海通證券發布研究報告稱，8月港股跌幅較大，主要源于國內經濟復蘇斜率仍偏緩，加以美債利率攀升、美元強勢導致外資流出。23H1港股盈利增速繼續探底，未來隨著穩增長落地以及庫存周期見底回升，經濟有望逐步修復，帶動港股盈利增速在下半年回升。分行業看，23H1港股可選消費、金融和信息技術盈利改善明顯，能源材料和地產盈利惡化。

　　▍海通證券主要觀點如下：

　　23H1港股盈利增速繼續探底。

　　營收方面，從累計同比角度看，上半年港股營收增速繼續探底，23H1/2022全部港股營業收入累計同比分別為3.4%/5.7%；從半年度同比角度看，港股營收增速環比小幅回落，但回落幅度小于22年下半年，顯示港股營收增速或將接近拐點。

　　凈利潤方面，從累計同比角度看，上半年港股凈利潤增速有所回落但仍處于正增長，23H1/2022全部港股歸母凈利潤累計同比分別為1.2%/3.0%；從半年度同比角度看，上半年港股盈利增速大幅回落。

　　展望未來，隨著國內穩增長政策逐步落地及庫存周期見底回升，經濟有望逐步修復，港股盈利增速或在下半年開始回升。

　　23H1全部港股ROE小幅回落至6.5%，凈利率和資產周轉率下滑是主因。

　　全部港股23H1/2022ROE（TTM，整體法，下同）為6.5%/6.7%，自06年以來的分位數為5.8%，處于歷史極低水平。隨著下半年盈利增速回升，預計港股ROE有望改善。根據杜邦公式拆解ROE可以發現，凈利率和杠桿率下滑是23H1港股ROE小幅回落的主要原因。

　　具體而言：（1）上半年凈利潤率較22年略有下滑，顯示港股盈利仍受壓制。（2）上半年港股資產周轉率有所下降，表明當前經濟活躍度仍偏弱。（3）二季度港股杠桿率較22年小幅提升，說明港股企業負債壓力加大。

　　23H1港股可選消費、金融和信息技術盈利改善明顯，能源材料和地產盈利惡化。

　　從業績增速來看，醫療保健、信息技術和公用事業板塊盈利增速最靠前，公用事業、信息技術、日常消費和金融板塊盈利改善幅度最顯著。

　　從盈利能力來看，上半年港股多數行業ROE有所上升，其中信息技術、日常消費和金融板塊ROE絕對水平最高，公用事業、信息技術和醫療保健板塊ROE改善幅度最大。

　　風險提示：

　　美聯儲加息超預期，地緣政治關系惡化，國內經濟復蘇不及預期。

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責任編輯：史麗君