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股市瞬息萬變，投資難以決策？來#A股參謀部#超話聊一聊，[點擊進入超話]

　　作為一個橫跨一二級市場、中美兩地的頂級投資機構，高瓴的投資版圖可謂龐大。本期，我們從公開數據中，梳理其在中美兩地的二級市場投資以及持倉變化情況，借此掀開巨頭的投資版圖一角。

　　隨著A股上市公司半年報收官，高瓴的A股投資圖譜已全部浮現。據證券時報記者不完全統計，高瓴系投資機構二季度出現在21家公司前十大股東名單中，合計持倉市值超900億元。在二季度市場跌宕起伏的背景下，高瓴“以靜制動”，對其重倉持股堅定持有，但也有部分個股被減持。

　　美股方面，截至今年二季度末，高瓴在美股持有64只個股，持倉總市值為46.65億美元，約合人民幣321.6億元。總體而言，高瓴在美股的持倉市值呈下降趨勢，2020年二季度末，高瓴在美股的前十大重倉股持倉市值合計78.8億美元，但兩年后的今年二季度末，其前十大重倉股持倉市值僅為34.15億美元。

　　900億A股投資圖譜曝光

　　上市公司半年報顯示，HHLR中國基金、中國價值基金、珠海明駿、高瓴驊盈、HPPC Holding SARL、高瓴智臻等不少高瓴系投資機構出現在半年報中，合計持股市值達938億元。

　　其中，高瓴旗下中國價值基金持股規模最大，截至二季度末，持有隆基綠能、寧德時代、廣聯達、用友網絡4家A股上市公司，合計持股市值525.93億元。

　　在不少投資案例中，高瓴盈利豐厚，寧德時代便是其一。2020年7月，寧德時代定增被“瘋搶”，高瓴當時通過旗下中國價值基金和HCM中國基金以161元/股的增發價格，耗資100億元認購寧德時代6211.18萬股股票。此外，高瓴系股權投資公司高瓴穗成當時也認購了372.67萬股。

　　不過，進入寧德時代前十大股東的僅有高瓴旗下中國價值基金，因此，在寧德時代的業績報告中，只有高瓴旗下中國價值基金的持倉動態，高瓴旗下HCM中國基金以及高瓴穗成的持倉動態無跡可尋。

　　高瓴通過旗下中國價值基金參與定增的寧德時代限售股解禁后，曾接連減持，截至今年一季度末，該基金持股數量已降至3884.19萬股，二季度持倉未變。如果按照最高價計算，高瓴持有的該部分股票最高盈利超3倍，目前盈利也接近2倍。

　　今年6月，寧德時代450億定增落地，高瓴通過旗下的HHLR中國基金，以410元/股的增發價格，耗資30億元再次認購了寧德時代731.71萬股股份。按照目前價格計算，高瓴第二次定增入局寧德時代盈利14%，金額約為4億元。

　　通過定增“寧王”，高瓴可謂賺得盤滿缽滿。而在高價入局隆基綠能后，高瓴同樣也是盈利豐厚。2020年12月底，高瓴受讓隆基綠能二股東李春安2.26億股，占公司總股本的6%。在該次受讓股份過程中，高瓴付出了158.41億元的成本，每股受讓價格為70元，較該此交易前一個交易日有10%的折價。

　　隨后，2021年和2022年，隆基綠能先后兩次進行了送股，兩次送股比例均為每10送4股，依次計算，高瓴受讓的股份成本價約為35.71元/股。

　　實際上，在高瓴入局之前，隆基綠能2020年全年漲近3倍，在此前提下，這個交易價格似乎并不便宜，更談不上“抄底”。但事后證明，高瓴高價入局隆基綠能后，仍盈利不少。以隆基綠能最高價計算，高瓴持有隆基綠能股份盈利則翻倍，而以最新價格計算，高瓴也賺了40%以上，金額約為70億元。

　　長期跟蹤高瓴的投資者不難發現，新能源一直在其投資范圍之內。2020年9月，高瓴通過天津禮仁、珠海赫成兩家公司，分別以72元/股的增發價格認購恩捷股份定增股份1250萬股、833.33萬股，合計耗資約15億元。隨著恩捷股份股價大幅走高，高瓴在2021年二季度減持125萬股，隨后便退出了公司前十大股東名單。高瓴投資恩捷股份金額雖然相對較少，但同樣盈利豐厚，恩捷股份最高價曾達到318.7元，目前價格仍在200元左右，遠超當初增發價格。

　　通威股份也是高瓴通過定增入局的股票，2020年12月，高瓴認購了通威股份約5億元定增，當時的增發價格為28元/股。但由于其持股數未進入前十標準，其后期持股情況無法得知。若高瓴堅持持股至今，盈利接近翻倍。

　　“300億+”美股投資，中概股占六成

　　在美股市場，高瓴投資二級市場美股的主體是HHLR Advisors。記者統計顯示，截至今年二季度末，高瓴在美股持有64只個股，持倉總市值為46.65億美元，約合人民幣321.6億元。總體而言，高瓴在美股的持倉市值呈下降趨勢，2020年二季度末，高瓴在美股的前十大重倉股持倉市值合計78.8億美元，但兩年后的今年二季度末，其前十大重倉股持倉市值僅為34.15億美元，也與其部分重倉股股價跌幅較大密切相關。

