文/意見(jiàn)領(lǐng)袖專欄作家 楊德龍

　　周二，滬深兩市今天出現(xiàn)一定的震蕩調(diào)整，在短暫的回調(diào)之后，新能源、消費(fèi)再次發(fā)力，帶領(lǐng)大盤(pán)一度翻紅，在之前大盤(pán)已經(jīng)收出了3連陽(yáng)，強(qiáng)勢(shì)盡顯。雖然新能源已經(jīng)有一波較大的上漲，而消費(fèi)也已經(jīng)啟動(dòng)，但是并不代表市場(chǎng)的這一輪上漲已經(jīng)結(jié)束。在4月27號(hào)大盤(pán)階段性見(jiàn)底的時(shí)候，我建議大家要保持信心和耐心做好逆向投資，影響市場(chǎng)的利空因素雖然沒(méi)有完全消除，但是都在邊際改善，影響市場(chǎng)趨勢(shì)的其實(shí)是邊際變化，而不是絕對(duì)值，也就是說(shuō)大家看到影響經(jīng)濟(jì)的一些因素在改善就會(huì)上漲，而目前上漲的節(jié)奏是先漲新能源再漲消費(fèi)，因?yàn)樾履茉词鞘芤咔橛绊戄^小，景氣度較高的行業(yè)，接著輪到消費(fèi)。和我之前預(yù)期一樣，在新能源大漲之后，消費(fèi)在近期也已經(jīng)啟動(dòng)，特別是消費(fèi)里面盈利能力最強(qiáng)的白酒板塊表現(xiàn)較突出，帶動(dòng)整個(gè)市場(chǎng)的人氣。

　　下半年即將到來(lái)，對(duì)于下半年的行情我認(rèn)為大家要更有信心，現(xiàn)在國(guó)內(nèi)疫情管控已經(jīng)取得勝利，各地逐步調(diào)整疫情防控措施，被壓抑的消費(fèi)需求將逐步釋放出來(lái)，部分景點(diǎn)再次出現(xiàn)人滿為患的景象，一些熱門(mén)航線機(jī)票甚至一票難求，這說(shuō)明消費(fèi)需求正在復(fù)蘇。我管理的前海開(kāi)源優(yōu)質(zhì)龍頭基金，一季報(bào)前十大重倉(cāng)股一半配置新能源一半配置消費(fèi)，體現(xiàn)我的觀點(diǎn)。

　　消費(fèi)方面可以重點(diǎn)關(guān)注白酒、不受集采影響的醫(yī)藥股以及食品飲料這些品牌消費(fèi)品，還有和旅游相關(guān)的免稅店等等，這些都屬于疫情之后反彈幅度較大的行業(yè)，從業(yè)績(jī)改善來(lái)看，下半年的業(yè)績(jī)相對(duì)于上半年大幅回升，而品牌消費(fèi)品是最具備長(zhǎng)期投資價(jià)值的。

　　今天上午，安信證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家高善文在中期策略會(huì)上表示，中國(guó)正在接近世界銀行的高收入門(mén)檻，長(zhǎng)期基本維持4.5%的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)水平，在未來(lái)2~3年內(nèi)跨過(guò)該門(mén)檻沒(méi)有太大懸念。從微觀指標(biāo)來(lái)看，目前經(jīng)濟(jì)基本面因素正在好轉(zhuǎn)，銀行放貸更積極，流動(dòng)性環(huán)境進(jìn)一步改善，政府穩(wěn)增長(zhǎng)政策持續(xù)發(fā)力，利空因素不再惡化，基于此，市場(chǎng)出現(xiàn)較為明顯反彈，高善文認(rèn)為，市場(chǎng)仍處在正常的有估值修復(fù)和基本面因素改善推動(dòng)的反彈進(jìn)程，且仍將維持較長(zhǎng)一段時(shí)間，目前A股估值水平在歷史上并不算高。

　　英雄所見(jiàn)略同，我和高博士的觀點(diǎn)異曲同工，所以大家不要老盯著當(dāng)前經(jīng)濟(jì)面出現(xiàn)下滑的情況，大家要記住影響市場(chǎng)走勢(shì)的是對(duì)未來(lái)的預(yù)期，也就是拐點(diǎn)，它往往是發(fā)生在市場(chǎng)極度悲觀或者極度樂(lè)觀的時(shí)候，行情總是在絕望中產(chǎn)生，在猶豫中上漲，在瘋狂中滅亡，4月27號(hào)大盤(pán)跌破2900點(diǎn)，那是極度悲觀的時(shí)候，是產(chǎn)生行情的時(shí)候，大家扛過(guò)當(dāng)時(shí)黎明前的黑暗，就迎來(lái)了現(xiàn)在勝利的曙光，現(xiàn)在處于猶豫中上漲的階段，所以大家就不要猶豫，抓住優(yōu)質(zhì)龍頭股或者優(yōu)質(zhì)龍頭基金，迎接下半年的行情。

