作者： 杜川

　　[ 央行在下一階段主要政策思路中強調，加大穩健貨幣政策實施力度，發揮好貨幣政策工具的總量和結構雙重功能，搞好跨周期調節，兼顧短期和長期、經濟增長和物價穩定、內部均衡和外部均衡，堅持不搞“大水漫灌”，不超發貨幣。 ]

　　在政治局會議確定貨幣政策總體基調后，社會各界對三季度貨幣政策如何發力頗為關注。

　　8月10日，央行發布2022年第二季度中國貨幣政策執行報告（下稱“報告”）。央行預計，今年下半年我國CPI運行中樞較上半年1.7%的水平將有所抬升，一些月份漲幅可能階段性突破3%，結構性通脹壓力加大。央行在下一階段主要政策思路中強調，加大穩健貨幣政策實施力度，發揮好貨幣政策工具的總量和結構雙重功能，搞好跨周期調節，兼顧短期和長期、經濟增長和物價穩定、內部均衡和外部均衡，堅持不搞“大水漫灌”，不超發貨幣，為實體經濟提供更有力、更高質量的支持。

　　除此，保持流動性合理充裕，加大對企業的信貸支持，用好政策性開發性金融工具，重點發力支持基礎設施領域建設，保持貨幣供應量和社會融資規模合理增長，力爭經濟運行實現最好結果。

　　結構性通脹壓力加大

　　今年上半年穩健貨幣政策靠前發力，總量和結構性工具配合使用，對實體經濟支持力度明顯增大。

　　在下一階段主要政策思路中，央行提出了六大具體工作目標：一是保持貨幣信貸平穩適度增長；二是結構性貨幣政策工具“聚焦重點、合理適度、有進有退”，突出金融支持重點領域和薄弱環節；三是構建金融有效支持實體經濟的體制機制；四是深化利率、匯率市場化改革，以我為主兼顧內外平衡；五是不斷深化金融改革，加快推進金融市場制度建設；六是健全金融風險預防、預警、處置、問責制度體系，構建防范化解金融風險長效機制。

　　同時，在一些重點內容表述上，報告進行了微調。比如，報告新增結構性貨幣政策工具“聚焦重點、合理適度、有進有退”，突出金融支持重點領域和薄弱環節。同時提出，保持再貸款、再貼現政策穩定性。

　　報告指出，保持貨幣信貸平穩適度增長。綜合運用多種貨幣政策工具，保持流動性合理充裕，保持貨幣供應量和社會融資規模合理增長，力爭經濟運行實現最好結果。密切關注國際國內多種不確定因素變化，深入研判銀行體系流動性供求狀況，提高操作的前瞻性、靈活性和有效性，穩定好市場預期，平衡好內、外部均衡。完善貨幣供應調控機制，持續緩解銀行信貸供給的流動性、資本和利率三大約束，引導金融機構按照市場化、審慎經營原則，加大對實體經濟的信貸支持力度。

　　值得注意的是，近期全球通脹水平持續高位運行，特別是主要發達經濟體面臨幾十年未有的高通脹壓力，宏觀政策陷入穩增長與抗通脹的兩難局面，也給我國宏觀調控帶來啟示和借鑒。

　　最新數據顯示，7月份，全國居民消費價格指數（CPI）同比上漲2.7%，漲幅略有擴大，并向3%的控制目標靠近。

　　報告在專欄“全年物價仍可實現預期目標，但應警惕結構性通脹壓力”中表示，一方面，從基本面來看，我國具備保持物價水平總體穩定的有利條件；另一方面也要看到，短期內我國結構性通脹壓力可能加大，輸入性通脹壓力依然存在，多重因素交織下物價漲幅可能階段性反彈，對此不能掉以輕心。

　　央行表示，從國內看，諸多因素疊加將驅動通脹中樞階段性抬升，主要壓力來自：一是疫情受控后未來消費復蘇回暖，可能推動前期PPI上漲向CPI的傳導加快；二是我國CPI籃子對食品特別是豬肉價格依賴較大，目前新一輪“豬周期”已開啟，可能拉動CPI食品分項漲幅走高；三是我國對石油、天然氣等能源品的進口依賴度較高，能源進口成本攀升最終將體現為國內交通出行、相關產業鏈終端消費品等更廣范圍的價格上漲。

