炒股就看金麒麟分析師研報，權威，專業(yè)，及時，全面，助您挖掘潛力主題機會！

　　Wind資訊

　　11月16日，A股有色金屬板塊大漲4.47%，板塊內多只個股漲停，如怡球資源（維權）、新疆眾和、神火股份、云鋁股份等。

　　有色板塊大漲的背后有三個方面原因，一、有色金屬價格上漲強勁，二、全球新冠疫情因疫苗的研發(fā)而勝利在望，需求復蘇的新預期已經(jīng)形成；三、有色金屬板塊，估值較低，處在近十年的低位，有較強的補漲需求。

　　中銀證券：以周期為代表的低估值板塊受到資金青睞

　　中銀證券指出，四季度以來，市場整體仍在為走出僵局蓄勢，風格上卻出現(xiàn)了一定的變化。以周期為代表的低估值板塊受到資金青睞。背后的原因是支撐市場指數(shù)上漲的動力正從估值向盈利過渡。上周公布的10月份金融數(shù)據(jù)進一步確認了信貸周期的拐點，前期流動性溢價比較充分的行業(yè)，比如科技成長公司近期都出現(xiàn)了比較大的回調。本輪庫存周期上行中的行業(yè)輪動，基本面趨勢非常強勁，強勢行業(yè)的動量效應很足。

　　相比于金融危機時期，新冠疫情沖擊后，國內宏觀刺激應該說是有節(jié)制的，但正是這種弱刺激不會帶來整個周期行業(yè)的井噴，產能的擴張，反而會加強行業(yè)龍頭公司的規(guī)模優(yōu)勢。來自外部沖擊的波動下降會熨平周期的劇烈波動，使周期行業(yè)盈利更加持久，賺錢效應也得到根本改觀。在全球復蘇的大背景下，需求側的回暖，為盈利上行帶來了可持續(xù)的動力。我們應該對周期行業(yè)做傳統(tǒng)企業(yè)大型化以及中堅企業(yè)多樣化的區(qū)分：前者參與全球競爭，估值體系應做國際對標；后者具備成長屬性，估值中樞應與成長股看齊。

　　中信證券：周期復蘇，成長可期

　　中信證券研報指出，疫情逐步可控后全球經(jīng)濟弱復蘇，預計油價抬升將推升通脹預期。周期性行業(yè)有望從疫情景氣底部持續(xù)修復，供應端尚未全面復蘇可能推動相關產品價格較大漲幅，關注周期性行業(yè)景氣拐點。國家政策支持下，國內電子化學品、新能源汽車等具有較明確的發(fā)展前景，上游材料相關公司目前初具規(guī)模但較國際同行仍有較大差距，建議把握后續(xù)持續(xù)成長的歷史機遇。

　　//  多個有色品種價格上漲超疫情前水平  //

　　金屬價格上，經(jīng)濟敏感性較強的銅和地產后周期相關電解鋁持續(xù)修復反彈。根據(jù)中國有色金屬工業(yè)協(xié)會最新數(shù)據(jù)，7月以來，銅、鋁、鉛、鋅基本金屬價格保持高位運行，超過疫情前水平。上周鋁價繼近期強勢突破1.5萬元/噸后大漲至1.564萬元/噸，創(chuàng)三年以來新高。11月16日，倫敦金屬交易所（LME）的期銅繼續(xù)大漲，并突破7100美元。

　　稀土方面，價格修復。氧化釹、氧化鋱、氧化鐠、氧化鏑分別回升4.5%、2.5%、1.2%、0.6%，新能源汽車永磁電機拉開需求高增長序幕，下游補庫帶來輕重稀土價格仍有望聯(lián)動回升。

　　//  市場預期轉向需求復蘇  //

　　有色價格的上漲無外乎兩方面的原因：為應對疫情對經(jīng)濟的沖擊，各國可能會祭出新一輪政策刺激措施。其中，市場對歐洲央行在四季度加碼量化寬松的預期加強。美國新一輪財政刺激計劃有望推出，美聯(lián)儲為配合財政刺激計劃進一步寬松貨幣政策的預期也將加強。

　　另一方面，中國國內經(jīng)濟復蘇逐漸常態(tài)化，行業(yè)復蘇帶動需求旺盛。此外，國家統(tǒng)計局今日公布10月經(jīng)濟數(shù)據(jù)，10月份，規(guī)模以上工業(yè)增加值同比實際增長6.9%（以下增加值增速均為扣除價格因素的實際增長率），增速與9月份持平。從環(huán)比看，10月份，規(guī)模以上工業(yè)增加值比上月增長0.78%。有色金屬冶煉和壓延加工業(yè)增長4.7%，十種有色金屬545萬噸，增長9.0%。

