文/新浪港股（微信公眾號xlgg-sina）專欄作家 鄭磊

　　港股市場的中小盤股票之前得到的關注較少，加上流動性缺乏，價值長期被低估，這與其市場參與者結構有直接聯系。

　　2017年接近年終，港股恒生指數升了7000多點，這個牛市不可謂不壯觀。但是，略有不同的是，這一階段是龍頭股領漲，無論原有資金還是“北水”，熱捧的都是原來的十數只龍頭大盤股。“北水”沒有另辟蹊徑，去爭奪中小股的定價權，而是直接和境外機構展開了貼身肉搏戰?，F在回顧“戰果”，應該說，這個策略是成功的，“北水”基本獲得和境外機構同樣多的定價權，甚至基本可以通過權重股，控制大盤走向。

　　港股之前700億港元的日成交量，與其他金融中心的股市規模相比，只能說明這是一個邊緣市場，流動性不夠大。而在這個市場上，原來起主導地位的境外投資機構，其實也只是“相對略強”，“北水”搶奪股市話語權，不需要費很大力。隨著兩方優勢轉換，預期“北水”的下一個戰略目標是“主導大盤走向，取得中小盤股票定價權”。也就是在站穩腳跟的前提下，開始深度經營港股市場。

　　港股市場的中小盤股票之前得到的關注較少，加上流動性缺乏，價值長期被低估，這與其市場參與者結構有直接聯系。作為港股經營者，港交所想必也樂見有更多資金重新為中小盤港股定價，做活做大市場。

　　而在“定價權”第一階段，“北水”引導的內地背景的資金在集中兵力圍剿大盤龍頭股，顧不上炒中小盤股票。“北水”向來有圍攻的特點，也就是羊群效應。只有在有龍頭資金帶頭殺入中小盤板塊時，才會出現明顯的快速上漲市況。而長期炒作龍頭大盤股，依靠少數權重股帶動大盤上漲的做法，在任何市場都是無法長期持續的。調整倉位，重新布局是必然的，我們只需了解這個時點什么時候到來。

　　A股已經率先開始調倉轉換風格了。目前主要受A股帶動的港股也不得不開始轉換。加之年尾的粉飾櫥窗需要，12月份是一個風格調整的關鍵月份。我們能夠看到一些中小股票在這之前已經開始緩慢建倉，價格中樞在不斷抬升，盡管幅度不大，不是特別引人注意。這種情況很像2016年下半年。而中小盤由于體量小，不需要太長時間，就能完成建倉，做好拉升前的準備。

　　另一個客觀上因素也為這個分析提供了很強的支持證據，就是港股的日成交量已經超過1000億港元。在港股指數正常調整的情況下，牛市格局已經變得更加穩健。這些資金在轉換風格的過程中，比如其中30%流向中小盤，都會讓中小盤股票產生明顯的財富效應。屆時會吸引更多沉淀在香港的內地資金入市，每日成交量也會更快上升。唯一缺陷是大盤指數漲勢可能不會太猛。但是市場的百花齊放，要比一枝獨秀更健康，也更持久。我們說中國目前經濟轉型中的GDP6.5%要比之前粗放發展的8%以上更好更健康，也是同一個意思。2018年，港股將進入優質中小盤股票和大盤龍頭股比翼齊飛的牛市第二階段。

　　(本文作者介紹：資深資本市場專家，香港某知名中資投資銀行系資產管理公司執行董事，曾獲得南開大學經濟學博士，荷蘭戰略管理MBA學位，在制造業、咨詢研究和商業銀行、投資銀行業從業20多年，《與羊群博弈：A股投資者行為研究》、《歷史與現實：在經濟大潮中激蕩》、《港A股》作者。)