作者： 周艾琳

　　[ 10月19日為北向資金連續5日減倉。貴州茅臺、五糧液、中國平安分別遭凈賣出15.51億元、5.43億元、4.69億元；長安汽車逆勢獲凈買入8.09億元。 ]

　　[ 最新一輪的資金外流開始于7月，并在8月7日之后加速。截至上周，總累計凈外流達到191億美元，是自2014年滬港通開通以來最大的外流金額。 ]

　　10月19日，北向資金凈流出117.04億元，為近階段流出量最大的交易日之一。上證綜指當日守住3000點，跌1.74%報3005.39點。

　　外部市場也波動不斷。隔夜，美國10年期美債收益率自2007年以來首次收于4.90%上方，對美聯儲利率政策更為敏感的2年期收益率升至5.22%。“美債火山”還在爆發。

　　雖然紐約聯儲主席重申了繼續維持高利率的立場，但在中東局勢可能將油價再次推高的背景下，美聯儲的“鴿派”轉向或許還需要更多時間。本周五凌晨，美聯儲主席鮑威爾的講話是市場關注的焦點，屆時可能會給出更多利率路徑的線索。

　　中航信托宏觀策略總監吳照銀對記者表示，A股仍在磨底階段，缺乏增量資金，北向資金8、9月分別凈賣出897億元、280億元，每月新發行公募基金約200億元。物價低迷導致企業盈利不佳，股市價值中樞下移，預計三季度企業盈利可能和二季度差不多。但他也認為，年底有望跌深反彈，經濟復蘇跡象、政策寬松預期和中央經濟工作會議等將是催化劑。

　　北向資金持續流出

　　10月19日為北向資金連續5日減倉。貴州茅臺、五糧液、中國平安分別遭凈賣出15.51億元、5.43億元、4.69億元；長安汽車逆勢獲凈買入8.09億元。

　　最新一輪的資金外流開始于7月，并在8月7日之后加速。截至上周，總累計凈外流達到191億美元，是自2014年滬港通開通以來最大的外流金額。

　　市場關注海外資金的變動，部分是因為境內市場缺乏增量資金。目前，境內偏股型公募基金發行處于歷史低點。最近3個月（7、8、9月），股票型基金、混合型基金和FOF基金合計發行215億元、190億元和253億元，處于2020年來的低點。一位國際投行人士對記者表示，根據海外經紀交易業務的數據，外資連續十周凈賣出中國敞口，這是自2015年以來持續時間最長的一次。不過，在倉位已經位于極低位置的情況下，疊加關于增加財政刺激的預期，不乏機構開始對未來幾個月更持樂觀態度。

　　10月11日，匯金宣布自2015年以來首次在A股市場增持國有銀行股份，并計劃在接下來的6個月內繼續購買股份。匯金入市短期內影響積極，一度推動股指上漲，但長期影響仍不確定。

　　摩根士丹利提及，市場能否有效穩定或扭轉為上漲趨勢，不僅僅依賴于這類國有機構購買行動，更關鍵的仍是政策刺激的傳導效果，以及經濟復蘇的程度。歷史數據表明，市場往往會對匯金購買做出積極反應，至少在短期內。

　　機構預計年底技術反彈

　　盡管市場波動，但近期公布的數據顯示經濟繼續改善。9月，我國新增社融4.12萬億元，社融余額增速企穩；PPI指數環比上漲0.4%，同比下降2.5%，降幅收窄；9月出口下滑幅度較上月繼續收窄。

　　統計局數據顯示，三季度GDP同比增長4.9%，今年前三季度GDP同比增長5.2%。1~9月，全國固定資產投資同比增長3.1%， 9月社會消費品零售總額同比增長5.5%，比上月加快0.9%，規模以上工業增加值同比增長4.5%，增速與上月持平。

　　具體而言，受房地產拖累，固定資產投資從二季度的同比增長3.1%下降至1.9%；進出口總額同比增速從二季度的-5.4%降至三季度的-10.8%；但消費貢獻較大，零售銷售在服務業和汽車的帶動下進一步反彈。9月，汽車類零售從8月份的同比增長1.1%進一步回升至2.8%，原因是汽車經銷商促銷活動。但住房相關的商品增長維持疲軟。

　　“經濟數據的改善不代表需求有持續復蘇，但至少是進入筑底階段，這與8月之前數據持續下行顯然不同。在經濟企穩的背景下，中期角度，投資者情緒指數有望回升?！蹦Ω康だ鸱矫鎸τ浾弑硎?，隨著經濟逐步改善，政策持續出臺，A股市場當前具備極高的性價比。

　　該機構認為，近期市場最大的拖累項來自北向資金的流出，考慮到多個機構已經開始上調對中國經濟的預期，因此，外資的流出或已接近尾聲。結構上，順周期與科技均迎來配置機會，看好符合科技自立自強以及真正受益于AI產業高速發展的科技板塊，景氣度保持在較高水平并且受益于政策持續加碼的高端制造板塊，以及業績增速穩步抬升的醫藥等板塊。

　　海外擾動持續

　　除了內部的復蘇進程，海外市場的波動也對亞太市場構成溢出效應。目前，中美利差倒掛幅度較大，這使得人民幣小幅承壓，資金或回流美國。

　　本周，中東局勢緊張，黃金盤中一度沖上1950美元/盎司，最終收高于1947美元，重回200天均線，自10月低點以來累計上漲近7%。WTI原油延續升勢來到88美元上方。

　　同時，美國債務的供給攀升，疊加市場對通脹預期升溫，10年期美債收益率自2007年以來首次收于4.90%上方，加劇了中美利差的倒掛幅度，也導致風險資產受到擾動，畢竟美債收益率被認為是大類資產的定價之錨。

　　美股近期也波動不斷，隔夜美國三大股指繼續承壓，科技股為主的納斯達克下挫1.62%，受美國出口禁令的影響，英偉達連續兩天下跌4%。

　　權重股特斯拉隔夜下跌4.8%，公司三季度營收和凈利潤雙雙遜于預期且低于前值，降價策略導致毛利大幅下跌引發市場擔憂。嘉盛集團資深分析師Jerry Chen對記者提及，三季度交付量從歷史高點下降至43.5萬，同樣不及預期，但特斯拉維持全年交付180萬輛的預期不變。其股價在盤后時間繼續重挫9%，這給周四美股的前景蒙上一層陰影。

　　不過，奈飛（Netflix）盤后一度跳漲12%或許能抵消一些負面情緒。公司三季度新增876萬訂閱用戶，遠超549萬的預期，這是疫情以來最大的季度增幅。

　　本周五，鮑威爾將在紐約經濟俱樂部就經濟前景發表講話，這也是下月政策會議緘默期前最重要的官員表態。目前，市場預計年內美聯儲或再加息一次，降息的時間窗口將不早于明年四季度。

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責任編輯：李桐