十大券商:迎接風格切換,把握低估值藍籌!科創(chuàng)將吹響反攻號角,牛市已至?

十大券商:迎接風格切換,把握低估值藍籌!科創(chuàng)將吹響反攻號角,牛市已至?
2021年10月18日 00:00 券商中國

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  中信證券:價值領(lǐng)漲年末行情,市場流動性依然保持合理寬裕

  政策緩解經(jīng)濟焦慮,市場流動性依然寬裕,投資者配置共識提升下,低位價值板塊將領(lǐng)漲年末行情。首先,預(yù)計如期落地的數(shù)據(jù)將明確三季度經(jīng)濟運行處于階段性底部的特征,而政策逆周期性增強托底下,四季度經(jīng)濟運行將邊際改善。其次,協(xié)調(diào)性更強的保供穩(wěn)價政策影響下,國內(nèi)商品價格快速上漲得到控制,預(yù)計海外油價上行的動能也將趨緩,通脹將由生產(chǎn)端緩慢傳導(dǎo)至需求端,對市場預(yù)期的擾動將逐步緩解。再次,四季度凈流入明顯的機構(gòu)資金是重要的定價力量,市場流動性依然保持合理寬裕,而無論是增量入場還是存量調(diào)倉,資金在低估價值板塊中更容易形成共識。另外,共同富裕的政策預(yù)期更明確,稅收政策是近期關(guān)注焦點。趨勢上,經(jīng)濟邊際改善和流動性寬裕的基礎(chǔ)不變,年末行情可期;

  配置上,建議繼續(xù)圍繞基本面預(yù)期低位并且前期估值修正充分的行業(yè)展開。①重點關(guān)注前期受成本和供應(yīng)鏈問題壓制的中游制造行業(yè),如鋰電、機械、汽車零部件等;②逐步增配基本面預(yù)期低位且估值回歸合理水平的部分消費行業(yè),如白酒、食品、美妝、免稅和酒店等;③經(jīng)營狀態(tài)良好但前期受交易或政策因素影響大幅調(diào)整的部分醫(yī)藥行業(yè),如醫(yī)療服務(wù)、制藥設(shè)備等;④科技板塊當中受益中美關(guān)系緩和、國產(chǎn)化邏輯推動的半導(dǎo)體設(shè)備和特種芯片等;以及⑤壓制因素有改善,但尚未完全消除的背景下,建議關(guān)注港股互聯(lián)網(wǎng)龍頭在極端悲觀預(yù)期影響后的估值修復(fù)機會。

  國泰君安證券:迎接風格切換,把握低估值藍籌

  盤整之后,拾級而上。9月中旬以來,上證綜指收盤價自3715點回落3.85%,全A成交額亦在近期有所縮量。震蕩盤整的背后,反映出市場的擔憂:1)9月FOMC會議使得Taper倒計時進一步確認,疊加債務(wù)上限風險發(fā)酵,10年期美債利率從1.31%一度攀升至1.61%。2)節(jié)后央行資金凈回籠,盡管存在日歷效應(yīng)下的供給預(yù)期,但對于流動性的短期壓力有一定影響。3)風險偏好上,近期巡視組進駐金融機構(gòu),合規(guī)與監(jiān)管力度強化。但回歸DDM模型,在盈利端下行預(yù)期充分背景下,穩(wěn)增長驅(qū)動的寬松超預(yù)期將是分母端發(fā)力核心。此外,本輪縮量調(diào)整反映出投資者從分歧走向共識,伴隨交易結(jié)構(gòu)優(yōu)化,市場拉升可待。近一個月以來,周期與消費、高估值與低估值的表現(xiàn)相對收斂。風格上,從盈利高彈性到盈利預(yù)期反轉(zhuǎn)的過渡,將推動以消費、金融為代表的低估值板塊迎來回暖。

  行業(yè)配置:決勝低估值藍籌。1)券商:財富管理驅(qū)動下的二次成長,行業(yè)受益持續(xù)性超預(yù)期;2)新能源:高景氣方向仍具稀缺性,尤其是估值性價比較高的BIPV、綠電等方向;3) 消費正加速邁出底部,推薦業(yè)績有支撐且負面預(yù)期淡化的白酒、生豬、汽車零部件等高性價比板塊;4)銀行地產(chǎn):銀行三季報業(yè)績有望超預(yù)期具備高性價比,此外地產(chǎn)信貸政策邊際寬松,板塊盈利預(yù)期將逐步改善。