　　央行預計，今年下半年我國CPI運行中樞較上半年1.7%的水平將有所抬升，一些月份漲幅可能階段性突破3%，結構性通脹壓力加大。下一階段，貨幣政策將堅持穩健取向，堅持不搞“大水漫灌”、不超發貨幣，兼顧把握好穩增長、穩就業、穩物價的平衡。一方面，不斷夯實國內糧食穩產增產、能源市場平穩運行的有利條件，密切關注國內外通脹形勢變化，做好妥善應對；另一方面，繼續保持流動性合理充裕，加大對實體經濟的支持力度，保持貨幣供應量和社會融資規模合理增長，力爭全年經濟運行實現最好結果。

　　業內專家普遍認為，物價上行并不會對當前貨幣政策形成掣肘，接下來貨幣政策著眼點在穩增長、擴大需求方向繼續發力提供空間。

　　中國民生銀行首席經濟學家溫彬預計，未來CPI將溫和上升，在部分月份（9月、12月）向上突破3%的概率較大，但全年平均水平仍控制在政策目標以內。同時，PPI受去年基數影響，以及全球商品價格上漲動能減弱，將繼續保持連續回落態勢。結合CPI與PPI“一上一下”兩方面綜合考慮，通脹對貨幣政策不構成較大壓力。

　　房地產用足用好政策工具箱

　　在房地產調控政策方面，報告指出“牢牢堅持房子是用來住的、不是用來炒的定位，堅持不將房地產作為短期刺激經濟的手段，堅持穩地價、穩房價、穩預期，因城施策用足用好政策工具箱，支持剛性和改善性住房需求，穩妥實施房地產金融審慎管理制度，促進房地產市場健康發展和良性循環”繼續釋放三穩信號。

　　這一表述與中央政治局會議一脈相承：“要穩定房地產市場，堅持房子是用來住的、不是用來炒的定位；因城施策用足用好政策工具箱，支持剛性和改善性住房需求。”

　　6月，70個大中城市新建商品住宅和二手住宅價格同比分別下降1.3%和2.7%。上半年，商品房銷售面積、銷售額同比分別下降22.2%、28.9%；房地產開發投資同比下降5.4%，其中，住宅開發投資同比下降4.5%；6月末，全國主要金融機構（含外資）房地產貸款余額53.1萬億元，同比增長4.2%。其中，個人住房貸款余額38.9萬億元，同比增長6.2%；住房開發貸款余額9.4萬億元，同比下降1.4%。

　　此外，近一段時間市場高度關注“停貸風波”，也將“保交樓”提升至國家重要工作層面。

　　光大證券（維權）固定收益首席分析師張旭表示，房地產需求端調控政策主要有限購、限貸、限售、限價等政策以及公積金貸款政策、住房按揭貸款政策等，地方房地產需求端的刺激政策仍有較多可發力的空間。監管層面，央行、銀保監會、住建部多次發文進行宏觀調控，完善LPR形成機制引導LPR下調、降準釋放流動性保障市場環境平穩、優化商品房預售資金監管政策等。地方的調控政策各有不同，但均依照牢牢堅持“房住不炒”的定位，著力穩地價、穩房價、穩預期，促進房地產市場平穩健康發展，緊盯市場變化及時提出各類調控措施。2022年以來，地方因城施策調控房地產市場越發明顯，出臺的地產松綁政策主要包括放松限購/限貸、降低首付比例、下調房貸利率、放松公積金貸款政策、發放購房補貼、放松落戶政策、重啟房票安置、為房企提供資金支持等。

　　在光大證券金融業首席分析師王一峰看來，為達到“三穩”（穩房價、穩地價、穩預期）的狀態，需求側存在持續放松的可能，政策仍可以加碼，包括但不限于高線城市“四限”放松、“認房又認貸”原則調整支持“剛改”、按揭利率進一步下調等，最直接的表現在于追求房地產銷售環節的企穩，降低“三保”工作綜合成本代價。

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責任編輯：李桐