文/新浪財(cái)經(jīng)北美專欄作家 魏欣

　　美國(guó)債發(fā)行成本仍長(zhǎng)期保持全球最低，美國(guó)財(cái)政盈余時(shí)期政府關(guān)門次數(shù)和長(zhǎng)度并不少。從美國(guó)債務(wù)負(fù)擔(dān)的角度來(lái)預(yù)測(cè)政府關(guān)門很大程度上誤導(dǎo)了中國(guó)投資者。

魏欣：債臺(tái)高筑并非美國(guó)政府關(guān)門主因

　　上周五早上，川普總統(tǒng)簽署了國(guó)會(huì)通過(guò)的政府大幅預(yù)算案，結(jié)束了不到一天的今年以來(lái)第二次美國(guó)政府關(guān)門。這份預(yù)算案一次性把美國(guó)債務(wù)上限大幅提升了約3000億美元。其中1650億歸五角大樓用作軍費(fèi)；另外1310作為德州、弗羅里達(dá)州和波多黎各的風(fēng)災(zāi)救援款。兩黨在這部分預(yù)算花費(fèi)上沒(méi)有分歧。但這再一次將美國(guó)的債務(wù)問(wèn)題和政府關(guān)門帶回了公眾的視野。可以合理預(yù)測(cè)，在川普總統(tǒng)執(zhí)政的未來(lái)幾年，政府關(guān)門事件將長(zhǎng)期成為籠罩金融市場(chǎng)的陰影。

　　必須承認(rèn)，美國(guó)的債務(wù)負(fù)擔(dān)非常嚴(yán)重，已經(jīng)對(duì)其長(zhǎng)期競(jìng)爭(zhēng)力產(chǎn)生重大負(fù)面影響。截至2017年底，美國(guó)總債務(wù)已經(jīng)達(dá)到20.49萬(wàn)億美元，對(duì)比其2017年GDP總量19.74萬(wàn)億美元，債務(wù)占GDP的比重已經(jīng)超過(guò)100%。但是對(duì)比其他發(fā)達(dá)國(guó)家，例如日本235%、英國(guó)92%、法國(guó)97%、葡萄牙126%，美國(guó)的負(fù)債率并沒(méi)有完全失控。其債務(wù)快速累計(jì)原因有很多，其一是美國(guó)長(zhǎng)期競(jìng)爭(zhēng)力的衰退、人口老齡化和世界經(jīng)濟(jì)重心向新興市場(chǎng)國(guó)家的轉(zhuǎn)移。其二是由于美國(guó)稅制改革分歧過(guò)大，門檻過(guò)高。相對(duì)于通過(guò)提升稅率來(lái)籌措政府資金，發(fā)行政府債務(wù)的立法門檻較低，政府更傾向于發(fā)債。

　　但是如果理性的看待美國(guó)債務(wù)與政府關(guān)門之間的關(guān)系，你會(huì)發(fā)現(xiàn)相關(guān)性非常低。甚至可以說(shuō)，從債務(wù)角度分析和預(yù)測(cè)政府關(guān)門其實(shí)是緣木求魚(yú)。政府關(guān)門本身對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生的負(fù)面影響甚至遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于債務(wù)堆積。

　　首先，如果政府債務(wù)水平過(guò)高，為什么美國(guó)的債主看起來(lái)并沒(méi)有過(guò)于擔(dān)心，反而是國(guó)會(huì)搶先于投資者關(guān)閉了政府？美國(guó)國(guó)債發(fā)行利率長(zhǎng)期保持全球最低，目前10年期國(guó)債收益率只有2.85%。可見(jiàn)投資者相較于把錢借給其他國(guó)家，他們更愿意借給美國(guó)政府。與其他大國(guó)相比，美國(guó)正是有了反對(duì)黨的有效監(jiān)督，政府債務(wù)才不至于過(guò)度失控。在執(zhí)行層面，國(guó)會(huì)也確實(shí)常常否決他們認(rèn)為政府胡亂花錢的預(yù)算案，例如川普政府正打算籌措資金修建的墨西哥邊境墻。

　　誠(chéng)然，美國(guó)債務(wù)堆積與投資者的信心確實(shí)有強(qiáng)相關(guān)的關(guān)系，但在大多數(shù)場(chǎng)景下并沒(méi)有引發(fā)政府關(guān)門。從長(zhǎng)期來(lái)看，美國(guó)債務(wù)的堆積導(dǎo)致了國(guó)債評(píng)級(jí)的降低。如2011年美國(guó)債務(wù)快速上升時(shí)期，標(biāo)普公司曾經(jīng)將美國(guó)國(guó)債的信用評(píng)級(jí)從AAA下調(diào)至AA+。這也是該公司自1860年開(kāi)始評(píng)級(jí)業(yè)務(wù)以來(lái)的第一次。但是從短期來(lái)看，反而是美國(guó)政府的關(guān)門導(dǎo)致了國(guó)債收益率的上升和投資者的擔(dān)心，因?yàn)樗麄儜n慮政府關(guān)門引發(fā)國(guó)債技術(shù)性違約。比如歷史上18次政府關(guān)門中，14次國(guó)債收益率在關(guān)門后才上升。

