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《一線城市放松限購，周度銷售同比改善》

中信建投證券研究

本周上海、廣州、深圳、北京相繼出臺(tái)樓市新政，放松限購政策，并在首付比例、稅收政策等方面做出優(yōu)化，此外上海放寬了應(yīng)屆生身份認(rèn)定標(biāo)準(zhǔn)。本周為新政后第一周，24城新房銷售同比上升21.3%，5城二手房銷售同比上升58.9%，同比改善明顯。參考?xì)v史經(jīng)驗(yàn)，一線城市政策放松后銷售會(huì)有較為明顯的改善，有望帶動(dòng)樓市活躍度提升。

本周重點(diǎn)城市一二手房成交環(huán)比下降，同比上升。本周24城一手房成交面積159萬平方米，環(huán)比下降23.6%，同比上升21.3%；二手房方面，5個(gè)樣本城市二手房成交面積34萬平方米，環(huán)比下降52.5%，同比上升58.9%。

百城新增供地同環(huán)比下降。本周百城新增宅地973萬平，環(huán)比下降53.4%，同比下降43.8%。其中二線新增62.8萬平，樓面均價(jià)5710元/平；三線新增558.8萬平，樓面均價(jià)2489元/平。

行業(yè)要聞：1.北京：首套、二套房首付比例調(diào)整為15%、20%。（財(cái)聯(lián)社）2.上海：外環(huán)外購房資格社保個(gè)稅要求3年改1年。（財(cái)聯(lián)社）

行業(yè)觀點(diǎn)：本周中信房地產(chǎn)指數(shù)上漲9.29%，滬深300上漲8.48%，板塊跑贏大盤。本周上海、廣州、深圳、北京相繼出臺(tái)樓市新政，放松限購政策，并在首付比例、稅收政策等方面做出優(yōu)化，此外上海放寬了應(yīng)屆生身份認(rèn)定標(biāo)準(zhǔn)。本周為新政后第一周，24城新房銷售同比上升21.3%，5城二手房銷售同比上升58.9%，同比改善明顯。參考?xì)v史經(jīng)驗(yàn)，一線城市政策放松后銷售會(huì)有較為明顯的改善，有望帶動(dòng)樓市活躍度提升。

風(fēng)險(xiǎn)提示：

房地產(chǎn)行業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)主要在于銷售及結(jié)轉(zhuǎn)可能不及預(yù)期：銷售不及預(yù)期，我們關(guān)注的重點(diǎn)城市周度銷售面積同比仍然為負(fù)，銷售仍在底部區(qū)域，未來依舊有繼續(xù)下行或恢復(fù)不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)；結(jié)轉(zhuǎn)不及預(yù)期：房地產(chǎn)銷售持續(xù)下滑，房企現(xiàn)金流承壓，或?qū)?dǎo)致開發(fā)商延緩施工節(jié)奏，從而導(dǎo)致結(jié)轉(zhuǎn)不及預(yù)期。物管行業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)主要在于行業(yè)內(nèi)競爭加劇導(dǎo)致外拓受阻及母公司交付可能不及預(yù)期兩個(gè)方面：伴隨物管覆蓋率不斷提高，行業(yè)內(nèi)公司從增量增長轉(zhuǎn)向存量小區(qū)、單位競爭，競爭加劇可能導(dǎo)致部分公司增速放緩、利潤率下降；由于銷售持續(xù)下滑，母公司竣工量下降，從而導(dǎo)致交付不及預(yù)期。

報(bào)告來源

證券研究報(bào)告名稱：《一線城市放松限購，周度銷售同比改善》

對(duì)外發(fā)布時(shí)間：2024年10月6日

報(bào)告發(fā)布機(jī)構(gòu)：中信建投證券股份有限公司

本報(bào)告分析師：?

