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　　文/鐘微

　　來源：連線Insight（ID：lxinsight）

　　區別于其它互聯網巨頭，騰訊的投資相比防御，更有進攻的意味，因此，騰訊的投資布局一直深受關注。 

　　據IT桔子統計，2020年度騰訊“投資+并購”的國內外企業達到168家，同比增加了37%；其對外投資金額整體達到1100多億元，占騰訊控股2020全年總營收的1/4左右。

　　2020年，騰訊的投資數額、出手頻次、涉及領域都處于持續加碼的狀態中。其中以游戲領域尤為夸張，據IT桔子統計，其2020年投資的游戲公司有29家，是前一年的4倍。

　　在一些熱門賽道上，騰訊一直在持續加碼。據天眼查顯示，截止目前為止，騰訊5次投資在線教育企業猿輔導、2次投資社區團購玩家興盛優選，也增持了直播玩家虎牙、Tims咖啡等項目。

　　在推動斗魚、虎牙合并這件重大事件上，騰訊展現了近幾年在投資上的強勢態度。

　　另外，全面接管閱文集團并讓創始團隊出局、溢價66%助力搜狗私有化并收購其為間接全資子公司等，都讓外界看到了騰訊不同于以往的投資風格。

　　在激進投資的同時，騰訊也交出了一份不錯的成績單。從所投的新能源車企蔚來，到長期持有的拼多多、嗶哩嗶哩等企業，其股價都有不錯的表現。虎牙、快手的上市也給其帶來了巨大的投資回報。

　　但在激進的背后，也伴隨著遺憾。這些年，騰訊錯過了不少明星公司，也投錯了一些項目，它們以失敗告終，要么關停要么轉型其他領域。

　　不過，面對阿里、字節跳動等企業越來越密集的投資步伐，騰訊投資依然會采取廣撒網的模式繼續前進，巨頭之間的投資博弈不會停止，對于明星企業的爭奪也將持續進行。

　　騰訊投資這一年：不放過一個風口

　　2020年是一級市場投融資遇冷的一年，但也創造了不少融資奇景，其中猿輔導、興盛優選等，單輪融資額已經達到近十億級別。

　　這一年，騰訊步履不停，投資橫跨海內外，行業涉及文化娛樂、游戲、教育電商、人工智能等多維度。據IT桔子統計，其對外投資事件達到168起，投資數量超過紅杉資本中國、位列第一。

　　過去一年的風口行業，都不乏騰訊的身影。

　　教育領域在疫情期間經歷劇變，也相繼誕生了不少獨角獸。

　　2020年上半年，騰訊在投資VIPKID后，也進而參與了VIPKID旗下大班課業務大米網校的A輪融資，并和高瓴資本、IDG資本等機構一起參與了猿輔導10億美元G輪融資。

　　截止目前，騰訊已經5次投資猿輔導，而后者的估值已達到155億美元，騰訊的加入，也給在線教育行業添了一把火。

猿輔導部分融資情況，圖源天眼查

　　騰訊在2020年參與的金額較大的投資，除了猿輔導，還有興盛優選。

　　在社區團購領域，興盛優選在短短兩年時間，長成湖南省第一家估值超過10億美元的“獨角獸”企業。而天眼查顯示，在這兩年期間，興盛優選共完成6輪、超17億美元的融資。興盛優選背后站著的資本方極其豪華，其中也有騰訊的身影。

　　2019年5月、2020年7月，騰訊參與興盛優選的A+輪、C+輪融資，還把其納入“雙百計劃”，計劃3年內投入100億資源，扶持其成為市值過億的公司。而最新的消息是，騰訊還將參與興盛優選未來的30億美元融資。

　　風口之外，文娛領域一向是騰訊投資的重點。

　　2020年影視行業處于寒冬期，音樂付費和動漫進一步發展。騰訊投資了華納音樂和環球音樂，在音樂付費領域的布局不減，但在動漫領域，騰訊僅投資了百漫文化、花原文化和阿佩吉三家相關公司，也未有大宗投資。

