專題：福華化學IPO：突擊分紅26億后 擬募資27.5億用于補流和償貸

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轉自：金石雜談

A股IPO生態著實問題重重，前面浙江國祥騙炮二次上市，戰略配售減持，發行人和保薦人交叉持股等問題還在調查中。這邊廂，福華化學IPO的底褲也是被扒了又扒。網友集體奔呼，“比轉融通更可惡、比量化做空更可恥”

福華化學成立于2007年，從事化學品研發、生產和銷售超過15年，是一家綜合化學品企業，公司產品海外銷售超過一半，且境內占比不斷提升。該公司主要收入來源為草甘膦系列產品，占總營收的七成以上。

福華化學6月29日提交主板上市申請，保薦人和主承銷商是國泰君安，發行人律師是廣東信達，審計師是天職國際，公司目標集資60億元。

草甘膦是全球使用量最大的除草劑品種，是農藥第一大單品。2022年全球草甘膦產能約118.3萬噸。福華化學2022年產能約15.3萬噸，占全球草甘膦總產能的12.93%，位居全球第三、國內第二。

由于較高的市場地位以及草甘膦營收占比高達7成，公司這兩年營收也是快孫增長。2020年至2022年，分別實現收入42.98億、87.12億以及95.29億，2022年增速放緩明顯；集團凈利潤也從4638萬飆升近60倍至27.7億元。

招股書顯示，公司實控人張華間接持股58.55%，但有62.59%的表決權；張華之妻王蕾持股23.44%，張華之女張潯縈、張金竹分別持股1.11%，張華之弟持股0.76%，張華妻子之弟持股0.1%。這就意味著張華家族合計持股超85%，擁有表決權超89%。

然后公司騷操作來了，2021年分紅7億，2022年分紅26億，兩年分紅33億，但兩年盈利分別為15.85億和27.66億，兩年利潤43.51億，2022年幾乎將公司一年利潤分發殆盡。

公司大比例分紅本無可厚非，但張華家族持股90%的操作，讓這件事顯得非常不簡單，還記得恒大上市以來分紅800億，許家印家族持股高達75%，上市以來拿到500多億。此文的福華化學更甚，持股90%，33億的分紅拿到了30億，可謂分紅拿到手軟。

對于分紅，福華化學給出的理由是：公司實施大額現金分紅主要系為了解決與控股股東等關聯方之間的非經營性資金往來問題，具有合理性及必要性。大家明白了吧，將上市公司的利潤分紅，主要是為了還款控股股東。

但是，在分紅的同時，公司又在大額舉債，僅這三年的短期借款就高達100多億。公司沒有將利潤進行還債，而是打算募資60億，27億用于還債。所以說，公司上市到底是來籌資的還是用來還債的？公司到底是來上市的還是給控股股東套現的？

2022年，福華化學的總負債達99.47億元，資產負債率高達76.2%，與可比上市公司相較，福華化學的負債率最高，是真正的在舉債經營。賺錢給控股股東，融資上市來還債，這套路真深。

不知道，公司靚麗的業績還能支撐多久？根據招股書，公司無論是對原材料價格還是對產品價格都反應敏感，這對公司未來業績影響較大；根據公司招股書草甘膦價格每下降10%，公司利潤就會減少7.4億，而草甘膦2022年就開始了下降趨勢，這無疑對公司未來業績構成挑戰。

上市之前業績靚麗，上市之后不可抗力業績滑坡的比比皆是。而福華化學所面臨的不止是業績下滑的問題，還有面臨對賭協議失敗不得不回購股份的風險，回購股份可是需要公司真金白銀去買的。

根據招股書，公司股東東重慶天原、陜煤榆高、五發展存在對賭協議安排，如果上市對賭自動取消；但如果上市申請撤回或者未通過審核、完成上市，則會觸發控股股東、實際控制人的回購等義務，從而對公司股權結構、管理層和日常經營穩定造成不利影響。

在社區平臺，福華化學、同益中已成為眾矢之的，不少網友強烈抵制福華化學IPO上市，“這已經不叫圈錢了，明明是搶錢，還非得弄個IPO？”

在風口浪尖的浙江國祥終于可以緩口氣了，有網友也揭秘了這些圈錢公司的套路：掏空（上市前突擊分紅），填坑（上市多募超募），再淘空（減持減持），再填坑（定增轉債再融資），再再掏空（再減持），再再融資。這和金石雜談分享的浙江國祥的套路雖有區別，但異曲同工，都是奔著上市套現圈錢來的！

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