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　　9月17日，中證消費指數大漲2.28%，是“王者歸來”的信號嗎？

　　今年春節后，消費板塊突然轉向急速下跌，開啟回調模式，部分消費核心資產跌幅較大，中證消費指數已接近歷史最大回撤。

　　在估值得到消化的背景下，北向資金9月份以來加大了對部分消費股的配置，美的集團、藥明康德、永輝超市、福耀玻璃、伊利股份等均在增持名單中。

　　市場分析人士指出，2021年以來，消費板塊的核心主線是回調，副線是補漲。上漲的消費板塊多為去年未漲或少漲的，消費板塊進入局部補漲階段。目前消費行情的補漲特征收斂，市場對于消費的投資熱度趨于冰點，四季度回暖的概率較大。

　　9月份外資加倉部分消費股

　　今年春節以來，在短時間加速上漲后，市場風格突然發生轉變，消費風格開始走弱，而周期風格、新能源風格卻持續獲資金關注。

　　自春節以來，中證消費指數已經回撤了30%，部分消費股回撤幅度更大，長春高新、恒瑞醫藥等較年內高點已經腰斬，海天味業、瀘州老窖等接近腰斬，貴州茅臺、中國中免、美的集團等多股跌近40%。

　　在消費股估值得到消化的情況下，外資近期開始悄然布局消費股。據證券時報記者統計，自9月份以來，外資對部分消費股有了不同程度增持，美的集團、三花智控、藥明康德、永輝超市等均在增持名單中，同時，格力電器、濰柴動力、恒瑞醫藥等被外資減持。

　　而從增持比例來看，藥明康德、福耀玻璃、美的集團、三花智控、萬泰生物、邁瑞醫療等多股在增持比例超0.5%。

　　具體來看，北向資金在9月初曾接連加倉白酒等消費股，隨后又陸續被賣出。Wind數據顯示，9月1日至9月3日，北向資金連續3日大手筆買入貴州茅臺，期間合計買入125.29萬股，如果按照1600元的價格簡單計算，增持金額達20.05億元。

　　但隨后的幾個交易日中，貴州茅臺又被外資接連賣出，9月份以來，北向資金整體凈賣出貴州茅臺7.17萬股。

　　證券時報記者查閱五糧液、洋河股份、瀘州老窖等白酒股時，也發現了類似情況。

　　北向資金在美的集團加倉方面似乎更為“堅決”。Wind數據顯示，自8月24日以來，北向資金已經連續多日增持美的集團，截至目前，北向資金合計增持7679.29萬股，如果按照70元的價格簡單計算，增持金額高達53.76億元。

　　消費股頻獲外資機構調研

　　今年下半年以來，“寧組合”、資源股持續走高，但消費股卻持續走弱，市場形成了強烈分化局面。

　　消費股回撤，國內重倉消費板塊的基金經理流年不利，張坤、蕭楠、劉彥春、胡昕煒等代表產品今年來的收益排名不太樂觀，張坤也曾接連對自己的持倉思路作出反思。

　　與此同時，部分海外中國股票基金也出現較大幅度回撤，昔日全球規模最大的中國股票基金——瑞銀（盧森堡）中國精選股票基金，因今年來收益回撤逾20%，失去了“一哥”的寶座。最新數據顯示，該基金目前規模為104億美元，而安聯神州A股基金規模為123億美元。

　　據晨星官網數據顯示，瑞銀（盧森堡）中國精選股票基金7月份重倉持有騰訊控股、貴州茅臺、阿里巴巴、中國平安H股等，其中騰訊控股持倉市值達到11.2億美元，為其第一大重倉股，貴州茅臺持倉市值達7.7億美元。

　　7月份，瑞銀（盧森堡）中國精選股票基金對其持倉未做大變動，只是小幅增持了香港交易所。

　　而目前的全球規模最大的中國股票基金——安聯神州A股基金7月份對其持倉作了較大變動，其第一大重倉股寧德時代被其減持15.04%，恩捷股份、韋爾股份、山西汾酒等也在其減持名單中，隆基股份則獲其增持12.46%。

　　值得一提的是，在消費股回調的過程中，外資機構調研熱情并未因此減弱。數據顯示，下半年以來，愛美客、恰恰食品、長春高新、涪陵榨菜、三只松鼠、東鵬飲料等多只消費股獲機構扎堆調研，其中不乏有高盛集團、摩根士丹利、富達國際等外資巨頭等身影。

　　瑞銀資管基金經理羅迪曾表示，目前對資產配置態度偏謹慎，因為下行壓力比較明顯，波動也在抬升，在整體增長偏弱的環境下，科技類等偏成長風格會有所增長，同時對新能源、石油有色保持興趣。另外采用偏保守和偏防御性的資產配置，來平衡整個組合風格。

