□周小明

信托業自2001年以來，按照“主營信托業務的分業經營體制”，依托《信托法》的規范，取得了巨大的發展成就。

步入新發展階段

從制度安排上看，信托業發展可以分為兩個大的歷史發展階段：第一階段是1979-2000年間，實行的是“高度銀行化的混業經營體制”；第二階段是2001年至今，實行的是“主營信托業務的分業經營體制”。

長期以來，支撐信托業發展的信托業務模式，理論上是傳統的二分法即主動管理信托和被動管理信托，統計上包括三類業務“融資信托、投資信托和事務管理信托”，實踐上則選擇了“融資信托+通道信托”為主的業務經營模式。這種經營模式在相當長的時期內，滿足了經濟高速發展階段對資金融通和金融創新的需求，在造就信托業自身發展成就的同時，也埋下了風險隱患，已經不能適應經濟轉型發展和強化金融監管的新發展階段的需要，信托業需要與時俱進，改變以往經營模式，推動自身轉型發展。

2023年，監管部門立足于信托的本源功能和新時期的時代需求，出臺了信托業務新分類標準，將信托業務分為“資產服務信托、資產管理信托和公益慈善信托”三大類（以下簡稱“三分類政策”），這在實踐上為信托業的轉型發展指明了方向。三分類政策雖然沒有改變信托業的制度定位（即主營信托業務的分業經營體制），改變的只是信托業務的功能模式，但信托業需要全面重塑自身的業務經營模式和商業模式，這標志著信托業進入了一個新的發展階段。

清晰務實的戰略定位

在新的發展階段，信托公司的創新發展首先需要找準自己未來的發展定位。

三分類政策顛覆了信托公司過去以“融資信托+通道信托”為主要業務模式的發展定位，在更廣泛的發展空間上重塑了信托業務的功能，通過“資產管理信托”發揮資產管理功能，通過資產服務信托中的“財富管理服務信托”發揮財富管理功能，通過公益慈善信托和資產服務信托中的“行政管理服務信托、資產證券化服務信托、風險處置服務信托”等發揮社會服務功能。從金融服務的角度看，三分類政策下的信托業務既通過資產管理信托涵蓋了資產管理業，又通過資產服務信托涵蓋了財富管理業。

不難發現，三分類政策賦予了信托公司更大的發展空間，但這同時也意味著增加了信托公司戰略選擇的難度。當前信托行業對三分類政策下信托業務的未來發展前景表現出較大困惑：資產管理信托雖具商業價值，但信托公司普遍缺少相關經驗與匹配的專業能力；資產服務信托和公益慈善信托看似具有吸引力，但實際上又難以挖掘其中的商業價值。對具體業務上的這些困惑，本質上均源于戰略選擇的困惑：是要成為具有核心財富管理能力的資產管理機構，還是要成為具有核心資產管理能力的財富管理機構，抑或要成為資產管理和財富管理兩者并舉的綜合化信托服務機構？

只有回答了上述發展定位上的問題，才可能構建起具體業務上的可持續商業模式，找到差異化的發展之道?？梢哉f，清晰務實的戰略定位，是引領信托公司在新時期走出轉型發展迷惑、走上創新發展之路的定海神針。

重塑專業化能力體系

三分類政策下，信托公司的一個核心競爭力就是能夠在更加廣泛的業務層面上稱職地履行受托人職責。受托人職責很多，但最重要的是《信托法》規定的“謹慎管理義務”。法律上的謹慎管理義務，對于信托公司這樣的營業受托人而言，一個最基本也是最核心的要求，就是具備經營相應信托業務所匹配的專業化能力。顯然，相較于過去的“融資信托”和“通道信托”而言，三分類政策下每一類信托業務對受托人能力體系都提出了更高的要求，需要信托公司重新構建和打造。

就資產管理信托中的非標資產管理而言，需要打造行業專業化能力來驅動業務發展。過去以固定收益驅動為主的非標融資信托業務的核心能力是信用風險管理能力，現在要全面轉型為凈值化管理驅動的非標資產管理業務，其核心能力也需要從信用風險管理能力的打造轉到行業專業化能力的打造上來。行業專業化能力需要體現在從宏觀到行業到企業到項目到產品設計再到投后管理的全流程之中，才能構建起可以支撐非標資產管理業務的系統能力。而資產管理信托中的標準資產管理業務，則需要針對不同類別的標準化資產，構建起“投資策略專業化”驅動的能力體系。

就資產服務信托而言，需要構建相應的專業化服務能力體系。一是專業化的規劃服務能力。無論是對私還是對公的資產服務信托，服務的前提就是如何圍繞信托目的和信托管理搭建一個合法嚴謹的服務信托架構，這離不開專業規劃能力的構建。二是專業化的受托事務處理能力。資產服務信托中受托人的主要職責是按照委托人或者信托文件的規定處理受托事務，如何建立一個高效便利、準確無誤的受托事務處理的專業化服務體系，是信托公司開展資產服務信托必須具備的基礎服務能力。三是專業化的資產配置服務能力。要做好服務信托尤其是財富管理服務信托，必須構建與信托目的相匹配的信托資產配置服務能力，包括資產配置方案的建立與實施、評估和調整的能力，這是信托公司開展服務信托的一個核心能力。

可以說，重塑戰略定位下每條業務線上的專業化能力體系，包括非標資產管理信托的行業專業化能力、標準資產管理信托的策略專業化能力和資產服務信托的服務專業化能力，是新時期信托公司實現創新發展的必由之路。

（作者系清華大學法學院金融與法律研究中心聯席主任）

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