文/新浪財經意見領袖專欄（微信公眾號kopleader）專欄作家 陳建奇

　　十九大關于我國經濟社會發展描繪了宏偉藍圖，為未來的經濟社會發展確立了美好的愿景，促使民眾對于十九大以后我國經濟社會保持健康穩定發展形成良好的預期。

十九大之后股市怎么走？

　　十九大報告提出要加快發展直接融資，使得社會看好股市等多層次資本市場的發展，特別是上證綜指在超過3400點后，市場期待股市能夠進入慢牛走勢。然而，近期股市出現了階段性的波動，上證綜指在超過3400點后出現了一定程度的回調，引發社會的廣泛關注。如何看待十九大后股市等資本市場發展，成為當下的熱點問題。

　　從當前資本市場在經濟社會發展中的地位及作用來看，股市的改革發展日益迫切。一方面，近十多年來不少民眾將自身的儲蓄用于購買房地產，房地產扮演股市的功能，成為吸收民間資金服務實體經濟的重要手段，然而，當前房地產市場發展已經達到了新的水平，不少城市實施了較為嚴格的限購限貸等政策，房地產較難像以前那樣大規模的擴張，未來要解決民眾資金進入實體經濟的問題，顯然發展股市是重要的手段。

　　另一方面，我國金融市場以間接融資為主的局面仍然未見改變，近年來信貸的較快增長引發了企業等債務規模的高位運行，截至2016年底，扣除政府部門債務之外，全社會企業與個人債務規模占GDP比重達到了200%以上，企業及個人還本付息的較大壓力制約著經濟的健康發展，如何去杠桿的問題自然成為當前的重要問題，相關部門多次提到要采取措施推動去杠桿的實施，尤其是要加大力度推動國有企業去杠桿。從這些問題來看，發展股市是去杠桿的重要舉措，健康的股市有助于企業通過股市進行股權融資，這不僅不會增加企業的債務，而且有助于推動企業治理機制的優化。

　　由此可見，如何促進股市健康發展的問題，構成了當下金融體系改革的重點。十九大報告提出發展直接融資，體現了中央對于股市等資本市場問題的重視，有望在未來加快相關改革以推動股市的更好發展。然而，股市相關的問題頗為復雜，要實現健康發展的目標，可能還有各種不確定性，總體來看，十九大以后股市的發展可能呈現三個階段。

　　一是改革震蕩期。經過了2015年股市暴漲暴跌之后，不少評論認為股市存在深層次的體制性問題。股市交易結構中散戶占多數的局面可能伴隨著追漲殺跌的問題，股市上市審批機制及退市制度不完善，難以保證上市企業的質量。這些問題的解決有賴于深層次的體制機制改革，比如加快推動機構投資者的發展，推動注冊制的有序實施，這些都成為十九大后股市改革的重要看點，然而，相關改革雖然有助于促進股市的健康發展，但短期可能引發股市結構的調整，由此對資本市場可能形成外部沖擊，造成資本市場的不確定性波動。

　　二是筑底調整期。決定我國資本市場發展的并不僅僅是體制機制問題，還有全球環境及我國經濟基本面等因素，當前全球經濟正經歷金融危機以來的階段性回升，由此推動美國等世界主要國家貨幣政策縮緊，對股市等發展可能形成負面壓力，因而，股市可能面臨著一定的調整。在此背景下，通過推動我國資本市場的相關改革，有助于提高民眾對于股市健康發展的預期，民眾對于股市的信心由此將逐步回升，進入股市市場資金有望逐步增加，股市的交易規模將逐步放大，由此可能支撐股市逐步筑底。

　　三是慢牛成長期。十九大關于我國經濟社會發展描繪了宏偉藍圖，為未來的經濟社會發展確立了美好的愿景，促使民眾對于十九大以后我國經濟社會保持健康穩定發展形成良好的預期。在此基礎上，伴隨著股市體制機制改革及筑底進程的推進，股市的發展有望迎來慢牛格局。

　　(本文作者介紹：中共中央黨校國際戰略研究所世界經濟室副主任、副教授。)