本面因素對股價的作用，優勝劣汰的機制得到了市場強化。

　　“市場化的新陳代謝正在加快，有利于資本市場長期健康發展。”他說。

　　股債“連坐”風險乍現

　　在全面注冊制下，正股退市現象顯著增加，股債“連坐”之下，轉債市場也到了需要考慮違約風險的新時代。

　　因連續20個交易日收盤價均低于1元，觸及交易類退市規定，從5月23日起，*ST搜特股票及搜特轉債停牌，停牌期間搜特轉債暫停轉股，搜特轉債也因此將成為歷史上首只強制退市的可轉債。

　　在存續的可轉債中，除*ST搜特和*ST藍盾明確觸發退市風險之外，*ST紅相、*ST全筑、*ST正邦也被實施退市風險警示；ST花王、ST龍凈、ST起步被實施其他風險警示。

　　華寶證券分析師蔡夢苑指出，隨著全面注冊制落地，A股上市更便捷，可轉債發行條件也在放松，但同時股票退市也更便捷了，越來越多的股票退市風險加大，這意味著可轉債整體的信用違約風險提升，藍盾、搜特等轉債的問題也正式給可轉債市場敲響了警鐘。

　　事實上，在此之前，A股市場還未出現過違約的可轉債，但確實曾經出現過一些正股存在高危風險的可轉債，比如輝豐轉債，正股為輝豐股份，但最后也以強制贖回收尾。

　　隨著搜特轉債、藍盾轉債的相繼退市，以及后續有可能發生的違約風險，一些此前從未觸及的盲點正在暴露出來。比如，可轉債是否還存在轉股功能、是否也跟隨正股進入退市整理期以及違約以后可轉債的清償順序等等。

　　“確實存在一些空白點，這要看具體標的的公告。”廣州璞一投資創始人羊衛輝對第一財經說。

　　另外，在可轉債退市風險暴露后，投資者對低評級弱資質發行主體的信用風險擔憂情緒也擾動整個轉債市場。

　　中證鵬元評級指出，5月以來，各級別可轉債價格均出現下行，但下行幅度具有明顯層次性特征，呈現債項級別越低均價下行越明顯的態勢，對弱資質發行主體的避險情緒或將在短期內進一步釋放。

　　末日玩法血虧

　　隨著全面注冊制的實施以及劣質公司加速出清，A股市場新陳代謝正在加速，市場“炒垃圾”的熱情明顯減退，過去所謂的“殼價值”也正在成為歷史。

　　Wind數據顯示：2022年，ST板塊區間跌幅為8.99%，今年為19.33%；*ST區間跌幅為19.67%，今年為22.96%，區間日均換手率也從去年的2.65%下滑至今年的2.58%。

　　在過去，A股市場有一批激進的投資者，被稱為“ST敢死隊”，比如，長生生物在遭遇強制退市停牌前曾連拉了7個漲停板，這是典型的末日玩法。

　　如今這種投資方式將面臨血虧，以押注ST股聞名的超級牛散徐莉蓉在一季度持有的*ST藍光和*ST搜特或是被交易所終止上市，或是已提前鎖定面值退市。

　　注冊制全面實施后，市場交易邏輯進一步回歸基本面，資金將向頭部、優質、藍籌標的集中，以往“炒新、炒小、炒差、炒短”的策略將面臨更大的風險。

　　招商基金研究部首席經濟學家李湛認為，個人投資者應以中長線視角看待國內經濟基本面與企業估值，實現長期、穩定的投資回報。

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責任編輯：李桐