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近日，中央經濟工作會議提出“全面實行股票發行注冊制”。這一提法意味著什么？對A股會產生哪些影響？蘊含著哪些投資機會？券商紛紛對此進行解讀。
方正證券認為，滬深兩市每一次注冊制改革，大盤都會掀起一次上臺階式的上漲浪潮。注冊制改革對A股市場是系統性利好，按照歷史規律，大盤有望大幅上臺階，2022年大盤高點有望在4200點附近。
也有的券商認為，“全面實行股票發行注冊制”將提升市場對境內外資金特別是長期機構資金的吸引力。此外，還有券商認為，在股票市場整體走強以及全面實行注冊制催化的背景下，券商類股票的機會值得關注。
不少券商稱，預計全面注冊制大概率在2022年落地。
注冊制助力A股上臺階
方正證券比較看好全面注冊制給A股帶來的利好影響。
方正證券稱，改革還是明年A股市場“關鍵詞”。A 股市場注冊制改革以穩步推進的方式進行，即滬深兩市改革分“三步走”，A 股市場改革分“四階段”完成。第一步、第一階段是 2019 年在滬市設立科創板并試點注冊制，是“增量”式注冊制改革。第二步、第二階段是 2020 年在深市創業板試點注冊制，是“增量+存量”式注冊制改革。第三階段是 2021年設立北交所并實施注冊制，是“專精特新”的注冊制改革，市值雖小，但卻為在A股主板實施注冊制改革奠定了堅實的基礎。
滬深兩市每一次注冊制改革，大盤都會掀起一次上臺階式的上漲浪潮。2019 年滬市實施科創板的“增量”注冊制改革，體量不大，大盤實現第一次上漲浪潮，大盤低點到高點上漲了34.75%。2020年深市實施創業板的“增量+存量”注冊制改革，體量較科創板大了很多，大盤實現第二次上漲浪潮，大盤低點到高點上漲了41%。
2022年A股市場將實施“全面注冊制”改革，以“注冊制”為代表的金融供給側改革將完成，A股市場將迎來“第三次浪潮”，主板市值占A股總市值約為 2/3，且以大市值藍籌股為主，占總市值2/3的主板一旦被激活，所釋放出來的能量對大盤走勢影響可想而知，這是方正證券對2022年上半年行情充滿預期的原因所在。注冊制改革對A股市場是系統性利好，按照歷史規律，大盤有望大幅上臺階。按照方正年度策略報告《潮漲潮落》預期，2022年大盤高點有望在 4200點附近。
券商板塊有望受益于全面注冊制。但方正證券也強調，全面注冊制改革落地之際，就是A股金融供給側改革完成之時，也將意味著“改革?！边M入高潮。高潮之后并非牛市結束，是A股十年“黃金周期”的慢牛中場休息，為迎接A股下半場牛市做蓄勢準備。經過充分的蓄勢后，再迎來牛市的下半場，牛市的下半場為“轉型?！保\行的方式仍為慢牛。
注冊制提升A股對境內外資金吸引力
有多家券商都提到了全面注冊制會吸引更多的境內外資金投資A股。
平安證券認為，發展資本市場直接融資，會議首次提出“全面實行股票發行注冊制”，企業融資渠道將更加暢通，資本市場生態的持續改善將提升市場對境內外資金特別是長期機構資金的吸引力。
中航證券稱，資本市場改革發展方面，會議提出“要抓好要素市場化配置綜合改革試點，全面實行股票發行注冊制”，這意味著明年注冊制改革大概率將在全市場鋪開，資本市場改革又向前邁出重要一步。注冊制改革是要素資源市場化配置改革的重要一環，提升直接融資占比是我國融資結構調整的方向，匹配科技創新發展的需要，全面注冊制改革的快速推進體現了對A股市場的重視程度。
一方面更多優質創新企業有望通過進入A股市場融資而加快發展步伐，利好我國經濟結構加速調整；另一方面，A股市場的行業結構也將加速優化，新興產業比重將持續提升，為市場提供更多的投資機會，有利于吸引內外資繼續加大對A股市場的配置。
西南證券認為，本次會議提出“全面實行股票發行注冊制”以及“擴大高水平對外開放，推動制度型開放”，將是2022年資本市場的重點任務。目前境內股票市場除滬深主板以外，均已實現股票發行注冊制。主板實施注冊制難度較大。一方面，主板投資者規模有1.9億，這一數字是科創板的22倍，創業板的4倍；另一方面，主板還涉及規模龐大的投資產品，對標志性指數也有很大影響。
西部證券稱，注冊制已經先后于科創板和創業板落地實施，且北交所已于2021年11月正式開市，明年預期將在總結注冊制改革經驗的基礎上，有序穩妥地推進滬深交易所主板注冊制改革。截至2021年10月末，直接融資存量達90萬億元，約占社會融資規模存量的29%。2019年-2021年，滬深兩市IPO募集資金分別為2532億元、4806億元和4778億元。
券商股機會值得關注
也有券商認為，全面注冊制會給券商股帶來機會。
浙商證券表示，改革一直在持續推進。從2019年6月到2021年11月，科創板、創業板、北交所相繼設立或改革，同時試點注冊制。2021年3月，十四五規劃綱要提出全面實施注冊制，建立常態化退市機制，提高上市公司質量。2021年4月，深交所主板與中小板合并，為全面注冊制打下基礎。2021年12月10日，中央經濟工作會議提出全面實行注冊制，千呼萬喚的全面注冊制有望在明年落地。從一系列政策中可以看出，2018年以來資本市場改革在持續推進，證券行業景氣度較高。
全面注冊制有利于提高發行效率，提升直接融資占比，為券商投行業務帶來業績增量。注冊制改革對券商的承銷能力、定價能力、銷售能力提出了更高的要求。項目經驗豐富、人才儲備充足的頭部券商更加受益，投行業務收入集中度從2019年的29%提升至2021上半年的31%，2021年三季度末IPO承銷規模CR5超50%，判斷未來投行龍頭將繼續受益于注冊制改革的紅利。
華安證券認為，在股票市場整體走強以及全面實行注冊制催化的背景下，券商類機會值得關注。
國盛證券稱，本次經濟工作會議提及全面實行股票發行注冊制，以注冊制為核心的資本市場改革有望在2022年加速推進，預計將在總結科創板、創業板和北交所注冊制改革經驗的基礎上，推動滬深交易所主板注冊制改革，提升直接融資占比。對券商而言，投行業務收入貢獻有望提升且頭部券商在項目及人才儲備方面優勢更為顯著，政策端有望持續受益注冊制改革紅利。
責任編輯：馮體煒
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