人民幣，突然暴漲！

　　人民幣匯率，急速拉升！

　　8月2日，在岸人民幣對美元一度大漲超450個基點，主要反映國際投資者預期的離岸人民幣對美元更是暴漲近600個基點。其中，在岸人民幣對美元最高觸及7.1972，離岸人民幣對美元最高觸及7.1930，雙雙升破7.2關口。

　　當天，人民幣成為亞洲貨幣中表現最強勁的貨幣之一。那么，為何人民幣突然爆發，后市又會如何運行呢？

　　今天連續突破多個關口

　　今日（8月2日），人民幣對美元迎來大漲，接連升破7.24、7.23、7.22、7.21、7.20關口。其中，在岸人民幣對美元匯率盤中最高觸及7.1972，上漲474個基點，最大漲幅為0.65%；離岸人民幣對美元最高觸及7.1930，上漲587個基點，最大漲幅為0.81%。這也是近3個月，人民幣對美元匯率首次升破7.20關口。

　　截至券商中國記者發稿時，在岸人民幣對美元匯率報7.2093，上漲353個基點，漲幅為0.49%；離岸人民幣對美元匯率報7.2108，上漲409個基點，漲幅為0.56%。

　　最新數據顯示，美國上周首次申領失業救濟人數達到24.9萬人，創下2023年8月5日當周以來的新高，表明美國勞動力市場正在降溫，這對投資者情緒產生了影響。另外，美國ISM制造業指數為46.8%，大幅低于市場預期，預示著經濟收縮。美國供應管理協會主席Timothy R． Fiore指出，美國制造業活動進一步萎縮，需求十分疲軟，產業投資也在下降。上述數據導致美元指數走低，同時也令投資者感到恐慌，紛紛拋售手中的美股，特別是科技股。

　　周五，隨著美元的走弱，亞洲貨幣紛紛走強，日元對美元盤中一度漲近0.5%，而人民幣對美元匯率走勢更為強勁。

　　另外，有數據顯示，人民幣國際化進程正在加速。近日，環球銀行金融電信協會（SWIFT）發布的月度報告顯示，今年6月，在基于金額統計的全球支付貨幣排名中，人民幣占比4.61%，較5月環比增加0.14個百分點，連續第8個月位居全球第四支付貨幣地位。與2022年11月相比，今年6月人民幣在全球支付中的份額幾乎翻了一番，當時的占比僅為2.37%。

　　人民幣未來如何走？

　　平安證券首席經濟學家鐘正生表示，2023年以來，人民幣與日元匯率保持了高度相關性，主要源于二者都具備了套息交易中低息貨幣的屬性。盡管中美利差寬度不及美日利差，但人民幣匯率今年以來的低波動狀態，使得人民幣作為套息貨幣的屬性并不弱于日元，從而二者的走勢邏輯有相通之處。近期日元強勁升值，美股科技股調整，進一步催化日元套息交易平倉，對人民幣產生了情緒上的牽引。

　　7月以來美元指數回落，而人民幣匯率并未跟隨上漲，積累了“補漲”勢能。另外，鐘正生認為，穩增長政策加碼，也是人民幣急升的宏觀基礎。三中全會過后，7月22日央行公告降息；7月25日MLF利率跟隨調降，國有大行集體調降存款掛牌利率，國家發展改革委牽頭安排3000億元左右超長期特別國債資金，加力支持大規模設備更新和消費品以舊換新。政策重心向“穩增長”傾斜的信號，對于提升市場對中國經濟的信心、增強人民幣穩定的根基至關重要。

　　6月中國貿易順差達到990億美元，創下歷史單月新高。貨物貿易順差是我國國際收支的最主要順差來源，外貿保持高順差為人民幣匯率提供了穩健的基礎。

　　此外，政策調控信號已在釋放中。鐘正生表示，一是離岸人民幣流動性在量的充裕之中，出現了價的抬升，體現政策提高做空人民幣成本的意圖。二是2023年四季度以來，掉期點走低的幅度開始顯著超過理論值，也一定程度上體現出政策穩匯率的意圖。也是因此，在中美利差極低的情況下，境外機構持有中國債券的規模出現了明顯回升。

