觀點：

　　證券行業的寒冬來臨已無懸念，IPO的減少、交易量急劇萎縮以及自營業務空間的收窄，均改變了證券業現有的盈利模式。證券行業將在2009年見到階段性低點。

　　編纂/白鶴

　　2008年回顧：業績大降60%

　　在實體經濟業績下滑、交易量低位徘徊等不利因素的影響下，有機構預期，2008年行業業績同比降幅將達到50%~60%。

　　2008年前三季度，證券市場整體核心指標大幅下滑，IPO募集資金1040億元，增發募集資金1767億元，同比分別縮水65.1%和4.6%。市場蛋糕不斷縮小、業務來源急劇萎縮，是導致證券業上市公司業績大幅下降的主要原因。

　　2009年展望：業界龍頭信心仍存

　　“寒冬將至”幾乎是所有證券業研究報告的主題。展望2009年，一方面，是經紀業務交易額2008年上半年仍處高位、投資業務浮盈和權證創設收益釋放導致的較高的同比基數。另一方面，則是傳統主營業務繼續萎縮，而創新業務難以顯著貢獻利潤，在這兩大因素的推動下，業績繼續大幅下降已沒有懸念。

　　未來幾年，由于經紀業務和自營業務難有大幅度增長，有機構預測證券行業營業收入和凈利潤在現有盈利模式下的復合增長率將僅為5%左右，凈資產收益率也將在10%左右徘徊�！�

　　但機構一致認為中信證券的估值已基本合理，對行業龍頭仍然滿懷信心。

　　機構預測：整體虧損言之過早

　　平安證券：預計2009年A股市場振蕩盤跌，不斷尋找底部。日均成交量800億，同比下降27%；自營回報率、理財產品需求、業務資格獲批等均呈下降趨勢。

　　國泰君安：預期行業2009年的營業收入同比將下降30%~40%，而凈利潤同比將下降20%以上。2009年經紀業務收入繼續下滑也將是券商所面臨的最大風險。在收入蛋糕急劇縮小的背景下，成本控制或許將是最為有效的過冬手段。

　　西南證券：2009年證券行業將進入艱難時期。不過，預言行業整體虧損還為時過早。由于證券公司費用大多屬變動性，伸縮性大，在2009年度大范圍出現虧損的可能性并不大。

　　高盛：新業務推出及利好政策可能推動A股市場2009年上半年成交量上升，并擴大國內領先券商的收入來源�；�本面/結構面因素將推動中國券商的長期增長。