圖片來源于陸玖財經(jīng)　　

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　　文/郭德帆 雨晴

　　來源：陸玖財經(jīng)（ID:guojingdequanzi）

　　完美日記，僅僅擁有33個專利，其中27個是外觀；研發(fā)人員占比不到公司3%，全年研發(fā)費用率最高沒有超過1.27%。一個沒有核心技術(shù)單純靠營銷的公司，終究是無法走遠(yuǎn)的。

　　完美日記上市后的首份財報，很慘，慘不忍睹，幾乎讓業(yè)界看了笑話，但是這其實只是財務(wù)賬面上的假象，這份悲慘財報背后的底層邏輯是核心技術(shù)的缺失，研發(fā)投入不足，這是營銷型公司的通病。

　　完美日記上市主體逸仙電商2020年全年總營收52.3億元，但是凈虧損達(dá)到了驚人的27億元，雖然后來完美日記也對此進(jìn)行了解讀，重點突出了自己的第四季度實現(xiàn)營業(yè)收入達(dá)人民幣19.6億元，同比增長71.7%，希望外界能夠看到自己快速增長的本質(zhì)。

　　但是，郭德帆今天想要擺出來的數(shù)據(jù)，與這些財務(wù)模型根本沒有關(guān)系，看問題要看本質(zhì)，這些數(shù)據(jù)背后的底層邏輯原因是什么？是因為完美日記根本沒有在上市之前建立自己的核心技術(shù)壁壘，一個沒有核心技術(shù)單純靠營銷的公司，終究是無法走遠(yuǎn)的。

　　完美日記，僅僅擁有33個專利，其中27個是外觀；研發(fā)人員占比不到公司3%，全年研發(fā)費用率最高沒有超過1.27%。

　　這就是完美日記不屬于價值投資標(biāo)的的基本參數(shù)邏輯，一個賣產(chǎn)品的公司，對自己的產(chǎn)品如此不用心，如果還能夠贏得市場的長時間青睞，這是不符合商業(yè)基本邏輯的。

　　希望，完美日記能在規(guī)模已經(jīng)如此之大的狀況下，及時補(bǔ)齊自己研發(fā)不足的短板，真正成為一個擁有核心技術(shù)的國產(chǎn)美妝品牌，否則走出國門，成為國際化化妝品品牌的可能性并不大。

　　這一篇文章，郭德帆將會把完美日記、江小白、元氣森林、石頭科技四家風(fēng)馬牛不相及的企業(yè)，放在一起進(jìn)行對比，從研發(fā)投入、專利、供應(yīng)鏈以及產(chǎn)品口碑四個維度解讀出完美日記這份財報背后的根本原因。

　　研發(fā)：做好產(chǎn)品一切紛至沓來

　　截至2020年9月底，逸仙電商全職員工總數(shù)為3355人，人員分布詳細(xì)情況見下表。

　　也就是說，線上線下直接涉及銷售和客服的員工總數(shù)為2252人，占總?cè)藬?shù)的67.12%，而研發(fā)相關(guān)人員僅占約3%，要注意這3%還包括了供應(yīng)鏈的人，實際參與研發(fā)的人，可能不到1.5%。（如果這個數(shù)據(jù)有錯，請完美日記提出，會及時改正。）

　　根據(jù)最新一期業(yè)績報告和招股說明書，逸仙電商2018-2020年全年研發(fā)費用率不超過1.27%，如此之低的研發(fā)費用投入，和石頭科技以及元氣森林這種產(chǎn)品驅(qū)動型公司，形成了鮮明對比。

　　石頭科技，一家產(chǎn)品線極為單調(diào)的科技企業(yè)，產(chǎn)品只有掃地機(jī)器人和吸塵器兩個大類，整個SKU加上附件才二十幾個，但是這家公司上市之后，股價迅速超過1000元，市值較上市的時候翻了3倍。

　　石頭科技上市之初，很多投資者都是質(zhì)疑這家高度依賴小米的公司，未來的發(fā)展?jié)摿δ苡卸啻螅亲罱K市場還是給出了正面的肯定，這種肯定背后的邏輯很簡單，擁有核心技術(shù)，在研發(fā)上面一直不遺余力的投入。