　　在文娛類公司的投資中，游戲類是騰訊投資的重中之重。據IT桔子數據，騰訊在2019年僅投資了6家游戲公司，低于2018年的13家、2017年8家、2016年7家。

　　而2020年騰訊投資了29家游戲公司，是前一年的4倍多。其中，騰訊瘋狂投資了多家國內游戲廠商，涵蓋了二次元、休閑以及塔防等諸多賽道。

　　“騰訊是被米哈游刺激了”，已經成為業內的普遍論調。

　　過去數年，騰訊游戲有不少王牌。王者榮耀曾連續10個月日活超過1億。除此之外，拳頭游戲的《英雄聯盟》、Epic Games的《堡壘之夜》等熱門游戲，背后公司都是騰訊投資或控股。

圖源騰訊官網

　　游戲是騰訊的現金流，但在過去數年霸占全球收入榜首的《王者榮耀》，在全球多平臺同一時間段的收入，卻被米哈游的《原神》趕超。

　　在此基礎上，不難理解2020年騰訊為何在游戲領域積極投資。據晚點LatePost報道稱，如今騰訊在游戲投資上的行動指南便是：“不在價格上糾結，更重要的是速度。”

　　另外，在直播領域，騰訊的布局已經形成了一張大網。

　　2020年4月，騰訊控股的虎牙，與騰訊控股的另一直播平臺斗魚，聯合宣布雙方已簽訂“合并協議與計劃”，以及與騰訊旗下企鵝電競之間即將整合。不過，目前合并案由于監管原因還未順利推進。

　　除了這樁大型并購案，騰訊還曾首次投資了游戲MCN機構小象互娛，并在2020年3月一手促成了后者與大鵝文化的戰略合并。兩者都是該領域的頭部玩家。

　　以上只是騰訊投資的“冰山一角”。自2018年9月騰訊提出產業互聯網概念后，TO B也是騰訊戰略布局的核心賽道。同時，騰訊在大消費、人工智能等賽道的投資也正處于持續加碼的態勢之中。

　　在投資寒冬持續的2020年，騰訊的投資節奏卻更快更密集了。

　　收獲了什么？錯過了什么？

　　2020年股價漲幅最大的新經濟公司中，背后不乏騰訊的身影。

　　蔚來無疑是其中的明星股。2020年，不少新能源汽車玩家隕落，包括拜騰汽車、博郡汽車、銀隆新能源，但騰訊參與投資的蔚來，不僅成功上市，也成為汽車行業首支10倍股。

　　截止目前，蔚來的股價從去年年初的4.02美元漲至42.75美元，作為蔚來股東的騰訊，無疑是最大贏家。

　　在2020年6月份，據美國證監會披露，騰訊通過全資子公司黃河投資買入蔚來汽車168萬股美國存托股，增持后，騰訊的持股占比15.1％，穩坐第二大股東的位置。

　　相似的故事，也發生在騰訊投資的拼多多、有贊、嗶哩嗶哩、美團等十幾家公司身上。

　　騰訊曾在2020年初再度增持B站，據當時美國證券交易委員會文件顯示，騰訊持有B站4374.95萬股Z類普通股，持股比例達到18%。而2020年一整年，B站用戶數據快速增長，股價也水漲船高，累計上漲360.37%。

　　拿了騰訊投資，又在過去一年實現IPO的中概股公司，還有貝殼找房、快手等。

　　騰訊參與了貝殼找房的多輪融資：2019年3月，貝殼D輪融資啟動，騰訊領投8億美元。2019年11月，騰訊參與貝殼找房總額為24億美元的D+輪融資。貝殼找房招股書顯示，在機構類股東里，騰訊以12.3%的持股比例排在第一位。

　　2020年8月，貝殼找房成功在紐交所掛牌上市，市值最高曾沖破850億美元大關，雖然市值曾一度蒸發，但截止目前仍有762美元。

　　值得注意的是，自上市以來，部分騰訊投資的上市公司股價則出現持續下跌。

　　騰訊是快手最大的機構股東。2021年2月5日，快手正式登陸港交所，報338港元/股，總市值達1.39萬億港元。截止發稿前，快手股價跌至301.2港元/股，總市值跌至1.25萬億港元。

