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　　文/楊銘  

　　來源：極點商業（ID：jdsy2020）

　　B站管理層在財報電話會中閉口不談的游戲業務，收入環比的下降，到底是“出圈”多元布局的成效，還是基本盤在動搖？對B站未來而言，到底是好是壞？

　　進入2021年才短短兩個月，B站已嘗盡千滋百味，既有股價持續創新高的高光時刻，也有因涉嫌“侮辱女性”，遭遇大量用戶舉報抵制、引發輿論嘩然的巨大爭議。

　　2月25日（美東時間2月24日），B站發布2020財年第四季度及全年未經審計財報。B站四季度凈營收38.4億元人民幣，超過市場預期的36.7億元，月均活躍用戶（MAU）同比增長55%，達2.02億。

　　與此同時，B站虧損進一步擴大。按美國通用會計準則(GAAP)計算，凈虧損為8.437億元。加上2020年前三季度的虧損金額21.8億元，B站全年虧損超過30億元。

B站凈虧損

　　這意味著，“破圈”1年之后，B站仍沒有解決盈利大難題。不過，從最新441.73億美元市值來看，其超過兩個愛奇藝（185億美元），或者3.32個微博（132.55億美元），進入國內上市互聯網公司10強。表明資本市場對B站目前虧損相對寬容，對未來發展抱有預期。

　　B站目標不止如此，根據B站董事長兼CEO陳睿的說法，到2023年內，B站MAU要做到4個億——目前還有整整一半缺口，不到兩年內要完成2億用戶增長。

　　這意味著，未來兩年內，B站仍需不斷降低門檻，弱化二次元屬性，不顧一切謀求更多用戶增長。問題是，隨著競爭加劇，視頻存量時代也正在到來，B站用戶增長也面臨天花板增長。

　　在商業模式遲遲沒有跑通，特別是基本盤——游戲業務收入下滑情況下，B站需要花費更大代價和更多虧損，才有望實現陳睿2023年4億MAU的目標。按照虧損速度，B站目前持有的128億元現金及現金等價物等，也恐怕支撐不到2023年。（2020年6月30日，B站還持有現金156億元）

　　那么，B站管理層在財報電話會中閉口不談的游戲業務，其收入環比的下降，到底是“出圈”多元布局的成效，還是基本盤在動搖？對B站未來而言，到底是好是壞？

　　01

　　游戲收入首次環比下降

　　過去的2020年，可謂是B站離二次元文化越來越遠的“破圈”之年。

　　從5月份推出宣傳片《后浪》、8月播出首檔說唱節目《說唱新世代》播出，再到9月出品青春劇《風犬少年的天空》，年末“最美的夜”新年晚會，從內容破圈到商業化探索，B站都明顯加快了腳步。

　　這些動作，是推動B站2020年營收和用戶雙增長重要原因。

　　從第四季度具體營收來看，仍是游戲、增值服務、廣告和電商四大業務板塊。B站游戲業務營收11.297億元；直播及增值服務營收12.472億元%；廣告營收為7.224億元；電商及其他業務營收人民幣7.408億元。

　　從業務營收構成來看，直播及增值服務、廣告、電商及其他三大板塊均取得了較高的增長，但游戲營收卻出現了首次環比下滑——2020年，B站游戲一季度收入11.5億、二季度收入12.48億、三季度收入12.75億，四季度收入11.3億元，成為2020年營收最少的一個季度。

　　游戲是B站基本盤。上市之初，游戲收入曾占B站整體營收近八成，飽受營收單一詬病。因此，B站的種種出圈動作，也是希望通過多種多元化布局，增強其他業務營收能力，改變營收單一局面。

　　比如廣告收入連續七個季度大幅增長，就是B站在商業化多元布局上的最直觀體現。

　　因此，外界需要搞清楚的是，游戲收入的下降，是多元化布局中，B站內部主觀因素刻意控制導致，還是客觀原因比如競爭力下降所導致。

　　從多元化這個角度來看，游戲收入在總營收中占比下降，這是一直想撕掉游戲標簽的B站所希望看到的——從2019年開始，游戲業務貢獻的收入在整體營收占比就在逐漸下降，四季度游戲業務貢獻收入占比已降至29.4%。

