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play 【聚焦博鰲亞洲論壇】周小川：數(shù)字貨幣初始動(dòng)機(jī)并非跨境支付

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　　來源：志象網(wǎng)（passagegroup）

　　文：彭慧

　　\ 本文共4527字，預(yù)計(jì)閱讀14分鐘 /

　　去年，冠狀病毒橫掃印度尼西亞，居家隔離的人們轉(zhuǎn)向了電商。他們使用電商平臺(tái)，起初是為了生存，后來所有的購物都能在電商平臺(tái)完成，包括從日用品到金融產(chǎn)品，于是電商購物成為習(xí)慣。

　　Meta Jayanti，三寶壟市的公務(wù)員，是眾多新的電商“皈依者”中的一員。

　　此前，Jayanti是Tokopedia的忠實(shí)消費(fèi)者。她用這個(gè)電商App購買從面膜到方便面的任何產(chǎn)品，每隔幾天才有摩托車迅速送上門，后來她逐漸轉(zhuǎn)移到了它的競(jìng)品Shopee上。這位31歲的女性指出，Shopee以部分商品免費(fèi)配送以及“產(chǎn)品種類更豐富”而自居。她最近買了一張學(xué)習(xí)桌，這是她在Tokopedia上找不到的商品。

　　這一行為又讓她轉(zhuǎn)向了Shopee的數(shù)字支付服務(wù)ShopeePay，它提供了巨大的現(xiàn)金回饋優(yōu)惠，有時(shí)高達(dá)30%。現(xiàn)在，Jayanti使用它的次數(shù)，比Tokopedia部分持股的數(shù)字支付服務(wù)OVO還多。

　　Jayanti并不孤單。根據(jù)數(shù)字研究公司iPrice的數(shù)據(jù)，Shopee已經(jīng)上升為印尼訪問量最大的電商平臺(tái)，而根據(jù)Ipsos Indonesia的數(shù)據(jù)，ShopeePay則是使用最多的數(shù)字支付服務(wù)。這助推Shopee的母公司Sea，它在疫情期成為全球最成功的科技公司之一。2020年，其在紐約證券交易所上市的股價(jià)在上漲了395%。

　　Sea出現(xiàn)在東南亞最大的市場(chǎng)之前，印尼互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)“三足鼎立，包括Gojek和Grab，它們以出行起家，迅速擴(kuò)展到其他服務(wù)，如食品配送和數(shù)字支付。同時(shí)，Tokopedia是電子商務(wù)的先行者之一，它普及了在在線購物的概念。

　　Sea董事長、CEO及聯(lián)合創(chuàng)始人李小冬在紐約證券交易所為公司IPO敲鐘

　　但現(xiàn)在，Sea正在打破平靜，不僅在印尼，而是整個(gè)東南亞。根據(jù)iPrice的數(shù)據(jù)，在泰國和菲律賓，Shopee 2020年第二季度和第三季度的網(wǎng)站月度訪問量分別超過了阿里巴巴持股的Lazada。

　　星展集團(tuán)控股的分析師Sachin Mittal告訴日經(jīng)亞洲，Sea的野心顯然不止東南亞的電子商務(wù)。“該公司正在尋求將其在東南亞的影響力擴(kuò)展到其他市場(chǎng)。”他補(bǔ)充道：“Sea還可以利用其客戶群來啟動(dòng)其向金融科技的擴(kuò)張。”

　　去年，在大舉進(jìn)軍支付和電商領(lǐng)域的同時(shí)，Sea還悄然地向食品配送等其他領(lǐng)域發(fā)展。投資者似乎相信，Sea可以所向披靡。去年，該公司股價(jià)飆升，使其成為東南亞市值最高的上市公司。它的股價(jià)顯示，很可能有一天，整個(gè)地區(qū)的市場(chǎng)都將屬于它。

　　01 互聯(lián)網(wǎng)的“皇馬”

　　Sea的發(fā)展如此之迅速，迫使該地區(qū)的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手不得不權(quán)衡他們的選擇，以對(duì)抗這家新加坡公司的沖擊。

　　這是一個(gè) "皇馬的問題"，BCG數(shù)字風(fēng)險(xiǎn)投資公司合伙人兼董事Hanno Stegmann介紹，他指的是西班牙最成功的足球俱樂部。"當(dāng)你處于強(qiáng)勢(shì)地位時(shí)，每個(gè)人都在攻擊你，每個(gè)人都想打敗你。"