　　截止到2020年上半年，石頭科技總?cè)藬?shù)610研發(fā)人員331人，占公司總?cè)藬?shù)的54.35%。公司研發(fā)費用呈現(xiàn)逐年上升趨勢。

　　巨大的研發(fā)占比，最終讓石頭科技在市場占有率和資本市場，雙雙成功。

　　接下來，在看一家酒水企業(yè)江小白的數(shù)據(jù)，酒是一個時間換空間的生意類型，一家酒企完成供應(yīng)鏈的建設(shè)，一般需要長達(dá)30年以上的時間，江小白早期經(jīng)歷了一段瘋狂發(fā)展期后，快速進(jìn)入了瓶頸，早期研發(fā)投入不足，沒有自己酒廠和完備供應(yīng)鏈的問題，頻頻暴露，產(chǎn)品品質(zhì)無法把控，如今江小白處于一個補(bǔ)功課的階段。

　　目前江小白在重慶江津擁有自己的酒廠江記酒莊，甚至連高粱都開始自己種，并且在上海和重慶建立了兩個釀酒技術(shù)研發(fā)中心，技術(shù)研發(fā)人員超過210人，公司總?cè)藬?shù)2900人，研發(fā)人員占比超過7.2%。

　　越來越重的模式，也讓江小白這幾年的現(xiàn)金流越來越吃緊，疫情對餐飲渠道造成致命打擊之后，現(xiàn)在給江小白造成了一個嚴(yán)峻的考驗，產(chǎn)品核心競爭力還沒有完全建立起來，剩下的資金能不能夠繼續(xù)提供一個寬松的創(chuàng)業(yè)環(huán)境，不得而知。

　　之前陸玖財經(jīng)分析過元氣森林，之前一致認(rèn)為元氣森林是一家營銷公司，后來深入研究才發(fā)現(xiàn)，這是一家技術(shù)驅(qū)動型的公司，元氣森林方面，則有員工超過3000人，研發(fā)中心人數(shù)超過300人，占比超過10%，而每年的研發(fā)費用也超過10%。

　　如此之大的研發(fā)投入，在飲料行業(yè)是非常少見的，目前市面上大部分新銳飲料以及酒類品牌，都是采用代工貼牌模式，研發(fā)費用幾乎為零，而元氣森林度過了早期健力寶代工后，則第一時間在安徽滁州開始自建工廠，今年還會繼續(xù)投資建廠。

　　這一組數(shù)據(jù)的對比后，基本可以得出結(jié)論，一個做實業(yè)的公司，研發(fā)投入的多少直接關(guān)系到了公司的后續(xù)命運。

　　專利：核心專利永遠(yuǎn)是最好的護(hù)城河

　　輝瑞靠什么？在偉哥專利失效之前，這家美國制藥公司一直在靠這款產(chǎn)品的專利產(chǎn)生源源不斷的現(xiàn)金，專利永遠(yuǎn)都是一個實體企業(yè)最好的商業(yè)護(hù)城河。

　　根據(jù)中國及多國專利審查信息查詢官網(wǎng)（CNIPA）查詢結(jié)果，完美日記所在的公司集團(tuán)逸仙電商名下僅有33項專利，其中27項都屬于“外觀設(shè)計”，1項屬于“實用新型”，只有5項“發(fā)明專利”。

　　根據(jù)我國《專利法》定義，“發(fā)明”是指對產(chǎn)品、方法或者其改進(jìn)所提出的新的技術(shù)方案；“實用新型”是指對產(chǎn)品的形狀、構(gòu)造或者其結(jié)合所提出的適于實用的新的技術(shù)方案；“外觀設(shè)計”是指對產(chǎn)品的形狀、圖案或者其結(jié)合以及色彩與形狀、圖案的結(jié)合所作出的富有美感并適于工業(yè)應(yīng)用的新設(shè)計。

　　簡單點說，“發(fā)明”指向產(chǎn)品的立身之本，是產(chǎn)生核心競爭力的必要條件，例如歐萊雅的玻色因、雅詩蘭黛的二裂酵母等；“實用新型”是讓產(chǎn)品更好用或生產(chǎn)效率提高，比如完美日記的“實用新型”發(fā)明是“一種新型化妝粉盒”，能提高產(chǎn)品質(zhì)量和生產(chǎn)效率；而“外觀設(shè)計”就是外包裝和圖案，與產(chǎn)品的使用體驗沒有任何關(guān)系，基本只能用來吸引眼球。