　　但是，這并不意味著，以陳睿為首的B站管理層，希望看到來自游戲收入的下降。

B站董事長陳睿

　　這個道理很簡單，對騰訊、網易以及任何一家有游戲占比的企業來說都一樣。因為在字節跳動、阿里、快手等都加大游戲布局、無比渴求當下，游戲在未來很長一段時間，仍是互聯網領域最大現金流——甚至沒有之一。

　　沒有任何一家企業，會傻到放棄這個最大現金流。B站同樣如此。

　　這一點，從B站近年來投入大量精力、資金頻頻在游戲產業布局可見一斑。

　　僅僅是2020年，24筆投資中就多達8家是游戲公司，其中包括掌派科技、千躍網絡、米畫師和Access！、影之月等數家游戲相關公司，并成立了杭州干杯電競，并推出了自研游戲《機動戰姬：聚變》等。今年初，B站還投資了成都洛斯特。另外，B站還重金拿下了《英雄聯盟》中國大陸地區連續三年的全球賽事獨家直播版權。

　　因此，B站游戲的營收環比下降，只會來自其他原因。

　　02

　　難尋《FGO》替代者

　　“B站游戲收入的環比下降，有兩方面的原因，一是在《FGO》后時代，B站并沒有找到替代者；二是B站出圈過程中，二次元屬性有所減弱，導致B站這個渠道，對游戲制作商的吸引力有所減弱。”有資深游戲制作人士如此表示。

　　以往B站最賺錢的游戲，是2016年拿下獨家代理權的《FGO》（《命運－冠位指定》）。按照陳睿的說法，這也是中國歷史上最成功的日本引進游戲，沒有之一。

　　整個2017年，B站有超過一半的營收來源于《FGO》這一款游戲。因此在B站2018年遞交招股書以后，有網友調侃B站是被《FGO》玩家氪出來的上市公司。

FGO游戲

　　此后，隨著偏小眾的《FGO》生命力的減小，以及B站開始多元化布局，《FGO》在B站地位有所下滑，成了B站Fate系列IP商業循環中的一環，《FGO》在B站營收里占比也越來越小。

　　從2020年來看，雖然《公主連結Re:Dive》、《碧藍航線》二次元游戲表現都算不錯，以及B站協助了米哈游《原神》的出圈，但依然沒有找到像《FGO》那樣能激活B站強大二次元用戶群體的爆款。

　　特別是《公主連接》，B站2020年上半年為《公主連接》拿出了空前的宣傳力度，不僅陳睿首次出鏡手游宣傳廣告，連公司大樓都用來展示游戲下載的二維碼。甚至，B站在網站首頁最顯眼位置添加了《公主連接》廣告，并在多個渠道進行投放。

　　目前，B站游戲收入中，雖然《公主連結》表現不錯，但缺少如《FGO》背后的IP加成效應，始終沒有達到《FGO》當初的熱度，以及貢獻B站管理層預期中的營收數字。

　　另一個重要原因，是B站游戲商業模式主要以代理發行和聯運為主，也就是作為渠道，與游戲廠商五五分成收入。

　　不過，B站作為渠道的優勢正在日益下滑。隨著二次元、女性向等細分垂類游戲崛起，越來越多的游戲制作公司選擇自研自發，比如《原神》發布后，由于B站服務器和官方服務器無法打通數據，大量玩家離開“B服”前往米哈游官方重新登陸。

　　另外，TapTap這樣不收渠道費的游戲社區，以及西瓜視頻、抖音、快手等短視頻平臺，也是游戲商選擇渠道之一。

　　Sensor Tower商店情報平臺的數據顯示，截至2020年11月，中國所有手游發行商在全球APP Store和Google Play的收入排名中，B站僅名列22位。

　　難以拿到重磅游戲獨家代理權的同時，花費很多精力、很高成本的自研游戲，B站也一直沒有太大突破。

　　自研是行業整體大趨勢，各大游戲公司都在反復強調自研的重要性，并且不斷加碼研發。B站做游戲自研，同樣被外界看來是非做不可。一方面，能夠減少B站游戲對外部產品的依賴，另一方面，也能拓寬游戲業務線，打造自主IP。

