23家上市券商半年報(bào)出爐！過半券商凈利增超30%，這家卻大降近九成，所為何因？

　　上市券商半年報(bào)正密集披露。

　　27日晚間，中原證券發(fā)布2020年半年報(bào)，上半年實(shí)現(xiàn)12.5億元的營(yíng)收，同比下滑2.89%；實(shí)現(xiàn)3085.08萬元的歸母凈利潤(rùn)，同比下滑87.14%。截至當(dāng)晚6時(shí)，共計(jì)23家A股上市券商披露半年報(bào)，中原證券是目前凈利潤(rùn)下滑幅度最大的上市券商。

　　已發(fā)布半年報(bào)的A股上市券商中，多家盈利明顯，但是各公司的營(yíng)收貢獻(xiàn)點(diǎn)開始呈現(xiàn)出不同的發(fā)展質(zhì)量，中信證券、中信建投證券、華泰證券受益于良好的投資交易能力、投行業(yè)務(wù)能力等核心競(jìng)爭(zhēng)力，多項(xiàng)業(yè)務(wù)市占率提升；紅塔證券、國(guó)金證券因特色業(yè)務(wù)相對(duì)突出，上半年業(yè)績(jī)表現(xiàn)亮眼。

　　全行業(yè)業(yè)績(jī)整體表現(xiàn)亮眼已是人所共知的事實(shí)。但是，正如證券業(yè)協(xié)會(huì)執(zhí)行副會(huì)長(zhǎng)安青松所言，隨著資本市場(chǎng)地位和作用的提升，中國(guó)證券業(yè)的發(fā)展生態(tài)將出現(xiàn)重大變化。

　　中原證券上半年凈利降近九成

　　2020年對(duì)證券行業(yè)來說是一個(gè)“豐收年”，據(jù)證券業(yè)協(xié)會(huì)此前公布的行業(yè)經(jīng)營(yíng)情況，上半年，134家證券公司共實(shí)現(xiàn)營(yíng)收2134.04億元，同比增幅19.26%；實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)831.47億元，同比增24.73%。

　　中原證券的歸母凈利潤(rùn)為何會(huì)出現(xiàn)斷崖式下滑？正如其在上半年業(yè)績(jī)快報(bào)中所闡述，上半年?duì)I收和凈利下滑主要是自營(yíng)及境外業(yè)務(wù)收入同比下降，公司計(jì)提減值準(zhǔn)備同比增加。

　　根據(jù)其公布的合并利潤(rùn)表，中原證券上半年實(shí)現(xiàn)2.62億元的自營(yíng)收入，同比下滑47.66%，其中包括3.63億元的投資收益和-0.66億元的公允價(jià)值變動(dòng)收益，均較去年同期有明顯差距。公允價(jià)值變動(dòng)收益為負(fù)，主要為交易性金融資產(chǎn)公允價(jià)值變動(dòng)。

　　除此之外，中原證券實(shí)現(xiàn)0.18億元的利息凈收入，同比下滑69.54%。利息凈收入下滑主要為買入返售金融資產(chǎn)利息收入減少。報(bào)告期內(nèi)，公司融資融券賬戶新增2，307戶，同比增長(zhǎng)50.39%，日均余額人民幣56.62億元， 同比增長(zhǎng)20.34%；股票質(zhì)押式回購(gòu)待購(gòu)回余額人民幣24.70億元，較上年末下降8.79%。資管業(yè)務(wù)手續(xù)費(fèi)凈收入為0.2億元，同比下滑50.72%。

　　報(bào)告期內(nèi)，中原證券唯有經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)和投行業(yè)務(wù)手續(xù)費(fèi)凈收入實(shí)現(xiàn)同比上漲，其中經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)手續(xù)費(fèi)凈收入3.44億元，同比增幅14.45%；投行業(yè)務(wù)手續(xù)費(fèi)凈收入0.99億元，同比增幅9.92%。而在同時(shí)期內(nèi)，全行業(yè)代買賣證券業(yè)務(wù)凈收入增幅和投行收入增幅分別為17.82%和28.10%。

　　根據(jù)中國(guó)證券業(yè)協(xié)會(huì)的統(tǒng)計(jì)，2020年上半年，中原證券的總資產(chǎn)、凈資產(chǎn)、凈資本分別排名行業(yè)第42位、第51位、第69位；營(yíng)業(yè)收入、凈利潤(rùn)分別排名行業(yè)第64位、第86位。

