A股短期弱勢調(diào)整，低估值金融個股研選。來新浪理財大學(xué)，聽《如是財富內(nèi)參》，用機構(gòu)的眼光，教你看懂市場！
隨著我國人口老齡化加速，養(yǎng)老保障成為全社會關(guān)心的熱點問題，養(yǎng)老金融機構(gòu)亦迎來巨大的發(fā)展機遇。
作為我國首家專業(yè)養(yǎng)老險公司，截至2020年6月末，平安養(yǎng)老險管理的企業(yè)年金、職業(yè)年金、養(yǎng)老保障及其他委托管理資產(chǎn)合計已達1.2萬億。目前高波動的市場情況下，如何管理老百姓的養(yǎng)老錢？近日，平安養(yǎng)老險管理團隊接受券商中國等媒體采訪，細(xì)述萬億養(yǎng)老資金的投管之道。
投資不能永遠靠預(yù)測，權(quán)益?zhèn)}位應(yīng)有穩(wěn)定中樞
平安養(yǎng)老險總經(jīng)理黃勇表示，投資最重要的是建立適應(yīng)市場并且符合客戶資金要求的投資體系。年金由于其資金特性，不太能容忍出現(xiàn)虧損。因此在年金這一特定投資領(lǐng)域，公司堅持以長期、持續(xù)、穩(wěn)健的投資方法論為核心。
具體到養(yǎng)老金投資方法論，黃勇認(rèn)為要堅持大類資產(chǎn)中性配置策略，一是以安全的成本計價類資產(chǎn)打底、權(quán)益?zhèn)}位有穩(wěn)定中樞（大約在8%-15%）、債券久期保持中性平衡（大約在1.5-3年）。
“投資不能永遠靠預(yù)測，保持恰當(dāng)?shù)呐渲帽壤潜匾模推诒Ｊ兀邉t會增加資產(chǎn)的波動性。”黃勇說，當(dāng)然，基于市場變化配置比例也會適當(dāng)調(diào)整。例如，當(dāng)前中國A股市場的波動率比歷史縮小，因此權(quán)益投資上限有進一步提高的空間。
除了各類資產(chǎn)自身需要具有一定的穩(wěn)定度，股票和債券的投資策略上要形成配合。如果股票選擇了進攻，債券就相對防御與之形成配合。一般而言，盡量避免股、債策略同時進攻或者同時防守。黃勇認(rèn)為，賬戶是一個有機整體，資產(chǎn)之間有相關(guān)性，因此在投資上不能簡單進行投資類別切分，而是應(yīng)該配合作戰(zhàn)。
“只有在確定市場機會時才選擇進攻，采用各種套利策略來獲取與市場無關(guān)的低風(fēng)險收益；在股票投資上要實現(xiàn)倉位和結(jié)構(gòu)的均衡。如果股票持倉結(jié)構(gòu)彈性較大，那么我們在倉位上就相對保守。如果股票持倉結(jié)構(gòu)上選擇了比較多的低彈性品種，那么我們就可以在倉位上進行更多的暴露。”黃勇說。
具體到投資品種上，黃勇認(rèn)為，債券投資要做好風(fēng)險和收益之間的均衡，嚴(yán)格控制信用風(fēng)險，把組合久期穩(wěn)定在中樞區(qū)間。
此外，“系統(tǒng)平臺”的作用也很重要。黃勇介紹，公司在年金資管的IT上持續(xù)增加投入，2020年全年預(yù)計投入2.3億元，科技賦能可以用科技工具為投資管理提供先進武器。
權(quán)益關(guān)注三大板塊，不做過多擇時和倉位偏離
在目前高波動的市場上，年金這類特殊性質(zhì)的資產(chǎn)該如何應(yīng)對？平安養(yǎng)老險投資總監(jiān)李志磊表示，在應(yīng)對高波動市場方面，年金資產(chǎn)的投資管理首先應(yīng)該以更長期的視角來進行大類資產(chǎn)的配置，發(fā)揮年金類組合負(fù)債端相對穩(wěn)定的優(yōu)勢，通過在各類資產(chǎn)之間的分散投資，降低組合波動性，控制組合下行風(fēng)險。
例如年金的投資范圍是包含成本計價類資產(chǎn)的。這類資產(chǎn)可以提供穩(wěn)定的現(xiàn)金收益，從而有效降低組合的波動性，起到穩(wěn)定投資業(yè)績的壓艙石作用。“我們依托平安集團整體平臺的優(yōu)勢，過去幾年中，我們也為年金投資儲備了較多高質(zhì)量的成本計價類資產(chǎn)。”他說。
具體到權(quán)益配置策略，李志磊表示，權(quán)益配置整體秉承“市場中性理念”，倉位中樞上保持適度穩(wěn)定，不去做過多的倉位偏離和擇時操作。
“我們會把主要精力放在積極尋找結(jié)構(gòu)性機會上面，依靠對行業(yè)景氣度的對比分析、優(yōu)質(zhì)個股的深度挖掘來構(gòu)建投資策略。力爭組合業(yè)績凈值曲線持續(xù)增長、回撤可控。”李志磊說，行業(yè)風(fēng)格上主要分為三大類，低估值高分紅板塊、消費板塊及成長板塊，投資經(jīng)理將在此三大板塊進行動態(tài)均衡配置。