　　2020年7月底，B站在游戲新品發布會“你的幻想世界”上，一口氣公布了11款新游戲，其中包括B站自研游戲《黑潮：深海覺醒》，圍繞自有IP《靈籠》改編的手游《靈籠：火種》，但從四季度財報表現來看，幾乎貢獻沒有太大營收。

　　因此，對B站而言，在索尼4億美元大手筆投資之后，2021年需要從《刀劍神域黑衣劍士：王牌》、《機動戰姬：聚變》等即將上線的14款新游戲中，找到一個后“FGO”時代的合格繼任者，在穩住游戲收入下降的同時，證明B站與騰訊、網易等綜合性巨頭等“研運一體”的獨立發行公司相比，也有長期綁定核心消費群體的能力。

　　03

　　得罪女性用戶，會失去這個市場嗎？

　　不過，這并不容易。

　　B站游戲業務的核心優勢是二次元，這也是行業看好的增量市場，大廠都在布局。

　　游戲工委的數據顯示，2019年，我國二次元游戲用戶為1.16 億，與2016 年相比年復合增速為13.2%。2020年第一季度，二次元游戲用戶增加至1.31億。目前二次元游戲用戶規模占總游戲用戶規模比例約五分之一，貢獻銷售收入約占十分之一，消費潛力有待挖掘。

　　應該說，B站在這個市場得天獨厚，擁有網易、騰訊等競爭對手所不具備的核心優勢——優質的用戶資源（B站稱之為Z）。

　　問題是，B站的多元化“破圈”，雖然從用戶數量來看得到了突破性的增長，但原有社區文化也在“破圈”中面臨嚴峻挑戰，會導致眾多二次元用戶不滿。

　　“自從B站破圈以來，‘小破站’早就沒有原先的氛圍了。”一位B站Z世代用戶抱怨，B站老用戶多是二次元忠實粉絲，也是B站游戲最忠實的付費用戶，但隨著生活類、影視類新用戶的大量涌入，明顯感覺到了二次元用戶被邊緣化。

　　事實上，B站發行的游戲大部分有二次元屬性，B站游戲主要付費人群同樣是二次元人群，當越來越多二次元用戶不滿B站，這可能是B站游戲收入環比下降、增長減緩的一大原因。

　　另一方面，B站還有可能失去女性游戲用戶市場的危險。

　　當前，女性游戲用戶市場不斷擴大。來自游戲工委的數據同樣顯示，2019年我國女性游戲用戶規模3億人，2020年第一季度達到3.57億人，同期相比增速為3.1%。

　　從國際知名咨詢機構弗若斯特沙利文（Frost&Sullivan）發布的趨勢來看，中國女性向游戲市場規模正處于上升期。騰訊、網易、完美世界等老牌游戲廠商相繼入局，預計2023年中國女性向游戲市場規模將達到958億元。

　　不過，B站最近卻因為“女性歧視”爭議，屢上熱搜。表面來看，導火索是一部名為《無職轉生》的動漫作品，根源卻是由于B站審核機制本身的問題，像《無職轉生》這樣蔑視女性的動漫，并不是孤例。

　　越來越多女性發現，B站蔑視女性和打軟色情擦邊球已經痼疾已深，并且大面積封禁女性賬號，因此B站被女性用戶抵制，多品牌取消與B站的合作。想要吸引更多女性用戶為B站游戲業務買單，恐怕有點難。

　　因此，在新興業務還不能撐起B站盈利重擔（目前來看難有更大突破），或者其他業務增長速度沒有超過虧損幅度時，比如廣告業務——根據B站副董事長兼 COO 李旎的說法，2021年暫時不會增加廣告量，還是保持在5%。這表明廣告等業務增收有限，與B站向4億MAU目標進軍時的成本支出、營銷費用不成正比。

　　事實上，即便營收結構多元之后，游戲營收也是B站營收的“主心骨”。現在，基本盤游戲收入的下降，對“成立11年、虧損11年”的B站來說絕不是什么好消息。那么，B站又靠什么，去實現4億MAU的目標呢？

　　或許，這就是B站計劃回歸港交所的重要原因——游戲收入下降了，但可以通過二次上市融資補血。

（聲明：本文僅代表作者觀點，不代表新浪網立場。）