　　Sea準(zhǔn)備好了占領(lǐng)整個(gè)印尼市場(chǎng)，這使得此地的競(jìng)爭(zhēng)格局重新變得有序。在2020年，該國的數(shù)字經(jīng)濟(jì)增長了5倍，達(dá)到440億美元。去年，Gojek和Grab擱置了傳說中的相互敵意，開始了合并談判，但談判很快破裂。現(xiàn)在，人們的注意力集中在Gojek和Tokopedia之間的談判上（交易已經(jīng)敲定）。

　　然而，Sea有一個(gè)很大的優(yōu)勢(shì)。它是一家上市公司，這意味著它可以快速籌集資金，規(guī)模之大，是它的對(duì)手無法想象的。每當(dāng)他們想要籌集更多資金時(shí)，對(duì)手們都必須回到投資者那里，安排新一輪融資。

　　Sea燒錢的規(guī)模也是對(duì)手無法追趕的。至少從2017年上市以來，盡管營收有數(shù)倍的增長，但該公司連年虧損。以去年為例，Sea的總營收翻了一番，達(dá)到43.7億美元，但增加的營收卻被銷售和營銷總支出抵消了。去年，該項(xiàng)總支出增長了89%，達(dá)到18億美元，導(dǎo)致全年凈虧損16.1億美元。

　　有人對(duì)此持有異議，認(rèn)為代價(jià)高，而且可能無法贏得用戶長期的忠誠度。顧客最終往往會(huì)追隨金錢而不是品牌。例如，三寶壟的公務(wù)員Jayanti說："如果OVO開始提供更大的現(xiàn)金回饋，我很有可能不再使用ShopeePay。”

　　一位科技界業(yè)內(nèi)人士嘲笑著指出，Sea的現(xiàn)金并不是在購買市場(chǎng)份額，只是在租用它。"（Sea）取得進(jìn)展的方式是利用他們的現(xiàn)金進(jìn)行大量推廣。他們沒有規(guī)模強(qiáng)大的品牌資產(chǎn)。"該人士表示。實(shí)際上，在投資人要求停止之前，Sea的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手們也曾采用過這種策略，因?yàn)樗麄儚?qiáng)調(diào)的是盈利之路。

　　不過，到目前為止，市場(chǎng)對(duì)這一策略是認(rèn)可的。Sea的估值約為1200億美元，不僅比Grab和Gojek等地區(qū)科技競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的估值高出數(shù)倍（根據(jù)CB Insights的數(shù)據(jù)，兩者的估值分別為140億美元和100億美元），而且它是迄今為止東南亞最大的上市公司，超過了如新加坡銀行DBS 集團(tuán)控股和泰國國家石油公司PTT等目前估值最高的公司。Sea的最新估值甚至高于一些全球最知名的美國科技公司，如Uber。截至3月12日，Uber的估值為1120億美元。

　　02 合并的季節(jié)

　　Sea的躥升受益于多個(gè)因素，其中最主要的是疫情。

　　其核心業(yè)務(wù)游戲、電商和數(shù)字支付都因疫情期間消費(fèi)者習(xí)慣的改變而起飛。該公司也是東南亞科技公司在西方市場(chǎng)上市的罕見案例，它引起了投資者的興趣，他們看到東南亞數(shù)字經(jīng)濟(jì)的潛力，到2025年，這個(gè)區(qū)域的數(shù)字經(jīng)濟(jì)價(jià)值預(yù)計(jì)達(dá)到3090億美元。

　　高估值讓Sea在12月通過新股發(fā)行籌集了近30億美元的資金，新股發(fā)行并未對(duì)其股價(jià)造成顯著影響。

圖為Sea在新加坡的辦公室之一

　　Sea現(xiàn)在控制著一家小型印尼銀行，為其在互聯(lián)網(wǎng)金融領(lǐng)域展開競(jìng)爭(zhēng)，這是與Gojek和Grab潛在競(jìng)爭(zhēng)的另一個(gè)領(lǐng)域。自從ShopeFood去年在印尼推出自己的送餐服務(wù)，與先入局者PK，穿著橙色夾克的司機(jī)在雅加達(dá)越來越常見。

