文/新浪港股專欄作家 陳治中

　　對于香港市場而言，稅改的積極意義（提升全球經濟復蘇憧憬，改善投資者情緒）要超出其負面影響（提振美元，可能引發資金自其他股市流出）。稅改的順利推進有助于填補年底的“情緒空白期”。而以港股為代表的中資股將繼續以其不斷改善的質量吸引更多資金流入。

　　事件：美國參議院上周五通過了特朗普的減稅法案。新稅法通過調整征收方法，改革抵扣制度，對不同的征稅種類有所側重，改變了稅法的框架結構，是1986年里根總統修訂稅法后，美國對稅法框架的又一次大規模改革。

　　簡評：美國稅法改革影響深遠。雖然特朗普稅改初衷為“安內攘外”，但中美作為全球兩大增長引擎，美國經濟回暖對全球經濟復蘇加力，也終將有利于中國的經濟發展。對中國企業而言，短期內稅改的影響是冷暖交織。不過對中國資產（中港股市+海外中概）而言，全球經濟復蘇前景進一步明朗，將從大類資產框架下進一步推動資金凈流入，從而有助于中國資產的估值復蘇。

　　◆短期來看，投資者對稅改的樂觀憧憬大于負面擔憂，市場情緒將得到提振。

　　目前，稅改法案的階段性的勝利距最終落地尚有距離：當前稅改分別在參、眾兩院獲得通過，接下來還需要國會統一參眾兩版本并據此進行投票；總統簽字及立法程序。不過即便如此，當前稅改的順利推行對全球市場情緒都有很好地提振作用，投資者在大類資產配置中有望繼續保持較好的風險偏好進而繼續投資于股票市場。

　　對于香港市場而言，稅改的積極意義（提升全球經濟復蘇憧憬，改善投資者情緒）要超出其負面影響（提振美元，可能引發資金自其他股市流出）。稅改的順利推進有助于填補年底的“情緒空白期”。而以港股為代表的中資股將繼續以其不斷改善的質量吸引更多資金流入。

　　◆中長期看，稅改有望進一步激活美國經濟，加力全球經濟復蘇。推動資金進一步流入股票市場，進而利于中資資產的估值復蘇。

　　中長期看，稅改的落地將會給美國經濟帶來較大影響，而對中國企業而言，短期內稅改的影響恐怕將是冷暖交織。整體而言，特朗普稅改的目的是希望提升美國在全球經濟中的吸引力和競爭優勢。但和里根政府在30年前進行上一次大規模稅改時相比，當前的國際環境和里根時代已經有了較大轉變，全球經濟間開放與協同性顯著提升，這一輪稅改的外部效應最終也將高于特朗普的預期。中美作為全球兩大增長引擎，美國經濟回暖對全球經濟復蘇加力，也終將有利于中國的經濟發展。對中國資產（中港股市+海外中概）而言，全球經濟復蘇前景進一步明朗，將從大類資產框架下進一步推動資金凈流入，從而有助于中國資產的估值復蘇。

　　短期來看，當前稅改的順利推行有望提振美股投資者情緒（特別是有利于化解之前由于通俄門而帶來的緊張）

　　但階段性的勝利距最終落地尚有距離：當前稅改分別在參、眾兩院獲得通過，接下來還需要國會統一參眾兩版本并據此進行投票；總統簽字及立法程序。站在當前時點，在取得階段性勝利之后，如果接下來依然有超預期的成分，將有望進一步提振美股投資者的情緒。

　　對于香港市場而言，我們傾向于認為稅改的順利推進對港股而言是“互補性”的積極刺激而非“替代性”的資金流出。稅改的順利推進有助于填補年底的“情緒空白期”，投資者在大類資產配置中有望繼續保持較好的風險偏好進而繼續投資于股票市場。而以港股為代表的中資股將繼續以其不斷改善的質量吸引更多資金流入。

　　中長期看，稅改的落地將會給美國經濟帶來較大影響

　　從企業稅角度看：

　　1、降低企業稅率有助于提升美國企業的盈利能力；

　　2、稅改方案亦鼓勵跨國企業利潤的回流。

　　特朗普政府的稅改方案是僅次于里根時代最大的減稅舉措，但同時我們看到，當前的國際環境和里根時代已經有了較大轉變，目前全球經濟之間的開放與協同性均有了顯著提升。特朗普稅改背后的目的是希望提升美國在全球經濟中的吸引力，作為全球最大經濟體，美國經濟向好有望助力全球經濟復蘇，也終將有利于中國的經濟發展。對中國企業而言，短期內稅改的影響是冷暖交織。不過對中國資產（中港股市+海外中概）而言，全球經濟復蘇前景進一步明朗，將從大類資產框架下進一步推動資金凈流入，從而有助于中國資產的估值復蘇。

　　(本文作者介紹：光大證券海外策略首席分析師，2016年新財富最佳分析師評選第一名。)