文/意見領(lǐng)袖專欄作家 楊德龍

　　滬深兩市維持震蕩走勢(shì)，結(jié)束了上周單邊調(diào)整的走勢(shì)，這也標(biāo)志著本輪調(diào)整可能已經(jīng)步入尾聲，市場(chǎng)的信心正逐步修復(fù)。美聯(lián)儲(chǔ)在本周將會(huì)開啟議息會(huì)議，根據(jù)市場(chǎng)普遍的預(yù)測(cè)，美聯(lián)儲(chǔ)9月21號(hào)可能會(huì)加息75個(gè)基點(diǎn)，一旦加息75個(gè)基點(diǎn)，美聯(lián)儲(chǔ)的基準(zhǔn)利率將提升到3%以上，后續(xù)加息的空間已經(jīng)不大?，F(xiàn)在對(duì)于美聯(lián)儲(chǔ)加息的最高幅度的預(yù)期是4.4%，也就是說在這次加息之后，美聯(lián)儲(chǔ)可能再有2到3次的加息就結(jié)束了本輪加息周期。當(dāng)然也要看美國(guó)通脹的變化以及經(jīng)濟(jì)增速和就業(yè)數(shù)據(jù)。如果說美國(guó)通脹能夠比較快的控制下來，美聯(lián)儲(chǔ)可能會(huì)減少加息的次數(shù)。反之如果美國(guó)通脹居高不下，那美聯(lián)儲(chǔ)可能還會(huì)繼續(xù)加息，所以要看具體的通脹的數(shù)據(jù)。美聯(lián)儲(chǔ)加息引發(fā)美元指數(shù)持續(xù)上漲，導(dǎo)致非美貨幣出現(xiàn)貶值。人民幣匯率也出現(xiàn)了一定的波動(dòng)，但是貶值幅度小于其他主要貨幣。雖然人民幣相對(duì)于美元短期破“7”，但是并不意味著人民幣形成了貶值趨勢(shì)，事實(shí)上隨著我國(guó)一攬子穩(wěn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的政策逐步落地，經(jīng)濟(jì)面可能會(huì)出現(xiàn)一定的企穩(wěn)回升，這將會(huì)給匯率走勢(shì)提供一個(gè)堅(jiān)定的基礎(chǔ)。而我國(guó)擁有三萬多億美元的外匯儲(chǔ)備，這是人民幣匯率的堅(jiān)定的支撐。

　　從市場(chǎng)的角度來看，近期A股市場(chǎng)出現(xiàn)了持續(xù)調(diào)整，9月份有可能成為下半年市場(chǎng)的一個(gè)拐點(diǎn)，就像4月底是上半年市場(chǎng)的拐點(diǎn)一樣。當(dāng)然由于4月份市場(chǎng)是處于利空集中釋放，市場(chǎng)走出了急跌的走勢(shì)，所以反彈起來比較快。這一輪調(diào)整則是一個(gè)緩慢的調(diào)整，調(diào)整時(shí)間比較長(zhǎng)，所以這一次形成的底有可能是圓弧底，無論是從市場(chǎng)的估值還是成交量以及市場(chǎng)情緒都表明了當(dāng)前市場(chǎng)正處于歷史低位。考慮到央行表態(tài)將繼續(xù)采取積極的措施來應(yīng)對(duì)經(jīng)濟(jì)增速放緩的局面，流動(dòng)性方面會(huì)保持合理充裕，這將會(huì)為市場(chǎng)回升提供流動(dòng)性的支持。8月份社會(huì)消費(fèi)品零售數(shù)據(jù)出爐，社會(huì)消費(fèi)品零售總額同比增長(zhǎng)5.4%。除汽車外社零同比增長(zhǎng)4.3%，明顯好于預(yù)期。考慮到基數(shù)的原因，消費(fèi)出現(xiàn)了一定的回升，但是幅度并不太大，目前A股市場(chǎng)的盈利已經(jīng)確認(rèn)。隨著經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇，A股整體上市公司的盈利在下半年有可能會(huì)出現(xiàn)一定的回升。國(guó)內(nèi)目前處于寬貨幣加上優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)短缺的局面，A股市場(chǎng)持續(xù)下跌的風(fēng)險(xiǎn)并不大，市場(chǎng)的調(diào)整實(shí)際上是集中釋放一些利空因素，現(xiàn)在也是布局四季度行情的一個(gè)比較好的時(shí)間窗口。

