作者 | Tradevestor

　　編譯 | 美股研究社

　　01

　　回購還是分紅？

　　最近一篇關于Meta（NASDAQ：META）的文章引起了我的注意。《亞洲投資者》建議Meta應該積極回購股票。以回購來進行分紅也是一個不錯的方式，但我對科技公司的回購持懷疑態度，特別是因為它們基于股票的高薪酬（“SBC”）由此導致的稀釋。

　　最近1%的消費稅也給股票回購增加了一些麻煩。比起回購，我個人更喜歡分紅，因為它給了我一些實實在在的東西，可以用來分析未來股息增長的前景。此外，公司通常不愿在派息開始后削減或者不增加股息，因為這向市場傳遞了一個壞消息，而回購則沒有這種預期。

　　公司不支付股息的一個合理理由是，他們正在將利潤重新投資于業務，以實現進一步增長。但隨著Meta的增長前景面臨有史以來最大的問題，該股是否會因啟動分紅而受益，還是會被市場視為增長已經見頂的隱含證據？我傾向于認為，派息會吸引只投資派息股票的基金和散戶投資者。它還可能發出一個信號，表明該公司真的很關心投資者。

　　02

　　Meta平臺能否支付得起費用？

　　最重要的是，公司能負擔得起嗎？如果是這樣，投資者對該公司又有什么期待呢？沒有絕對確定的方法來知道，但用其他科技公司的派息率來看看該公司當前（處于壓力之下）的現金流可以給出一個想法。但是應該使用哪些公司作為基準，為什么？我選擇了下面列出的兩個。

• 蘋果公司（NASDAQ：AAPL）通常被認為是最受尊敬的科技公司/股票，而且它還支付股息。當蘋果在2012年開始分紅時，許多人認為這是公司增長階段的結束。

  然而，十多年后，蘋果首席執行官蒂姆?庫克（TimCook）和公司證明了他們的想法是錯誤的，盡管他們在iphone之后沒有推出新的重磅產品，但卻實現了多年的盈利增長。

  該公司可能會在4月份宣布連續第10次增加股息，目前已連續9次增加股息。盡管如此，蘋果的派息率（以預期每股收益計算）仍高達15%，令人印象深刻。

  Meta能否步蘋果的后路，在保持盈利的同時，以股息的形式將資金返還給股東？

• 在股息增長方面，國際商業機器公司（IBM）是一位老手，已連續23年增加股息。Meta是否會走IBM的路線，而不是蘋果的路線，在蘋果的路線上，Meta停滯了很多年，最終通過提高派息率來補償投資者？

　　03

　　股息

　　讓我們來看看如果該公司遵循這兩條路線中的任何一條，Meta的股息會是什么樣子。我在很多文章中都說過，我更喜歡使用自由現金流（“FCF”）而不是每股收益（“EPS”），原因如下：

• 收入往往會根據罕見事件和注銷而上下波動。

• 收益更容易受到GAAP相關波動的影響。

• 現金流為王。

　　值得一提的是，IBM以遠期每股收益計算的派息率為73%。我最近在這篇文章中分析了IBM基于自由現金流的股息覆蓋率。使用過去12個月（“TTM”）的FCF，IBM目前的派息率為71%。

