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　　21經濟研究院研究員吳斌

　　2022年9月，眾多央行組團公布利率決議，英美歐央行輪番登場，全球股債匯市場再受沖擊。我們把目標聚焦全球最大的20個經濟體（G20），持續追蹤研究其央行的政策決定，及其對全球市場的影響。

　　其中，阿根廷央行在主要央行中加息力度最大，巨幅加息550個基點至75%，今年以來阿央行已累計將利率提高3700個基點。惡性通脹是造成阿根廷暴力加息的關鍵，阿根廷8月通脹率同比飆升至78.5%，續創30年來新高，預計今年年底通脹率將攀升近100%。

（來源：各央行官網、21世紀經濟報道）

　　相比之下，其他主要央行的加息/降息幅度則顯得“正常”，幅度普遍在100基點內。美聯儲和歐洲央行9月均大力加息75個基點，英國央行則略顯鴿派，僅加息50個基點。日本央行一如既往按兵不定，維持超寬松貨幣政策，土耳其央行則繼續踐行“另類貨幣政策”，降息100個基點。

　　英美歐眾央行輪番登場

　　為遏制處于40年高位附近的通脹，美聯儲9月21日連續第三次將基準聯邦基金利率上調75個基點至3%-3.25%，此次利率決議被市場解讀為極端鷹派，美聯儲政策制定者對今年年底利率水平的預測也大幅上調至4.4%。在今年剩下的兩次會議上，美聯儲或將再加息125個基點。

　　在9月會議上，美聯儲還公布了最新經濟預測，下調未來三年GDP增長預期，上調通脹、失業率及政策利率預測。其中，2022、2023、2024年GDP增速預期分別由1.7%、1.7%、1.9%下調至0.2%、1.7%、1.9%；PCE通脹預期分別由5.2%、2.6%、2.2%上調至5.4%、2.8%、2.3%；失業率分別由3.7%、3.9%、4.1%上調至3.8%、4.4%、4.4%，美聯儲暗示可容忍失業率升破4%。利率點陣圖顯示，聯邦基金利率預計在今明后三年分別升至4.4%、4.6%、3.9%，分別較6月預測上調100基點、80基點、50基點。

（來源：美聯儲、21世紀經濟報道）

　　美聯儲已經明確暗示，為了遏制數十年未見的高通脹，他們將容忍美國經濟“硬著陸”。根據聯儲的預測，明年失業率將上升至4.4%，比目前高出0.7個百分點。而從歷史經驗來看，當失業率上升超過0.5%，經濟往往都會陷入衰退。

　　除了美聯儲，全球多家央行也采取了激進加息行動。歐洲央行可謂態度轉變巨大，9月8日，歐洲央行暴力加息75個基點，為1999年以來最大幅度的單次加息。加息后，歐洲央行邊際貸款利率為1.5%，主要再融資利率為1.25%，存款便利利率為0.75%。

　　在9月會議上，歐洲央行已大幅上調通脹預期，預計2022年歐元區調和CPI為8.1%（此前預計為6.8%），預計2023年CPI為5.5%（此前預計為3.5%），預計2024年CPI為2.3%（此前預計為2.1%）。歐洲央行也坦言，經濟將在今年晚些時候和明年第一季度陷入停滯，歐洲央行預計歐元區2022年GDP將增長3.1%（此前預計為2.8%），2023年增長0.9%（此前預計為2.1%），2024年增長1.9%（此前預計為2.1%）。

　　和美國相比，歐洲的形勢更為艱難，通脹率已經達到兩位數。9月30日歐盟統計局公布的數據顯示，歐元區9月調和CPI同比初值從上月的9.1%繼續攀升至10%，續創歷史新高，為連續第五個月超過預期，歐洲央行也面臨繼續大幅升息的壓力，預計將在10月份的下次會議上再次加息75個基點。