　　逸仙電商的5項“發(fā)明”中只有2項涉及彩妝，其他3項都是護(hù)膚品相關(guān)。這唯二的彩妝專利都還在“等待實審提案”狀態(tài)，還未正式通過。專利分布情況明確的表現(xiàn)出，從產(chǎn)品的使用體驗來說，其產(chǎn)品目前沒有任何核心競爭力。少的可憐的研發(fā)費用，可能都用在博眼球的外觀設(shè)計上。這倒是符合完美日記“快銷彩妝”的定位。

　　國產(chǎn)彩妝重營銷而輕研發(fā)是通病，但像完美日記這樣幾乎完全沒有研發(fā)的依然是少數(shù)。CNIPA查詢結(jié)果顯示，完美日記的可比品牌花西子目前有31項專利，但其中包括6項“發(fā)明專利”，有3項已被正式授予專利權(quán)，另外還有7項“實用新型”，專利含金量遠(yuǎn)高于完美日記。

　　江小白旗下的企業(yè)集團(tuán)共有193項專利，包括30項“發(fā)明”和29項“實用新型”。對比行業(yè)龍頭貴州茅臺超過120個“發(fā)明專利”，有226個已通過審核的專利還是略遜一籌，不過作為新銳企業(yè)，在白酒這個傳統(tǒng)消費賽道能有所突破，也實屬難得。

　　從專利分布角度看，近兩年大火的元氣森林護(hù)城河稍微深一點。截至3月14日，元氣森林共有專利171項，包括8項發(fā)明專利。雖然和農(nóng)夫山泉運營主體農(nóng)夫山泉有限公司的259項專利、17項“發(fā)明專利”相比還略遜一籌，但考慮到元氣森林成立晚，并且“發(fā)明專利”均圍繞其核心競爭力——無蔗糖、0卡產(chǎn)品，因此元氣森林的研發(fā)還是相對比較到位的。

　　石頭科技在專利方面表現(xiàn)得更優(yōu)異。

　　269項專利中有103項“發(fā)明專利”，并有 258 項專利正在申請中，如此之多的專利證明了石頭科技企業(yè)價值觀中的“創(chuàng)新精神”被落到了實處。

　　目前石頭科技已經(jīng)拿到了“國際IF設(shè)計大獎”“臺灣金點獎”“中國優(yōu)秀工業(yè)設(shè)計獎”等設(shè)計大獎，具有“國家高新技術(shù)企業(yè)”“中關(guān)村高新技術(shù)企業(yè)”“中國機(jī)器人產(chǎn)業(yè)聯(lián)盟會員”“北京市企業(yè)技術(shù)中心”“工業(yè)企業(yè)知識產(chǎn)權(quán)運用試點企業(yè)”等資質(zhì)。

　　郭德帆為什么非要盯著專利不放，因為在實體經(jīng)濟(jì)中，一家企業(yè)擁有核心專利技術(shù)的多與少，直接影響這家企業(yè)的核心競爭力，這是最好的商業(yè)護(hù)城河。

　　供應(yīng)鏈：代工或自建都需要核心技術(shù)

　　無論是自建工廠還是代工，供應(yīng)鏈整合都是一個至關(guān)重要的環(huán)節(jié)，可口可樂和百事可樂強(qiáng)大的供應(yīng)鏈能力，讓可樂行業(yè)不再有第三個玩家出現(xiàn)。

　　一個良好的供應(yīng)鏈可以將成本降到最低，卻能確保產(chǎn)品的質(zhì)量最佳，自建工廠的優(yōu)勢就是品控和成本控制，代工模式的最大優(yōu)點就是資產(chǎn)更輕，轉(zhuǎn)變方向更容易。

　　先分析兩家代工模式的企業(yè)，完美日記和石頭科技。

　　完美日記早期為了保證更充足的營銷費用，并且保證更有說服力的“大牌平替”定位，產(chǎn)品基本全部采用了貼牌和代工的方式生產(chǎn)。

　　其招股說明書中披露，主要代工廠有三家，分別為科絲美詩（Cosmax）、瑩特麗（intercos）和科瑪（kolmar）。這三家代工廠也分別為歐萊雅、迪奧、蘭蔻等國際大牌旗下部分產(chǎn)品代工。