  中信建投證券:宏觀回歸微觀,聚焦三季報景氣方向

  無風險利率震蕩,美元指數(shù)中期走強,內(nèi)外流動性中性偏緊,市場進入等待期;配置思路從宏觀回歸微觀,聚焦三季報景氣方向。9月以來10年期國債利率從2.8%回升至3.0%,PPI攀升至10.7%,外加宏觀數(shù)據(jù)延續(xù)下行,“滯脹”成為當前市場熱點。中信建投證券認為,在周期板塊劇烈波動、消費板塊急速反彈之后,市場缺乏合適的投資主線和合力方向,因而將已經(jīng)持續(xù)數(shù)月的“類滯脹”問題推到臺前,作為市場“不漲”的主要擔憂。但向后看,四季度國內(nèi)流動性保持合理充裕,利率上行空間有限,對權(quán)益市場的影響也在邊際弱化,隨著三季報推進,分子端盈利有望替代分母端流動性成為市場的新動能,盡管整體性的抬升較難出現(xiàn),但細分板塊中可能不會缺乏結(jié)構(gòu)性機會。對于“滯脹”問題,中信建投證券建議投資者走一步看一步,孫國峰司長在三季度金融統(tǒng)計數(shù)據(jù)新聞發(fā)布會中也表示“PPI漲幅在今年年底至明年會趨于回落”、“CPI可能有所上行但仍將保持在合理區(qū)間”。

  行業(yè)配置:圍繞三季報微觀景氣度展開三條主線。流動性中性偏緊,市場回歸微觀定價,從交流情況來看,各類風格投資者可能“你打你的、我打我的”,將更多精力聚焦在各自領(lǐng)域的細分景氣方向。關(guān)注三條主線:1)穿越周期的高景氣成長,如新能源車、光伏、軍工、醫(yī)藥等;2)老周期中的新Alpha,如“缺芯”反轉(zhuǎn)的汽車、能源轉(zhuǎn)型主題鏈條;3)性價比回升的優(yōu)質(zhì)藍籌,如受益于利率回升的銀行、前期超跌的消費。

  中金公司:關(guān)注政策及“共同富裕”定調(diào)

  但在當前背景下,市場風險偏好的改善可能需要時間,近期需要密切關(guān)注政策及改革動向。經(jīng)濟數(shù)據(jù)的信號正在增加政策托底的緊迫性,而近期政策也逐步顯示出“保民生、穩(wěn)增長”的傾向。盡管在更加明確的貨幣、財政、產(chǎn)業(yè)政策和工具落地之前,

  中金公司認為市場整體可能仍然處于區(qū)間震蕩、輪動較快的格局,政策方向可能在逐步清晰。我們維持前期“配置更加均衡”的建議;上游價格局部見頂,配置逐步從中上游周期逐步往中下游行業(yè)開始調(diào)整。中期來看,偏成長的風格中期可能仍是重要的方向,制造類成長短期注意把控節(jié)奏,而前期預(yù)期較為悲觀且跌幅較大的消費成長賽道可能在逐步進入調(diào)整尾聲,建議自下而上擇股逐步布局。。

  配置建議:在領(lǐng)先與落后的板塊均衡配置。隨著上游價格局部見頂,配置可逐步往中下游調(diào)整,可關(guān)注如下方向:1)高景氣、中國具備競爭力或正在壯大的產(chǎn)業(yè)鏈:電動車產(chǎn)業(yè)鏈、光伏、科技硬件與軟件、半導(dǎo)體、部分制造業(yè)資本品等。估值趨高短期波動可能加大,宜耐心并逢低吸納;2)泛消費行業(yè):消費成長賽道可能在逐步進入調(diào)整尾聲,建議自下而上擇股逐步布局,包括家電、輕工家居、食品飲料、醫(yī)藥等;3)部分估值合理、格局或成長性較好的周期:本地原材料周期板塊仍有調(diào)整風險;同時受政策預(yù)期支持、相對落后的板塊可能有一定交易價值,如水泥等。

