原標題：1400億元正火速奔向市場！央行再現大額“補水”動作

　　來源：上海證券報

　　“補水”動作接二連三，央行在公開市場上的操作風格正悄然變化？

　　央行12日公告稱，為維護銀行體系流動性合理充裕，當日以利率招標方式開展了1400億元逆回購操作，期限為7天，中標利率為2.2%。當日實現凈投放1400億元。

　　這是自7月17日以來，央行開展的最大規模的一筆逆回購操作，同時創下了8月以來單日最大凈投放量。本周以來的連續三個交易日，央行共凈投放2000億元。

　　配合專項債密集發行

　　“專項債密集發行，市場比較擔心流動性偏緊，而由于專項債募集資金以后很快會投放出去，因此央行也特別關注短期流動性的維護。”方正證券首席經濟學家顏色表示，開展逆回購操作就是著眼于維護短期流動性的表現。

　　近期，財政部發布通知，確保專項債券有序穩妥發行，力爭在10月底前發行完畢。按照計劃，2020年安排新增專項債券3.75萬億元，截至7月中旬已發行新增專項債2.24萬億元，尚余約1.5萬億元等待發行。

　　Wind數據顯示，8月以來，地方政府債券發行總額已超7000億元，而6、7月全月發行總額分別僅接近3000億元。

　　受到專項債集中發行等因素影響，資金面近期邊際趨緊。上海銀行間同業拆放利率（Shibor）隔夜連續大幅上行，已經超過2.2%，而同期7天政策操作利率為2.2%。

　　8月6日發布的《2020年第二季度中國貨幣政策執行報告》中提到，下一階段，要引導市場利率圍繞公開市場操作利率和中期借貸便利（MLF）利率平穩運行。

　　近期短期利率水平大幅躍升，不少市場人士認為，這一水平可能已逼近合理區間之外的范圍。對于此次逆回購操作意圖，顏色認為，維護市場流動性，將短期利率控制在合理范圍內，圍繞利率中樞進行波動，也是未來貨幣政策操作的主要思路。

　　操作風格或悄然生變

　　事實上，自7月下旬以來，除8月初有資金回籠外，央行基本保持公開市場操作凈投放的態勢。8月10日、11日、12日共凈投放2000億元。

　　市場人士認為，連續開展短期資金凈投放，或預示著公開市場的操作風格悄然生變。

　　“下半年政府債券發行壓力較大，8月至12月需要完成4.08萬億元的政府債券凈融資規模，平均分配到每月的凈融資規模大于上半年。既要維持資金面的平穩，又要配合政府部門大幅發債，貨幣政策難以作壁上觀。”中信證券研究所副所長明明表示。

　　從央行公開市場操作的投放、回籠情況，也可看出貨幣政策對財政政策的配合作用。Wind數據顯示，今年4月份以來，公開市場基本保持凈回籠的態勢，但在5月份地方政府債密集發行情況下，全月公開市場實現凈投放5700億元。

　　明明認為，后續為促進政府債券順利發行，可能采取流動性投放，或直接購買國債的方式。他認為，在面臨后續政府債券供給高峰，預計央行仍將短端操作來進行對沖。

　　國債期貨現全面飄紅

　　市場人士認為，穩定市場預期，或為央行開展大額投放的另一意圖。從市場反應來看，截至記者發稿，國債期貨市場幾乎全面飄紅。

　　在昨日股市尾盤出現調整的背景下，顏色認為，央行今日進行大額“補水”動作，存在穩定市場情緒的意圖。“總體而言，央行非常重視市場情緒維護，1400億元的大額操作規模，也是為了維護市場流動性，應對市場波動，釋放積極的操作信號。”

　　“昨日發布的金融數據略低于市場預期，同時市場對經濟增長的預期出現反復，因此央行適當進行逆回購的放量操作，穩定市場預期。”開源證券固收首席分析師楊為敩表示。

　　對于后續債市的判斷，明明認為，在邊際緊信用背景下，貨幣和財政的配合有利于債市，10年國債到期收益率可能下行接近預測的2.8%至3.0%區間下限。

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責任編輯：王進和