　　8月消費增速低于預期

　　國家統計局15日公布的數據顯示，8月社會消費品零售總額同比增長2.5%，大幅低于市場預期，2019~2021兩年復合增速僅為1.5%，消費受疫情影響拖累較大。

　　多數機構認為，8月消費數據增速顯著回落與疫情零星爆發有關。浙商證券指出，南京疫情傳播范圍較廣，各地“限制流動”和“限制聚集”措施顯著升級，除了本地消費受到影響之外，商務出行、文化旅游等跨區域消費也受到明顯抑制，航班出行量顯著回落。

　　與此同時，全球范圍的“缺芯”影響下，汽車產銷量也出現明顯下降，中汽協數據顯示，8月中國汽車產量同比-18.7%，前值-15.5%。近期被譽為全球“半導體封測重鎮”的馬來西亞疫情反彈，汽車芯片供應再度告急，豐田、大眾、福特、日產等多家汽車巨頭已宣布減產。除了汽車之外，“缺芯”已蔓延至通訊器材、家電行業，8月安卓手機出貨量有所下降，部分小家電產量也受到微控制芯片短缺影響有所回落。

　　此外，房地產銷售數據回落，地產后周期消費熱度有所回落。浙商證券認為，建筑裝潢、家電、家具等地產后周期消費增速7月開始有所回落，8月下行更為明顯，受下半年以來地產調控政策升級影響較大。8月份30中大城市商品房成交面積同比回落幅度超過20%，13個重點城市二手房住宅成交量同比回落30%以上，樓市熱度顯著下降。

　　受消費增速回落影響，9月15日，消費股再現普跌局面，食品飲料、旅游酒店、建材、家電等板塊跌幅明顯，其中，貴州茅臺再次跌至1600元附近，美的集團、海螺水泥、東方雨虹等跌幅也較大。

　　不過，從目前的預測數據來看，機構對9月消費回暖充滿信心。招商證券預計，國內經濟不利因素仍是國內本土病例的再度反彈，這將對消費、外貿數據繼續造成負面影響。但煤炭產量回升有助于降低PPI同比上行壓力，高頻數據顯示國內經濟形勢邊際改善，社融增速也有望在9月觸底反彈。9月國內經濟數據結束7、8兩月弱勢可能性較高，在外需、制造業投資以及高技術產業的拉動下，國內經濟將進入下半年的傳統旺季時段，經濟指標增速有望回升。

　　大消費能否王者歸來？

　　今年年初，關于消費股“泡沫”的討論甚囂塵上，部分消費龍頭股自春節以來出現明顯回撤，期間雖有部分個股出現急劇反彈，但進入下半年后，基本上回落至了前期低位，有的消費板塊股票甚至創下調整新低。

　　那么，目前消費板塊指數已經回調到哪個區間了？據Wind數據顯示，目前中證消費指數市盈率為34.72倍，總體還處于偏高區間，但已在向均值30.84倍靠攏。

　　值得一提的是，自中證消費指數發布以來，該指數最大回撤幅度為42.66%，今年來該指數自高位以來已經回撤了34.33%。

　　2021年以來，消費增速遲遲未修復到疫情前水平，低于市場預期，在一定程度上影響了消費股的走勢。開源證券認為，居民消費意愿不足，導致消費支出增速持續弱于收入增速，是拖累消費修復的重要原因。一方面受疫情環境下，消費偏謹慎的影響；另一方面，也受到疫情后，收入分配差距擴大，居民杠桿率進一步走高等影響。

　　開源證券表示，今年年中以來，伴隨地產、出口動能弱化，經濟下行壓力增大，促銷費政策發力的必要性在不斷上升。歷輪促消費政策的歷史回溯來看，過往周期，政策發力點多集中在汽車、家電、服務等消費領域。值得注意的是，“共同富?！钡拇蟊尘跋?，2021年以來，農村消費相關政策頻繁出臺，或成為未來一段時期相應政策的重要看點。

　　國泰君安認為，消費有明顯的季節性，其中三四季度是旺季，與居民收入季節性以及三四季度假期旺季有關。疫情和收入分化是制約2021年消費修復的重要因素，疫情緩解疊加收入改善，未來消費將緩步修復，大眾、必選消費將有更好表現。

　　中原證券指出，消費核心資產的跌幅已經較大，對于投資邏輯仍然堅實的股票，投資底部正在形成。四季度是消費旺季，在往年也是觸發消費行情的重要節點。如果四季度內需數據有所改善，消費季將會成為觸發二級市場行情的因素。

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責任編輯：彭佳兵