文/新浪財經意見領袖（微信公眾號kopleader）專欄作家 蔡凱龍

　　消費金融是促進消費發展的重要手段。消費金融對中國經濟結構轉型和消費升級有著極其重要的作用。加強對現金貸及消費貸監管的同時，監管層也應避免過度和非合理的監管。

扒光現金貸和它扔出去的鍋

　　最近現金貸成為各界熱議的焦點。

　　在眾多對現金貸的討論中，消費貸由于和現金貸千絲萬縷的關系，多次被提及。其中不乏有“中國居民應該去杠桿，降低債務負擔”，“科技金融公司引領消費貸”這樣乍一聽有道理，卻又經不起仔細推敲的謬論。看來大眾對消費貸的誤會不小。

　　我們不妨跳出對現金貸的爭論，往大的方向全面認識一下消費貸。

　　消費貸全家照

　　消費貸有廣義和狹義之分，廣義的消費貸（以下不特別說明，簡稱“消費貸”），包括傳統的房貸、車貸、信用卡、學生教育貸，也包括新興的商品和服務購買的分期貸款，以及廣義現金貸。廣義的現金貸，包括有信用的中期現金貸款，也包括無信用的短期小額現金貸款，即狹義的現金貸（以下不特別說明，簡稱“現金貸”）。狹義的消費貸，僅包含分期貸款和現金貸。

　　另一種分類是根據貸款有無抵押物，分為抵押性消費貸款（包括房貸和車貸）和無抵押消費貸款。

　　消費貸款市場在中國經濟的發展中起著舉足輕重的作用。中國經濟進入新常態，拉動經濟增長的三駕馬車中，投資和出口都呈現疲軟之態，只有消費還獨當一面，拉動內需成為當下中國經濟的命脈。消費貸款直接刺激消費需求，有助于經濟穩定持續發展，是中國金融體系中脫虛向實進程中重要的輔助手段，亦成為人們滿足美好生活需要的方式之一。

　　現金貸的鍋，消費貸不背

　　雖然現金貸屬于消費貸大家庭中的一員，可是現金貸屬于消費貸中的異類。它“三無一高“：無抵押，無信用，無場景，高利率。特別是利率高這一點，讓現金貸和高利貸有著糾纏不清的曖昧關系。由于現金貸口碑不佳，引發滔天爭議，很多消費貸家族成員都不愿意認這位奇葩的遠房親戚，極力撇清關系。為了劃清界限，消費貸羅列出3點有別于現金貸的理由：有背景，有潛力，有牌照。

　　有背景即有場景。消費貸除廣義的現金貸外，都有應用場景，房、車、信用卡、學生教育、購物和服務無一不是實際的消費需求。貸款的壞賬風險可控性大大增強。

　　首先，風險大幅下降。貸款的應用場景決定了貸款的實際用途。這些借款，被嚴格地限定于特定的消費領域，不易被挪用于非法領域。對于大額抵押類貸款（例如房貸和車貸），至少還有抵押物的保障，萬一借款人還不了貸款，這些作為抵押物的房和車可以收回變賣。由于這些特點，消費貸的逾期壞賬率一般在1%~5%之間。但現金貸的壞賬率則普遍偏高，有信用中期現金貸的壞賬平均在10%~15%左右，狹義現金貸逾期壞賬率甚至經常高于30%。

　　風險是金融產品的本質。作為風險較低的金融產品，消費貸的風控、利率定價、逾期催收方式和高風險的現金貸迥然不同。由于有特定的消費場景，風控部門可以根據場景提供的數據，依靠成熟的模型來預估壞賬率，控制好成本，從而提供給消費者較低利率。并且消費貸公司大多連上央行的個人征信系統，消費貸的借款人都是有信用記錄，因此逾期催收也相應很簡單，一個電話，幾個短信就能達到目的。

