文/新浪財(cái)經(jīng)意見領(lǐng)袖專欄作家 沈建光

　　要點(diǎn)：預(yù)計(jì)凈出口將繼續(xù)為四季度經(jīng)濟(jì)注入強(qiáng)心劑，而持續(xù)的經(jīng)常賬戶順差也將繼續(xù)為人民幣匯率提供支撐，從而為人民幣國際化和資本項(xiàng)目改革的探索提供有利環(huán)境。

　　10月，中國外貿(mào)延續(xù)了三季度的強(qiáng)勢(shì)表現(xiàn)，出口繼續(xù)受到強(qiáng)外需的拉動(dòng)，進(jìn)口則回歸常態(tài)。在筆者看來，強(qiáng)出口、穩(wěn)進(jìn)口的組合將在今年年內(nèi)持續(xù)，貿(mào)易順差有望繼續(xù)擴(kuò)大，對(duì)四季度和全年GDP增長構(gòu)成利好。

　　從10月出口情況看，海外房地產(chǎn)的繁榮有力支撐著出口的外需。分產(chǎn)品看，家用電器、家居、燈具照明等地產(chǎn)后周期消費(fèi)品10月的出口增速最高，分別增長39.6%、37.4%、39.2%，取代了防疫物資和電子產(chǎn)品，成為出口首要增長點(diǎn)。其背后的原因在于，發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體實(shí)施超寬松貨幣政策，拉動(dòng)房貸利率下行，加上居家辦公新趨勢(shì)催生房產(chǎn)需求，促使房屋交易量價(jià)齊升，對(duì)下游耐用品消費(fèi)構(gòu)成持續(xù)利好。從海外房地產(chǎn)的數(shù)據(jù)看，10月，以發(fā)達(dá)國家為主的經(jīng)濟(jì)合作與發(fā)展組織（OECD）成員房價(jià)同比上漲近4%。其中美國三季度新屋銷售同比增長39.4%，成屋銷售同比增長13.3%，均是金融危機(jī)以來的最高水平；而英國10月房價(jià)受到首付比例下調(diào)的推動(dòng)，升至歷史新高。

　　除與地產(chǎn)相關(guān)的消費(fèi)品外，其他重要的出口商品10月增速亦表現(xiàn)良好。其中，玩具、服裝、汽車同比增速擴(kuò)大，分別上漲23.9%、6.8%、9.8%；鞋靴雖同比下降5.7%，但較此前降幅有所收窄。這背后反映出，在海外供需缺口難以收窄的情況下，中國再次扮演了“最后供應(yīng)商”角色。當(dāng)前，受疫情反復(fù)的影響，海外供需不平衡的情況仍十分嚴(yán)重。美國零售已連續(xù)4個(gè)月正增長，但工業(yè)生產(chǎn)指數(shù)卻自7月以來跌幅不斷擴(kuò)大；歐盟零售恢復(fù)也遠(yuǎn)好于生產(chǎn)。在此背景下，供需缺口只能繼續(xù)由中國填補(bǔ)。

　　分國別看，10月，中國對(duì)美出口同比增長22.5%，連續(xù)第三個(gè)月增速在20%以上；對(duì)歐盟、東盟、日本出口則分別增加9.5%、7.3%、5.7%。

　　從10月的進(jìn)口情況看，其已回歸常態(tài)，取得了個(gè)位數(shù)的增長。9月，進(jìn)口呈兩位數(shù)增長，背后既有美國對(duì)華為的禁令導(dǎo)致下游囤積芯片的一次性影響，又有中國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇、需求全面好轉(zhuǎn)的基本面依托。而進(jìn)入10月，隨著芯片囤積潮結(jié)束，集成電路進(jìn)口較9月減少了57億美元。此外，中國利用低油價(jià)窗口期進(jìn)行的儲(chǔ)備式購油已告一段落，亦對(duì)進(jìn)口造成了拖累。當(dāng)然，中國國內(nèi)需求繼續(xù)均衡回暖和加速履行中美第一階段經(jīng)貿(mào)協(xié)議，仍足以確保進(jìn)口實(shí)現(xiàn)同比正增長。

　　從近一段時(shí)間以來的中國進(jìn)出口形勢(shì)看，與疫情初期市場(chǎng)所設(shè)想的外需疲弱不同，外貿(mào)成為了中國經(jīng)濟(jì)的一大支柱。展望未來，在筆者看來，貿(mào)易順差仍有擴(kuò)張的可能。這將利好四季度及全年的GDP增長。

　　從出口看，存在三方面的提振因素：一是四季度以來，海外疫情大幅反彈，法國、西班牙、德國、英國已經(jīng)重新采取“封城”或“封國”，美國在拜登就職后亦大概率升級(jí)防控措施；而嚴(yán)防控對(duì)供給側(cè)的沖擊將大于需求側(cè)。二是美國的《新型冠狀病毒援助、救濟(jì)和經(jīng)濟(jì)安全法案》（《CARES法案》）為居民側(cè)帶來的增量收入尚未耗盡，居民可支配收入仍高于疫情前的水平。三是疫情期間美國耐用品消費(fèi)旺盛，截至9月，各類耐用品庫存（除金屬礦產(chǎn)和電氣電子外）均低于5年均值，表明美國補(bǔ)庫存仍遠(yuǎn)未結(jié)束。

　　從進(jìn)口看，預(yù)計(jì)增速將放緩至個(gè)位數(shù)。三季度的數(shù)據(jù)表明，中國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的動(dòng)能正在發(fā)生轉(zhuǎn)換：工業(yè)生產(chǎn)延續(xù)強(qiáng)勢(shì)，消費(fèi)明顯回升，但依賴進(jìn)口原材料的基建、地產(chǎn)投資的支撐作用正在減弱，這意味著大宗商品對(duì)進(jìn)口的帶動(dòng)將會(huì)弱化。與此同時(shí)，海外生產(chǎn)仍然十分疲弱，消費(fèi)品進(jìn)口恐怕難有實(shí)質(zhì)性抬升，消費(fèi)需求將主要依賴“內(nèi)循環(huán)”消化。

　　當(dāng)然，未來數(shù)月外貿(mào)形勢(shì)如何發(fā)展還將受到其他不確定因素的影響。例如拜登出任美國總統(tǒng)后，大概率將面對(duì)維持分裂狀態(tài)的國會(huì)兩院，美國新一輪財(cái)政刺激的規(guī)模、節(jié)奏和結(jié)構(gòu)等將對(duì)中國出口產(chǎn)生重要影響。再比如，英國與歐盟的貿(mào)易談判也潛藏玄機(jī)，如果“硬脫歐”這一小概率事件發(fā)生，歐盟單一市場(chǎng)破裂，那么英國對(duì)中國的貿(mào)易依賴則可能顯著增加。

　　總體而言，中國的貿(mào)易順差在四季度或?qū)⒕S持三季度的高位水平，甚至有進(jìn)一步擴(kuò)大的可能。這也意味著，繼二季度拉動(dòng)GDP 0.53%、三季度拉動(dòng)GDP 0.64%后，凈出口將繼續(xù)為四季度經(jīng)濟(jì)注入強(qiáng)心劑。同時(shí)，持續(xù)的經(jīng)常賬戶順差將繼續(xù)為人民幣匯率提供支撐，從而為人民幣國際化和資本項(xiàng)目改革的探索提供有利環(huán)境。

　　本文原發(fā)于《中國外匯》

　　(本文作者介紹：經(jīng)濟(jì)學(xué)博士，現(xiàn)任京東數(shù)科副總裁、首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家。)