　　今天是6月28日，我其實(shí)是1981年農(nóng)歷6月初八出生，但是今天應(yīng)該算是我陽(yáng)歷生日，古人云三十而立，四十不惑，進(jìn)入到不惑之年，我也希望能夠?qū)τ诤暧^經(jīng)濟(jì)、對(duì)于政策解讀以及對(duì)于市場(chǎng)大趨勢(shì)看得更準(zhǔn)，不畏浮云遮望眼，能夠?yàn)榇蠹腋玫貋?lái)解讀市場(chǎng)，能夠在市場(chǎng)極度悲觀的時(shí)候?yàn)榇蠹壹佑痛驓猓瑤椭蠹铱朔謶中睦恚膭?lì)大家堅(jiān)定持有優(yōu)質(zhì)公司或者優(yōu)質(zhì)基金，在4月底市場(chǎng)最悲觀的時(shí)候，我就給大家分享俞敏洪的一句名言：“在絕望中看到希望，人生必將輝煌。”而當(dāng)市場(chǎng)出現(xiàn)瘋狂上漲，出現(xiàn)泡沫的時(shí)候，我也會(huì)及時(shí)地為大家提醒風(fēng)險(xiǎn)，要保持理性，不要炒泡沫，就像去年比特幣爆炒到五六萬(wàn)美元的時(shí)候，我也建議大家不要跟風(fēng)去炒這些數(shù)字貨幣，一旦泡沫破裂，殺傷力是比較大的。如果對(duì)一些公司短期盈利爆發(fā)表現(xiàn)過(guò)于亢奮，認(rèn)為他成為未來(lái)盈利的常態(tài)的話，你就錯(cuò)了，在DCF估值模型上一次性的利潤(rùn)暴漲或者是一次性的虧損計(jì)提都應(yīng)該作為異常點(diǎn)來(lái)剔除，而不能把它作為常態(tài)化的業(yè)務(wù)，當(dāng)然俞敏洪老師能在逆境中保持樂(lè)觀的心態(tài)，并且努力地尋找轉(zhuǎn)型的機(jī)會(huì)，我覺(jué)得也是非常值得我們敬佩的。

　　大家對(duì)于股票的定價(jià)方法要有正確的認(rèn)識(shí)，前兩年被市場(chǎng)熱炒的一些做手套、做防護(hù)服、做口服液，做和疫情相關(guān)的產(chǎn)品一下子暴漲，當(dāng)時(shí)我就提示大家不要去追漲，因?yàn)檫@些業(yè)務(wù)這些公司業(yè)績(jī)爆發(fā)，它其實(shí)是發(fā)疫情爆發(fā)的財(cái)，一旦疫情控制住，他們的業(yè)績(jī)大概率會(huì)受到較大影響，股價(jià)也會(huì)打回原形，塵歸塵土歸土。

　　果不其然，我們回過(guò)頭看一看當(dāng)年爆炒的這些疫情受益股現(xiàn)在都跌成什么樣，他們什么時(shí)候能解套，要等多少年都不知道。可以說(shuō)這種短期業(yè)績(jī)爆發(fā)的股票一定要小心，它并不是公司基本面的改變，而是時(shí)勢(shì)造英雄，時(shí)勢(shì)過(guò)后他們的業(yè)績(jī)就會(huì)打回原形。在估值模型上這種業(yè)績(jī)爆發(fā)要作為異常點(diǎn)剔除，不應(yīng)該考慮，它的價(jià)值還是和疫情前一樣，只是大發(fā)一筆橫財(cái)而已。

　　所以通過(guò)這些例子也是給大家講我們做價(jià)值投資一定要抓住企業(yè)內(nèi)在價(jià)值，抓住決定企業(yè)長(zhǎng)期價(jià)值的根本因素，而不要被短期的業(yè)績(jī)蠱惑，過(guò)去兩年跟風(fēng)炒作那些手套、口服液、防護(hù)服的投資者可以說(shuō)深度被套牢，教訓(xùn)慘重，那反過(guò)來(lái)一些具有護(hù)城河、具有品牌價(jià)值的優(yōu)質(zhì)白馬股，像白酒、中藥龍頭股，免稅店、品牌消費(fèi)品，還有在新能源領(lǐng)域做成龍頭的公司，因?yàn)槎唐诘臉I(yè)績(jī)下跌，股價(jià)大跌的話，反而是產(chǎn)生較好的布局機(jī)會(huì)，因?yàn)檫@種業(yè)績(jī)下跌其實(shí)是短期的，受到疫情的影響，一旦疫情過(guò)后，他們的業(yè)績(jī)很快就會(huì)恢復(fù)過(guò)來(lái)，這也是異常點(diǎn)也要剔除的，不影響企業(yè)長(zhǎng)期的價(jià)值。

　　舉個(gè)例子，比如說(shuō)今年上半年，因?yàn)殇嚒⑩挕㈡囘@些資源股的價(jià)格大漲，導(dǎo)致鋰電池行業(yè)的企業(yè)利潤(rùn)大跌，結(jié)果股價(jià)被腰斬，那這時(shí)候其實(shí)就產(chǎn)生布局的機(jī)會(huì)，因?yàn)閷?shí)際需求旺盛，上游價(jià)格上漲實(shí)際上對(duì)企業(yè)的盈利影響是短期的，鋰電企業(yè)可以通過(guò)向下游的整車提價(jià)來(lái)消化成本，另外一個(gè)上游的價(jià)格高的原因是下游需求旺盛導(dǎo)致的，這其實(shí)是好事，說(shuō)明行業(yè)景氣度很高，如果當(dāng)時(shí)買入的話，現(xiàn)在也已經(jīng)獲利頗豐。

　　通過(guò)這一正一反的例子告訴大家資質(zhì)平庸的公司短期業(yè)績(jī)爆發(fā)，將是一個(gè)陷阱，大家千萬(wàn)不要去追，反而要趁機(jī)賣出獲利。對(duì)于好公司，如果短期出現(xiàn)因?yàn)槎唐跇I(yè)績(jī)下降，或者一次性的這種利空因素出現(xiàn)股價(jià)大跌的話，這是一個(gè)絕佳的布局機(jī)會(huì)，因?yàn)槎唐跇I(yè)績(jī)?cè)贒CF估值模型中要作為異常點(diǎn)剔除。

　　(本文作者介紹：前海開(kāi)源基金首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家)