　　大量采用代工和貼牌的方式自有好處。世界代工廠無論研發(fā)還是生產(chǎn)技術(shù)都是頂流水平，能用最快速度響應(yīng)市場需求，極大滿足完美日記快速迭代的定位。相比于自行研發(fā)到批量生產(chǎn)通常以“年”為計量單位，采用代工或貼牌模式的產(chǎn)品通常從下單到量產(chǎn)只需要幾個月。

　　迭代快、復(fù)購率高的背后當(dāng)然潛藏著危機(jī)。首先，完美日記不掌握核心技術(shù)，主動權(quán)幾乎完全在代工廠手中。業(yè)內(nèi)人士稱，現(xiàn)在成熟的代工廠并非沒有自建品牌的想法，只是暫時囿于營銷能力弱。一旦代工廠下定決心自建營銷團(tuán)隊，打造自有品牌，完美日記就完全處于被動地位。其次，完美日記并未提到與代工廠之間有獨家保密協(xié)議，這意味著相同的生產(chǎn)思路和技術(shù)可能用在多家產(chǎn)品生產(chǎn)中，導(dǎo)致和代工產(chǎn)品質(zhì)量趨同，最終難免要通過高昂的營銷費用來爭奪市場。

　　招股說明書提到，2020年7月，完美日記自建的1800平米的研發(fā)中心已經(jīng)開始運營；2020年12月底和森馨科技集團(tuán)又建立了戰(zhàn)略合作關(guān)系，宣稱雙方共同組建的創(chuàng)新色彩聯(lián)合實驗室，并宣稱將依托在上海、廣州、新加坡三地同步掛牌成立的三大聯(lián)合實驗室，在彩妝色彩創(chuàng)新、原料創(chuàng)新和質(zhì)量管理等方向展開研究。

　　不過截至目前，完美日記的研發(fā)費用占比依然極低，專利申請數(shù)同樣鮮有增長。

　　石頭科技產(chǎn)品全部采用委托加工方式生產(chǎn)，無自建生產(chǎn)基地。

　　但是核心技術(shù)由自己提供，包括最重要的核心部件LDS激光雷達(dá)，雙目視覺避障系統(tǒng)；手持吸塵器上采用聚合物鋰電池、創(chuàng)新電控設(shè)計系統(tǒng)、自研電池管理系統(tǒng)（BMS）。

　　目前石頭科技主要委托加工廠商為欣旺達(dá)，在與欣旺達(dá)合作方面，石頭科技主導(dǎo)產(chǎn)線布局、工藝流程和生產(chǎn)方案的設(shè)計，欣旺達(dá)為石頭科技提供的服務(wù)和產(chǎn)品包括代工、掃地機(jī)器人鋰電池組以及其他耗材。委托加工是成熟的產(chǎn)業(yè)模式，有成熟的商業(yè)機(jī)密保護(hù)方法。如果石頭科技自身不泄露生產(chǎn)工具的圖紙、參數(shù)設(shè)置和軟件源代碼，欣旺達(dá)無法了解其中的具體信息。因此，欣旺達(dá)無法為其他友商直接代工生產(chǎn)公司持有核心技術(shù)的智能掃地機(jī)器人產(chǎn)品。

　　石頭科技在與欣旺達(dá)的合作中居于主導(dǎo)地位，公司主導(dǎo)了各類產(chǎn)品的產(chǎn)線布局、工藝流程和生產(chǎn)方案設(shè)計，在技術(shù)和生產(chǎn)設(shè)計方面對欣旺達(dá)不存在依賴；同時石頭科技在更換委托加工廠商時也處于主動地位，石頭科技有權(quán)決定合約到期后是否與欣旺達(dá)繼續(xù)合作，在合同期間也擁有無理由終止合作的權(quán)利。

　　石頭科技雖然也是代工，但是與完美日記不同的是，石頭科技的工廠只負(fù)責(zé)組裝，自己并不掌握核心技術(shù)，但是完美日記自己是沒有核心技術(shù)的，本質(zhì)上就是貼牌，完美日記的代工廠的產(chǎn)品除了可以給完美日記供貨，也可能可以給任何品牌供貨（完美日記沒有專利買斷的情況下）。

