周小川：Libra代表數(shù)字貨幣的趨勢 中國應(yīng)未雨綢繆（全文）

　　新浪財經(jīng)訊　7月9日，在“中國外匯管理改革與發(fā)展”研討會上，中國金融學(xué)會會長周小川表示，未來有可能出現(xiàn)一個更加國際化的強(qiáng)勢貨幣，有可能與目前主要主權(quán)貨幣產(chǎn)生兌換關(guān)系，甚至成為全球主要流通貨幣。未來Libra成功與否還不知道，還有可能被更好的想法或更嚴(yán)格、更穩(wěn)定、效率更高的電子貨幣取代。但我們相信，從最近幾年的趨勢來看，有不少機(jī)構(gòu)正試圖建立這樣一種更全球化的貨幣，屆時就會出現(xiàn)強(qiáng)幣侵蝕弱幣的問題。

　　周小川還建議，對這樣的趨勢的研究應(yīng)該趁早，也可以借鑒香港“貨幣局”的港幣發(fā)行制度，對數(shù)字貨幣的發(fā)行方，要求100%擔(dān)保。這樣的研究非常的有意義。

　　Libra相比此前的數(shù)字貨幣存在兩大進(jìn)步

　　在全球化的新階段，國際上出現(xiàn)了各種促進(jìn)貨幣全球化的舉措，其中比較突出的一個是加密貨幣分布式賬本技術(shù)（DLT）。加密貨幣發(fā)展過程中出現(xiàn)了不少問題：過于急于求成，建立交易市場急于投機(jī)發(fā)財，把加密貨幣變成了投機(jī)品而非交易媒介。前不久出現(xiàn)的Libra則不同，在加密貨幣基礎(chǔ)上做了兩方面的改進(jìn)。

　　第一，Libra吸收了以往加密貨幣嘗試急于求成的教訓(xùn)，能夠避免幣值的大幅波動和投機(jī)成分。早在三年前，人民銀行就開始說如果搞加密貨幣，應(yīng)該參考香港的經(jīng)驗(yàn)，發(fā)鈔模式可以是中央銀行發(fā)鈔，也可以由商業(yè)機(jī)構(gòu)發(fā)鈔。發(fā)鈔行過去是匯豐和渣打兩家，香港回歸前增加了中銀香港。三家發(fā)鈔行明確每發(fā)行7.8港元必須有1美元的備付準(zhǔn)備，相當(dāng)于100%備付準(zhǔn)備金。過去我們對這個重視不夠，隨著加密貨幣交易市場出現(xiàn)巨幅波動，大家逐漸接受了這個觀點(diǎn)，現(xiàn)在都強(qiáng)調(diào)100%備付準(zhǔn)備。當(dāng)然Libra沒有說清楚托管量怎么計算，誰來托管的問題。自己托管會有比較大的問題，因?yàn)檫@中間有比較大的利益動機(jī)，而外部不知道你是不是真正做到了100%的準(zhǔn)備。

　　第二個改進(jìn)是Libra瞄準(zhǔn)了跨境業(yè)務(wù)。從發(fā)達(dá)國家來看，由于他們的支付總體已經(jīng)比較便利，所以新科技對降低成本對發(fā)達(dá)國家的作用沒有發(fā)展中國家大。對有Swift系統(tǒng)的發(fā)達(dá)國家來講，現(xiàn)有的支付方式效率差異不大，小經(jīng)濟(jì)體、發(fā)展中國家有大量的移民、半移民式勞工，產(chǎn)生大量的匯款，但跨境交易特別是匯款效率不高。Libra就是抓住了其跨境交易成本比較高、時間拖得比較長、效率差、用戶不滿意的痛點(diǎn)。我們研究發(fā)現(xiàn)，現(xiàn)有的電子化水平不至于使得匯款效率那么低，這主要還是政策原因?qū)е碌摹０l(fā)達(dá)國家擔(dān)憂資金匯出，包括用途和是否鼓勵移民。發(fā)達(dá)國家對于資金匯出有所擔(dān)憂，以及擔(dān)心是否會形成對移民產(chǎn)生一種鼓勵政策。發(fā)展中國家一般對于資金回流是歡迎的，但內(nèi)部可能存在外匯管制。無論流進(jìn)流出，也都存在比較大的匯率風(fēng)險問題，以及反洗錢、反恐怖融資問題。