　　方正證券認為，年初至今疫情在全球范圍內擴散蔓延，經(jīng)濟和社會壓力倒逼各國實施寬松的貨幣政策，弱美元、零利率甚至負利率的貨幣環(huán)境對以有色金屬為代表的大宗商品的價格構成支撐。隨著疫苗研發(fā)不斷取得進展，疫情有望逐步得到控制，全球經(jīng)濟疫后復蘇拐點或已臨近，需求預期向好及通脹預期升溫將進一步支撐大宗商品價格，有色金屬板塊將進入戰(zhàn)略配置機遇期。

　　估值方面，截至11月16日，Wind基本金屬板塊市凈率為2.44倍，低于近十年的2.69倍的平均水平。無論是橫向比較，還是縱向比較，有色金屬板塊都具備估值優(yōu)勢。

　　Wind梳理幾種主要的有色品種簡況如下：

　　1、銅

　　美國大選之后，市場對于不確定性擔憂減低，資金重新返回風險資產，支撐了價格回升，市場預期，新一屆政府將會采取規(guī)模龐大的經(jīng)濟刺激措施，未來可能會投入超過2萬億美元用于基礎建設，包括交通運輸、水利等方面有明確計劃，這無疑會對銅需求產生較大的支撐，有利于銅價的上行。

　　2、鋅

　　市場有預期，全球貿易緊張的氛圍也有望緩和，這有利于改善市場風險偏好，加之通脹預期回升，弱美元預期則更強，將利好鉛鋅價格走勢。今年上半年受疫情影響，海外礦山出現(xiàn)大幅減產及暫停新增項目，使得全年鋅礦增量遠低于年初預期。

　　3、鉛

　　對于鉛而言，相對于其他基金屬，金融屬性相對較弱，價格走勢更多受基本面指引。整體來看，再生鉛減產短暫支撐鉛價，但隨著企業(yè)陸續(xù)復產支撐力度不斷減弱，消費好壞參半，預計鉛價下方空間有限。短期鉛價或受美元走弱震蕩偏強，后期或重回低位區(qū)間波動?！?/p>

　　4、鎳

　　市場預期美國新一屆政府對于新能源的重視，未來將重新加入巴黎氣候協(xié)定，并確保美國未來實現(xiàn)100%的清潔能源經(jīng)濟，這對于鎳的中長期需求來說也是重要支撐。但是短期來看，目前新能源占鎳需求的比例并不大，不足10%，不銹鋼依然是國內鎳需求的最大領域。但是從近期不銹鋼市場的行情來看，市場成交一般，并且?guī)齑嬗卸逊e跡象，此外由于鎳價處于高位，不銹鋼生產原料也減少鎳的使用，對于鎳的需求來說更加不利。

　　5、貴金屬

　　短期看，貴金屬的價格走勢，與美國財政刺激計劃有關。市場預期，參議院仍將大概率會掌握在共和黨手中，財政刺激金額可能不會達到2.2萬億美元的高度。短期貴金屬價格將呈現(xiàn)高位震蕩來消化美國大選的影響。

　　中長期來看，貴金屬價格的走勢主要受到美元指數(shù)和美債收益率的影響。

　　//  摩根士丹利：2021年增持周期股減持防御股  //

　　摩根士丹利首席經(jīng)濟學家和全球經(jīng)濟主管Chetan Ahya稱，該行的宏觀研究團隊每年都會進行兩次展望季研討會，2021年的展望報告也即將出爐，以下為報告展望概要。

　　Chetan Ahya 表示，摩根士丹利對2021年宏觀經(jīng)濟和市場前景仍持建設性態(tài)度。宏觀方面，認為全球經(jīng)濟將進入下一個V型復蘇階段。在第一階段，全球經(jīng)濟已經(jīng)達到了19年前的產出水平，這是該行預計本季度將通過的一個里程碑。到2021年第二季度，預計經(jīng)濟將回到前新冠病毒全球大流行之前的路徑。

　　總體而言，摩根士丹利認為2021年全球經(jīng)濟呈現(xiàn)以下三個特征：

　　1、全球經(jīng)濟同步復蘇

　　摩根士丹利預計全球經(jīng)濟在2021年的增長年率為6.4%，高于市場5.3%的一致預期。

　　摩根士丹利稱，疫苗和抗體治療的消息支持了這一立場。對全球經(jīng)濟復蘇比市場共識更加樂觀，是因為該行認為新冠病毒沖擊并未顯著抑制私營部門的風險偏好，而政策刺激已證明不僅僅是一個后盾。因此該行認為，全球同步復蘇，上一次出現(xiàn)在2017年，將于2021年繼續(xù)展開。

