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　　創新引領下的信托業轉型模式與趨勢

　　文/清華大學法學院法律與金融研究中心研究員 邢成

　　新冠疫情疊加監管新政，過去的一年堪稱信托業里程碑式的一年。

　　目前，快速發展多年的信托業迎來了深度調整，兩家信托公司被接管，一家信托公司被控制，個案風險嚴重爆露；融資類業務壓降付諸實際；資金信托新規征求意見，信托私募性質、投向非標資產比例受限已成定局；信托行業非標轉標、回歸服務本源形成共識；而“新冠”疫情的突如其來，更促使信托行業在貨幣政策寬松期，加速尋求科技賦能、創新轉型業務的新增長點。2021年各信托公司積極尋求業務轉型，充分挖掘信托制度的靈活性優勢，創新設計各類信托產品，引領信托行業加速轉型。

　　一、嚴監管持續加強，傳統信托面臨挑戰

　　2020年以來信托行業繼續延續嚴監管趨勢，密集出臺多項行業政策，強推信托行業轉型。2月，銀保監會發布《信托公司股權管理暫行辦法》，對信托行業股東管理提出新的要求。3月份，監管要求全行業壓降1萬億具有影子銀行特征的融資類信托業務。5月份，中國銀保監會發布資金信托新規（征求意見稿），初步確立了資金信托的私募性質定位及資金投向限制等要求。7月，雖然受疫情影響，監管部門決定將資管新規過渡期延長至2021年底，但也明確指出不涉及資管新規相關監管標準的變動和調整。8月，住房城鄉建設部、人民銀行正式出臺了“三道紅線”政策，對控制房地產信托項目風險等，并于11月對信托行業進行了新一輪房地產信托業務專項排查。此外，伴隨著一系列監管政策的出臺，截止到2020年9月，已有8家信托公司收到銀保監會開出的罰單，合計罰沒金額達1753萬元。

　　因此，在這一背景下，信托公司過去長期依賴的融資類、通道類、非標類業務將面臨著極大的轉型壓力。2020年下半年以來，貸款類信托產品的發行數量和發行規模大幅度下降。7月至11月，貸款類信托的發行數量由673個陡降至145個；發行規模則從646.76億元跌至203.78億元，下降幅度達217.38%。

　　二、創新引領：信托業務全面轉型

　　（一）服務信托，回歸本源的必然選擇

　　服務信托是目前信托市場中最能體現信托本源價值的業務工具。也是“資管新規”和“資金信托新規”均力推信托行業轉型的重要方向。目前，從公司實踐來看，大多信托公司均在不同方面對其進行了有益嘗試。例如，中航信托“設立了服務信托（數字）業務部，計劃打造支撐新業務模式下的數字化平臺”；粵財信托則將服務信托與供應鏈業務進行了創意結合；江蘇信托也建立了較為專業的服務信托部門等，為今后服務信托的大規模發展打下基礎。

　　從產品類型來看，目前市場上常見的服務信托，包括資產證券化、企業年金信托、家族信托等。

　　1、資產證券化助力信托公司回歸本源

　　資產證券業務是信托公司的本源業務之一。由于信托制度在財產獨立性和風險隔離上的優勢，信托計劃成為資產證券化業務最適合的特殊目的載體。近年來，作為創新直達實體經濟的重要工具，資產證券化業務的發展在得到了監管政策的大力支持的同時，也獲得了越來越多的融資方和投資者的青睞。在此背景下，各信托公司積極抓住創新機遇，布局資產證券化業務轉型。據統計，截2020年11月，年內共有36家信托公司參與到資產證券化業務。參與的項目規模約為10296.76億元，占總規模的51.36%，占據資產證券化市場的半壁江山。

　　2、企業年金信托是信托公司的天然優勢

　　2020年5月8日，中國銀保監會發布《信托公司資金信托管理暫行辦法（征求意見稿）》，明確將企業年金信托納入服務信托范疇，不受資金信托新規（征求意見稿）監管限制，表現出了監管引導信托業務向年金信托轉型的明顯意愿。事實上，我國企業年金管理制度本身就是依據信托法律架構而設計，企業和職工作為委托人將企業年金基金財產委托給受托人管理運作，是一種標準的信托行為。而信托公司作為當前金融市場上完全基于《信托法》開展信托業務的唯一持牌金融機構，開展年金信托具有天然優勢。目前已有2家信托公司成功（即中信信托與華寶信托）獲得受托人資質，為我國信托公司進入年金市場帶來積極利好。

　　未來，隨著信托公司管理能力的不斷提升，預計將有更多信托公司參與到企業年金市場。

　　3、家族信托成為戰略轉型布局重點

　　2020年受新冠疫情影響，人們對家族財富傳承的意識更加強烈。據招商銀行與貝恩公司聯合發布的《中國家族信托報告2020》顯示，預計到2021年底中國家族信托意向人群可裝入家族信托資產規模將突破10億元，藍海效應明顯，家族信托也因此成為各信托公司戰略轉型重點布局。據統計，截止到2020年一季度，信托行業已有超半數信托公司開展了家族信托業務，存續規模突破1000億元。并且隨著家族信托資產的多元化，當前家族信托的受托財產已從單一的現金類財產演變成以現金為主，兼有保單、股權、股票、不動產、藝術品等多品類財產，產品創新不斷加快，服務領域不斷拓寬。

　　僅2020年以來，就有五礦信托、長安信托等多家機構創新性的推出國內首單類似遺囑信托的家族信托、保險金家族信托等多項創新產品。未來，隨著業務開展的逐漸成熟，家族信托產品創新將會更加迅速。