　　2009年，Sea的董事長兼集團(tuán)CEO李小冬在新加坡創(chuàng)立這家公司，最開始，它的業(yè)務(wù)主要是游戲，因此當(dāng)時(shí)叫著Garena。它的早期投資者包括騰訊控股，該公司現(xiàn)在依然是Sea的主要股東。2015年，Garena推出了電商平臺(tái)Shopee。根據(jù)研究公司iPrice的季度數(shù)據(jù)，現(xiàn)在，在其進(jìn)入的6個(gè)國家中，Shopee都是當(dāng)?shù)卦L問量最大的電商網(wǎng)站。2017年，Garena更名為Sea。

　　2020年，其電商收入超過了游戲收入，但游戲業(yè)務(wù)作為公司旗下唯一的盈利部門，仍然是現(xiàn)金奶牛，收益用于資助其他核心業(yè)務(wù)的發(fā)展。

　　有手游《Free Fire》支撐，游戲業(yè)務(wù)在2020年的營業(yè)利潤為10.1億美元，比2019年增長92%。自2017年首次發(fā)行以來，這款激戰(zhàn)游戲的覆蓋面已經(jīng)超過100個(gè)國家，并在印度、巴西以及印尼等世界人口大國中非常流行。有游戲做后盾，在未來幾年內(nèi)，它將為公司帶來穩(wěn)定的現(xiàn)金流。這為其電商和金融科技的發(fā)展提供了進(jìn)一步的資金彈藥。

來源：Companyfilings

　　面對(duì)Sea的入局及其現(xiàn)金充裕的戰(zhàn)績，該地區(qū)的科技公司正在重新調(diào)整戰(zhàn)線，制定與這家新加坡公司的交戰(zhàn)計(jì)劃，包括加快上市步伐。

　　Gojek和Grab是多年的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手，長期以來一直在東南亞的打車、送餐和支付領(lǐng)域爭(zhēng)奪主導(dǎo)權(quán)，一年前開始合并談判。雙方的投資者都?jí)粝胫磥砟軓暮喜⒑蟮膶?shí)體首次公開募股中獲得一筆可觀的意外之財(cái)，因?yàn)镾ea讓西方投資者眼紅。

　　"我認(rèn)為所有（Gojek和Grab）的投資者都在想，Grab（估值）是140億美元，Gojek是100億美元。那就合并起來上市，也許我們可以做到500億美元。"在談判打得火熱時(shí)，Grab的一位投資者表示，"Sea是1000億美元。我認(rèn)為最終如果我們能成為其中的一半（這就是一場(chǎng)勝績）。"

　　在競(jìng)爭(zhēng)最激烈的時(shí)候合并，似乎是不可想象的，因?yàn)樗麄冎g是如此的劍拔弩張。在公開場(chǎng)合，兩家公司的高管有時(shí)會(huì)不屑提及對(duì)方的名字，而是以 "我們的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手"代之。在幕后，兩家公司的人都會(huì)自詡對(duì)現(xiàn)金的支配比對(duì)方更為精打細(xì)算。Gojek聯(lián)合創(chuàng)始人、現(xiàn)任印尼教育部長Nadiem Makarim在2018年Gojek向越南擴(kuò)張時(shí)表示，兩家公司提供相似服務(wù)的原因是Grab "一直在復(fù)制我們"。當(dāng)時(shí)，他對(duì)Grab的看法是，Grab“一直超過我們，(但)無法真正威脅到我們的存在。”這是他當(dāng)時(shí)對(duì)雙方競(jìng)爭(zhēng)的看法。

Grab和Gojek車手在街道和智能手機(jī)屏幕上爭(zhēng)奪空間

　　兩家公司在去年2月開始合并談判，殘酷競(jìng)爭(zhēng)的代價(jià)，非常高昂。據(jù)說，在初期，兩家每月至少要燒掉4000萬到7000萬美元。雙方首次談判，發(fā)生在Sea（股價(jià)）上漲之前，Sea股價(jià)快速上漲后，迫于投資人的壓力，Gojek和Grab似乎找到新動(dòng)力。

　　由于兩家公司無法就合并的持股比例達(dá)成一致，談判最終在去年年底左右破裂。一位了解談判情況的人士表示，Gojek要求獲得合并后實(shí)體40%的控制權(quán)，Grab并不愿意配合，它堅(jiān)定地認(rèn)為，它可以為合并后的實(shí)體貢獻(xiàn)更多利潤，因此40%的要求太高了。

