（圖片來(lái)自海洛）

超長(zhǎng)期特別國(guó)債發(fā)行在即，市場(chǎng)降息降準(zhǔn)預(yù)期再起。不過從央行近日公開市場(chǎng)操作來(lái)看仍保持0凈投放，此外銀行間Shibor隔夜利率也平穩(wěn)，市場(chǎng)資金面或依然充裕。

//?超長(zhǎng)期特別國(guó)債 //

5月13日萬(wàn)億超長(zhǎng)期特別國(guó)債發(fā)行正式提上日程，首期發(fā)行的超長(zhǎng)期特別國(guó)債為30年期固定利率附息債，于5月17日進(jìn)行競(jìng)爭(zhēng)性招標(biāo)，競(jìng)爭(zhēng)性招標(biāo)面值總額400億元，票面利率通過競(jìng)爭(zhēng)性招標(biāo)確定。

不少分析認(rèn)為，當(dāng)前的利率價(jià)格和流動(dòng)性水平對(duì)于特別國(guó)債發(fā)行來(lái)說較為合適，但仍需要而且大概率會(huì)有貨幣政策的配套支持，市場(chǎng)對(duì)央行降準(zhǔn)、降息及購(gòu)買國(guó)債等均有預(yù)期，但仍有掣肘因素。

中信證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家明明對(duì)第一財(cái)經(jīng)記者表示，綜合考慮債券供給節(jié)奏等因素，預(yù)計(jì)央行二三季度先以降準(zhǔn)或者M(jìn)LF（中期借貸便利）操作的方式提供流動(dòng)性支持，待匯率壓力減輕后，再通過降息方式維持低利率環(huán)境。

//?央行連續(xù)0凈投放? //

盡管市場(chǎng)預(yù)期央行后期將降息降準(zhǔn)，不過近日央行公開市場(chǎng)操作仍保持較小量。Wind數(shù)據(jù)顯示，本周央行公開市場(chǎng)操作規(guī)模較小，單日僅在20億的金額，保持完全對(duì)沖到期量，連續(xù)實(shí)現(xiàn)0凈投放。可見近期市場(chǎng)流動(dòng)性合理充裕，滿足市場(chǎng)資金需求。

//?Shibor隔夜快速回落?//

五一小長(zhǎng)假前，市場(chǎng)資金需求增加，上海銀行間同業(yè)拆放利率有所走高。Wind數(shù)據(jù)顯示，4月30日，Shibor隔夜沖高至1.92%，創(chuàng)今年以來(lái)新高，市場(chǎng)流動(dòng)性有所偏緊。不過五一之后，Shibor隔夜快速回落，5月14日?qǐng)?bào)1.77%，回到4月中旬時(shí)的位置，這也是處于今年利率區(qū)間中位，市場(chǎng)利率不高。

//? 后期流動(dòng)性如何？?//

對(duì)于降息節(jié)點(diǎn)和空間，受訪人士普遍持謹(jǐn)慎態(tài)度，其中的重要考慮之一依然是匯率掣肘。另外考慮到超長(zhǎng)期特別國(guó)債發(fā)行周期拉長(zhǎng)，有市場(chǎng)人士認(rèn)為，降準(zhǔn)可能性也大幅下降，更多將通過MLF操作等進(jìn)行支持。

東方證券屈俊、于博文分析認(rèn)為，24Q2存款增長(zhǎng)的積極因素在增加，一是廣義基金對(duì)存款的分流效應(yīng)有望轉(zhuǎn)弱，二是房地產(chǎn)去庫(kù)存引導(dǎo)下，往后看按揭貸款投放或有更多支撐，進(jìn)而派生存款。企業(yè)部門方面，關(guān)注“手工補(bǔ)息”的影響。“手工補(bǔ)息”可能主要體現(xiàn)在國(guó)有大行類活期存款業(yè)務(wù)中，截至23年末四大行對(duì)公活期存款余額約25萬(wàn)億元。“手工補(bǔ)息”影響下，銀行存款缺口壓力加大或已現(xiàn)端倪，4月同業(yè)存單凈融資額大幅攀升至4000億元以上，明顯高于歷史同期水平，且其中國(guó)有行占比快速上行至接近1/3。

年內(nèi)貨幣政策展望：降準(zhǔn)、降息的可能性正在抬升。一是基于近期的政策思路（逆周期調(diào)節(jié)）和表述（政治局會(huì)議），二是降息的時(shí)間窗口或正在逐漸打開，人民幣貶值壓力邊際緩解，不合理高息存款的整治有望緩解銀行息差收窄壓力。

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