　　有潛力指的是消費貸在中國還有巨大的發展空間，不像現金貸，由于前期過度擴展，目前遇到了瓶頸。

　　根據國家金融與發展實驗室在今年4月發布的《中國消費金融創新報告》的數據顯示，當前中國消費金融市場規模近6萬億元，如果按照20%的增速預測，消費貸的規模到2020年可超過12萬億元，中國將成為全球最大的消費金融市場。

　　增長如此快速的主要原因，首先是城市化和飛速發展的房地產行業。中國的城市化進程加速，常住人口城鎮化率從2000年的36%提高到2016年的57%。相應地，房地產市場面臨旺盛的需求，房貸增量迅猛，目前中國消費貸中，房貸占了72%的絕大比例。其次是科技讓消費更加便捷，隨著網購和移動支付的普及，網絡消費實現爆發式增長，培育出淘寶和京東這樣的電商大平臺。最后是年輕族群消費觀的改變。80后和90后的年輕群體已逐漸成為主流消費群體，而這些人成長于互聯網和移動互聯網時代，也有著更為強烈的超前消費意愿。

　　從結構和模式上，我國消費貸滲透率都以線性方式快速上漲。居民信貸占GDP的比重從2007年的18.7%上升到2017年年初的45.5%。但是這個比例放在國際視角來看并不高，中國居民負債水平不僅低于世界發達國家（58.2%），而且低于世界平均水平（59.2%）。

　　在這相對低的負債水平中，72%是房貸，剔除房貸后的消費貸，僅僅占GDP的28%，仍有巨大的發展空間。相比之下，中國政府負債是GDP的180%，企業負債是GDP的166%。

　　2016年除房貸以外的消費貸占總消費支出的比例僅為20%，低于韓國的41%、日本的32%和美國的31%。所以我們在提去杠桿的時候，決不能眉毛胡子一把抓。要降低政府和企業的負債，但對于消費貸，尤其是除房貸以外的消費貸，應大力鼓勵和支持。 

　　最后，有牌照是指消費貸的運營主體為正規持牌金融機構，根正苗紅，絕不像現金貸里魚龍混雜。

　　消費貸運營主體有銀行、消費金融公司、電商消費金融平臺和分期購物平臺等其他金融科技公司。銀行和消費金融公司在狹義消費貸發放中是絕對主力，占比85%，金融科技公司所占比例為15%。螞蟻金服、騰訊金融、京東金融和百度金融在2016年底貸款余額總共約為390億美元，市場占比不到5%。雖然金融科技公司長期占據新聞頭條，吸引大多數人的眼球，但其消費貸的體量規模和影響遠不及銀行和消費金融公司。

　　現金貸終究屬于消費貸

　　現金貸不樂意了。在現金貸如日中天大賺錢的時候，這些親戚都眼紅，爭先恐后地巴結關系，開展業務合作，甚至染指現金貸業務。現在形勢急轉直下，大家紛紛開始落井下石，撇清關系。現金貸說，沒那么容易。于是也羅列了它和消費貸不可分割的關系證明。 

　　第一，同源同根，共同成長。現金貸是消費貸中的一種，雖然場景和形式不同，但本質是相同的，都是滿足不同層次的個人借貸需求。正如人的職業無高低之分，現金貸和其他類型的消費貸也無貴賤之分。正因為現金貸服務的對象是廣大無信用記錄的民眾，因此現金貸反而在踐行和推廣普惠金融方面更具優勢。

　　第二，同樣具備很強的經濟影響和社會外部性。現金貸和其他類型的消費貸一樣，服務對象是個人，而且服務覆蓋面廣。兩者除經濟方面的影響巨大之外，還有社會和道德方面的外部影響。

　　比如，現金貸的暴力催收和債務陷阱最為讓人詬病。消費貸雖然少見暴力催收，但是歷史上也曾因過度放貸引發經濟和社會危機。在1998年亞洲金融危機后，韓國為了提振內需，出臺了扶持消費金融、促進信用卡消費的政策，但2003-2004年出現了信用卡過度發展的局面，形成信用卡泡沫，壞賬率急劇上升，2003年年底韓國信用不良人數超過370萬人，占當時經濟活動人口的18%，在此期間，自殺人數大幅增長，而這些因經濟問題而自殺的人中，大多是因為飽受多重債務問題的困擾。