　　Gojek此后更換了潛在的合作伙伴，轉(zhuǎn)而與Tokopedia談判，Tokopedia是Sea的直接競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手，估值約為70億美元。一位知情人士表示，將印尼的初創(chuàng)公司合并是有意義的，因?yàn)?"它們可以互補(bǔ)"。該人士表示，Gojek-Grab的合并將占據(jù)打車和食品配送等市場(chǎng)，但它們是低準(zhǔn)入門檻的業(yè)務(wù)，有可能出現(xiàn)新的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手來挑戰(zhàn)它們。

　　"但Gojek和Tokopedia（合并）是1+1等于11，"他說，"打車和送餐是人們經(jīng)常使用的服務(wù)，但不會(huì)在上面花很多錢。另一方面，與打車和送餐相比，電商是人們不那么經(jīng)常使用的服務(wù)，但往往會(huì)在上面花更多的錢。（合并后的公司將）涵蓋各種交易。"該人指出。

Gojek聯(lián)合創(chuàng)始人Nadiem Makarim

　　現(xiàn)在，談判已經(jīng)結(jié)束，新的公司叫Goto。

　　03 SEA對(duì)決Grab?

　　不僅僅是印尼兩大科技公司在加速推進(jìn)上市計(jì)劃。印尼旅游預(yù)訂服務(wù)行業(yè)獨(dú)角獸Traveloka近日表示，它準(zhǔn)備今年在美國上市，而印尼另一家獨(dú)角獸、熱門電商平臺(tái)Bukalapak最近也被報(bào)道稱正考慮在美國上市。

　　兩家公司都在研究使用特殊目的收購公司(SPAC)的可能性。

　　"我覺得現(xiàn)在大家上市很有意義。"一位投資者說，"這個(gè)窗口不會(huì)永遠(yuǎn)持續(xù)下去，如果你錯(cuò)過了這個(gè)機(jī)會(huì)，需要一段時(shí)間的周期才能回來。現(xiàn)在是大家上市的好時(shí)機(jī)。"

　　這是一個(gè)窗口，Grab也不愿意錯(cuò)過。該公司曾有一段時(shí)間一直在探索上市的方案，其中一個(gè)方案是合并后的Grab-Gojek實(shí)體的IPO。現(xiàn)在這個(gè)計(jì)劃已經(jīng)被拋棄，Grab也選擇了SPAC方案。

　　這種方式，更有可能讓Grab與Sea狹路相逢。兩家公司分別起家于共享出行和游戲發(fā)行商，它們并不是直接的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手，但隨著兩家公司的業(yè)務(wù)拓展至金融科技服務(wù)（Grab還包括雜貨配送），它們垂直業(yè)務(wù)領(lǐng)域逐漸交叉。

　　主戰(zhàn)場(chǎng)看起來是在金融科技領(lǐng)域，兩家公司都將于2022年初在新加坡推出他們的數(shù)字銀行。在這個(gè)領(lǐng)域，他們是獲得 "全數(shù)字銀行 "牌照的唯二公司，目的是針對(duì)未能充分享受銀行服務(wù)的個(gè)體借款人和存款人以及中小企業(yè)。出于新加坡市場(chǎng)已經(jīng)高度飽和，他們著眼于將數(shù)字銀行業(yè)務(wù)模式復(fù)制到東南亞其他國家，它們看到了將數(shù)百萬未能充分享受銀行服務(wù)的人引入其平臺(tái)的巨大機(jī)會(huì)。

　　在印尼，Sea去年通過間接持股的方式逐步建立了其在印尼一家小型貸款機(jī)構(gòu)Bank Kesejahteraan Ekonomi（簡稱為“BKE銀行”），現(xiàn)在已擁有多數(shù)控制權(quán)。另一方面，Grab通過Tokopedia部分持股OVO，而Tokopedia與當(dāng)?shù)丶瘓F(tuán)Lippo Group的銀行部門Nobu Bank關(guān)系密切， Lippo Group 是這家數(shù)字支付公司的股東。Gojek后來也加入了這場(chǎng)游戲，收購了另一家本地貸款機(jī)構(gòu)Bank Jago 22%的股份。

　　Grab總營收已恢復(fù)到疫情前的水平，據(jù)其總裁Ming Maa透露，Grab將專注于更有前景的金融科技和食品配送領(lǐng)域。該公司最近為其金融業(yè)務(wù)部門籌集了3億美元。

