消費股遭機構罕見看空，該如何理解？題材股萎靡不振，背后的邏輯是什么？具體內容請聽《交易日財經早報》本日解讀！

　　買消費者享牛市！這正是當下A股的寫實！

　　8月31日，A股再現跳水情形，三大股指均表現不佳，但消費股依然牛氣沖天，漲幅居前，食品飲料板塊整體上漲1.09%，居行業前列。其中，白酒消費股有突出表現，尤以貴州茅臺為代表，股價一度拉升到1800元關口，再創歷史新高，截至收盤，貴州茅臺股價報1786.5元，總市值接近2.24萬億元。

　　但是在消費股一片“炙手可熱”之際，銀河證券近期發布的一份策略研報卻開始在市場上引發激烈反響。8月29日，銀河證券發布策略周報《創業板注冊制首周上漲，不為創紀錄的消費股再唱贊歌》，對大多市場人士熱捧的板塊“潑冷水”，直言消費板塊估值已創新高，意味著投資回報率下降。

　　梳理發現，近五日來，食品飲料（申萬一級行業）整體漲幅7.59%，年初以來漲幅更是達到62%，是不折不扣的“熱門”板塊。為何銀河證券要逆市場普遍預期，認為現金估值下消費板塊不再具備投資價值，31日晚間，券商中國記者采訪到該研報的主筆之一、銀河證券策略分析師曾萬平，他對研報邏輯進行剖析。

　　消費板塊估值創12年新高，券商研報“潑冷水”

　　銀河證券研報指出，近期食品飲料持續走強，白酒、調味品等行業市盈率不斷創近年新高，其原因主要由于科技和醫藥板塊前期泡沫較大，受華為、武漢某半導體公司及疫苗等事件影響，資金流入消費板塊，疊加中秋節臨近，推動食品飲料行業持續走高。

　　“盡管我們在過去很長時間強烈推薦白酒調味品等消費股，但是我們不對當下創紀錄的消費股再唱贊歌，因為創紀錄估值意味著未來投資回報率下降。”銀河證券策略研報表示。

　　券商中國記者據wind梳理，申萬行業-食品飲料分類中共計103只個股，除了*ST皇臺（維權）股票暫停上市外，剩余102只個股中，今年初以來僅8只個股下跌，其他94只個股年初以來實現普漲。

　　漲幅超過100%的消費板塊個股有25只，其中良品鋪子、鹽津鋪子的區間漲幅超過300%，妙可藍多的漲幅超過200%。山西汾酒、海天味業的漲幅也超過100%，連千元股票貴州茅臺今年來漲幅也超過了50%。

　　估值來看，食品飲料板塊，啤酒、白酒、調味品、乳品等均創2008年以來新高，海天味業等代表性公司的市盈率創歷史紀錄，海天味業已接近6000億。

　　據銀河研報數據，2016年至今，食品飲料行業的市盈率均值為31.87倍，最大值為51.76倍，就是當下的市盈率。這個市盈率水平僅次于休閑服務業、計算機、國防軍工、電子、醫藥生物等，但是是少有的市盈率創歷史新高的板塊。

　　“在股市流動性充裕的背景下，資金對確定性的偏好很高，這在目前的大環境下是‘正常’的，可能還會持續一段時間。雖然白酒調味品等消費板塊是我們在過去很長時間強烈推薦的好賽道，但是我們不為當下這種熱度做各種‘美化’或背書，不建議加倉追高買。消費板塊的上漲空間在下降，牛市下半場要越漲越冷靜。”銀河證券研報如此表達觀點。

　　主筆分析師談研報邏輯

　　8月31日晚間，該研報的主筆之一、銀河證券策略分析師曾萬平就研報邏輯接受了券商中國記者的采訪。

　　曾萬平表示，早在7月中旬，銀河證券就提出“牛市下半場”的概念，當時主要是提示科創板、半導體和創新藥的風險，最近一個月這些板塊整體有所下跌。上周末，消費板塊到了很高的熱度，其實是（熱門）賽道一個一個接近過熱。

　　“就在上周，除了白酒、醬油個股，市場主要在炒作消費板塊中業績差以及曾經巨虧造假的個股，投資者并不是不喜歡好公司，但是好公司價格太貴的時候，只能去買滯脹的公司，比如8月31日又在買紡織服飾，這也是賽道較差的。”曾萬平進一步表示。

　　他還提到了醬油龍頭的高估值，“這只個股成長性和護城河都不差，問題是類似強大競爭力的成長性確定公司，在其他行業，市盈率是他的一半乃至40%，沒理由再去高估值追求這種‘確定性’。”

　　除了高估值因素，曾萬平也提到了大多消費板塊個股缺乏業績支撐。“有一些競爭力一般的食品消費公司，在今年2月份之前長期走勢一般，但疫情催生了數倍上漲，現在國內疫情明顯可控，高估值還能持續多久？從半年報就可以看的很清楚，白酒、醬油都沒有業績加速跡象。疫情帶來的不是食品飲料的爆發式增長，只是被動的無奈選擇，流動性太充足了。”

　　“再好的行業都是有價值上限的。市場情緒要尊重，但市場過熱的時候，還是要注意風險。”曾萬平表示。

　　7月13日，銀河證券發布的《牛市下半場之一：80-85度高溫，且漲且謹慎》中提到，市場溫度已經處于75度至80度以上的高溫（以100度溫度為上限），牛市進入下半場（從去年11月開始計算），這一輪牛市的主角不是上證指數，而是創業板、中小板和科創板，行業主要是消費、醫藥、科技，牛市最少已經9個月。展望后市，市場仍有上漲空間，但性價比在下降，要提高風險意識。

　　銀河證券在近期發布的多份研報中表示，消費電子、食品飲料等熱門賽道整體漲幅大、估值高的行業，建議是對過熱品種不追買，可以做波段投資。

　　機構不乏“看多”聲音

　　今年來，消費股大為熱門，幾乎是投資人士的持股首選之一，是市場上被追捧的熱門板塊。券商中國記者梳理發現，近幾日來，也有多份研報對消費類個股表示看好。

　　川財證券8月28日發布的研報稱，整體來看，白酒行業基本面向好趨勢不變，建議堅守業績確定性較高的優質酒企，預計青啤單二季度亦將實現恢復性增長，建議緊握業績確定性高的頭部酒企。

　　東興證券8月30日發布的大消費周觀點稱，大消費Q2業績修復明顯好于收入，建議繼續關注白酒、高端女裝及職教板塊。

　　東北證券8月30日發布的食品飲料行業周報稱，白酒方面，行業動銷與庫存的恢復，龍頭酒企下半年動銷有望逐季加速，近日茅臺批價繼續突破新高，已上行至2790元，五糧液批價也上行至960元，高端酒價格的上漲進一步增強了行業信心。當前板塊估值雖然有所上升，但對應行業格局優化，集中度提升具備其合理性，長期來看，產業向好，強者恒強，趨勢不改，無懼調整。

　　前海開源基金總經理楊德龍最新表態稱，一直看好消費股，消費是我國的比較優勢，我國是擁有世界上最大的消費市場，無論是白酒、醫藥、食品飲料，還是BATG等科技互聯網龍頭，無一例外都屬于大消費領域，消費增長的持續性比較強，隨著我國消費升級，消費白馬股值得長期擁有。

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責任編輯：陳悠然 SF104