圖片來源于陸玖財經

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　　文/雨晴

　　來源：陸玖財經(ID:liujiucaijing69)

　　過去一年來，百度業績表現呈穩中向好的趨勢，股價逐步回升，這為百度股價赴港二次上市鋪平了道路。從搜索巨頭向AI領域進軍，深耕十年后，“擁有強大互聯網基礎的AI巨頭” 終于成為百度的最佳定義。

　　今年回港二次上市的眾多公司中，百度是最受關注的一家，首先是因為規模龐大，截止3月11號，百度市值約為914億美元，其次是這家公司正在一個轉變期，需要用AI重新定義自己，那么香港的資本市場，是否愿意接受百度二次上市的這個新故事，就變得尤為重要。

　　事實上，百度應該是近兩三年日子過的最奇葩的一家互聯網大廠，眾多新銳勢力在巨虧之中就獲得高估值之時，每年都在賺錢的百度卻因為遲遲講不出吸引人的新故事，而股價持續低迷，因為大部分的投資者都認為，百度的業務增長停滯不前，看不到未來的爆發點在哪里。

　　但是就在2020年末，百度的無人駕駛技術商業化應用終于千呼萬喚始出來。趕著新能源汽車的風口，先后10家車企與百度就Apollo服務簽署戰略合作協定，百度主導的車企“集度”也在今年3月正式成立。

　　百度此前在AI行業的投入，終于開始進入收割期。

　　受新故事加持，百度的股價終于在去年12月開始反彈。并且由于前期估值偏低，美股今年新能源汽車概念股和互聯網概念股首當其沖的“去泡沫”期間，百度股價也相對抗壓，年內依然有25.96%的漲幅。

　　在此背景下，3月9日百度通過港交所上市聆訊，獲準在香港發行股票，并于3月12日正式啟動招股。

　　回港二次上市，百度能否成功重新定義自己？

　　資本：股價和盈利能力的不對稱

　　從2015年回溯至今，百度每一年的經營利潤和持續經營凈利潤都為正。這說明無論單看業務能力，還是考慮投資盈虧等外部變動，百度從資本角度看都是一家值得信賴的公司。除了2019年因為計入投資Trip.com的虧損產生較大波動，百度的持續經營凈利潤率基本穩定在20%以上，盈利能力穩定。

　　從收入來源看，2018年至2020年，在線營銷服務對總營收的貢獻占比逐漸下降，說明百度的營收正在擺脫對單一收入來源的依賴，有利于提高其對單一市場風險的抵抗能力，同時說明百度其他業務開始逐漸進入回報期，有望迎來爆發。

　　另外，無論是從現金儲備、流動資產負債率還是資產負債率角度分析，百度的財務狀況都非常健康，不存在現金短缺或償債困難的風險。

　　這樣一家賺錢又健康的公司，在美股漲了一波之后市盈率也只有26，市凈率僅為3.3，似乎嚴重被低估。

　　網易市值曾一度在百度之上，并且已經回港上市。目前網易市值又落在百度之后，但市盈率41、市凈率6.0，依然均高于百度。對比二者的主要財務數據，百度的營收規模顯著高于網易，二者持續經營凈利潤率也差不多圍繞同一水平波動。

　　百度值得更高估值。無論是等業績爆發、等價值回歸，還是準備長期持有吃分紅收益，百度應該都是不錯的投資標的。

　　技術：AI技術已經沉淀多年

　　百度去年12月開始啟動的股價上漲，背后無疑是人們對自動駕駛技術商業化終于到來的認可。

　　百度進入AI領域非常早。早期的探索和研發過程很痛苦，那時候別說市場的普遍認知不足，就連參與研發的企業都不確定AI未來的商業價值在哪里，AI到底能不能賺錢。從靠營銷收入就能躺賺的搜索引擎向“只燒不賺”的AI研發轉型，百度的決定多年來并不能被理解和接受。

　　其實當年在選擇堅持AI方面研發，百度也不可能明確知道未來的情況，也是一把豪賭。幸運的是，從目前來看，百度賭對了。

　　截至目前，百度全球AI專利公開量已超過1萬件，其中中國專利7000多件，位列中國第一，并在語音識別、自然語言處理、知識圖譜和自動駕駛四個細分領域中排名國內第一。2020年1月《哈佛商業評論》發布的“2019全球AI公司五強”榜單、國際權威分析機構弗若斯特沙利文發布的AI白皮書中，百度均名列全球第四。此外，中國人工智能產業發展聯盟（AIIA）發布《中國人工智能產業知識產權白皮書》顯示，百度多領域AI專利申請量位列第一。

　　市場認為，2021年是AI大年，因為AI技術已經在多年的鋪墊后，進入了正式大規模商業化階段。招銀國際分析師2月19日在其發布的研報中稱：“我們認為百度已從搜索巨頭轉型為智能駕駛行業龍頭，市場聚焦智能駕駛業務帶動的TAM擴張。管理層重申看好非廣告業務潛力，首次指引其TAM為廣告業務10倍。智能駕駛商業化落地陸續推進，增強了變現可預見性。”

　　上述分析師只提到了智能駕駛一個方面，這也是人們最熟悉的百度在AI領域的成就。實際上，百度的AI技術覆蓋了幾乎全部核心業務，最佳代表是集其技術于大成的“軟硬一體AI生產大平臺”——百度大腦。

　　百度大腦以累計拉取請求全球第二的飛槳深度學習平臺為核心，擁有開發便捷的深度學習框架、超大規模模型訓練、高性能推理引擎、產業級開源模型庫4大領先技術，是中國首個全面開源開放、功能完備的產業級深度學習平臺，2020年獲得超過30項中外競賽冠軍。