  華泰證券:電力周期有望替代地產(chǎn)周期,成為中長期內(nèi) A 股行業(yè)輪動主線

  華泰證券表示,今年至未來十年,全社會利潤分布或更多向“泛電力鏈”遷移,中國經(jīng)濟周期的內(nèi)涵有望變化,映射在 A 股上,“泛電力鏈”有望替代“泛地產(chǎn)鏈”成為行業(yè)輪動主線。去年6 月至今年 9 月的電力小周期上行階段,A 股經(jīng)歷兩波“泛電力鏈”輪動,均為中游電新制造啟動、上游稀缺資源承接、下游電力運營收尾,中證 500 成為順周期品;Q4 至明年 H1,我們認為電力小周期進入下行階段,“泛地產(chǎn)鏈”、上證 50 或有階段性相對收益,成為逆周期品。明年年中,電力小周期上行階段和“泛電力鏈”超額收益有望再度開啟。

  海通證券:牛市仍在途,市場將迎來眾樂樂

  海通證券認為:①今年市場的背景是政策面壓制基本面和情緒面,近期成交量快速縮量,投資者觀望情緒濃厚。②政策面正發(fā)生積極變化,寬信用推進、“雙控雙限”政策調(diào)整有助未來基本面,外部環(huán)境改善將抬升風險偏好。③市場仍孕育機會,均衡以待:大金融和新老基建較優(yōu),消費跟漲。

  情況已現(xiàn)積極變化:進入10月份以來,市場成交量快速萎縮,全A成交量萎縮至9月底高點的60%左右,投資者對于政策變化的觀望氛圍濃厚。當前情況其實已經(jīng)出現(xiàn)積極變化,“雙控雙限”政策正在調(diào)整、地產(chǎn)行業(yè)出現(xiàn)積極信號、穩(wěn)增長政策正發(fā)力,外部國際環(huán)境也在改善中。海通證券認為,四季度仍然充滿機會。

  應(yīng)對策略:均衡以待,牛市仍在途,市場將迎來眾樂樂。首選低估的大金融,其次是新老基建。隨著經(jīng)濟下行壓力被對沖以及房地產(chǎn)債務(wù)擔憂消退,大金融行業(yè)有望迎來修復(fù)。消費跟隨式反彈。今年以來大消費行業(yè)跌幅較大,從過去20年的歷史統(tǒng)計規(guī)律來看,食品飲料、家用電器、醫(yī)藥生物在Q4錄得正收益的概率更大。隨著中秋、國慶假期消費數(shù)據(jù)的落地以及消費類基金風格漂移后的回歸,Q4大消費可能會迎來估值修復(fù)。

  廣發(fā)證券:政策相對“真空期”,配置“低估值+X”

  政策相對“真空期”行業(yè)景氣的預(yù)期邊際變化相對更好的行業(yè)往往能夠跑贏。A股在21Q4進入一個相對的“真空期”,即A股處于盈利增速下行的前中段(第三個季度),而穩(wěn)增長的逆周期政策舉措“將出未出”。我們比較歷史可比時期,在盈利增速觸頂后的第二、第三個季度,相對跑贏的行業(yè)往往是行業(yè)景氣預(yù)期變化相對向好的行業(yè)。截止10月15日,行業(yè)景氣預(yù)期增速相對9月30日上行超過2%的行業(yè)主要是傳媒、休閑服務(wù)、醫(yī)藥生物、國防軍工、紡織服裝、計算機。

  政策相對“真空期”建議結(jié)合行業(yè)景氣和估值配置“低估值+X”品種。基于①明年流動性總閘門美聯(lián)儲轉(zhuǎn)向收緊;②明年A股進入盈利下行周期,未來一年A股權(quán)益市場不太會是大年。但本輪“類滯脹”是由供給端主導(dǎo),中國央行貨幣政策的目標仍將是壓低實際貸款利率而難以收緊,結(jié)合我們對于中國廣義流動性于今年四季度見到底部區(qū)域的判斷,A股系統(tǒng)性風險概率仍然較小。參考歷史可比時期,建議結(jié)合估值和行業(yè)景氣,配置“低估值+X”品種:(1)低估值+基建穩(wěn)增長(水泥/儲能/風電);(2)估值合理+內(nèi)需壓艙石(汽車、新能源汽車);(3)低估值+業(yè)績環(huán)比改善(旅游/酒店)。