　　快手之外，股價表現不盡如人意的騰訊系企業還有蘑菇街、搜狗等。

　　不過，這可能并不會讓騰訊感到遺憾，更讓騰訊遺憾的，是被競爭對手搶走的、自己投不進的企業。

　　不是每個創業公司都愿意接受騰訊的投資，比如米哈游。這家新興的游戲公司在近年來快速崛起，在二次元游戲領域創造了騰訊也沒做出的成績。

　　騰訊也曾希望投資米哈游，據晚點 LatePost報道，一位接近騰訊游戲的人士曾表示，騰訊表達的意思是，不管米哈游開什么條件，只要能入股就可以。但米哈游始終沒有松口，“畢竟它們（米哈游）并不缺錢。”

　　在與字節跳動、阿里等巨頭的投資競爭中，騰訊也不免碰壁。

　　近期，沐瞳科技CEO袁菁發全員信稱，沐瞳科技已與字節跳動達成戰略收購協議。此前根據競核報道，騰訊也有參與并購沐瞳科技，但最終未能拔得頭籌。

　　沐瞳科技主業是出海游戲產品的研發和發行，目標市場在東南亞。根據Sensor Tower發布的《2020年中國手游出海年度盤點》，《無盡對決》位列出海手游產品海外收入第10名，也被業內稱作東南亞玩家的《王者榮耀》。

　　此前，騰訊還與字節跳動爭奪過手游《紅警OL》的研發團隊有愛互娛。之后字節跳動出價150億元并購有愛互娛。

　　在騰訊錯過的企業名單里，還有個值得注意的企業是特斯拉。

　　騰訊曾在2017年3月斥資約17億美元，收購了特斯拉5％的股份，但等到2018年底，騰訊將持股比例降至0.5％以下。如果騰訊沒有放棄這5%的股票，起碼在2020年底，可以給騰訊帶來數百億美元的收益。

　　廣撒網不能停

　　騰訊對投資的布局可以追溯到十余年前。

　　2011年1月24日成立的騰訊共贏產業基金，是一個重要信號。當時，騰訊年利潤為80億元左右，但這一基金在半年內便投出近30億元的巨資。

　　如今，投資領域里，以騰訊投資并購部為代表的互聯網巨頭，已經成為不可忽視的力量。

　　這些年，在新經濟的重要賽道，騰訊的布局如針眼般密集。為了搶占制高點、鞏固競爭力，騰訊時常投資較大體量的頭部公司，但與此同時，騰訊也將手伸向那些處于早期發展的公司，不少也給其帶來了財務回報。

　　早在2018年初，騰訊公司總裁劉熾平便在一場騰訊投資年會上透露，騰訊投資的企業所新增的價值已超過騰訊本身的市值。

　　回溯騰訊2017年四季度財報，其凈利為208億元人民幣，營收為663.9億元人民幣，當季騰訊獲得了79億元的投資收益。

　　一個鮮明的案例是虎牙。2018年，虎牙上市不久后，騰訊發布財報。騰訊曾在財報中提到，本集團“認購其（虎牙）約35%的發行在外股權，總代價為4.62億美元。”

　　當時騰訊發財報前的美股交易日，虎牙的市值為38.29億美元。以此計算，騰訊這筆投資收益為8.78億美元（約56億元人民幣）。

　　這一數字在整體營收中占比不小，也為財報添色不少。

圖源騰訊官網

　　在大洋彼岸上市的中概股們，陸續給騰訊帶來了巨大的收益。近些年，拼多多、美團等公司股價的穩定上升，也給騰訊帶來了持續的回報。

　　騰訊投資的海外公司也不可小覷。騰訊投資的游戲巨作《英雄聯盟》背后的Riot估值早已達到百億美元，游戲《堡壘之夜》背后的公司Epic Games在2020年市值達到173億美元。