竺勁 SAC 編號(hào)：S1440519120002

SFC 編號(hào)：BPU491

李凱 SAC 編號(hào)：S1440524040002

《美國東部碼頭工人計(jì)劃將至，航司宣布征收新附加費(fèi)》

中信建投證券研究

1）美國東部和墨西哥灣重要港口大約4.5萬碼頭工人計(jì)劃自10月1日起罷工，以尋求大幅漲薪并阻撓自動(dòng)化設(shè)備取代他們的工作崗位。這場潛在的罷工可能導(dǎo)致負(fù)責(zé)處理美國超過一半進(jìn)口量的港口受到影響，進(jìn)而對(duì)全球供應(yīng)鏈造成重大沖擊。

2）隨著美國東海岸碼頭工人罷工風(fēng)險(xiǎn)加劇，繼赫伯羅特宣布收取“工作中斷附加費(fèi)”（WDS）之后，多家班輪公司宣布收取相關(guān)附加費(fèi)。9月18日，達(dá)飛集團(tuán)宣布，將針對(duì)美國東海岸及墨西哥灣沿岸地區(qū)進(jìn)出口貨物，征收港口附加費(fèi)，自10月11日起生效。同時(shí)，韓國第一大班輪公司HMM也宣布，針對(duì)美國東海岸及墨西哥灣沿岸地區(qū)的進(jìn)口貨物，征收目的港附加費(fèi)。

行業(yè)動(dòng)態(tài)信息

行業(yè)綜述：從交運(yùn)各子板塊相對(duì)滬深300表現(xiàn)看，本周（9月23日-9月27日）航運(yùn)板塊上漲13.01%，港口板塊上漲8.27%。

航運(yùn)港口：美國東部碼頭工人計(jì)劃將至，航司宣布征收新附加費(fèi)

美國東部4.5萬碼頭工人計(jì)劃罷工。新華社援引美國廣播公司(ABC)18日?qǐng)?bào)道，美國東部和墨西哥灣重要港口大約4.5萬碼頭工人計(jì)劃自10月1日起罷工，以尋求大幅漲薪并阻撓自動(dòng)化設(shè)備取代他們的工作崗位。原因是，國際碼頭工人協(xié)會(huì)（ILA）與美國海事聯(lián)盟（USMX）之間的談判，因工資增長和港口自動(dòng)化問題陷入僵局。這場潛在的罷工可能導(dǎo)致負(fù)責(zé)處理美國超過一半進(jìn)口量的港口受到影響，進(jìn)而對(duì)全球供應(yīng)鏈造成重大沖擊。

多家航司宣布征收新附加費(fèi)。隨著美國東海岸碼頭工人罷工風(fēng)險(xiǎn)加劇，繼赫伯羅特宣布收取“工作中斷附加費(fèi)”（WDS）之后，又有多家班輪公司宣布收取相關(guān)附加費(fèi)。9月18日，達(dá)飛集團(tuán)宣布，將針對(duì)美國東海岸及墨西哥灣沿岸地區(qū)進(jìn)出口貨物，征收港口附加費(fèi)，自10月11日起生效，涉及干箱、冷藏箱、特種箱，針對(duì)美國東海岸和墨西哥灣沿岸地區(qū)的所有進(jìn)口貨物，征收目的港附加費(fèi)，所有箱型收費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)均為1500美元/TEU。同時(shí)，韓國第一大班輪公司HMM也宣布，針對(duì)美國東海岸及墨西哥灣沿岸地區(qū)的進(jìn)口貨物，征收目的港附加費(fèi)（DPC），收費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)為：1500美元/TEU、3000美元/FEU，自10月19日起生效。以星發(fā)布美國東海岸和墨西哥灣沿岸港口之間貨物運(yùn)輸?shù)母劭趽矶赂郊淤M(fèi)將更新，美東進(jìn)口10月8號(hào)后1000USD/柜，出口1000USD柜。

