文/新浪財經北美專欄作家 魏欣

　　改善基礎設施的前提下，國際資本還是有很強意愿投資美國。但聯邦政府是否能拉動1.5萬億基建投資不得而知；在經濟快速增長的時期，進一步推出刺激方案存在過熱風險。

美國大規模基建計劃存在哪些風險

　　近期，川普總統向國會公布了大家期待的大規模基礎設施建設計劃。這份4.4萬億的財政預算方案包括削減社會安全福利開支（包括Medicare、Medicaid和糧食券方面的開支）和白宮認為“浪費性”的開支。同時，它又建議提升軍費，修建墨西哥邊境墻和增加1.5萬億美元用于基礎建設。雖然它在眾議院已經獲得了通過，但是很多美國媒體認為這項預算案成為法律的可能性并不大。

　　長久以來，由于美國財政狀況的惡化、社會福利和人力成本的攀升，基礎設施的老化情況日漸嚴重，完全不能滿足制造業回歸美國的產業需求。大部分美國的高速公路、鐵路、地鐵、橋梁、機場都修建于數十年前。就像很多川普總統所提出的改革方案一樣，該基建方案的提出馬上吸引了社會各個族群的熱議和批評。雖然提振美國基礎設施確實已經到了刻不容緩的程度，但是從經濟現狀來考慮，該計劃仍然存在著很多未知的風險。

　　首先，如民主黨所批評的那樣，聯邦政府的2000億美元種子基金是否能夠吸引到總額1.5萬億的基建投資存在很大不確定性。按照白宮的計劃，這2000億美元的種子基金會通過10年的周期逐步支出，主要用于引導州、地方政府和私營機構在基礎設施方面的投資。也就是說，這份計劃分到每年也就是200億美元，還要覆蓋全美國。可見資金的大頭并不在聯邦政府。

　　對于州政府，由于他們是主要出資方，增加基建項目的動力有限。按照目前的計劃，一項符合政府規劃的基建項目最多也就能夠獲得來自聯邦政府20%的資金支持，州和市政府必須承擔剩余的80%。由于長期的經濟停滯，現在美國各州和地方政府的財政狀況并不樂觀。在聯邦政府大幅度削減居民福利的情況下，各地的財政都感受到更大壓力。由于兩黨執政理念嚴重沖突，未必會有那么多州政府愿意增加基建開支。

　　對于私營機構，他們考慮的唯一目標就是盈利，基建項目的盈利能力不高，是否能夠獲得他們的資金支持其實也不得而知。在白宮提出的計劃中，通過PPP模式吸引私營機構的項目還只占其中很小的一部分。這主要是因為美國有很發達的市政債券發行系統，對PPP模式形成擠出效應。地方政府為基建項目發行的債券可以免利息稅，相對于私營公司承擔基礎建設存在融資成本更低的優勢，所以私有化市政項目的動力有限。退一步說，即使私營公司獲得市政項目，為了獲得更高利潤，他們還是會把盈利壓力通過過路費、過橋費的方式轉嫁到納稅人身上，可能招致民怨和丟失選票。目前白宮計劃當中打算私有化華盛頓特區里根國內機場和Dulles國際機場的部分就已經招致了很多選民的批評。

　　其次，在經濟已經快速增長的時候，大規模經濟刺激方案是否會引發經濟過熱風險，提升通貨膨脹和未來美國經濟硬著陸風險。像基建投資這樣的擴張性財政政策一般適合在經濟下滑周期推出，用于拉動內需，防止經濟硬著陸引起的社會動蕩，平滑經濟周期。比如，上世紀30年代大蕭條之后的羅斯福新政和中國2008年的四萬億就是很好的例子。但是在目前美國經濟增速接近潛在增速、勞動力大軍已經接近充分就業、政府還已經推出了大規模減稅方案的前提下，進一步增加政府赤字，有可能會引發通貨膨脹快速上升和經濟泡沫化。

　　在去年底川普總統的歷史性減稅方案通過之后，很多美國投行已經觀察到了私營領域經濟活躍度快速上升。比如，一月份新增非農就業和工資漲幅雙雙大幅度高于預期，通貨膨脹開始抬頭。如果此時再增加基建投資，當然會立即提升今年的GDP增速，但可能對經濟產生的負作用有：其一，迫使政府同私營公司搶雇員，扭曲工資增幅；其二，增加鋼材、鋁等原材料進口，進一步擴大貿易赤字。這可能都不是川普總統愿意看到的。

　　從一些投行跟蹤一月份美國數據的情況來看，經濟確實存在過熱的風險，也隨機引發的二月份的大幅度調整。一月份全國零售總額的增幅低于預期，但是價格增幅卻高于預期。這意味著居民消費能力并不如減稅前想象的那么強勁。美國今年的GDP增幅很有可能達到3.0%，但之后的回落也可能會很劇烈。

　　再次，如果川普政府的基建方案不能帶動經濟增長，美國將面臨更加沉重的債務負擔。減稅法案已經在美國超過20萬億的國債基礎上又增加了約1.5萬億。如果這份4.4萬億的財政預算不能為政府撬動經濟車輪，帶動稅收的增長，未來的債務負擔將會前所未有的嚴重。這不光是美國選民所擔心的，也是很多持有美元的外國政府和個人所憂慮的。

　　當然，如果從正面來考慮這份預算案，其實施的必要性還是很強的。在全球金融危機之后，美國的資源價格已經非常低廉、稅務負擔大幅減輕，在改善基礎設施的前提下，國際資本還是很有意愿投資美國。而且美國勞動力參與率目前只有62.7%。雖然人口老齡化程度稍高，仍可能存在進一步提升的空間，未必就會立即引發通貨膨脹。但這些有利因素是否會當真帶來增長，目前還缺乏經濟學上的實證。所以川普總統仍需謙虛謹慎，聽取各方訴求，對經濟過熱風險始終保持高度警惕。

　　(本文作者介紹：專欄作家，曾在美國供職于大型共同基金管理公司。)