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作者： 后歆桐
[ 從亞洲股市來看，MSCI新興市場亞洲指數2月下跌約7%，創下去年9月以來最大月度跌幅，并已降至200日均線下方。 ]
北亞區域股市的資金流出速度加快、亞洲地區貨幣跌至多月低點、全球基金大幅拋售當地債券……在短短一個月內，全球資金對于亞洲新興資產（股債匯）從1月時的全面買入轉為2月的全面賣出。所有跡象都表明，3月投資者似乎仍將對新興亞洲資產維持謹慎態度。
這背后的主要原因，是美國近期一系列強勁的經濟數據，打擊了市場此前押注美聯儲貨幣政策快速轉向的預期，終端利率預測值從月初的4.83%迅速上升至近日的5.4%，下半年降息次數由原來預計的兩次下降至一次。市場對加息路徑的重新定價削弱了投資者對風險資產的偏好，令投資者重回美元、美債等安全資產，尤其是近期類現金的6個月期美國國債收益率破5%。高盛警告稱，新興市場債務可能會再次面臨2022年時的風險。
道明證券的策略師麥考密克（Mark McCormick）稱：“對美國終端利率的重新定價令新興市場資產付出了代價，并且一段時間內，都很難看到重新轉漲。而隨著市場試圖在全球增長復蘇和更高利率之間找到平衡，美元的強勢可能會持續一段時間。”
從1月的全面買入轉為2月的全面賣出
今年1月，受到市場樂觀投資情緒的提振，幾乎所有亞洲新興資產都獲得了全球資金的大舉買入。亞洲地區股市整體上漲超過8%，貨幣全面上漲，亞洲地區債券也整體錄得2008年以來最好的月度走勢之一。
但2月，這一情況全面逆轉。
從亞洲股市來看，MSCI新興市場亞洲指數（MSCI EM Asia Index）2月下跌約7%，創下去年9月以來最大月度跌幅，并已降至200日均線下方。通常，這是市場衡量未來動能的一個指標，跌破200日均線預示著未來走勢將繼續疲軟。彭博匯編的數據還顯示，上周，全球投資者從韓國和中國臺灣地區的股市撤出了超過10億美元，芯片制造商的復蘇再次面臨阻礙。
摩根士丹利表示，與去年類似，美元走強增加了對亞洲資產的拋售，因為本幣對美元貶值會惡化新興亞洲經濟體的經常賬戶情況，也會令持有美元計價債務的當地企業借款人受到影響。與此同時，在金融環境收緊的情況下，美國對沖基金上月加大了對中國在美上市企業的美國存托憑證（American Depositary Receipts，ADR）的拋售。與此同時，在中國香港上市股票的隱含波動率也攀升至今年的高點。
債券方面，因美國國債收益率上升吸引資金回流，新興亞洲政府債券指數創下自去年9月以來的最大月度跌幅。2月，10年期美國國債收益率躍升41個基點，重新站上4%大關，6個月期美債收益率更是于近期升破5%。
彭博匯編的數據顯示，海外投資者在1月向印尼主權債注入創紀錄的33億美元后，在2月撤離了約4億美元。泰國債券在2月的資金流出規模更是達到11億美元，錄得近一年來最大的月度撤資。
在貨幣方面，情況同樣如此。亞太貨幣自去年11月開始至1月底，曾上漲接近8%，但2月，亞太貨幣對美元指數（ADXY）下跌約3%，抹去了今年初的漲幅，且遜于新興市場貨幣整體表現。區域內來看，韓元跌幅最大（-6.5%），其次為泰銖、日元和馬來西亞林吉特。離岸人民幣也錄得有相關記錄以來最差的2月同期表現，對美元貶值超過3%。
不確定性的烏云仍然籠罩著
在分析師看來，新興亞洲資產的疲軟在3月恐難停歇。
星展集團（DBS Group）的研究策略師Duncan Tan和Eugene Leow在一份報告中寫道：“隨著10年期美債收益率回到4.0%左右，預計全球投資者接下來不太可能增加對亞洲債券的配置。”
澳大利亞激石集團（Pepperstone Group Ltd．）的研究主管韋斯頓（Chris Weston）稱：“不確定性的烏云仍然籠罩著我們——市場此前普遍預期通脹將在年內下降的觀點顯然受到了挑戰，這導致對利率和短期債券收益率的重新定價。美元一直是一個避風港，黃金也能發揮一定避險作用，而亞洲貨幣和股市會繼續被做空。”
安本投資的亞洲股票投資總監Christina Woon稱：“接下來亞洲資產的走勢，將在很大程度上取決于3月中國兩會后的市場情緒。”
不過，瑞銀繼續看好中國股債和亞太貨幣的中期走勢。瑞銀財富管理投資總監辦公室（CIO）在報告中稱，中國今年經濟強勁恢復可期，初步跡象可能從1~2月零售和工業生產數據中浮現，特別是零售銷售在經歷連續3個月收縮后可能重回增長的軌道。消費復蘇帶動今年中國經濟開局良好，預計今年增長目標將設定于5%或以上，在全年消費有望增長約7%以及投資增長持穩于5.5%左右的支撐下，該目標可以實現。
此外，瑞銀認為中國股票自1月末峰值至今調整近9%后，宏觀及盈利數據好轉料將有助于股市進一步上漲，新一波反彈可能較循序漸進且由基本面驅動。瑞銀預計MSCI中國指數今年盈利將同比增長14%左右，遠優于亞洲地區2%的增速預測。同時，盡管估值由底部回升，但當前市盈率仍僅10.1倍，比歷史均值低1.1個標準偏差，因此料仍有上升空間。
責任編輯：周唯
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