風(fēng)險(xiǎn)提示：

1、全球班輪聯(lián)盟監(jiān)管政策變化帶來的政策風(fēng)險(xiǎn)：面對(duì)集運(yùn)市場運(yùn)價(jià)高漲狀況，美國國家工業(yè)運(yùn)輸聯(lián)盟（NITL）等曾施壓以干預(yù)班輪聯(lián)盟的反壟斷豁免權(quán)。短期來看，鮮有證據(jù)表明班輪聯(lián)盟存在壟斷定價(jià)行為；歐盟方面始終拒絕對(duì)班輪公司采取干預(yù)行動(dòng)，歐盟認(rèn)為托運(yùn)人享受到了班輪聯(lián)盟帶來的航班密度增加、航線覆蓋廣度增加以及減少中轉(zhuǎn)次數(shù)等好處。中長期來看，若集運(yùn)行業(yè)運(yùn)價(jià)高漲的情況持續(xù)存在，美國政府或者歐盟或?qū)⒅匦聦徱暼虬噍喡?lián)盟的存在，或因全球班輪聯(lián)盟監(jiān)管政策變化而帶來的集運(yùn)市場波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。2、俄烏沖突演變超出預(yù)期：俄烏沖突演變存在超出預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)，若演變?yōu)槿鎽?zhàn)爭，將嚴(yán)重影響歐洲、俄羅斯相關(guān)航線貿(mào)易，帶來全球航運(yùn)體系崩潰，全球化進(jìn)程甚至存在倒退風(fēng)險(xiǎn)。3、燃油成本大幅度上漲：受國際原油價(jià)格波動(dòng)影響，船公司燃料成本存在大幅度上漲的風(fēng)險(xiǎn)。其次，新加坡是全球燃料油最大的消費(fèi)地和集散地，地緣政治或?qū)?duì)新加坡燃料油的產(chǎn)量造成影響，進(jìn)而導(dǎo)致燃油成本大幅度上漲。最后，IMO和各國政府的環(huán)保法規(guī)政策可能大幅提升船公司的燃油成本。從歷史上看，2020年全球限硫令對(duì)保稅船用油市場的消費(fèi)結(jié)構(gòu)帶來巨大的變化，低硫燃料油、MGO、LNG清潔能源等替代燃料均大幅增加了船用燃料成本，進(jìn)而帶來劇烈的價(jià)格波動(dòng)。

報(bào)告來源

證券研究報(bào)告名稱：《美國東部碼頭工人計(jì)劃將至，航司宣布征收新附加費(fèi)》

對(duì)外發(fā)布時(shí)間：2024年9月30日

報(bào)告發(fā)布機(jī)構(gòu)：中信建投證券股份有限公司

本報(bào)告分析師：?

韓軍 SAC 編號(hào)：S1440519110001

SFC 編號(hào)：BRP908

梁驍 SAC 編號(hào)：S1440524050005

《國新辦宣布降準(zhǔn)降息，破凈公司有望迎來估值提升》

中信建投證券研究

9月24日上午，國新辦舉行新聞發(fā)布會(huì)，會(huì)上主要提及三項(xiàng)政策。一是降低存款準(zhǔn)備金率和政策利率，二是降低存量房貸利率，三是創(chuàng)設(shè)新的貨幣政策工具。降息將在一定程度上緩解全球經(jīng)濟(jì)下行的壓力，提振建筑及制造業(yè)的需求，帶動(dòng)我國鋼材內(nèi)需及出口。24號(hào)晚間，《上市公司監(jiān)管指引第10號(hào)——市值管理（征求意見稿）》出爐，《指引》明確，上市公司應(yīng)當(dāng)聚焦主業(yè)，提升經(jīng)營效率和盈利能力，同時(shí)可以結(jié)合自身情況，綜合運(yùn)用7種方式提升上市公司投資價(jià)值，當(dāng)前A股36家鋼鐵上市公司中破凈比例高達(dá)60%，加強(qiáng)市值管理將有效引導(dǎo)行業(yè)優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)、降低融資成本，改善行業(yè)長期估值偏低的現(xiàn)狀，建議關(guān)注當(dāng)前尚能盈利且PB<1的低估值企業(yè)。