對于低估值高分紅板塊，主要是自上而下從大類資產(chǎn)比較的角度出發(fā)，從逆向思考的角度選擇被市場顯著低估的行業(yè)或個股。
消費板塊中，部分完全競爭行業(yè)中的龍頭公司已經(jīng)形成非常強的護城河，隨著居民收入持續(xù)增加以及消費業(yè)態(tài)的自身演變，消費升級的趨勢將在未來較長一段時間得以持續(xù)，國內(nèi)的消費龍頭公司競爭力突出，具備長期投資吸引力。
對于科技和成長主題，李志磊認(rèn)為，該板塊具備高波動，高風(fēng)險，高收益的特征，長遠來看我國存在廣闊的成長市場空間，整體宏觀增速放緩但整體經(jīng)濟體量基數(shù)巨大，1%的增長也能帶動巨大的投資機會，也將孕育更多全球領(lǐng)先的科技公司，投資經(jīng)理將尋找契合當(dāng)前市場主題的投資方向，分享科技成長的紅利。
“反映到投資組合的持倉結(jié)構(gòu)上，我們將避免持倉過于集中和偏離，均衡的權(quán)益配置長周期來看往往可以提供更好的相對收益。”李志磊表示，通過在行業(yè)風(fēng)格、持倉結(jié)構(gòu)上均衡，避免過度集中于幾個行業(yè)，組合的波動率將得到較好控制。選股上則適當(dāng)集中，選擇細(xì)分行業(yè)可持續(xù)成長的龍頭公司長期持有。
他表示，長期來看，均衡、穩(wěn)健的權(quán)益投資策略是與年金重視安全的風(fēng)險偏好和保值增值的投資目標(biāo)相匹配的。“我們也將繼續(xù)堅持這種投資策略，用正確的方法為年金客戶持續(xù)創(chuàng)造價值，一起做時間的朋友。”
已就年金投資新政展開準(zhǔn)備
今年，人社部就年金投資政策調(diào)整征求行業(yè)意見，相較于現(xiàn)行年金投資政策，其主要從權(quán)益投資比例、境外投資限制、非標(biāo)投資這三方面進行了調(diào)整。
黃勇表示，人社部從去年開始與各個受托人和投管人開展調(diào)研。這次征求意見稿是綜合了行業(yè)各參與方的意見，并經(jīng)過了充分論證的。公司作為主要的參與方，也積極地配合和參與了人社部的調(diào)研和討論。“我們非常歡迎并且支持這次投資政策調(diào)整。這次調(diào)整更加符合年金資產(chǎn)的長久期屬性，有利于提升年金組合長期投資回報、降低波動，最終實現(xiàn)提高企業(yè)員工退休收入這一長期目標(biāo)。”他說。
具體到權(quán)益投資方面，本次調(diào)整涉及權(quán)益投資上限的放開，由原來30%提升至40%。黃勇認(rèn)為，權(quán)益投資上限的提高，長期來看對提升組合的投資收益是有幫助的。比如全國社保基金，他們的權(quán)益上限是40%，歷史上實際的權(quán)益?zhèn)}位在20%-30%之間。過去十幾年社保的平均年化收益為8.14%，是非常優(yōu)秀的。
其次，本次征求意見稿提到放開港股投資。黃勇認(rèn)為，港股的市場結(jié)構(gòu)與A股不完全相同。比如港股中的優(yōu)質(zhì)互聯(lián)網(wǎng)公司正是A股中所稀缺的，剛好能與A股投資形成行業(yè)互補，港股房地產(chǎn)行業(yè)中公司的細(xì)分賽道也比A股更加豐富，比如有不少物業(yè)管理行業(yè)的股票，可以提供一些獨特的投資機會。
“我們從去年底已開始準(zhǔn)備港股投資相關(guān)事宜，無論是研究覆蓋、人才引進還是制度流程方面都已做好充分準(zhǔn)備。”黃勇表示，待政策正式落地后，公司將循序漸進開始嘗試港股投資。
黃勇進一步表示，固收方面，征求意見稿進一步擴大年金投資范圍，引入ABS、ABN作為標(biāo)準(zhǔn)化債權(quán)投資工具。該變化擴充了固收資產(chǎn)的投資類別，有利于投管人通過不同資產(chǎn)類別來分散風(fēng)險。為此，公司也針對性的做好了這類資產(chǎn)的儲備。在ABS方面，過去兩年ABS發(fā)行量上升非常快、收益率也具有性價比。
“我們提前儲備了相關(guān)的研究和信評人才，并與市場上很多ABS的供應(yīng)方建立了制度化溝通機制。后續(xù)等相關(guān)政策正式落地后，我們就能夠很快地將人才儲備和資源儲備投入到投資運作中，更好地為年金客戶創(chuàng)造價值。” 黃勇說。
責(zé)任編輯：陳悠然 SF104
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