　　接下來，再看另外兩家自建工廠的案例，元氣森林和江小白。

　　江小白最早期的時候，與重慶江津酒廠合作過，但是最后因為品控問題不歡而散，這也促使了江小白走上了自建供應(yīng)鏈的重資產(chǎn)模式，自建酒廠，自采高粱。

　　目前來看，在全世界范圍內(nèi)，從事酒行業(yè)的玩家只有兩種，一種是自有酒廠的，一種就是貼牌委托加工的，目前靠純貼牌加工的烈酒企業(yè)并不多，真正做成功的幾乎沒有，每一家全球知名的酒企都是擁有自己核心釀造技術(shù)的。

　　江小白雖然多年一直被詬病不好喝，但是不可否認(rèn)的是，這家公司一直在努力做好自己的產(chǎn)品。

　　目前，江小白擁有江記酒莊和老字號“驢溪酒廠”兩個釀造基地。

　　江記酒莊是江小白酒業(yè)旗下生產(chǎn)企業(yè)，傳承優(yōu)化傳統(tǒng)固態(tài)發(fā)酵工藝，致力于“江小白”、“江記酒莊”等系列產(chǎn)品的釀造生產(chǎn)。江記酒莊總占地面積760余畝，原酒年產(chǎn)能超過6萬噸。

　　江小白酒業(yè)現(xiàn)已擁有一支包括5位白酒國家級評委、12位國家注冊高級品酒師、8位國家注冊高級釀酒師、7名重慶市白酒專家為代表的專家隊伍，達(dá)到了國內(nèi)主流酒企的綜合配置水平和競爭力。

　　此外，江小白自有高粱種植基地江記農(nóng)莊，高粱種植面積已達(dá)到5000畝，計劃示范種植面積2萬畝。山西朔州朔州高粱種植基地10萬畝，已經(jīng)與山西朔州市政府簽約。

　　目前江小白的布局來看，已經(jīng)完成了整個白酒從糧食到釀造到包裝設(shè)計到銷售的完整自有供應(yīng)鏈建設(shè)。

　　元氣森林方面，早期產(chǎn)品自己研發(fā)，但是加工罐裝，依賴健力寶等代工廠，第一波起勢之后，元氣森林便開始著手建立自己的供應(yīng)鏈。

　　目前，在安徽滁州，元氣森林已經(jīng)建造了自己的第一個工廠。

　　元氣森林（安徽）飲料有限公司隸屬于元氣森林（北京）食品科技集團(tuán)有限公司第一個自建工廠，一期、二期總投資約10億元，占地約214畝，總建筑面積約13.4萬平方米，主要從事健康飲品生產(chǎn)，主要產(chǎn)品為燃茶、氣泡水、乳茶、功能性飲料、電解質(zhì)水生產(chǎn)等。

　　另外天津工廠和廣州工廠預(yù)計今年3月底投產(chǎn)。

　　但是，元氣森林目前原材料還是采購?fù)瓿?，在全球范圍?nèi)，三道把關(guān)，相比較江小白，元氣森林的供應(yīng)鏈相對復(fù)雜，目前的完整度稍微差一些，但是符合飲料行業(yè)的標(biāo)準(zhǔn)，因為完全原材料自產(chǎn)的飲料公司，極少。

　　供應(yīng)鏈這一塊，郭德帆的結(jié)論是，擁有完整供應(yīng)鏈的公司，是抗黑天鵝壓力最好的，比如三星就是一家完整供應(yīng)鏈的公司代表；如果是代工，那么代工廠就僅僅是代工，委托方必須永遠(yuǎn)完整或者大部分專利技術(shù)，比如蘋果和富士康的關(guān)系，蘋果雖然自己不做供應(yīng)鏈，但是核心技術(shù)全部在自己手中；最差的一種就是，自己完全沒有技術(shù)儲備，只是一家外觀設(shè)計公司，這就是典型的智商稅模式。