　　周小川認(rèn)為，雖然存在進(jìn)步，但也存在問題。Libra就存在反洗錢的問題，此外Libra的儲備資產(chǎn)如何托管？向什么機(jī)構(gòu)托管也存在可以討論的地方。它能不能成功現(xiàn)在不知道，但有了這個想法就會對現(xiàn)有制度產(chǎn)生沖擊。

　　未來也可能會出現(xiàn)新的全球化貨幣，在全球流通和使用。可能不是Libra，Libra也可能會被更好的、更嚴(yán)格的，更有效率全球化貨幣取代。

　　Libra的發(fā)展方向代表數(shù)字貨幣的趨勢

　　周小川指出，Libra被重視跟全球的美元化趨勢是分不開的。貨幣強(qiáng)弱還直接關(guān)系到資本流動的問題。目前的強(qiáng)勢貨幣是美元，說強(qiáng)幣侵蝕弱幣是美元侵蝕其他貨幣。未來零售購物、資產(chǎn)交易都可以直接用美元，也會導(dǎo)致資本流動。資本流動不僅取決于投資機(jī)會、利差，還會因?yàn)閷ふ野踩谐霈F(xiàn)由弱貨國流向強(qiáng)幣國的情況，特別是有危機(jī)、有波動的時候。過去很多年，全球出現(xiàn)的美元化進(jìn)程，就是美元對弱勢貨幣國的侵蝕。

　　從弱幣國來看，因?yàn)楹暧^調(diào)控搞得不好，通貨膨脹太高，就容易出現(xiàn)美元化。最典型的就是津巴布韋，津巴布韋廢除了本幣，最后全部采用美元和其他貨幣。從計劃經(jīng)濟(jì)向市場經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)軌過程中很多國家也存在著非常顯著的美元化現(xiàn)象。我們與中黑巴（中亞、黑海、巴爾干地區(qū)）交流，包括俄羅斯、土耳其、以色列等國，美元化是一個重要議題。把美元資產(chǎn)、美元存款、美元交易這幾個指標(biāo)在本國占的比重綜合起來看，中東歐很多國家美元化比較厲害，特別是巴爾干和中亞。有些中亞國家看起來挺好，實(shí)際上美元化程度達(dá)到了40%-50%。資本外流和匯率不穩(wěn)定歷來是弱幣國家頭疼的事。

　　周小川表示，Libra它提出了一個想法，這就會現(xiàn)有體系產(chǎn)生沖擊。這不僅是對傳統(tǒng)業(yè)務(wù)和支付系統(tǒng)的沖擊，它企圖盯住一籃子貨幣的想法，代表了未來可能出現(xiàn)一種全球化貨幣的趨勢。這是一種類似SDR變種的替代方案，在人民幣本外幣趨同和一體化的進(jìn)程中，在人民幣的國際化進(jìn)程中，需要考慮這種趨勢對我們的壓力和影響。

　　保持強(qiáng)勢貨幣地位，或許在人民幣整個國際化過程中，在全球化過程中會讓我們處于一個有利的地位，周小川強(qiáng)調(diào)。

　　中國的研究機(jī)構(gòu)應(yīng)當(dāng)“未雨綢繆” 提出自己的解決方案

　　人民幣應(yīng)當(dāng)如何應(yīng)對這一未來趨勢呢？周小川認(rèn)為，未雨綢繆提前做政策研究很是必要。

　　回想中國的發(fā)展，2008年全球金融危機(jī)之后，中國之所以能夠不斷縮小與美國的差距，很重要的一個原因就是，金融危機(jī)發(fā)生當(dāng)時我們的金融體系較為健全。我國在危機(jī)之前恰好經(jīng)歷了一輪重大的金融改革，金融機(jī)構(gòu)、金融市場得以處于較好的狀態(tài)。正因如此，我們能夠相對順利地抵御金融危機(jī)。這意味著如果能提前排查潛在的風(fēng)險，對我們是大有益處的。

　　我們需要在政策研究和儲備上有前瞻性的準(zhǔn)備，在可能發(fā)生的危機(jī)中盡量減少自己的軟肋，我想這就是金融前瞻研究應(yīng)該關(guān)注的方向。（新浪財經(jīng) 唐婧）

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責(zé)任編輯：唐婧