國新辦宣布降準(zhǔn)降息，破凈公司有望迎來估值提升。

9月24日上午，國新辦舉行新聞發(fā)布會(huì)，會(huì)上主要提及三項(xiàng)政策。一是降低存款準(zhǔn)備金率和政策利率，并帶動(dòng)市場基準(zhǔn)利率的下行。二是降低存量房貸利率，并統(tǒng)一房貸的最低首付比例。三是創(chuàng)設(shè)新的貨幣政策工具。而上周美聯(lián)儲(chǔ)也將聯(lián)邦基金利率的目標(biāo)區(qū)間下調(diào)50個(gè)基點(diǎn)至4.75%-5%，為4年來首次降息。一系列政策的出臺(tái)對(duì)鋼鐵行業(yè)的影響具體表現(xiàn)在：（1）降息將在一定程度上緩解全球經(jīng)濟(jì)下行的壓力，提振建筑及制造業(yè)的需求，帶動(dòng)我國鋼材內(nèi)需及出口。降低房貸最低首付比例將進(jìn)一步激發(fā)房地產(chǎn)銷售，改善房企財(cái)務(wù)狀況，并向開工端傳導(dǎo)。存量房貸利率下降也將顯著減輕購房者的還款壓力，提升汽車、家電等耐用品消費(fèi)，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)內(nèi)循環(huán)。建議關(guān)注相關(guān)建筑用材、鋼結(jié)構(gòu)及冷軋板材企業(yè)。（2）專項(xiàng)再貸款工具的創(chuàng)設(shè)將引導(dǎo)銀行向上市公司和主要股東提供貸款，支持回購、增持股票，利潤穩(wěn)定的現(xiàn)金牛企業(yè)將顯著提升回購及分紅動(dòng)力。建議關(guān)注盈利穩(wěn)定、高分紅的行業(yè)龍頭企業(yè)。（3）證監(jiān)會(huì)主席吳清表示，近期將就市值管理指引公開征求意見，要求長期破凈公司要制定價(jià)值提升計(jì)劃、評(píng)估實(shí)施效果，并且要求公開披露。24號(hào)晚間，《上市公司監(jiān)管指引第10號(hào)——市值管理（征求意見稿）》出爐，《指引》明確，上市公司應(yīng)當(dāng)聚焦主業(yè)，提升經(jīng)營效率和盈利能力，同時(shí)可以結(jié)合自身情況，綜合運(yùn)用7種方式提升上市公司投資價(jià)值：一是并購重組；二是股權(quán)激勵(lì)、員工持股計(jì)劃；三是現(xiàn)金分紅；四是投資者關(guān)系管理；五是信息披露；六是股份回購；七是其他合法合規(guī)的方式。根據(jù)wind數(shù)據(jù)，當(dāng)前A股36家鋼鐵上市公司中破凈比例高達(dá)60%，加強(qiáng)市值管理將有效引導(dǎo)行業(yè)優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)、降低融資成本，改善行業(yè)長期估值偏低的現(xiàn)狀，建議關(guān)注當(dāng)前尚能盈利且PB<1的低估值企業(yè)。

產(chǎn)銷兩旺，鋼企盈利面進(jìn)一步改善。

供應(yīng)方面，本周五大鋼材品種供應(yīng)823.05萬噸，周環(huán)比增加15.03萬噸，增幅1.86%。本周五大鋼材品種產(chǎn)量中上漲的主要是螺紋鋼、線材等建筑用材，核心驅(qū)動(dòng)在于，由于鋼廠成本有所下移，利潤有所恢復(fù)，部分高、電爐企業(yè)復(fù)產(chǎn)。消費(fèi)方面，本周五大品種周表觀消費(fèi)量為913.37萬噸，環(huán)比+8.16%；其中建材消費(fèi)環(huán)比+18.15%，板材消費(fèi)環(huán)比+2.63%，本周五大品種表觀消費(fèi)呈現(xiàn)建材大漲、板材小幅上漲的局面，由降息帶來的需求爆發(fā)初顯。庫存方面，除線材外其他主要鋼材均持續(xù)去庫，螺紋鋼、線材庫存均為近5年最低位。價(jià)格方面，螺紋、熱卷、中厚板、冷卷的價(jià)格較上周分別+100元/噸、+200元/噸、+100元/噸、+170元/噸。受政策提振，原料端也有所反彈，9月19日，普氏62%指數(shù)為98.05美元/噸，周環(huán)比+5.45美元/噸，焦炭二輪提漲也順利落地。據(jù)我們模型測(cè)算，截至9月20日，螺紋、熱卷、中厚板、冷卷的即期毛利分別較上周-11元/噸、+78元/噸、-11元/噸、+51元/噸。247家鋼廠盈利率18.61%，環(huán)比+8.65pct，連續(xù)5周上漲，利潤明顯好轉(zhuǎn)。