　　口碑：智商稅無法持續(xù)盈利

　　口碑，是一家企業(yè)安身立命的因素之一，良好的口碑是拉新的最佳途徑，也是留存的重要指標(biāo)，接下來郭德帆將以百度搜索、小紅書和微博數(shù)據(jù)做指標(biāo)，對四個產(chǎn)品進(jìn)行一個綜合口碑對比。

　　完美日記在小紅書上，不好用的筆記是31萬，好用的筆記是3萬，百度搜索結(jié)果，難用的結(jié)果3800萬，好用的結(jié)果2820萬，鮮明對比。

　　完美日記擁有口紅、眼影、粉底液等全線彩妝，其中最出圈的莫過于周迅代言的小細(xì)跟口紅，但是這根0.8g的口紅，只有正?？诩t四分之一的量，折合成每克口紅的價格，完美日記比很多大牌都要貴。

　　口紅質(zhì)地拔干、卡唇紋更是2萬多條小紅書筆記對其口紅的一致評價，更有300多位小紅書用戶使用完美日記的口紅后得了唇炎。完美日記也出過很多聯(lián)名眼影盤，外殼受到大眾的一致好評，但是眼影粉質(zhì)粗糙、飛粉等問題讓“顏值黨”們大呼“踩雷”，在微博、抖音和小紅書上的美妝博主評測中，手臂上的眼影試色推不開，上眼飛粉脫妝快，博主們紛紛“拔草”。雖然擁有全線彩妝，但是除了口紅和眼影，完美日記的其他彩妝一直“沒有姓名”。用心做包裝，用腦做營銷，用腳做產(chǎn)品，小紅書搜索完美日記，“質(zhì)量差”詞條有一萬多條筆記，在很長一段時間里，完美日記都是“產(chǎn)品質(zhì)量差”的代名詞。

　　接下來，再看看在研發(fā)上投入了巨大精力的石頭科技，小紅書的石頭掃地機(jī)器人好用的筆記是6萬，不好用的是4萬，百度搜索好用的結(jié)果是658萬，難用的結(jié)果是640萬。

　　目前，石頭科技主要的競爭對手是科沃斯，科沃斯是自有供應(yīng)鏈的模式，產(chǎn)品豐富度要遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于石頭科技，而且市場規(guī)模也是行業(yè)老大，但是科沃斯在利潤方面遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于石頭科技。

　　目前，石頭科技T7 PRO是旗艦產(chǎn)品，雙攝像頭的方案目前已經(jīng)贏得了大部分用戶的認(rèn)可，在小紅書以及微博上的用戶反饋中，很少有差評，用戶吐槽的點，也多數(shù)集中在價格較貴上，產(chǎn)品本身的問題，幾乎搜索不到。

　　元氣森林目前在小紅書上，好喝的筆記1萬，不好喝的筆記有4萬，百度搜索方面，好喝的結(jié)果654萬，難喝的結(jié)果23萬。

　　從數(shù)據(jù)上來看有點尷尬，不好判定，但是從目前走訪零售終端的結(jié)果來看，以及郭德帆身邊做飲料零售的朋友反饋的數(shù)據(jù)來看，元氣森林目前在年輕人中，占據(jù)了一定的市場份額，但是目前跟傳統(tǒng)的飲料巨頭相比，還是有一定差距，不過很多碳酸飲料愛好者已經(jīng)開始慢慢用元氣森林代替可樂、雪碧等被認(rèn)為是不健康的飲料。

　　但是元氣森林所在的飲料行業(yè)有一個重要的特性，這個行業(yè)，如果沒有復(fù)購的話，肯定無法存活，所以可以判定的是，元氣森林目前的復(fù)購率還是可以支撐自己的商業(yè)模式的。

　　江小白所在的白酒行業(yè)，線上參數(shù)基本可以忽略不計，因為目前整個白酒線上銷售額不足整個行業(yè)的5%，大部分消費行為都在線下完成。

　　江小白目前所采用的是小曲清香，但是該口感最大的問題就是糧食味偏淡，口感清寡，不太符合很多老酒民的需求，目前江小白的銷售對餐飲渠道依賴比較大，疫情期間餐飲渠道的癱瘓對江小白造成了極大的打擊。

　　江小白白酒目前在老酒民中的口碑一般，但是江小白目前的其他產(chǎn)品，比如梅見，現(xiàn)在的口碑卻在快速增長，江小白陶石泉押注的中國酒品發(fā)展方向就是，未來會低度化。