　　與此同時(shí)，中原證券上半年信用減值損失和其他資產(chǎn)減值損失均明顯增加，其中，信用減值損失1.4億元，同比增加74.70%，主要為買入返售金融資產(chǎn)減值準(zhǔn)備增加；其他資產(chǎn)減值損失0.23億元，同比增加486.25%，主要為存貨跌價(jià)準(zhǔn)備的增加。

　　過半券商凈利增超30%

　　就已披露半年報(bào)的23家券商的盈利情況來看，有13家上半年?duì)I收同比增幅超過20%，其中更有5家券商的營(yíng)收增幅超過50%。營(yíng)收增幅最大的券商為紅塔證券，上半年24.56億元的營(yíng)收實(shí)現(xiàn)226.21%的同比增幅；但營(yíng)收增幅大并非是小券商的“專利”，也有大券商上半年?duì)I收能力猛增，比如中信建投證券以99億元的營(yíng)收實(shí)現(xiàn)67.63%的同比增幅。

　　已披露半年報(bào)的23家上市券商中，有9家券商營(yíng)收增幅小于行業(yè)平均水平，其中山西證券、東北證券、中原證券上半年?duì)I收同比下滑。山西證券營(yíng)收下滑的主要原因是大宗商品交易及風(fēng)險(xiǎn)管理業(yè)務(wù)規(guī)模減少，公司主要業(yè)務(wù)板塊業(yè)績(jī)出現(xiàn)增長(zhǎng)，因此其歸母凈利潤(rùn)不降反增，意味著業(yè)務(wù)質(zhì)量在提高。

　　再來看這23家券商的盈利情況，有14家券商上半年歸母凈利潤(rùn)同比增幅超過30%，其中有7家券商同比增幅超過50%。歸母凈利潤(rùn)增幅最大的券商為紅塔證券和第一創(chuàng)業(yè)，同比增幅超過100%；與此同時(shí)，中信建投證券、華泰證券、中信證券等頭部券商的盈利能力也遠(yuǎn)超行業(yè)平均水平，展現(xiàn)出較強(qiáng)的綜合競(jìng)爭(zhēng)力；不過，國(guó)泰君安上半年實(shí)現(xiàn)158.12億元營(yíng)收、54.54億元?dú)w母凈利潤(rùn)，同比增幅都小于行業(yè)平均增幅，也較目前已披露年報(bào)的可比同業(yè)增幅小。

　　自營(yíng)能力加劇券商業(yè)績(jī)分化

　　一直以來，券商都被視為“看天吃飯”的行業(yè)，但是近兩年來，證券行業(yè)營(yíng)收結(jié)構(gòu)開始優(yōu)化，從較為單一、對(duì)通道型業(yè)務(wù)依賴較高逐步轉(zhuǎn)為投行業(yè)務(wù)、投資交易業(yè)務(wù)、資本中介業(yè)務(wù)收入占比較高。而從券商上半年的盈利結(jié)構(gòu)來看，各券商的投行業(yè)務(wù)、投資業(yè)務(wù)以及資管業(yè)務(wù)能力開始加劇分化。

　　自2017年開始，證券投資業(yè)務(wù)連續(xù)三年成為行業(yè)收入占比最大的業(yè)務(wù)，2019年該項(xiàng)業(yè)務(wù)收入占比33.89%。從2020年半年報(bào)數(shù)據(jù)來看，很多券商的業(yè)績(jī)表現(xiàn)為“成也自營(yíng)，敗也自營(yíng)”，綜合實(shí)力較強(qiáng)的頭部券商越來越展示出良好的投資交易能力，自營(yíng)收入同比增幅明顯，但也有不少券商受制于資本實(shí)力和專業(yè)投資能力不足，上半年自營(yíng)收入欠佳。

　　券商中國(guó)記者按照“自營(yíng)收入=投資收益-對(duì)聯(lián)營(yíng)企業(yè)和合營(yíng)企業(yè)的投資收益+公允價(jià)值變動(dòng)凈收益”來計(jì)算，23家券商中，12家券商自營(yíng)收入同比增幅超過10%，另外11家自營(yíng)收入微增甚至負(fù)增長(zhǎng)。