　　高瓴美股前十大重倉股依次為：百濟神州、京東、賽富時、DoorDash、SEA冬海集團、唯品會、傳奇生物、阿里巴巴、貝殼、大全新能源。其中，中概股占據7席，另外3個是美國版“美團”——DoorDash、“東南亞小騰訊”——Sea、企業客戶管理系統龍頭公司賽富時。

　　二季度全部美股持倉中，中概股合計持有市值近30億美元，市值占比達六成以上，并在二季度共對9只中概股進行了增持、新進買入等操作。

　　百濟神州仍為高瓴在美持倉的第一大重倉股。這是自2021年一季度百濟神州取代拼多多成為第一大重倉股以來，連續6個季度占據這一位置。自2014年參與百濟神州的A輪融資開始，2015年的B輪融資、2016年美國上市、上市后的定向增發、再到香港上市、2020年定增買入，高瓴一共參與和支持了百濟神州共計8輪的融資，可見高瓴對百濟神州的偏愛。

　　有意思的是，電商零售成為高瓴在美股的重要布局方向，高瓴重倉的7只中概股里面，電商零售占據三席，包括排在其前十大重倉股第二位的京東、第五位的唯品會和第七位的阿里巴巴。其中，唯品會今年一季度就已被高瓴大幅增持147%，并在當季首次躋身十大重倉股，算起來，這已經是高瓴連續2個季度看好唯品會。疫情反復影響下，越來越多的人開始看重性價比，作為國內頭部的特賣電高，唯品會最新業績顯示，上半年實現營收497.80億元，凈利潤23.83億元。此外高瓴還持有拼多多和逸仙電商（名創優品的母公司），可以說，中國主要的電商平臺高瓴都有投資。

　　阿里巴巴、貝殼、大全新能源是二季度新晉前十大重倉股。在二季度，高瓴建倉阿里巴巴189萬股，阿里巴巴還受到景林資產的重點下注，景林資產在二季度增持阿里巴巴93.6萬股至124.3萬股，不僅成為景林資產美股組合的第六大重倉股，還是其在二季度增持幅度最大的中概股。高瓴的另一重倉股貝殼，同時是景林資產的第一大美股持倉，也是高毅的第三大美股持倉股。此外，大全新能源二季度被高瓴加倉了178.59萬股至188.59萬股，加倉幅度為1785.9%。

　　縱觀高瓴的多個季度的美股持倉，既展現了其深度價值投資，前十大重倉股中多數持有時間較長，如百濟神州、京東、DoorDash、SEA等已連續多個季度持有，但部分持倉也表露出“交易型”特點，如阿里巴巴、貝殼、BOSS直聘等，都曾被高瓴反復交易。在同一賽道中，也會基于估值的變化調倉換股，如今年一季度曾清倉蔚來汽車和小鵬汽車，減持理想汽車，但同時又新進買入了特斯拉和晶科能源控股；2021年一季度清倉了好未來和一起教育，但加倉了新東方。

　　資本“神話”被打破？

　　在中國諸多資本造夢者中，高瓴無疑是佼佼者之一，這家投資巨頭滋養眾多消費品牌和互聯網平臺，近年來在新能源領域投資也是如魚得水。不過，在耀眼的戰績之外，被推上神壇的高瓴也有失手的時候。

　　除新能源外，消費、醫藥、科技等也是高瓴在A股重點投資的領域，但在部分股票投資方面似乎并不順利。

　　2019年12月3日，格力電器公告稱，高瓴旗下珠海明駿以46.17元/股的價格接受格力集團轉讓的9.02億股格力電器股份，珠海明駿自此成為公司第一大股東，持股比例達15%。

　　高瓴斥巨資入股格力后，格力電器股價曾攀升走高至超60元/股，但由于格力電器處在地產產業鏈上，隨著地產行業的變化，格力電器股價近年來跌幅較大，自歷史最高價已經腰斬。這也就意味著，高瓴入局格力可能已經產生不少虧損，但如果加上格力每年的分紅，高瓴虧損實際上并不大。

　　2020年格力派發了兩次現金股利，6月每股1.2元，11月每股1元；2021年格力每股派發3元股利；2022年格力又派發了兩次股利，4月每股1元，8月每股2元。三年時間里，格力共派發了股利每股8.2元。依此計算，高瓴持有格力電器的成本實際上已降至37.97元/股。目前，格力電器的股價在33元左右，高瓴旗下珠海明駿投資合伙企業（有限合伙）持倉格力電器虧損約45億元。

　　值得一提的是，高瓴在受讓格力電器股份時，曾承諾自股份過戶登記完成日起鎖定3年，今年12月將面臨解禁。限售解禁后，高瓴是否將減持格力，備受市場關注。

　　醫藥領域投資方面，高瓴曾入局藥明康德（維權）、海正藥業、凱萊英、愛爾眼科、恒瑞醫藥、華大基因、凱利泰、華蘭生物等，但不少股票被其大幅減持，并退出前十大流通股東。2021年三季度，高瓴大幅減持愛爾眼科，退出了公司前十大流通股東。2021年四季度，高瓴減持恒瑞醫藥，并退出公司前十大流通股東。2022年一季度，高瓴旗下瓴仁卓越長青私募基金大幅減持華大基因，也退出了前十大流通股東。