作者： 周艾琳

　　9月至今，除了美元，全球幾乎主要資產價格都在下挫。本周四（22日），美聯儲大概率宣布加息75BP（基點），交易員預計聯邦基金利率年內至少要升至4%以上，這種利率水平還要追溯到2007年金融危機時期。

　　面對不斷飆升的利率前景和衰退風險，美股近期大幅下挫，上周，標普500跌破3900點大關。亞洲股市也在強美元的威脅下萎靡不振，本周一（19日），亞太股市在聯邦公開市場委員會（FOMC）會議開始前普跌，日經225指數收跌1.11%，香港恒生指數跌1.14%，A股跌0.35%、成交量縮至6600億元。

　　中航信托宏觀策略總監吳照銀告訴記者，美國加息幅度預期加大以及美元升值，導致全球風險偏好下降，是A股及港股下跌的一個原因。中美利差倒掛加深，導致人民幣繼續貶值，并一舉跌破7關口，最高上行到7.03。

　　美聯儲至少激進加息到年底

　　橋水基金創始人達利歐（Ray Dalio）最新發布了對市場和經濟的悲觀展望，他預計在美聯儲繼續通過大幅加息抗擊通脹之際（利率將接近4.5%~6%區間的上端），民間信貸大幅收縮將削減支出，美股將暴跌20%。

　　今年至今，標普500已下挫17.5%，利率不斷超預期攀升是主要推手。9月13日發布的數據顯示，美國8月CPI同比上漲8.3%，盡管低于前值8.5%，但高于市場預期的8.1%；更令政策制定者擔憂的是，在剔除波動較大的食品和能源價格后，8月核心CPI同比上漲6.3%，而前值為5.9%。

　　核心CPI才是交易員關注的重點，它剔除了食品與能源價格，所以這一讀數可能表明，通脹不僅限于不穩定的食品與能源價格中，而是已滲透到美國經濟的方方面面，波及整體商品與服務的價格，“根深蒂固”的通脹是美聯儲最為擔心的。

　　此前9月加息100BP的預期一度飆升，但目前加息75BP的預期占據主導，原因在于，15日發布的美國9月密歇根大學消費者信心初值不及預期，美聯儲高度關注的長期通脹預期跌至一年多新低，短期通脹預期也降至一年新低——9月，一年通脹預期終值4.6%，為2021年9月以來最低，預期4.6%，前值4.8%；5年通脹預期初值2.8%，為2021年7月以來最低，預期2.9%，前值2.9%。因而9月加息100BP的概率幾乎可以排除，不過，75BP的幅度并不小。

　　嘉盛集團資深分析師佩里（Joe Perry）告訴記者，CPI數據發布后，加息100BP的幾率一度飆升至近50%。現在市場已冷靜下來，該數據降到了16%。但就業數據依然耀眼——8月非農就業新增31.5萬，9月10日當周初請失業金人數連續五周下降，至21.3萬人。國際投資機構普遍預計，11月、12月美聯儲會繼續分別加息50BP。

　　海外市場持續震蕩

　　目前，華爾街投行普遍給出的標普500年內目標位在3800~4300點不等。上周五（16日），標普500跌破3900點報3873點，前低是6月觸及的3636點。

　　在經歷了上半年25%的下跌和6月下旬后20%的熊市反彈之后，標普500大概率將進入區間震蕩時期。就歷史數據來看，美國中期選舉后的6~12個月，美股表現都為正值，歷史勝率是100%。但現在有一種擔憂：高通脹不可能在不出現衰退的情況下得到解決，即美聯儲會激進加息，從而提升失業率，抑制需求，以起到降低通脹的效果。

　　高盛的基準情景假設是美國并不會出現衰退，但該機構近期也表示，一個“溫和”衰退的情景是，失業率上升到5%；另一個“嚴重”版本的衰退情景則是，失業率上升到6%。

　　高盛估計，實現這種收緊所需的政策沖擊將影響市場。在溫和情景下，標普500將下跌略低于15%，美國5年期債券收益率相對于高盛目前的預測將上升約90BP，而美元貿易加權匯率將進一步上升4%；在更嚴重的版本中，這些預測的變化更大——標普500將下跌27%，美國5年期債券收益率上升約180BP，美元貿易加權匯率上升8%。在前一種情況下，相當于標普500在3400點以下，5年期美債收益率在4.5%左右；在后一種情況下，上述二者則將分別低于2900點和在5.4%左右。

　　美國會否出現衰退，出現何種衰退，目前還沒有定論，但可以確定的是，未來的基準利率勢必將遠高于過去十年的水平。

　　亞太股市有點慌

　　強美元下，新興市場將面臨資金外流壓力。就中國市場而言，今年至今，北向資金凈流入總額約為525億元，遠低于去年全年同期的2800多億元。9月至今，北向資金凈流出超100億元。

　　“考慮到疫情和房地產市場的不確定性，以及地緣政治緊張局勢，最近的投資者情緒最多可能只會保持區間波動。”摩根士丹利中國股票策略師王瀅對記者表示，“市場終于對不及預期的第二季度業績開始定價，向下修正的速度再次加快，這種情況至少會持續到11月中旬。”

　　該機構表示，未來將密切關注幾方面因素——增量寬松政策會否繼續推出，例如，摩根士丹利預計中國政策利率還將下調20BP，明年1萬億元額度的地方政府專項債或部分在今年四季度提前發行，并對房地產行業提供更多基于項目的支持；美國公眾公司會計監督委員會（PCAOB）的中概股審計檢查會否出現積極結果；11月美國中期選舉前的地緣政治敏感時期過后，市場緊張情緒會否有所緩解。

　　摩根大通首席亞洲及中國股票策略師劉鳴鏑對記者表示，中國股市目前處于價值股跑贏成長股的第六周，如果再往前看，美聯儲9月加息完畢后，價值股的跑贏周期似乎將進入尾聲，再往后更值得關注的是質量股，即資產收益率（ROA）、凈資產收益率（ROE）等業績指標更有韌性的公司。她稱，如果信貸繼續擴張，并疊加海外加息預期落地，高質量公司就能夠跑贏。

　　就港股而言，港股盈利預期在今年5月跌至周期性低點后，已開始修復。交銀國際分析師譚淳對記者提及，該低點低于2000年以來均值以下2個標準差的極度悲觀水平，僅略高于2008年金融危機和2020年疫情引發的極端低位。恒指目前徘徊于底部區域，3月的低點18200點具有顯著支撐力。恒指能否反轉、走出底部區間，仍然需要看中國經濟增長修復的明確信號。

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責任編輯：周唯