　　臺灣的信用卡公司在1999年后推出現金卡，可以憑信用循環提現。由于競爭過于激烈，現金卡給個人的額度越來越高，普通民眾手上的卡越來越多，最終失去控制，造成卡債危機，又稱“臺灣的雙卡風暴”。2005年臺灣地區壞賬超過300億元臺幣，過度借貸人口約30至40萬人（約占總人口的1.7%、成年人口的2%），平均借貸金額超過190萬元臺幣，2006年發卡機構壞賬金額已超過其收入的1.5倍。

　　2008年的金融風暴，根源在于美國房貸市場過度膨脹。銀行大幅降低房貸標準，給不合格的借貸人發放房屋貸款，并通過復雜金融衍生品把不良貸款放大并到全球金融系統，造成了百年來最大的金融危機。

　　第三，資金來源相同。包括現金貸在內的消費貸，其資金來源無外乎三種：企業自有資金或者銀行存款，通過金融機構借款間接融資，發行金融債券和資產證券化（ABS）直接融資。雖然資金來源相同，但是由于運營主體的資質不同，選擇的方式和比例大相徑庭。銀行作為允許吸收儲蓄的金融機構，有大量的存款可以用，而且可以通過銀行間借貸市場，或者利用證券市場融資，因此其資金來源多樣且充足，資金雄厚且成本低。消費金融公司主要通過股東資金、同業拆借及金融機構借款，部分通過發行債券或者資產證券化融資，其資金來源比較廣泛，資金成本低。資金上處于劣勢的是金融科技公司，它們與傳統金融機構相比資金來源有限，因此需要大量融資，而且融資成本都不低。

　　資產證券化（ABS）解了金融科技公司的燃眉之急。作為一種特殊的債權直接融資方式，ABS能夠在不增加發行主體杠桿率（即不提高資產負債率）的情況下改善發行主體資產端的流動性。ABS通過設置特殊目的載體（SPV），在真正意義上實現了基礎資產的收益、風險和償還債務義務的轉移。

　　除房貸以外的ABS引發中國金融系統風險的可能性小。

　　首先，現今ABS體量還不夠大。盡管發展較快，ABS在國內債券市場中占比仍然很低。中國公募ABS規模在中國債券市場占比僅為2%，仍有巨大的發展空間。從發行量證券化率來看，2016年美國狹義消費貸ABS發行量占狹義消費貸發行量的比例為6%，而中國的這一比例不到1%。

　　其次，ABS本身風險低。消費借貸的還款來源是個人或家庭的收入或財產，而企業融資的還款來源是其經營收入或利潤。相比企業的收入或者利潤，個人和家庭收入相對穩定，波動比較小，風險也較低。從ABS表現看，1993至2011年期間，美國狹義消費貸ABS的累計資損率僅為0.7%，處于可控較小范圍。

　　最后，除房貸以外的消費貸主要是為了滿足短期的應急性需求，額度小而分散，與房地產、股票市場投資所需的大額資金不符，對房地產和股市滲透較少。

　　消費貸和現金貸有相似性卻又有明顯區別，因此監管層在近期整頓現金貸時，要考慮監管政策的外延影響。既要考慮加強對現金貸的監管會不會影響到消費貸的發展，又要考慮限制資金來源有無必要，避免因設置過多融資障礙造成實質上的政策歧視，從而推高資金成本。

　　總之，消費金融是促進消費發展的重要手段。消費金融對中國經濟結構轉型和消費升級有著極其重要的作用。加強對現金貸及消費貸監管的同時，監管層也應避免過度和非合理的監管。

　　(本文作者介紹：點石資本創始人，財經專欄作家。)