　　對于人民幣匯率的后續走勢，鐘正生認為，人民幣匯率近一個月的“不漲”，也有此前“不跌”的緣故，意味著此番“補漲”空間不寬。從2015年“811”匯改以來美元和人民幣的運行軌跡來看，本次升值后的人民幣匯率水平基本處于合理區間。

　　華西證券分析師李立峰、張海燕指出，人民幣和日元均有低息貨幣特征，日元對美元匯率的大幅升值，也推動了人民幣匯率的升值。美股下跌、套息交易逆轉和日元對美元匯率升值使得短期人民幣匯率走強，后續人民幣匯率走勢核心仍在國內經濟基本面。從美聯儲貨幣政策來看，盡管勞動力市場出現降溫，但目前數據上并未看到劇烈衰退的跡象，美國經濟仍存在韌性，不宜過度透支降息預期；對國內而言，央行降息后，人民幣仍面臨中美利差倒掛帶來的壓力，后續人民幣兌美元可能轉向雙向波動，同時匯率彈性或有所增強。

　　銀河證券首席經濟學家章俊近日表示，人民幣對美元匯率是四個因素共同作用的結果，中美名義經濟增長、中美貨幣政策、外匯供求關系以及匯率政策。短期人民幣仍有多重積極因素支撐，貶值壓力可控。美聯儲大概率9月開啟降息，復盤歷史上四次美聯儲首次開啟降息前后6個月的資產表現，發現美債收益率在首次降息的前后6個月均出現下跌，但美元指數和人民幣匯率則漲跌不一。人民幣匯率受到四個因素影響，單一因素無法決定走勢，但美債收益率下行對于中美利差的收窄有正向作用。其他有利因素還包括人民幣前期并沒有累積太多的貶值壓力、我國出口增速韌性較強、年底季節性結匯需求上升、對風險的防范化解帶來人民幣資產風險偏好的上行、如有需要穩匯率政策可能加力，以及中國對外債務風險較低等。

　　長期來看，章俊指出，人民幣不具備貶值基礎。2012年成為日元的拐點，在此之后日元總體處于貶值趨勢，這是因為2012年日本由不成熟債權國轉變為成熟債權國，對外貿易由順差轉為逆差，初次收入開始上升，同時對外凈資產結構發生重要變化，直接投資占比上升，證券投資占比下降。根據國際收支發展階段論，中國處于從“債務償還國”至“不成熟債權國”的過渡階段，高額的貿易順差將構成支撐人民幣長期走強的重要因素。同時人民幣國際化的推進將帶來全球對人民幣需求的上升，在外匯供求關系方面給人民幣匯率以重要支撐。

　　中金公司表示，展望未來，從外部環境和遏制套息投機這兩方面看，人民幣匯率在短期內并不會輕易回到此前的偏低彈性狀態，雙向波動的彈性可能會有所增加，當前的外部環境對人民幣彈性的恢復是較為有利的時機。對于更長期的人民幣匯率走勢，這一方面取決于中國經濟預期的修復和利率的走向，另一方面則更取決于海外經濟金融形勢的變化。在本輪海外的經濟擴張周期中，人民幣更多被用作融資貨幣。因此，如果未來海外的資產回報下降，波動性系統性上升，這就將有利于跨境資本的回流和人民幣的走強。因此，未來人民幣匯率的系統性升值的條件或與海外經濟和利率的下行周期重合。

　　廣發證券表示，從歷史經驗來看，人民幣升值與A股核心資產的走勢密切相關。特別是在資本項目更加開放之后，A股市場已經成為全球資產配置的一部分，因此人民幣匯率的波動對A股市場具有顯著影響。

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責任編輯：劉萬里 SF014