普鋼投資建議：由于普鋼產(chǎn)品多用于建筑行業(yè)，而當(dāng)前地產(chǎn)復(fù)蘇時(shí)間尚不明朗，在資產(chǎn)配置時(shí)可以優(yōu)先考慮高股息、高分紅以及各個(gè)下游領(lǐng)域中的龍頭企業(yè)。

特鋼新材料投資建議：特鋼屬政策大力支持行業(yè)，我國中高端特鋼新材料內(nèi)有“進(jìn)口替代”，外有“全球份額提升”，目前我國中高端特鋼比例約4%左右，與日本、歐美等發(fā)達(dá)國家相差仍較大，我國中高端制造業(yè)快速發(fā)展，中高端特鋼需求有望迎來較快增長，中高端特鋼企業(yè)估值有望提高，從發(fā)達(dá)國家的特鋼公司估值來看，多處于15-25倍的水平，日本、歐美等特鋼快速發(fā)展階段已經(jīng)過去，而我國中高端特鋼還處于成長期，應(yīng)用的新能源、造船、航空航天行業(yè)處在蓬勃發(fā)展期，應(yīng)當(dāng)享有一定的估值溢價(jià)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：

當(dāng)前，在復(fù)雜嚴(yán)峻的市場形勢(shì)下，鋼鐵行業(yè)也面臨不少困難挑戰(zhàn)，企業(yè)之間經(jīng)營分化。在發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體貨幣政策沖擊、通脹壓力持續(xù)存在等因素影響下，全球金融環(huán)境收緊、貿(mào)易增長乏力、企業(yè)和消費(fèi)者信心下降，經(jīng)濟(jì)增長仍面臨多重風(fēng)險(xiǎn)挑戰(zhàn)。近年來，原料供給端風(fēng)險(xiǎn)事件不斷，淡水河谷潰壩，澳煤進(jìn)口禁令、巴西暴雨、澳洲颶風(fēng)，以及地緣政治沖突引發(fā)的能源危機(jī)，在各類風(fēng)險(xiǎn)事件不斷發(fā)酵演繹下，原料價(jià)格被持續(xù)推高，鋼廠在需求和成本兩頭擠壓下，利潤被極限壓縮。

報(bào)告來源

證券研究報(bào)告名稱：《國新辦宣布降準(zhǔn)降息，破凈公司有望迎來估值提升》

對(duì)外發(fā)布時(shí)間：2024年9月29日?

報(bào)告發(fā)布機(jī)構(gòu)：中信建投證券股份有限公司?

本報(bào)告分析師：?

王介超 SAC 編號(hào)：S1440521110005

王曉芳 SAC 編號(hào)：S1440520090002

汪明宇 SAC 編號(hào)：S1440524010004

《安徽8月用電增長16%，上網(wǎng)電價(jià)有望高位運(yùn)行》

中信建投證券研究

近期，安徽省發(fā)布8月電力數(shù)據(jù)月度簡報(bào)，截至2024年8月底，安徽全社會(huì)裝機(jī)容量為11819.45萬千瓦。用電量方面，2024年8月全省用電量規(guī)模為384.97億千瓦時(shí)，同比增長16.26%，環(huán)比上月增加5.30個(gè)百分點(diǎn)；累計(jì)用電量規(guī)模達(dá)2418億千瓦時(shí)，同比增長13.4%，環(huán)比增加0.52個(gè)百分點(diǎn)。分行業(yè)來看，8月第一產(chǎn)業(yè)本月用電7.09億千瓦時(shí)，較去年同期增長20.17%；第二產(chǎn)業(yè)本月用電207.91億千瓦時(shí)，較去年同期增長7.61%；第三產(chǎn)業(yè)本月用電73.56億千瓦時(shí)，較去年同期增長18.07%；城鄉(xiāng)居民生活用電本月用電96.40億千瓦時(shí)，較去年同期增長38.31%。整體來看，受高溫氣候及社會(huì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的影響，安徽省8月用電量增速維持高位，在此基礎(chǔ)上，預(yù)計(jì)年內(nèi)上網(wǎng)電價(jià)有望維持高位。