　　從政策面來看，保交樓政策推進(jìn)已見成效，穩(wěn)增長(zhǎng)接續(xù)政策不斷發(fā)力。加上央行是從寬貨幣到寬信用的逐步轉(zhuǎn)變，預(yù)計(jì)四季度我國(guó)經(jīng)濟(jì)面有望出現(xiàn)穩(wěn)步復(fù)蘇的局面，這將會(huì)給四季度A股市場(chǎng)的行情帶來回升的基礎(chǔ)。在市場(chǎng)震蕩調(diào)整的時(shí)候保持信心非常重要，通過持有一些調(diào)整到位的優(yōu)質(zhì)龍頭股或者優(yōu)質(zhì)龍頭基金來抓住市場(chǎng)的機(jī)會(huì)是比較好的投資策略。物極必反，否極泰來，當(dāng)市場(chǎng)情緒到一個(gè)低點(diǎn)，市場(chǎng)也有可能會(huì)出現(xiàn)反轉(zhuǎn)的機(jī)會(huì)。而相對(duì)于美股處于十年股市高位回落的階段來說，A股市場(chǎng)處于底部回升階段。所以A股市場(chǎng)的表現(xiàn)有可能在下半年繼續(xù)跑贏美股。上半年的A股走勢(shì)遠(yuǎn)強(qiáng)于美股，就是因?yàn)閮蓚€(gè)市場(chǎng)的位置不同，加上中美貨幣政策出現(xiàn)偏差，美聯(lián)儲(chǔ)的貨幣政策目標(biāo)是抗通脹，所以是以加息縮表為主。而我國(guó)央行政策目標(biāo)則是穩(wěn)增長(zhǎng)，所以是以釋放流動(dòng)性合理充裕為主。加上我國(guó)通脹水平并不高，CPI也是處于3%以下的良性通脹水平，為央行實(shí)施較為寬松的貨幣政策奠定了基礎(chǔ)。在市場(chǎng)信心不足的時(shí)候，可能需要更長(zhǎng)的時(shí)間才能夠逐步的恢復(fù)信心，所以這一次市場(chǎng)調(diào)整之后可能會(huì)出現(xiàn)持續(xù)震蕩、逐步回升的態(tài)勢(shì)。

　　今天在政策面上還有一個(gè)以非常引人注目的一個(gè)事件，上交所于今天上市交易中證500 ETF期權(quán)合約，深交所的創(chuàng)業(yè)板ETF期權(quán)合約也正式上市。此次推出兩支ETF期權(quán)，豐富了ETF期權(quán)品種，為市場(chǎng)提供更多的風(fēng)險(xiǎn)管理工具，也為實(shí)體經(jīng)濟(jì)營(yíng)造了良好的金融環(huán)境，同時(shí)也豐富了市場(chǎng)的交易品種，提高市場(chǎng)的定價(jià)效率，同時(shí)能夠進(jìn)一步激發(fā)市場(chǎng)創(chuàng)新動(dòng)力，吸引長(zhǎng)期資金入市。但值得注意的是，這兩只期權(quán)的標(biāo)的是基礎(chǔ)的指數(shù)，而中證500指數(shù)和創(chuàng)業(yè)板指數(shù)均屬于中小盤個(gè)股組成的指數(shù)，它的特點(diǎn)就是成長(zhǎng)性較好，股價(jià)彈性較大，所以指數(shù)波動(dòng)率較高，所以以此指數(shù)為基準(zhǔn)的期權(quán)合約也可能會(huì)迎來比較大的波動(dòng)。所以建議普通投資者謹(jǐn)慎參與，特別是不了解期權(quán)定價(jià)模式的投資者，不要盲目參與，防止出現(xiàn)虧損。隨著資本市場(chǎng)的發(fā)展，衍生品市場(chǎng)的品種也越來越豐富。這一方面為機(jī)構(gòu)投資者提供了風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖的工具，吸引了資金入場(chǎng)。另一方面衍生品投資風(fēng)險(xiǎn)高于股票和債券，所以對(duì)于普通投資者來說還是要謹(jǐn)慎。這次兩只ETF期權(quán)上市，也是我國(guó)建設(shè)多層次資本市場(chǎng)的重要一步，具有重要的意義。

　　(本文作者介紹：前海開源基金首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家)