　　（二）標品信托是非標轉標的必由之路

　　2020年5月出臺的“資金信托新規”中針對非標債權集中度提出的不超過信托公司凈資產的30%、非標天花板為50%等嚴格要求，將信托公司正式“逼”上“非標轉標”之路。

　　目前，為滿足非標壓降，標準化產品創新要求，各信托公司均通過充分挖掘信托制度優勢、積極構建新的投研體系等，搭建自身的標準化產品平臺。2020年10月，平安信托宣布建設行業首個標準化和服務類產品的“基建中心”，全面推進產品中心專業化、特色化、品牌化的創新發展道路。

　　此外，從公司產品實踐來看，目前，大多數信托公司主要從現金管理類、固收+、資本市場、陽光私募、TOF、資產證券化、創新投行等方面搭建自身的非標產品線體系，滿足自身“非標轉標”需求。

　　（三）慈善信托成為轉型的重要方向

　　2020年新冠疫情的突然爆發，為我國慈善信托的發展創造了重要的發展機遇。在疫情中，各信托公司通過設立各種功能的慈善信托助力抗擊疫情，使慈善信托進入大家視野。同時也通過其表現出來的反應迅速、精準投放、信息透明、賬戶獨立、專業管理等獨特優勢，逐漸得到社會和市場的認可。目前，慈善信托作為兼具財富管理服務和慈善功能的金融工具，成為我國慈善和公益事業中重要的組成部分，也成為各信托公司重要的轉型方向。據統計，截止到2020年6月末，我國信托機構已備案慈善信托總數421單，總資金規模達32.78億元。其中，僅2020上半年備案慈善信托數量便達到142單，財產規模2.63億元，占全部備案數量的1/3。未來，隨著信托公司的積極轉型，慈善信托的發展有望在上一個臺階。

　　三、創新未來：信托業務創新趨勢

　　（一）綠色信托推動實體經濟綠色發展

　　綠色發展是構建現代化經濟體系的必然要求。信托公司開展綠色信托，是信托公司服務綠色產業、服務實體經濟綠色發展的新時代要求，也是信托業深化轉型發展的重要趨勢和方向。依托靈活的信托制度優勢，信托公司可以綜合運用多元金融工具，不斷創新實踐持續支持綠色產業發展。近年來，我國信托公司也在綠色信托領域進行了積極探索，僅在2019年，便發布了 37 份綠色信托主題報告對綠色信托業務理論與模式進行深入研究。在實踐方面，各信托公司也充分發揮信托優勢，通過綠色信貸、綠色股權投資、綠色產業基金以及綠色資產證券化等方式，參與綠色信托業務實踐。據預計，截止到2020年末，我國綠色信托存續項目數量將接近千個。未來，隨著信托業首部綠色信托自律公約——《綠色信托指引》的發布，綠色信托業務的發展將會更加規范，藍海效應更加明顯。

　　（二）渉眾資金管理信托助力民生服務

　　涉眾資金管理信托是指在涉眾性社會資金管理中引入信托機制，由信托公司等受托機構（簡稱“信托機構”）以市場化方式擔任受托人，以實現涉眾性社會資金的獨立、安全、長期保管并按照委托人意愿安全運用的業務模式。主要包括預付式消費資金、分享經濟業態的押金及預收款、物業維修基金、社會保障與公益慈善資金等領域。但當前我國信托公司可參與的涉眾資金管理信托僅涉及慈善信托、企業年金等相關業務，因此，未來仍有較大發展空間。

　　2020年5月，全國人大代表賴秀福在兩會上建議，進一步強化信托機制在涉眾性社會資金管理方面的推廣應用。11月銀保監會在對其意見答復中，也對運用信托機制管理涉眾資金充分予以認可，并表示會積極出臺相關制度規定。因此，無論是從業務領域還是從政策態度導向來看，涉眾資金管理信托未來的發展趨勢十分明朗，信托公司應未雨綢繆，提前布局。

　　（三）數字資產信托賦能智慧經濟

　　當前，在以互聯網為中心的信息時代，數據已成為人們經濟生活中的一項基礎資源。而基于數據資源形成的分析結果也將成為具有重要價值的產品或資產，對人們的社會、經濟、生活領域發揮越來越巨大的作用。未來，隨著金融科技、區塊鏈技術的不斷發展，數字資產將會迎來更加蓬勃發展，其資產管理需求也會不斷加大。而信托作為天然的財產隔離工具，可通過將數字資產的所有權、使用權、收益權有效分離，從而實現對數字資產的有效管理，為數字資產的價值賦能，實現“數字+金融”的協同發展。

　　因此，站在數字經濟時代的新起點，各信托公司應在深化轉型進程中，以數字金融發展為契機，依托信托制度優勢及信托功能拓展，結合信托財產權屬制度安排的開放性和結構性設計，以數據和資本為關鍵生產要素，提前布局數字資產信托轉型，不斷創新信托服務商業模式。

　　（四）永續債信托緩解企業杠桿壓力

　　近年來，受央企、國企降負債、去杠桿，政府要求創新項目融資方式，適當降低基礎設施等項目資本金比例等要求，信托公司積極創新融資直達工具。永續債業務由于期限長、可計入權益、可優化企業資金結構，改善資產負債率，化解企業短期流動性壓力、不稀釋企業股權或者經營權等優點，成為信托公司重要的創新渠道和服務實體經濟工具。然而目前，雖然已有部分信托機構開展了相關業務，但相比于其他金融機構，其開展經驗仍有較多不足。未來，在新冠肺炎疫情沖擊、經濟下行壓力較大、地方政府及企業均面臨較大的財政壓力和資金壓力的背景下，我國永續債業務需求將會持續增加，信托公司應主動入局永續債市場，積極布局，不斷創新。

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責任編輯：楊希 1904183207