　　在G10央行本輪加息周期中，目前只有加拿大央行和瑞典央行加息幅度達到過100個基點這一重要里程碑。9月20日，瑞典央行意外加息100個基點，為近30年來最激進的緊縮舉措，瑞典央行上一次單次加息100個基點還要追溯到1992年11月。此外，瑞典央行還預計未來六個月將進一步加息，明年利率可能會升至2.5%，這意味著接下來幾次會議可能還將加息75個基點。

　　更具有標志性意義的是，9月22日，瑞士央行如預期般將利率從-0.25%上調至0.5%。自此，歐洲地區的所有央行全都脫離了負利率，標志著歐洲負利率時代終結。

　　和上述央行相比，英國央行的加息頗為鴿派。9月22日，英國央行公布利率決議，如預期般加息50個基點，將利率從1.75%提高至2.25%，和美聯儲連續三次大力加息75個基點形成了鮮明對比。這次會議分歧很大，在英國央行貨幣政策委員會的9名成員中，5人投票贊成加息50個基點，3人投票贊成加息75個基點，另外1人投票贊成加息25個基點，不同的觀點凸顯了英國央行官員面臨的兩難抉擇。英國央行委員哈斯克爾、曼恩、副行長拉姆斯登投票加息75個基點，英國央行委員丁格拉投票加息25個基點。

　　“最慘”英國央行緊急出手“救市”

　　G7國家中英國通脹形勢最為嚴峻，加上英國政府50年最激進減稅政策埋下“大雷”，9月底英國債市暴跌，債券收益率狂飆，養老基金岌岌可危，英國債市面臨崩盤風險，G7中“最慘”的英國央行不得不緊急出手救市。

　　9月23日英國政府宣布了一系列經濟刺激措施，減稅措施涉及個人所得稅、財產稅、海外游客購物消費稅和企業稅等。據英國政府估計，通過上述減稅措施，到2026-2027年，減稅總額將達到450億英鎊。

　　但外界普遍并不看好，認為這是一場“賭博”，有因債務增加引發貨幣危機的風險，或難逃嚴重通脹災難的命運。隨著50年來最激進減稅方案出爐，英國遭遇股債匯三殺。9月26日，英鎊對美元匯率一度跌至1.03的歷史低點，英國國債暴跌，10年期和30年期國債收益率單日漲幅均創下紀錄，英國股市也跌跌不休。

　　因此，9月28日英國央行發布緊急聲明，將“以任何必要的規模”臨時購買英國長期國債，恢復英國債券市場秩序。這一行動并非貨幣政策決定，購債舉措得到了英國財政政策委員會的推薦，也將由英國財政部全責擔保。英國央行啟動了650億英鎊的購債計劃，臨時購買計劃有嚴格的時間限制，在9月28日到10月14日期間分13天進行，在二級市場購買剩余期限超過20年的傳統英國國債，每次購債規模達到50億英鎊。一旦市場運行的風險被判斷為已經消退，這些購買將以平穩、有序的方式退出。

　　“任性”的財政政策最終還是需要更加猛烈的緊縮貨幣政策來對沖。在英國政府50年最激進減稅措施公布后，市場預計英國央行下次會議或將加息超過100個基點。英國央行首席經濟學家皮爾明確指出，在11月的會議上，英國央行將需要對政府的減稅計劃以及計劃宣布后的市場動蕩作出“重大且必要的”反應。

　　股債匯市場如何演繹？

　　隨著市場深深陷于對各國央行緊縮政策和經濟衰退的焦慮之中，全球股債匯市場遭遇巨大沖擊。美國三大主要股指中歷史最悠久的道指9月26日也已跌入熊市，債市迎來史詩級拋售，強勢美元沖擊下非美貨幣也普遍大跌。

　　隨著美元指數持續刷新20年新高，非美貨幣迎來一場惡戰。日元狂跌引發日本央行1998年以來首度出手干預，歐元對美元在平價水平下進一步重挫，英鎊更是跌至歷史新低，距離平價近在咫尺……在強勢美元陰霾下，即使是發達國家貨幣也紛紛淪陷。