　　在配送服務(wù)方面，該公司通過與便利店和其他零售店合作，將按需雜貨配送服務(wù)GrabMart擴(kuò)展到整個(gè)地區(qū)。它還在11月與Lazada在越南簽署合作協(xié)議，允許Grab司機(jī)為Lazada在越南的電商業(yè)務(wù)承擔(dān)送貨工作。消費(fèi)者現(xiàn)在也可以通過Lazada的應(yīng)用享受Grab的食品配送服務(wù)。

　　這一合作將幫助Grab在越南更好地與Sea競(jìng)爭(zhēng)。根據(jù)新加坡咨詢公司Momentum Works的一份研究報(bào)告，對(duì)于Grab來說，越南是東南亞六大國家中唯一在食品配送方面份額不居首位的市場(chǎng)。2020年越南第一大食品配送是由Sea集團(tuán)公司Foody運(yùn)營的Now，該公司在越南控制了42%的份額，而Grab則為40%。

　　去年，在菲律賓和泰國，Shopee的月度網(wǎng)站訪問量暫時(shí)領(lǐng)先于阿里巴巴控股的Lazada

　　04 Sea的未來

　　Sea并沒有安于現(xiàn)狀，它為進(jìn)一步擴(kuò)張鋪平了道路。近期，Sea最新宣布成立新的投資公司Sea Capital。通過收購香港投資公司Composite Capital Management，Sea Capital成立，目前由David Ma領(lǐng)導(dǎo)。未來幾年，Sea將在這家公司中分配10億美元，用于對(duì)科技公司的新投資。

　　"通過投資我們更廣泛的生態(tài)系統(tǒng)的增長，我們相信Sea Capital可以助推整個(gè)數(shù)字經(jīng)濟(jì)增長加速，并為我們的用戶、商業(yè)伙伴和社區(qū)創(chuàng)造真實(shí)而持久的價(jià)值。"李小冬在3月2日的新聞發(fā)布會(huì)上表示。

　　Sea還將在新任命的首席科學(xué)家領(lǐng)導(dǎo)下，建立一個(gè)人工智能實(shí)驗(yàn)室。根據(jù)Sea的說法，該實(shí)驗(yàn)室打算開發(fā) "與其現(xiàn)有業(yè)務(wù)相關(guān)的洞察力和技術(shù)，并創(chuàng)造更多新機(jī)會(huì)"。據(jù)該公司稱，首席科學(xué)家顏水成是人工智能領(lǐng)域的專家，在計(jì)算機(jī)視覺、機(jī)器學(xué)習(xí)和多媒體分析方面，有很深的造詣。

　　與此同時(shí)，該公司正悄悄探索東南亞以外的新市場(chǎng)。此前，它已在拉美最大經(jīng)濟(jì)體巴西建立了游戲業(yè)務(wù)的管理部門，目前正擴(kuò)大巴西的電商業(yè)務(wù)，盡管，對(duì)Sea來說，拉美的電商還處在"早期階段"，它 "需要觀察市場(chǎng)"，Sea的首席企業(yè)官王彥軍指出。

　　然而，盡管Sea的發(fā)展速度很快，但它的燒錢速度，依然讓外界擔(dān)心。

　　新加坡國立大學(xué)前副教授Jeffrey Funk稱，Sea公司仍在因高企的促銷活動(dòng)成本而虧損，這可能會(huì)在不久的將來對(duì)其產(chǎn)生不利影響。

　　Sea的虧損占收入的百分比，從大流行之前的三分之二，下降到2020年下半年的三分之一。Funk稱，這為未來盈利提供了一絲希望。"但三分之一距離盈利還有很長的路要走，特別是當(dāng)較低的虧損大多來自于2020年封鎖期間推動(dòng)收入翻番時(shí)（的促銷活動(dòng)支出），"他指出，"問題在于，投資者還會(huì)無視虧損多久？"

　　本文編譯自Nikkei Asia，有刪節(jié)。作者為SHOTARO TANI and KENTARO IWAMOTO, 原文鏈接：https://asia.nikkei.com/Spotlight/The-Big-Story/Cash-splash-How-Sea-became-Southeast-Asia-s-biggest-public-company

（聲明：本文僅代表作者觀點(diǎn)，不代表新浪網(wǎng)立場(chǎng)。）