作者： 樊志菁

　　[ 3月美國新增就業崗位23.6萬個，求職者重返市場令失業率重新回到歷史低位附近3.5%，薪資增速降至兩年低位4.2%。 ]

　　在銀行業風波后，市場關注到近期美國經濟數據的大規模疲軟，美股走勢也隨著美聯儲貨幣政策預期的搖擺變得猶豫起來，標普500指數和納指四周以來首次下跌。

　　隨著財報季即將展開，加息周期對經濟的影響將通過企業業績更顯著地表現出來。對于美股而言，成長與價值板塊劇烈分化下的市場或將迎來新一輪考驗。

　　美聯儲加息預期再起

　　上周美國公布的一系列數據幾乎全線不及預期，范圍從制造業、房地產進一步擴散至重要經濟部門服務業。經歷了突發性的地區性銀行動蕩后，外界對于美國經濟的走勢變得越發引人關注。

　　種種跡象表明，美聯儲近四十年來最激進的貨幣政策正在產生效果。受多種因素影響，近兩周美國經濟預期進一步放緩，亞特蘭大聯儲GDPNow最新預測顯示，一季度經濟增速已經降至1.5%，較上月高位回落近1個百分點，投資者一度憧憬5月結束加息周期。不過對于美聯儲而言，仍然遙遠的通脹目標或成為政策路徑調整的重大挑戰，特別是近期產油國組織OPEC+意外減產可能對能源價格的影響。

　　雖然稍早前公布的私營就業人數和職位空缺有所回落，非農報告依然顯示出美國勞動力市場的活力。3月美國新增就業崗位23.6萬個，求職者重返市場令失業率重新回到歷史低位附近3.5%，薪資增速降至兩年低位4.2%。

　　牛津經濟研究院高級經濟學家施瓦茨（Bob Schwartz）在接受第一財經記者采訪時表示，美國2023年經濟開局強勁，大部分增長發生在1月份，商業周期指標顯示，2月份開始動能已經有所放緩。就業市場總體而言也有降溫跡象，工資增長放緩，勞動力參與度上升，表明供需更加平衡。

　　市場對于美聯儲5月的政策定價延續波動，對于衰退的擔憂一度使得基準10年期國債收益率跌至去年9月以來的最低水平，2年期美債收益率下跌超30個基點，非農報告讓加息的預期再次峰回路轉。根據芝加哥商品交易所的FedWatch工具，投資者認為5月加息25個基點的概率升至70%以上，不過定價依然維持了今年晚些時候降息的前景。

　　相比之下，多位美聯儲官員在最近的講話中重申了控制物價的決心。圣路易斯聯儲主席布拉德稱，適當的貨幣政策可以繼續給通脹帶來下行壓力。物價仍然過高。克利夫蘭聯儲主席梅斯特不認同市場預期今年降息，認為聯邦基金利率將升至5%以上。

　　施瓦茨告訴記者，美聯儲將在5月考慮再次加息25個基點，因為目前的勞動力市場仍然強勁，通脹遠高于2%的通脹目標。不過他認為，美聯儲加息周期即將結束。按照測算，隨著加息的累積效應繼續釋放，由于預計第二季度經濟增長進一步放緩，下半年GDP可能出現輕度衰退，全年增長可能低于1%。上個月銀行業動蕩后，更嚴格的貸款標準將對2023年下半年的GDP增長造成最大拖累。

　　市場短期面臨方向選擇

　　在收復銀行業風波造成的失地后，美股再次面臨方向的選擇。

　　從今年以來的板塊表現看，美股分化的格局非常明顯。對于經濟衰退的擔憂打壓了周期板塊的表現，而成長股隨著美債收益率下行和人工智能熱潮再次崛起。標普11大板塊中，信息科技、通信服務板塊以近20%的漲幅遙遙領先，而工業、能源、金融等七大行業年內依然處于下跌狀態。

　　另一方面，美股正在逼近壓力位，例如標普500指數已經接近五個月來3800至4200交易區間的頂部，突破可能需要更多利好因素的支持。“關鍵是美國股市是否會很快失去動力，市場的廣度一直很窄，大型股對指數起著重要的推動作用。隨著越來越多的跡象表明經濟放緩，股票估值越來越高。”盛寶銀行表示。

　　資金流向也顯示，投資者依然在減持美股。根據Refinitiv Lipper的數據，截至4月5日的一周內，投資者累計賣出美股基金30.96億美元，與此同時，避險情緒推動下，美國貨幣市場基金凈流入278.43億美元。3月以來，累計超過3000億美元的資金買入了這款傳統避險工具。

　　如今新財報季可能成為打破市場平衡的關鍵因素。第一財經記者注意到，機構進一步調降今年一季度盈利預期，以反映加息對經濟的影響沖擊各行業企業運營。不考慮能源板塊，本季度標普500指數盈利降幅將接近7%，其中信息科技、通信服務板塊降幅超過10%。

　　機構對于市場的觀點依然分歧明顯。美國銀行認為，對衰退的擔憂已經使華爾街對股市的態度達到幾年來最負面的水平。該行追蹤市場策略師推薦資產配置的所謂“賣方指標”經過3月份的下跌后，目前已接近“買入”的水平。“華爾街的共識股票配置一直是一個可靠的逆向指標，”美國銀行策略師蘇布拉馬尼安（Savita Subramanian）表示，“換言之，華爾街策略師極度看空是一個看漲信號，反之亦然。”

　　花旗集團全球市場交易策略主管凱澤（Stuart Kaiser）依然謹慎，他表示，市場走勢顯示投資者未能重點關注經濟數據、貨幣政策前景和風險溢價的重大轉變，而這些轉變意味著接下來幾乎沒有留下驚喜的空間，只有大量令人失望的空間。他還認為，地區性銀行的問題仍未解決。

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責任編輯：周唯