  興業(yè)證券:科創(chuàng)將吹響反攻號角,現(xiàn)在就是布局時點

  類滯脹”下,積極防御,消費板塊已經(jīng)反彈。但興業(yè)證券認為,“類滯脹”環(huán)境很難持續(xù),四季度投資時鐘將逐步轉(zhuǎn)向“衰退”。科創(chuàng)將吹響反攻號角,現(xiàn)在就是布局時點。1)隨著投資時鐘向“衰退”轉(zhuǎn)變,高景氣、高增長的科創(chuàng)、科技將是主攻方向。2)盡管近期中美出現(xiàn)緩和,但中長期大國博弈的基調(diào)不會改變。而以科創(chuàng)、軍工、新能源、半導(dǎo)體為代表的“硬科技”板塊最能順應(yīng)當前中美博弈、迫切提升科技競爭力、擺脫“卡脖子”困境的時代大背景,將是最鮮明的時代主線。3)短期,由于市場對通脹和經(jīng)濟周期的誤判,科創(chuàng)、成長遭遇調(diào)整。而伴隨對“滯脹”的預(yù)期偏差逐漸糾正,投資時鐘轉(zhuǎn)向“衰退”,科創(chuàng)將吹響反攻號角。當前已可以利用市場的預(yù)期偏差積極布局。

  投資策略:短期,關(guān)注中美緩和(電子、汽車、機械等)以及三季報超預(yù)期(電新、交運、醫(yī)藥等)兩條線索。長期,擁抱大方向,以長打短。繼續(xù)逢低布局以“專精特新”與科創(chuàng)“小巨人”為代表的優(yōu)質(zhì)成長核心主線。1)高端制造(半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)鏈、軍工產(chǎn)業(yè)鏈等), 2)新能源鏈條(新能源材料、鋰電設(shè)備、新能源車產(chǎn)業(yè)鏈、智能駕駛等), 3)AIoT(計算機、通信、電子),4)生命科學(生物醫(yī)藥、醫(yī)療器械、醫(yī)療服務(wù)、種子等)。

  浙商證券:半導(dǎo)體引領(lǐng)科創(chuàng)板,牛市已至

  關(guān)于科創(chuàng)板的認知,重要預(yù)期差有兩點,一則產(chǎn)業(yè)意義的理解不同,二因體量對其不夠重視。一則,產(chǎn)業(yè)意義的理解不同。市場普遍從GDP增速和流動性等角度理解牛熊,事實上,“無產(chǎn)業(yè),不牛市”,每輪牛市背后的底層邏輯在于產(chǎn)業(yè)崛起。具體來看,2005年至2007年牛市源自重工業(yè)崛起,2013年至2015年牛市源自互聯(lián)網(wǎng)+崛起。展望未來,一則,隨著經(jīng)濟轉(zhuǎn)型的實質(zhì)性躍升,A股結(jié)構(gòu)牛市常態(tài)化,GDP和流動性都難有系統(tǒng)性大起大落,應(yīng)重視把握產(chǎn)業(yè)支撐的結(jié)構(gòu)牛市;二則,綜合政策導(dǎo)向、資金投向、市場需求,十四五期間最具時代感的產(chǎn)業(yè)是國產(chǎn)替代和5G應(yīng)用。

  粵開證券:市場筑底反彈有望,三季報化工有色表現(xiàn)亮眼

  近期外圍市場普遍回暖,有利于提升整體風險偏好水平。同時在基本面、資金面和技術(shù)面共同作用下,A股市場有望逐步企穩(wěn)反彈。基本面來看,A股三季度業(yè)績預(yù)告披露收官,預(yù)喜率超過六成。以披露企業(yè)20家以上的行業(yè)為統(tǒng)計樣本,預(yù)喜率最高的五個行業(yè)分別是有色金屬、交通運輸、化工、采掘和輕工制造,其中有色金屬行業(yè)預(yù)喜率超過90%,行業(yè)業(yè)績?nèi)嫔蠞q。資金面來看,本周市場交投活躍度下降,日成交量連續(xù)低于萬億元。在北向資金持續(xù)凈流入和貨幣政策寬松預(yù)期背景下,A股交投活躍度有望逐步回暖。技術(shù)面來看,本周后半周連續(xù)縮量震蕩反彈,技術(shù)面上處于以時間換空間的狀態(tài)。

  配置方面粵開證券建議關(guān)注三條主線。一,關(guān)注三季報預(yù)喜板塊投資機會。二,關(guān)注近期整理充分處于低位的優(yōu)質(zhì)品種。三,關(guān)注財富管理轉(zhuǎn)型領(lǐng)先的優(yōu)質(zhì)券商股投資機會。

  責編:戰(zhàn)術(shù)恒

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責任編輯:陳悠然

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