　　口碑直接影響拉新和二次復(fù)購，是營銷的一個重要指標(biāo)，口碑做不起來，那就必須支付高額額拉新費用。

　　評論：完美日記必須補(bǔ)齊研發(fā)短板了

　　如果你問完美日記錯過了什么？郭德帆的答案很簡單，錯過了商業(yè)的核心，產(chǎn)品。

　　浮躁的當(dāng)代商業(yè)，通過營銷手段大收智商稅的案例比比皆是，但是最終擺在大家面前的都是如何解決二次消費的問題，第一次可以交稅，但是產(chǎn)品不好，第二次交稅的可能性就為零，把消費者變成忠實黏性用戶的可能性更加微乎其微。

　　春節(jié)前，在與完美日記投資方高瓴的一次交流中，其實針對這個問題也討論過，當(dāng)時郭德帆的觀點認(rèn)為完美日記研發(fā)費用投入過低，自己又沒有建立自己獨立的供應(yīng)鏈，但是高瓴方面還是非常看好完美日記的發(fā)展，認(rèn)為其發(fā)展速度很快，這些問題都可以后續(xù)建立。

　　但是很可惜，完美日記都已經(jīng)上市了，還是沒有解決產(chǎn)品的問題，一個沒有核心技術(shù)的公司，尤其是做實業(yè)的，真的難以稱得上是價值投資。

　　完美日記屬于高瓴投資的少數(shù)找不出價值的公司之一。

　　這篇稿子，郭德帆選取了四家企業(yè)進(jìn)行對比，雖然看起來風(fēng)馬牛不相及，但其實有很大的內(nèi)在聯(lián)系。

　　石頭科技是一家數(shù)據(jù)公開的上市公司，很多人都想不明白，一家專業(yè)賣掃地機(jī)器人的公司，為何有如此之高的市值，這就是資本對于核心技術(shù)的尊重，看一看石頭科技的研發(fā)相關(guān)數(shù)據(jù)自然就能想明白，核心技術(shù)在手，好產(chǎn)品和市場份額自然紛至沓來。

　　而元氣森林則是跟完美日記非常相似的一個對比標(biāo)的，但是元氣沒有上市，很多數(shù)據(jù)并不公開，兩者所在的市場都很成熟，元氣森林如果自己不做研發(fā)，采用一開始的健力寶代工貼牌模式，完全沒問題，可以跟完美日記走相同的路，但是元氣森林卻在第一波成功之后，立刻走上了重資產(chǎn)的模式，自建工廠，加大研發(fā)力度，完善自己的供應(yīng)鏈。

　　這其實就是完美日記走錯的那一步，完美日記的創(chuàng)始人團(tuán)隊陷入了銷售陷阱，一味追求銷量，但是忽略了產(chǎn)品本身的突破，市面上的同類產(chǎn)品太多了，這個世界不需要太多同類產(chǎn)品，所以完美日記只能靠高額的KOL帶貨來維持。

　　另外一個走過類似道路的企業(yè)就是江小白，早期也是貼牌代工，用表達(dá)瓶突破了市場之后，開始拼命在線下營銷上下功夫，可以說江小白的餐飲渠道是所有酒類最強(qiáng)的一個，但是江小白創(chuàng)始人陶石泉一直到了中后期，才真正開始在產(chǎn)品研發(fā)和供應(yīng)鏈上下功夫，白酒的行業(yè)屬性注定了這個轉(zhuǎn)變是很漫長的，所以江小白目前是在一個非常艱難的陣痛期，熬過去了，就可以成功，熬不過去，就是半死不活。

　　完美日記這個時候需要做的就是，收一收營銷，多投入一些研發(fā)，真正做出幾款獨一無二自己的核心產(chǎn)品，小黑瓶、神仙水這些明星產(chǎn)品背后都是無數(shù)日夜的研發(fā)，如果完美日記真的相信靠貼牌就可以百年基業(yè)的話，那么這家企業(yè)絕對不會是價值投資的標(biāo)的。

　　但是，這個時候回頭研發(fā)，不知道完美日記的財務(wù)模型還能不能支撐得住，痛，在所難免。

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