文/新浪財經(jīng)北美專欄作家 魏欣

　　從各個角度觀察，在中短期內(nèi)，美國經(jīng)濟(jì)都將持續(xù)目前的擴(kuò)張趨勢。但川普總統(tǒng)本身仍是美國經(jīng)濟(jì)的重大隱患。

美國將持續(xù)經(jīng)濟(jì)擴(kuò)張

　　在剛剛度過的這個感恩節(jié)黑色星期五，美國各地的零售商都感受到了美國經(jīng)濟(jì)持續(xù)擴(kuò)張帶來消費改善。實體門店銷售額同比增加了4%，而網(wǎng)上零售店銷售額同比增加了17%。這部分降低了金融界對于美國是否會再次陷入經(jīng)濟(jì)危機(jī)的憂慮。因為按照一般規(guī)律，美國的經(jīng)濟(jì)周期大約為7年左右。本次全球金融危機(jī)之后，美國經(jīng)濟(jì)已經(jīng)從2010年開始持續(xù)擴(kuò)張了大約7年。作為世界第一大經(jīng)濟(jì)體，美國是否會持續(xù)其擴(kuò)張趨勢呢？還是會像很多人預(yù)測的那樣，在明年中陷入下一場更大的危機(jī)？

　　在支撐居民消費的就業(yè)方面，美國勞動力市場已進(jìn)入到充分就業(yè)階段。從2016 年5 月開始，美國失業(yè)率已連續(xù)12 個月低于5%，且在此期間仍呈現(xiàn)緩慢下降的趨勢。2017 年下半年以來美國就業(yè)人數(shù)保持了上升態(tài)勢，失業(yè)率持續(xù)走低。2017 年10 月份的最新失業(yè)率4.4%達(dá)到歷史低點，而10月19日首次失業(yè)申請報告則令人驚訝的達(dá)到了44年來的最低點。經(jīng)濟(jì)形勢仍然樂觀，勞動力市場依舊強(qiáng)勁，

　　很多人簡單的把就業(yè)的改善歸結(jié)于金融危機(jī)之后勞動參與率的下滑加速了。白宮經(jīng)濟(jì)咨詢委員會的一項相關(guān)研究表明，從2007 年到2014 年中勞動參與率的下滑有二分之一是由于人口老齡化，六分之一是由于危機(jī)導(dǎo)致的周期性下滑，還有三分之一則是由其他危機(jī)前就存在的結(jié)構(gòu)性趨勢和危機(jī)罕見的嚴(yán)重性所導(dǎo)致的。我們可以認(rèn)為危機(jī)加速了勞動參與率的下滑，卻并非主要原因。而且勞動參與率在2004至2008、2013 至今出現(xiàn)過短暫的停止下滑，這說明短周期的經(jīng)濟(jì)強(qiáng)勁以及就業(yè)的恢復(fù)足以抵抗長周期的下滑。

　　在GDP增長率方面，美國經(jīng)濟(jì)增長勢頭仍然強(qiáng)勁。根據(jù)美國經(jīng)濟(jì)分析局公布的數(shù)據(jù)，2017 年二季度實際GDP 年化季環(huán)比增長3.1%，三季度第一次估計增長3.0%，呈現(xiàn)出極好的上升勢頭。其中，設(shè)備投資在二季度、三季度分別增長了8.8%和8.6%；庫存增加也在三季度的增長中起到了重要的作用。消費方面，商品消費從一季度的0.7%，增長到二三季度的5.4%和4.2%，整體較為強(qiáng)勁。服務(wù)消費在三季度有所減緩，為1.5%。

　　在產(chǎn)能利用率方面，工業(yè)整體仍然比較平穩(wěn)。工業(yè)整體和制造業(yè)的產(chǎn)能利用率維持在75%左右。但采礦業(yè)（包含石油等能源開采部門）產(chǎn)能利用率卻隨著油價和其他大宗商品價格回升而一路升高，9 月采礦業(yè)的產(chǎn)能利用率超過了83%。

