專題：意外！7月非農僅增11.4萬！

　　來源：華爾街見聞

　　高盛表示，如果8月就業繼續疲軟，9月存在降息0.5%的可能性。花旗則表示，9月和11月都可能降息0.5%，明年中的政策利率區間將降至3%到3.25%。摩根大通更稱，9月會議之前就有理由進行會議間緊急降息。降息預期一出，聯邦基金合約出現大量買盤。

　　美國7月非農就業人口增長11.4萬人，為2020年12月以來最低紀錄，遠不及預期的17.5萬人，較前值20.6萬人（下修至17.9萬）大幅下降，失業率升至近三年最高水平。華爾街大行紛紛上調今年降息次數預期，高盛預期今年降息三次，而9月存在降息0.5%的可能性。花旗則表示，9月和11月都可能降息0.5%。摩根大通更稱，9月會議之前就有理由采取行動。

　　分析認為，這份就業報告為本周一系列令人失望的美國宏觀數據再添一筆，引發了對美國經濟更快下滑的擔憂，導致股市下跌和美債收益率下降。這些數據可能會讓美聯儲官員認為，他們的政策對勞動力市場的冷卻過度，而非恢復到疫情前的健康水平。

　　美聯儲主席鮑威爾周三已經在FOMC記者會上表示，最早可能9月啟動降息，目前交易員們接近于預期在9月會議上的降息幅度將達到0.5%。

　　高盛：今年降三次 花期：明年中降至3%-3.25%

　　華爾街的銀行正在加大對美聯儲激進降息周期的預期，高盛、花旗、摩根大通、美國銀行經濟學家們在周五修改了他們對美國貨幣政策的預測，呼吁更早、更大幅度或更多的降息。

　　高盛的經濟學家Jan Hatzius領導的團隊則預測，美聯儲將在9月、11月和12月各降息0.25%，相比之下該行此前僅預期9月和12月降息兩次。高盛團隊表示，雖然7月的數據可能夸大了勞動力市場的疲軟，但如果8月的報告也表現疲軟，9月降息半個百分點“將變得可能”。

　　花旗集團的預測更為激進，預計在9月和11月各降息0.5%，并在12月降息0.25%。花旗是最積極預測美聯儲將在今年降息的大行之一，相比之下，此前他們曾預測三次會議上各降息0.25%。

　　該行分析師Veronica Clark和Andrew Hollenhorst預測，明年初到年中，美聯儲將在每次會議上各降息0.25%，直到2025年中期，使政策利率區間降至3%-3.25%。

　　根據花旗銀行的報告，“考慮到美聯儲潛在行動中固有的不對稱性，這種鴿派定價是適當的。”

　　摩根大通經濟學家也將其對美聯儲預測的觀點改為在9月和11月政策會議上各降息50個基點。他們還認為，美聯儲存在會議間進行緊急降息的可能性，有“強有力的理由”在計劃的9月18日政策公告之前就采取行動。

　　同時，由Michael Gapen領導的美國銀行經濟學家團隊，之前預期降息將從12月開始，現在該行改變觀點，表示他們預計首次降息將在9月。該行分析師表示：

“我們現在預計在9月和12月降息。雖然就業人數不理想，但我們認為它們受到了颶風貝莉的影響。我們還將即將到來的降息周期中的終端利率下調至3.25%-3.5%，比之前低了25個基點。”

　　聯邦基金合約出現大量買盤

　　在花旗銀行調整其美聯儲預測至9月會議上降息50個基點后，10月聯邦基金合約中再次出現大量買盤。

　　紐約時間上午10：12，有一個18，000手的10月聯邦基金期貨合約區塊交易，這筆交易的價格為95.115，對應的風險權重約為$750k/DV01。緊接著在上午10：23，又有一個6，000手的同一合約區塊交易，價格為95.135，對應的風險權重約為$250k/DV01。

　　當天10月聯邦基金期貨的交易量已接近250，000手，遠高于15天平均值120，000手。

　　由于合約在10月31日到期，合約中的頭寸僅包括9月的政策會議，因此在這些水平上的買入將從9月政策會議上半個百分點的動作中受益。

　　而在摩根大通發布可能在9月之前就可能有會議間緊急降息動作的預期后，8月聯邦基金期貨中出現了大量買盤，包括大約20，000份合約在紐約時間11：21至11：25之間交易。該合約將在9月18日美聯儲公告之前的8月30日到期，因此在這些水平上進行新的風險買入將從緊急會議間政策行動的額外定價中受益。

　　當天最大的流量發生在10：45和10：53，共有3，000筆交易，交易水平分別為94.695和94.690。合約的最高價為94.71，這意味著利率為5.29%，相當于大約4個基點的降息溢價，或大約15%的可能性。

　　利率互換顯示，交易員認為9月降息0.5%的可能性超過70%，并且預計到年底總共降息約115個基點。

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責任編輯：李桐