行業(yè)動(dòng)態(tài)信息

行情回顧：9月19日-9月26日電力板塊上漲6.55%，滬深300指數(shù)上漲15.70%,電力板塊跑輸大盤9.15個(gè)百分點(diǎn)。2024年初至今電力板塊上漲16.05個(gè)百分點(diǎn)，滬深300指數(shù)同期上漲7.94%。電力板塊年初至今累計(jì)跑贏大盤8.11個(gè)百分點(diǎn)。分子板塊看9月19日-9月26日火電、水電、燃?xì)獍鍓K（中信指數(shù)）變化幅度分別為6.89%、2.98%、8.81%。

動(dòng)力煤現(xiàn)貨價(jià)格環(huán)比增長0.57%，同比下降11.17%

9月28日秦皇島5500大卡動(dòng)力煤現(xiàn)貨價(jià)格為875元/噸，環(huán)比增長0.57%，同比下降11.17%。進(jìn)口煤炭方面，廣州港5500大卡印尼煤9月27日價(jià)格為948元/噸，環(huán)比減少0.32%，同比減少9.41%

秦港庫存環(huán)比增長19.88%，同比增加5.98%

煤炭庫存方面，截至9月27日，秦港庫存585萬噸，環(huán)比增加97萬噸，增幅19.88%，同比增加42萬噸，增幅5.98%。而廣州港9月27日庫存為304.3萬噸，環(huán)比減少0萬噸，降幅0%，同比增加44.6萬噸，增幅17.17%。

風(fēng)險(xiǎn)提示：

煤價(jià)上漲的風(fēng)險(xiǎn)：由于目前火電長協(xié)煤履約率不達(dá)100%的政策目標(biāo)，因此火電燃料成本仍然受到市場煤價(jià)波動(dòng)的影響。如果現(xiàn)階段煤價(jià)大幅上漲，則將造成火電燃料成本提升。

區(qū)域利用小時(shí)數(shù)下滑的風(fēng)險(xiǎn)：受經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型等因素影響，我國用電需求存在一定波動(dòng)。如果后續(xù)我國用電需求轉(zhuǎn)弱，那么火電存在利用小時(shí)數(shù)下滑的風(fēng)險(xiǎn)。此外風(fēng)電、光伏受每年來風(fēng)、來光條件波動(dòng)的影響，出力情況隨之波動(dòng)。如果當(dāng)年來風(fēng)、來光較差，或者受電網(wǎng)消納能力的限制，則風(fēng)電、光伏存在利用小時(shí)數(shù)下滑的風(fēng)險(xiǎn)。

電價(jià)下降的風(fēng)險(xiǎn)：在發(fā)改委全面推進(jìn)火電進(jìn)入市場化交易并放寬電價(jià)浮動(dòng)范圍后，受市場供需關(guān)系和高煤價(jià)影響市場電價(jià)長期維持較高水平。如果后續(xù)電力供給過剩或煤炭價(jià)格回落、火電長協(xié)煤機(jī)制實(shí)質(zhì)性落地，引導(dǎo)火電企業(yè)燃料成本降低，則火電的市場電價(jià)有下降的風(fēng)險(xiǎn)。

新能源裝機(jī)進(jìn)展不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)：新能源發(fā)電裝機(jī)受到政策指引、下游需求、上游材料價(jià)格等多因素影響，裝機(jī)增速具備不確定性，存在裝機(jī)增速不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)。

新能源電源出力波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)：新能源的分散性、不穩(wěn)定性和利用的高成本性制約著新能源發(fā)電項(xiàng)目的發(fā)展。新能源發(fā)電項(xiàng)目面臨著在資源、技術(shù)、經(jīng)濟(jì)、管理、市場等多方面問題，其投資建設(shè)和管理模式也存在諸多差異和不確定性。

報(bào)告來源

證券研究報(bào)告名稱：《安徽8月用電增長16%，上網(wǎng)電價(jià)有望高位運(yùn)行》

對(duì)外發(fā)布時(shí)間：2024年9月30日?

報(bào)告發(fā)布機(jī)構(gòu)：中信建投證券股份有限公司?

本報(bào)告分析師：?

高興 SAC 編號(hào)：S1440519060004

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