　　在財稅政策方面，川普稅改方面獲得最終通過的可能性顯著上升。此前參眾兩院已經(jīng)通過2018 財年預(yù)算最終法案，同時通過的還有“和解指令”，即允許參議院以簡單多數(shù)（51 票）就可通過稅改最終法案，進(jìn)而可以達(dá)到共和黨在參議院席位的票數(shù)，為稅改掃清重大障礙。11 月2 日公布的眾議院稅改法案標(biāo)志著特朗普稅改法案正式進(jìn)入立法程序。11月26日 ，威斯康辛州參議員約翰遜（Johnson）和田納西州參議員科克（Corker）宣布一改他們感恩節(jié)前對反對稅改方案的態(tài)度，宣布將會投票支持。這進(jìn)一步提升了參議院批準(zhǔn)的可能性。

　　短期來看，在之前為稅改取得“調(diào)節(jié)程序”的勝利之后，稅改可以簡單多數(shù)票即可通過。這避免了民主黨能夠利用冗長辯論（filibuster）來阻擋議案的可能，使得稅改落地概率大大增加，市場樂觀情緒普遍增加。但隨著實際稅改推進(jìn)過程中分歧的出現(xiàn)，稅改仍有些許條款需要協(xié)調(diào)。從長期看，稅改帶來的正面效應(yīng)是顯著的。加之共和黨有席位上的優(yōu)勢，債務(wù)問題的形勢也比奧巴馬任總統(tǒng)時期更積極。盡管糾紛的表面形勢依然存在，但通過壓力不大。

　　根據(jù)兩院的稅改方案，企業(yè)所得稅從35%降至20%，降幅為42.8%。根據(jù)2017 年最新季報，美國上市公司在過去一年的平均所得稅支出為660 萬美元，平均凈利潤為1700 萬美元。企業(yè)所得稅率從35%降至20%后，美國上市公司平均所得稅支出預(yù)計將下降282 萬美元。也就是說，上市公司的平均凈利潤將上升282 萬美元。

　　在貨幣政策方面，新提名的美聯(lián)儲主席鮑威爾將大概率延續(xù)耶倫時代的貨幣政策風(fēng)格，維持目前的加息和縮表節(jié)奏。預(yù)計他將會堅持目前的縮表節(jié)奏，即每季度增加出售資產(chǎn)的額度，直到每月縮減300 億國債和200 億MBS（房地產(chǎn)支持債券）。鮑威爾認(rèn)為，美聯(lián)儲的負(fù)債也在危機(jī)后增加了，市場對準(zhǔn)備金和貨幣的需求都增加了，而縮表的最終規(guī)模需要和負(fù)債相匹配。在他6 月的演講中，他列舉了三種不同的準(zhǔn)備金需求下的縮表最終規(guī)模。他還堅持認(rèn)為縮表不應(yīng)導(dǎo)致市場動蕩，如果引起市場的較大波動，聯(lián)儲就要將市場反應(yīng)納入考量。 以這樣的縮表進(jìn)度，貨幣政策不太可能引起市場的過度擔(dān)憂。

　　但川普總統(tǒng)自身仍是美國經(jīng)濟(jì)的擴(kuò)張之路的重大隱患。他作為一個沒有從政經(jīng)驗的總統(tǒng)，已經(jīng)在他施政的第一年體現(xiàn)出在掌控國會和政府方面的弱點。不但醫(yī)改方案遇到重大挫折，而且在很多并不關(guān)鍵的政治議題上引起巨大爭議，消耗了他本來有限的政治資本，拖延了他的施政進(jìn)度。政府的施政方案常常與他的競選承諾產(chǎn)生偏差，高級官員的發(fā)言也常常與他同床異夢，向外界傳遞出矛盾信息。

　　川普稅改如果再次失敗，不僅是其對經(jīng)濟(jì)的刺激作用無法實現(xiàn)，更是對美國經(jīng)濟(jì)和共和黨的信心打擊。根據(jù)美國政治的“鐘擺效應(yīng)”，屆時如果川普拿不出有力政績，美國輿論和主流選民有可能急劇左轉(zhuǎn)，再次投身民主黨。如果共和黨失去國會，川普總統(tǒng)將再難推進(jìn)他的醫(yī)改、移民、貿(mào)易政策和邊境墻等重大政策。美國的政治分裂有可能會進(jìn)一步加劇，甚至拖累美國經(jīng)濟(jì)。

　　(本文作者介紹：專欄作家，曾在美國供職于大型共同基金管理公司。)