　　其次，如果債務(wù)高企是政府關(guān)門是主因，那么為什么美國(guó)財(cái)政盈余的時(shí)代并沒(méi)有少關(guān)門或者不關(guān)門？我們從歷史上美國(guó)政府關(guān)門的次數(shù)上做一個(gè)簡(jiǎn)單的統(tǒng)計(jì)，你可以發(fā)現(xiàn)，那些被認(rèn)為美國(guó)強(qiáng)大或者富有的時(shí)代，政府關(guān)門的事件也是時(shí)常發(fā)生，甚至還更多和更長(zhǎng)。例如被很多人認(rèn)為成就僅次于華盛頓和林肯的里根總統(tǒng)。他通過(guò)冷戰(zhàn)打敗了前蘇聯(lián)，維護(hù)了自由主義價(jià)值觀。在里根當(dāng)政期間，美國(guó)政府創(chuàng)下了關(guān)門了8次的最高紀(jì)錄。在被認(rèn)為美國(guó)較為富足的克林頓時(shí)代，政府甚至將要清償所有國(guó)債，但是關(guān)門也有兩次。其中1995年底的那一次保持了關(guān)閉政府21天的最長(zhǎng)記錄。

　　所以簡(jiǎn)單的以國(guó)債負(fù)擔(dān)來(lái)預(yù)測(cè)美國(guó)政府是否關(guān)門實(shí)質(zhì)上是在誤導(dǎo)投資者。那么問(wèn)題來(lái)了，如果美國(guó)政府關(guān)門不是因?yàn)闆](méi)錢，那么其真實(shí)原因又是什么呢？

　　事實(shí)上，迫使政府關(guān)門的本質(zhì)是美國(guó)政治程序中少數(shù)黨對(duì)抗執(zhí)政黨重要手段，也是社會(huì)少數(shù)群體保障自身權(quán)益，防范多數(shù)人暴政的關(guān)鍵機(jī)制。政府預(yù)算案是由于其在國(guó)會(huì)有高于普通法案的通過(guò)門檻，而且對(duì)政府行政權(quán)力有較大制約，常常被少數(shù)黨用作與執(zhí)政黨政治交易的籌碼。比如今年1月19號(hào)的政府關(guān)門事件中，民主黨對(duì)共和黨的短期預(yù)算案中的每一個(gè)條款都贊同，但是卻集體投了反對(duì)票。因?yàn)榇ㄆ照谌ツ曛腥∠藠W巴馬總統(tǒng)對(duì)于未成年人非法入境者庇護(hù)的行政命令（DACA），他們的移民身份將很快過(guò)期。民主黨必須在新年來(lái)臨時(shí)迫使政府做出政治妥協(xié)。而川普總統(tǒng)之所以要為難這些年輕人，其真正目的是為了逼迫民主黨同意他修建墨西哥邊境墻。

　　根據(jù)參議院議事規(guī)則，一般法案只需要簡(jiǎn)單多數(shù)的51票即可通過(guò)，但是政府預(yù)算法案需要60票才可以通過(guò)。其門檻要高很多。目前執(zhí)政的共和黨剛好擁有參議院的51個(gè)席位。也就是說(shuō)，為了能夠通過(guò)政府預(yù)算案，他們必須要取得民主黨籍參議員的合作。這也是為什么民主黨頻頻綁架政府預(yù)算案逼迫共和黨在其他法案上做出政治妥協(xié)的重要原因。川普總統(tǒng)本人也對(duì)參議院的狀況非常憤怒。他一度威脅要利用共和黨的微弱多數(shù)直接修改參議院上百年以來(lái)的議事規(guī)則，將政府預(yù)算案的通過(guò)標(biāo)準(zhǔn)降低到51票，并稱之為“核彈選項(xiàng)（Nuclear Option）”。但共和黨大多數(shù)人對(duì)這種想法持保留態(tài)度。畢竟共和黨在數(shù)年之后也很有可能再次淪為少數(shù)黨。如果此時(shí)修改規(guī)則，到時(shí)候他們又如何維護(hù)自己的正當(dāng)權(quán)益呢？

　　回顧歷史，美國(guó)政府的很多次關(guān)門其實(shí)也都跟債臺(tái)高筑無(wú)關(guān)。比如很多人記憶猶新的2013年奧巴馬政府那次16天的關(guān)門事件中，共和黨否決政府預(yù)算是為了阻擋民主黨的奧巴馬醫(yī)保法案。1995年底克林頓政府長(zhǎng)達(dá)21天的關(guān)閉也是因?yàn)楣埠忘h否決了政府在醫(yī)療和教育方面的法案。更多時(shí)候，兩黨在治國(guó)理念上的重大差異導(dǎo)致了他們互相之間利用政府關(guān)門來(lái)打擊政治對(duì)手。

　　所以我們應(yīng)該可以得出結(jié)論：債臺(tái)高筑并不是美國(guó)政府關(guān)門的主因，而兩黨的政見(jiàn)分歧才是導(dǎo)致政府關(guān)門的主要因素。在川普總統(tǒng)執(zhí)政、國(guó)民政見(jiàn)尖銳對(duì)立和兩黨惡斗的歷史條件下，政府關(guān)門事件將會(huì)長(zhǎng)期困擾著美國(guó)投資者。如果想要更成功的投資美國(guó)，我們就必須更懂美國(guó)！

　　(本文作者介紹：專欄作家，曾在美國(guó)供職于大型共同基金管理公司。)