專題：機構稱A股或將峰回路轉 歲末行情可期？

中信建投證券：整固之后將繼續前行

APEC會晤之后，市場在等待新的利好。外部流動性環境將繼續改善，且近期國內政策信號積極，后續有望進一步加碼。市場在短期整固之后，震蕩向上趨勢有望持續，如逢調整可考慮積極布局，結構中產業周期催化的成長板塊具備彈性。

關注行業：電子、創新藥、海風、機械設備、火電、汽車、白酒等。

海通證券：年底行情重視再平衡，關注大金融和醫藥

歷史上年底結構再平衡概率較大，發生背景多是年底博弈+弱市環境，催化劑是政策或事件。這次需多維度思考，既要重視可能再平衡的大金融及醫藥，又要重視政策和技術雙輪驅動的科技。本輪行情的背景是A股估值處底部+海內外積極因素顯現，目前行情上行的核心驅動力仍在。

興業證券：歲末年初值得期待

隨著外部環境改善、外資逐步回暖、國內政策持續發力、資金面改善帶動正反饋等利好不斷加碼，歲末年初市場仍有進一步向上修復的空間與動能。

展望四季度，當前經濟呈現底部企穩跡象，高景氣行業占比仍處于底部但已逐步回升，因此建議進攻高景氣，紅利低波為底倉，布局庫存周期，沿三大主線布局。一是高景氣行業占比已在逐步提升，關注“118中觀景氣框架”中景氣度較高、邊際提升明顯的行業。一方面，關注近期受益于政策推動、基本面改善的周期（建材、化工、工業金屬、工程機械）、消費（紡織服裝、休閑食品、白酒）等價值板塊的修復機會；另一方面，繼續把握高景氣成長（汽車、半導體、傳媒）等。二是經濟仍處于弱復蘇、外圍擾動尚存，建議仍以中長期確定性應對短期不確定性，布局紅利低波類資產，重點關注石油石化、運營商、保險、電力和交運；此外，港股電信運營商、能源（石油、煤炭）、公用事業等領域的優質央國企龍頭也具備較強的高股息配置價值。三是布局順周期，關注庫存周期領先的細分行業，主要包括消費板塊，即家用電器（廚電、白電）、輕工制造（家居用品）、農林牧漁（農產品加工）等；TMT板塊（半導體、光學光電子、其他電子Ⅱ）以及化學纖維等。此外，裝修建材、影視院線等板塊也存在庫存周期的提前切換。

安信證券：愛在深秋，市場底向上的過程就是TMT+醫藥

A股在歲末年初大概率有望復刻2018年末到2019年初的反彈行情。在2018年10-11月對內部問題（民營經濟工作會議、去杠桿、供給側改革等）進行明確表態后，2018年12月外部問題中美高層就雙方關系積極溝通后，市場對中美貿易摩擦的憂慮下降，人民幣隨即轉向升值，A 股市場在經歷“最后一跌”后在 2019 年 1 月開啟大幅反彈。值得重視的是當前我們重點關注的銅金比、中美十年期國債利差和人民幣匯率三大指標已經出現出對A股的積極信號。從目前定價邏輯來看，面對“國內弱復蘇（核心看地產）+海外高利率（核心看降息預期）”定價大格局，我們傾向于將年內勝負手放在海外高利率層面，市場底向上的過程就是TMT+醫藥，指數最看好科創100指數。

光大證券（維權）：A股市場或將峰回路轉，短期關注年末可能出現的風格切換方向

A股市場或將峰回路轉。當前A股“盈利底”逐步確認，未來隨著價格因素改善名義GDP增速或將迅速回升，助力企業盈利持續修復，預計A股企業盈利將會重回兩位數增長。此外，若海外流動性逐步改善，相應板塊的估值或許出現抬升。因此，展望未來，盈利持續修復疊加海外流動性逐步改善，A股市場或將峰回路轉。

申萬宏源證券：短期關鍵事件性催化已落地，看好反彈行情延續

市場預期中美經貿關系改善，短期關鍵事件性催化已落地。后續進入實際效果驗證期，重點關注，美國進口中來自中國的比例能否企穩，美國企業在華投資重大項目破題，以及關鍵準入放開的驗證?；谑录呋慕灰赘嬉欢温?，短期有所休整在情理之中。但我們仍看好歲末年初反彈行情未完待續。

華安證券：A股向上仍有空間，可繼續為之

展望后市，A股向上仍有空間，可繼續為之。①海外風險偏好壓力緩釋。10月美國通脹數據低于預期，美進一步收緊貨幣政策壓力減少，美債回落，有利于全球資本市場風險偏好回升；②基本面仍在修復中。雖然復蘇斜率仍緩，但10月宏觀經濟數據延續向好，此外復蘇節奏較緩也更利于政策相機發力；③盡管11月央行以大規模增發MLF維持流動性寬松，但往后看如果新增的5000億國債啟動發行以及10月房地產數據大幅承壓下，后續仍有降準甚至降息的可能和預期。

整體綜合環境更加有利于成長板塊的繼續舞動，配置上仍將延續該條主線。此外，經濟穩步復蘇、流動性寬松環境也有利于金融風格，疊加金融風格本輪行情以來滯漲，因此復蘇鏈條的配置機會也值得關注。

國金證券：A股“春季躁動”，將有望迎來一波主升浪行情

站在當下，國內基本面及流動性均非“核心因子”，美債利率仍是A股的核心變量，其反復下行，將驅動A股維持反彈行情?？紤]到中美關系升溫，情緒面回暖大概率會透過此前受到美國制裁壓制的板塊緩解而逐步擴散，形成整體修復，有利于配合美債利率下行，增強A股反彈的力度。倘若2024年初“M2%-社融%”如期轉向，“寬貨幣”預期下，A股“春季躁動”將有望迎來一波主升浪行情。

中原證券：政策春風不斷，市場將走出低谷，配置五大方向

2024年國內股市積極因素增多。當前市場估值處于歷史底部區域，積極因素正在積累。部分經濟數據改善，消費、工業、就業等均開始企穩。人工智能推動下的科技投資大周期，芯片、光通信、大數據、游戲等行業將長期受益；美元降息周期下的資源類行業，能源、黃金等大宗商品行業將受益；消費驅動型經濟下的受益行業，譬如白酒、醫藥等。

華西證券：人民幣匯率企穩，助力A股歲末行情

隨著美國通脹下行和美元指數走弱，市場繼續交易“美聯儲加息結束”，全球風險資產迎來喘息。10月各項經濟數據顯示國內需求端仍顯不足，在“跨周期和逆周期調節”的政策基調下，財政政策靠前發力，貨幣政策也將配合寬松。當前人民幣匯率已回到8月份水平，匯率貶值對貨幣政策的制約已明顯緩解，疊加外交方面大國關系的轉暖，后續外資重回凈流入的可能性在增加，助力本輪A股歲末行情的延續。

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