　　雖然新冠病毒感染病例的上升可能導致近期更嚴格隔離，抑制發(fā)達國家經(jīng)濟增長。但新興市場的增長將繼續(xù)加速。從冬季開始，逐漸解除封鎖措施也將有利于發(fā)達國家經(jīng)濟重回增長，發(fā)達國家將于2021年3月/4月加入世界其他地區(qū)，開啟全球經(jīng)濟協(xié)同復蘇。盡管消費者一直在推動復蘇，但摩根士丹利預計資本支出周期將從第二季度開始。

　　2、新興市場經(jīng)濟體登上通貨再膨脹快車

　　過去8年，對新興市場來說是艱難的，因為一系列的挑戰(zhàn)帶來了長期的低迷。盡管將疲弱的新興市場經(jīng)濟增長歸咎于結構性問題，但摩根士丹利認為，周期性挑戰(zhàn)和外部沖擊（例如，大宗商品價格放緩、貿易關系轉變和新冠病毒全球流行等）在使新興市場經(jīng)濟增長遠低于潛力方面發(fā)揮了更大的作用。

　　然而，2021年新興市場將發(fā)生變化。新興市場國家在遏制新冠病毒方面卓有成效，經(jīng)濟恢復勢頭正在增強。2021年，美國經(jīng)常賬戶赤字不斷擴大，美國實際利率較低，美元走弱，中國的通貨緊縮沖動以及中國以外的新興市場國家自身寬松的國內宏觀政策將導致經(jīng)濟增速的大幅反彈。隨著這種周期性復蘇站穩(wěn)腳跟，它有助于創(chuàng)造一個良性循環(huán)，在這種良性循環(huán)中，更強勁的名義GDP增長在一定程度上緩解了結構性問題帶來的壓力。

　　3、美國通脹機制發(fā)生變化

　　摩根士丹利稱，看到一種完全不同的通脹動力正在形成，尤其是在美國。雖然在今年早些時候主張通脹在這個周期內回歸，但2021年將為這個主題奠定基礎。在2021年，美國經(jīng)濟將達到新冠病毒全球大流行之前的水平，并回到新冠病毒全球大流行之前的發(fā)展的路徑。

　　即便如此，貨幣和財政政策相對于2019年第四季度仍然會更加寬松。摩根士丹利首席美國經(jīng)濟學家Ellen Zentner預計，下半年基本核心PCE通脹率將升至2%，并從2022年下半年持續(xù)走高。相比之下，普遍認為通脹率在2022年之前不會達到2%。

　　一個建設性的宏觀觀點為風險資產提供了一個有利的背景。摩根士丹利首席跨資產策略師Andrew Sheets認為，盡管2020年和2021年出現(xiàn)了異常，但其特征將是回歸到更正常的狀態(tài)（經(jīng)濟增長恢復，病毒控制改善，不確定性下降）。市場也將遵循經(jīng)濟衰退后的“正常”策略，摩根士丹利的策略團隊建議投資者增持股票和信貸，而不是政府債券和現(xiàn)金，并賣出美元。在股市方面，建議各地區(qū)增持周期性股票，減持防御性股票，并預計美國小盤股的表現(xiàn)將優(yōu)于大盤股。

　　在摩根士丹利看來，風險是雙重的。短期內，美國或歐洲的住院人數(shù)甚至會大幅上升，這可能會促使決策者采取比該行預計的基本情況更嚴格的鎖定措施，從而推低短期增長，也會推遲經(jīng)濟回到新冠病毒大流行之前的軌道。再往前看一點，美國通脹率可能從2021年下半年開始意外上行，尤其是如果獲得一個龐大的財政一攬子計劃的話。這可能會挑戰(zhàn)市場對通脹的看法，并造成對美聯(lián)儲政策預期的顛覆性轉變。

掃二維碼 領開戶福利！

免責聲明：自媒體綜合提供的內容均源自自媒體，版權歸原作者所有，轉載請聯(lián)系原作者并獲許可。文章觀點僅代表作者本人，不代表新浪立場。若內容涉及投資建議，僅供參考勿作為投資依據(jù)。投資有風險，入市需謹慎。

海量資訊、精準解讀，盡在新浪財經(jīng)APP

責任編輯：陳悠然 SF104