　　上半年自營(yíng)收入增幅最大的券商為中信建投證券，44.50億元的自營(yíng)收入貢獻(xiàn)了近半營(yíng)收，同比增幅接近200%；紅塔證券上半年業(yè)績(jī)猛增也主要得益于自營(yíng)收入的暴增，15.10億元的自營(yíng)收入貢獻(xiàn)了六成營(yíng)收；中信證券上半年實(shí)現(xiàn)117.95億元的自營(yíng)收入，同比增幅64.41%。

　　國(guó)泰君安研報(bào)在點(diǎn)評(píng)中就表示，中信證券在股權(quán)衍生品、固收等交易業(yè)務(wù)方面超群的實(shí)力、金融投資資產(chǎn)的迅速擴(kuò)張將繼續(xù)驅(qū)動(dòng)公司ROE穩(wěn)步上行。招商證券則表示，中信建投債券自營(yíng)精準(zhǔn)把握市場(chǎng)節(jié)奏，債券投資收益率領(lǐng)先于市場(chǎng)各類指數(shù)，公司資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)有為。

　　不過，有8家券商上半年自營(yíng)收入同比出現(xiàn)負(fù)增長(zhǎng)，中原證券上半年2.62億元的自營(yíng)收入，同比下滑47.66%，明顯拖累了公司上半年業(yè)績(jī)，該公司上半年實(shí)現(xiàn)3085萬元的歸母凈利，同比下滑八成，部分原因是由于自營(yíng)收入不佳；中泰證券上半年實(shí)現(xiàn)了7.66億元的自營(yíng)收入，同比下滑41.04%；光大證券、中銀證券、華西證券上半年自營(yíng)收入均同比下滑20%左右。

　　10家券商投行收入超20%

　　投行業(yè)務(wù)被視為券商業(yè)務(wù)的“發(fā)動(dòng)機(jī)”，資本市場(chǎng)改革深化落地，高質(zhì)量投行正抓住機(jī)遇實(shí)現(xiàn)跨越性發(fā)展。但作為高門檻業(yè)務(wù)，具備定價(jià)銷售能力、風(fēng)險(xiǎn)把控能力、和集團(tuán)協(xié)同的高質(zhì)量投行或能提高市占率。

　　上半年，券商也實(shí)現(xiàn)投行業(yè)務(wù)凈收入253.17億元，同比增長(zhǎng)28.10%。其中證券承銷與保薦業(yè)務(wù)凈收入221.10億元，同比增49.37%；財(cái)務(wù)顧問業(yè)務(wù)凈收入32.07億元，同比下滑35.37%。

　　就這23家券商的投行收入來看，有10家券商該項(xiàng)收入同比增幅超過20%，也有8家券商投行業(yè)務(wù)收入出現(xiàn)負(fù)增長(zhǎng)，投行業(yè)務(wù)同樣呈現(xiàn)分化態(tài)勢(shì)。

　　上半年投行收入同比增幅最大的券商為浙商證券，3.86億元的收入同比增幅211.93%；國(guó)金證券上半年實(shí)現(xiàn)7.25億元的投行收入，同比增幅188.53%；華泰證券實(shí)現(xiàn)12.61億元的投行收入，同比增幅108.88%。

　　今年上半年，華泰證券股權(quán)主承銷金額737.2億，債券主承銷金額2300億，分別排名行業(yè)第3、第6；并購(gòu)重組交易8家，交易金額482.19億元，位居行業(yè)第2。

　　若論投行業(yè)務(wù)實(shí)力，行業(yè)非中信證券和中信建投證券莫屬，上半年，中信證券實(shí)現(xiàn)投行收入22億元，完成1317億元的A股主承銷金額和5631億元的債券承銷金額，均排名行業(yè)第一；中信建投證券實(shí)現(xiàn)20億元的投行收入，上半年完成股權(quán)融資項(xiàng)目22單，主承銷金額693.13億元，均位居行業(yè)第1名。多家研報(bào)稱，隨著投行領(lǐng)域利好政策陸續(xù)出臺(tái)和注冊(cè)制改革大趨勢(shì)，預(yù)計(jì)這兩家公司的投行業(yè)務(wù)將持續(xù)受益。

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責(zé)任編輯：常福強(qiáng)