　　使用與IBM文章中相同的指標，讓我們首先使用TTM的FCF計算Apple的派息率：

• 蘋果目前的流通股總額為159.1億股

• 蘋果目前的年度股息為每股92美分

• 需要支付股息的年度FCF：146.3億美元（159.1億股乘以每股92美分）

• 蘋果公布的TTM FCF為114.4億美元

• 使用TTM FCF的派息率：13%（146.3億美元除以111.44美元）。

　　可以說，無論你使用FCF還是EPS，蘋果的股息覆蓋率都令人震驚。但如果Meta支付13%的年度FCF，它的股息會是多少？

• Meta目前的流通股總額為26.58億股

• Meta報告TTM FCF：264.06億美元

• 自由現金流可以按照蘋果的派息率（13%）分配給年度股息：3.43278億美元（即264.06億美元的13%）。

• 這意味著每股股息為1.29美元（即34.3億美元除以2.658股流通股）

• 基于當前股價約120美元的收益率：1.075%（即1.29美元除以120美元），這是蘋果目前收益率的兩倍。

　　我可以想象一些讀者會搖頭，說Facebook的自由現金流正面臨壓力，用過去12個月的FCF來衡量太樂觀了。很好，我將在下面闡述這個問題。但在此之前，讓我們來看看第二家作為參考的公司，IBM使用FCF的71%派息率。這大約是上述蘋果數據的5倍。

　　因此，使用IBM的模板，Meta的收益率將高于令人印象深刻的5%，比IBM多半個百分點。簡而言之，使用TTM FCF，Meta公司的每股自由現金流實際上比蘋果和IBM都多。

　　回到Meta的FCF問題，使用該公司最低的四個季度（以FCF計算），我們得到70.94億美元。這與上面使用的TTM264.06億美元的FCF相比，下降了不少。

　　使用與上述相同的計算方法，Meta在這種情況下的收益率約為0.30%。如果你認為這個數字太低了，那么考慮一下蘋果目前的收益率是0.50%。如果你認為70.94億美元的FCF過于樂觀，那么你根本不應該將Meta平臺視為一項投資，更不要考慮它的股息了。

　　我并不是在諷刺后一種說法，但這是真的。我預計Meta的自由現金流將在一段時間內面臨壓力，但一旦Metaverse相關支出下降（或開始產生結果），FCF至少應該達到一個水平，在當前價格水平上，Meta可以輕松啟動至少2%的股息（蘋果和IBM指標的中間點）。

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　　元宇宙不是全部

　　好吧，這是個很大的數字。在結束之前，讓我們談談Meta業務。即使Metaverse最終令人失望，但隨著公司推出新功能（例如提高Reels的貨幣化），廣告收入應該會穩定下來。

　　這篇文章提供了一個有趣的觀點，Meta仍然有強大的用戶基礎和不斷下降的價格（由于競爭），這可以吸引廣告商增加他們在Meta的曝光。

那么，這一切對廣告商來說意味著什么呢？現在可能是在Meta上做廣告的好時機，因為它的用戶基礎很強大，平均廣告價格也在下降。該公司正在推出新的廣告產品來改善Reels的盈利，以及一個新的“Performance5”框架，這是一套經過數據驗證的策略，可以在更嚴格的隱私控制下幫助提高Meta平臺上的廣告表現。

例如，廣泛的目標定位包括一種自動定位方法，據說這種方法對Facebook和Instagram廣告產生的效果更好。

與競爭對手一樣，Meta也面臨著經濟不確定性帶來的困難時期。但那些在廣告投放上有長遠眼光的企業，只要他們不停止在線廣告投放，最終可能會成為贏家。”

　　眼光長遠的企業可能會成為贏家。

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　　結論

　　回到數字上，你是否注意到IBM基于FCF和EPS的派息率幾乎相同，蘋果也是如此。這告訴我們，有了對股東的真正承諾，公司就可以用不斷增長的股息來回報投資者，即使它們的收益和現金流定期受到壓力而下降。宣布分紅會讓公司在財務上更負責任嗎？我認為是這樣的，因為它至少迫使董事會和管理層在以錯誤的方式惹惱投資者之前會用盡所有潛在的選擇。

　　由于增長前景受到質疑，而股票回購并沒有激發投資者太多信心，因此Meta開始派發股息可能不是一個壞主意。重要的是，它將向市場傳遞這樣一個信息：首席執行官馬克·扎克伯格不再是一個坐在哈佛大學宿舍里有抱負的企業家，而是一個從長遠來看關心投資者的成熟商人。

（聲明：本文僅代表作者觀點，不代表新浪網立場。）