　　2020年三季度財報中，騰訊的投資收益也依舊亮眼。按照非國際財務報告準則調整后，截至2020年9月30日，騰訊持有投資公司的總收益高達323億元。

　　在投資換來的收益越來越可觀之時，騰訊的投資風格也是多面的。

　　蔚來汽車創始人李斌曾公開表態，馬化騰所提的“去中心化”投資賦能方式最健康。此前在接受《財經》專訪時，拼多多創始人黃崢也曾坦言，拼多多并不是騰訊的親兒子，只是后者的一項財務投資。

　　騰訊對投資項目的持股比例持謹慎態度，以少數股權為主，與一般VC無異，不干預、不控制，這曾是許多創業者選擇騰訊的原因。

　　但在騰訊的主營業務領域，騰訊投資則顯露出另一種風格，那就是收購企業、深度整合，為生態服務，比如私有化搜狗，推動虎牙、斗魚合并等。

　　2020年發生的另一起重要事件是，閱文集團聯席CEO吳文輝等高管團隊成員集體離職，而帥印被交給了程武，其是騰訊集團副總裁、騰訊影業首席執行官，之后騰訊系高管也陸續加入閱文。

　　文娛是騰訊投資版圖的重要一塊，而騰訊接管后，也整合了閱文旗下多個產品平臺與騰訊的產品平臺進行聯動。

閱文集團擁有的版權，圖源其官網

　　廣撒網、建生態，是騰訊投資一直以來的策略，這幫助騰訊獲得了收益的同時，也將觸角伸向了越來越多的領域。

　　不過，廣撒網的弊端也很明顯，這些年，騰訊也不乏投資失誤的案例。

　　2011年-2021年，騰訊兩次投資團購電商網站高朋集團，如今其已經放棄國內業務；

　　2015年-2016年，騰訊參與家教O2O平臺瘋狂老師的兩輪融資，但如今其已停止運營，App也已下架；

　　2017年，騰訊花3億美元投資“Android之父”Andy Rubin創辦的Essential Phone，但不久后，該公司手機停產、官網無法打開。

　　二手車行業是2020年隕落的風口之一。

　　早期，在資本的加持下，出現了鋪天蓋地的二手車廣告，但不久后平臺卻陷入入不敷出、虧損不斷擴大的困境。

　　騰訊曾在2018年4月領投人人車的E輪融資，融資金額達到3億美元，但目前包括人人車在內的頭部二手車平臺的生存現狀堪憂。

　　2020年10月，人人車創始人李健已經退出了人人車公司股東行列。據彭博等多家媒體報道，人人車計劃僅以1萬港元（8586元人民幣）的價格將主要資產出售給李健的“老東家”58 同城。

　　騰訊押錯了二手車行業，也選錯了P2P。

　　2020年，曾經的P2P頭部平臺人人貸也最終“暴雷”。早在2014 年，人人貸便獲得了騰訊投資、摯信資本等的1.3億美元投資，但從2019年開始，互聯網金融行業受強監管影響，大批企業遭遇寒冬。

　　據當時的媒體報道，2020年10月中旬，人人貸已經開始兌付困難，出借人發現標的到期后并沒有資金到賬，人人貸正式員工曾大幅度下滑，之后僅剩21人。

　　通過投資或并購的方式，騰訊逐漸占領互聯網的各個風口，而失敗乃兵家常事，在投資領域更是如此。

　　即使面臨著失敗的可能，騰訊廣撒網的投資步伐不會減慢，甚至騰訊首席戰略官詹姆斯·米切爾還曾在內部會議提到，游戲行業不應該有那么高的投資回報率，這說明騰訊投資的失敗案例不夠多，也就意味著騰訊投資看的不夠多，投資太保守。

　　騰訊投資的版圖還在不斷擴大，也不得不與字節跳動、B站等新敵人競爭，這也導致了騰訊的投資打法，無法佛系。

　　連線Insight在文章《BAT與TMD的投資較量：瘋狂下注，多方對壘》中盤點了巨頭們的投資較量，可以說，投資已經不僅僅是在追求回報，而是一種必要的競爭手段。

　　在面臨這種競爭氛圍時，騰訊要做的，就是快速捕捉具備顛覆性潛力的獨角獸，將其納入麾下，或者“將半條命交給合作伙伴”。

　　（本文頭圖來源于騰訊官網。）

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