　　而百度以AI為基礎的新基建，也已經開始為外部企業賦能，進入快速增長期，通過向客戶、企業及公共部門提供產品及服務實現商業化。

　　不過，百度這一身AI“肌肉”到底只是用來看的，還是能真的派上用場，尚需驗證。AI和自動駕駛走上風口，百度相關的技術儲備能帶來一時高光，能讓百度在風口飛一會兒。但想獲得長久的增長動力，還是要看技術最終的商業轉換情況，畢竟賺錢才是投資人的最終目的。這方面，百度還得繼續證明自己。

　　整合：業務有望協同化

　　拋開百度在AI方面的技術，其他業務也有一些看點。經過20多年發展，百度已經從最初的搜索引擎演化成擁有搜索引擎、電商（度小店）、直播、健康管理平臺、托管頁等的綜合生態平臺。各業務之間已經可以相互引流、協同發展、組成更大的平臺，從而迸發更大能量。

　　例如，百度利用百家號生產內容、沉淀粉絲、積累影響力，智能小程序接入包括車載系統在內的開源生態合作伙伴，托管頁作為為廣告主提供全面服務的基礎設施，以三者聯合為基礎推出了移動生態戰略。

　　在移動生態戰略中，以搜索為信息流量入口，通過算法提供精準推送和服務，將小程序、自建平臺或合作伙伴三方平臺中的產品和信息有針對性的推送給用戶，形成服務閉環。小度作為AI語音助手，增加了通過音箱和車載系統流入的信息量。

　　現在做生態閉環的巨頭太多了，大家都意識到各模塊之間產生關聯才能發揮乘數效應。比如，騰訊以微信為入口，大力發展小程序、視頻號，通過小程序接入外部商家，再用微信支付構建交易閉環，儼然已經成了一個龐大的電商體系，并且由于私域流量的高轉化率成為電商界不可忽視的力量。

　　以蘋果為代表的硬件廠商則通過硬件搭建AIoT生態，以手機、電腦、智能音箱為入口，繼續延伸至車載設備、智能家居等，從終端種類的增加慢慢加大在人們生活中的重量。

　　雖然各企業路徑不一樣，但模式都是在接受信息流后，利用精準推送觸及用戶需求，再利用用戶需求變現。這種閉環的好處在于用戶粘性相對單產品更高，完整生態體系的競爭力也更強。百度的綜合生態布局和移動生態戰略，讓其在構建生態閉環的競爭中不至于落下風。

　　現有的技術和平臺還為百度帶來其他發展可能性。2020年9月25日，百度創始人李彥宏牽頭，正式成立了一家生物計算技術驅動的生命科學公司——百圖生科。百圖生科的定位是做一家生物計算技術驅動的生命科學平臺公司，致力于將高性能生物計算等高精科技投入研發，力圖讓更多疾病可預警、可控制、可治愈，實現人類百歲健康夢想。

　　人們對健康和長壽的追求從古至今從未停止，生物科技一直是各主要國家重點發力的領域之一。該領域門檻高，回報也高。百度再一次走在AI應用的最前沿。

　　不過，生物科技的研發投入也非常高，對于百度來講，這次高調入局生物科技，有點像最初高調入局自動駕駛。的確，更早的參與和長期的研發讓百度站在行業頂峰，但這個過程很長，不是所有投資人都有足夠的耐心和信仰。自動駕駛技術商業化才剛剛開始，百度就又開始了新一輪的豪賭。

　　預期：香港需要更多大型公司

　　不管怎么說，目前來看百度的未來可期。現在回港交所，既符合國際環境帶來的趨勢，也符合港交所、大陸投資人和百度自身的利益需求。

　　港交所需要百度。港交所在過去11年里7次摘得全球募資額桂冠，夯實了其國際金融中心之一的地位。回歸的中概股對此起到了重要作用。通常回港二次上市的中概股企業規模都較大，在美股市場已經交易不短時間，能吸引大量資金，并持續刺激市場交易活躍。

　　2019年阿里巴巴回港二次上市一家募資就超過1000億港元，占到港股全年融資總額的30%以上；2020年網易和京東兩家回港上市的公司募資之和超過500億港元。據悉，百度回港上市融資額也或將超過350億港元。

　　此外，港股傳統市場以金融、地產、保險股為主，這些傳統行業隨著時間的發展吸引力日漸下滑。包括百度在內，回歸的中概股基本都是科技、互聯網概念股，能從根本上改善港股結構，激活港股交易。由于這些公司的高成長性，港股整體估值有望大幅提升。

　　中國大陸投資人歡迎百度回港。百度正在潛力爆發前期，如果依舊只在美股上市，大陸大部分投資人很難享受到其發展的紅利。回港上市后，以百度的體量和資質，有望盡快被納入港股通，有利于更多人分享百度成功的喜悅。

　　百度也應該回港。回港二次上市把百度重新帶回更多人的視野里，讓更多人刷新對百度的認知，不再只把百度視作搜索引擎。同時，隨著更多科技股回到港股、入駐港股市場，港股將吸引海內外更多資金，交易將越來越活躍，百度估值修復速度可能更快。

　　AI第一股、全球四大人工智能公司、全球前二自動駕駛公司、全球第一智能屏……無論是哪個概念都可以使百度在香港市場站穩腳跟。希望百度依然是那個在追求技術路上能兼顧盈利的好企業，在重新定義自身的同時不忘初心。

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