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專題：證監(jiān)會正式發(fā)布市值管理指引：三類“松綁”與兩類“加碼”并現(xiàn)

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　　《指引》實施 開啟A股市值管理“正名元年”  

　　股價異動披露要求并未放松，市值管理新規(guī)封堵“隱秘暗道”  

　　【機構(gòu)解讀】中信建投：市值管理指引正式稿發(fā)布，利好建筑央國企價值發(fā)現(xiàn)  

　　中泰證券：市值管理指引正式稿落地 資本市場中長期受益

　　上市公司市值管理指引落地 連續(xù)12個月破凈的主要指數(shù)成份股名單出爐

　　證券時報記者 余世鵬

　　11月15日晚間，證監(jiān)會發(fā)布《上市公司監(jiān)管指引第10號——市值管理》（以下簡稱《指引》），《指引》共15條，進(jìn)一步引導(dǎo)上市公司關(guān)注自身投資價值，切實提升投資者回報。《指引》明確了市值管理的定義和相關(guān)主體的責(zé)任義務(wù)，并就主要指數(shù)成份股公司和長期破凈公司作出專門要求。要求上市公司要依法做好市值管理、高度重視投資者保護(hù)和回報、積極運用并購重組等工具，還提到長期破凈公司要制定價值提升計劃，主要指數(shù)成份股公司要制定市值管理制度。

　　公募基金認(rèn)為，本次《指引》更有利于提高上市公司市值管理水平，對于那些長期提供穩(wěn)定分紅的紅利類資產(chǎn)來說是一大利好，看好紅利資產(chǎn)后市表現(xiàn)。

　　對市值管理提出明確要求

　　《指引》所稱的市值管理，是指上市公司以提高公司質(zhì)量為基礎(chǔ)，為提升公司投資價值和股東回報能力而實施的戰(zhàn)略管理行為。具體看，《指引》要求上市公司以提高公司質(zhì)量為基礎(chǔ)，提升經(jīng)營效率和盈利能力，并結(jié)合實際情況依法合規(guī)運用并購重組、股權(quán)激勵、員工持股計劃、現(xiàn)金分紅、投資者關(guān)系管理、信息披露、股份回購等方式，推動上市公司投資價值合理反映上市公司質(zhì)量。

　　前海開源基金首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家楊德龍對證券時報記者表示，和之前征求意見稿等其他版本的要求相比，本次《指引》對上市公司市值管理的相關(guān)要求更為合理，松緊有度，更有利于提高上市公司市值管理水平，更好地維護(hù)投資者利益，主要包括適度放寬長期破凈公司估值提升計劃的相關(guān)要求、增加上市公司股價異動處理靈活性等方面。

　　此次《指引》對市值管理做了明確要求，其中，《指引》第九條提出，長期破凈公司應(yīng)當(dāng)制定上市公司估值提升計劃，并經(jīng)董事會審議后披露。估值提升計劃相關(guān)內(nèi)容應(yīng)當(dāng)明確、具體、可執(zhí)行，不得使用容易引起歧義或者誤導(dǎo)投資者的表述。長期破凈公司應(yīng)當(dāng)至少每年對估值提升計劃的實施效果進(jìn)行評估，評估后需要完善的，應(yīng)經(jīng)董事會審議后披露。市凈率低于所在行業(yè)平均水平的長期破凈公司，應(yīng)當(dāng)就估值提升計劃執(zhí)行情況在年度業(yè)績說明會中進(jìn)行專項說明。

　　同時，《指引》第八條提出，主要指數(shù)成份股公司應(yīng)當(dāng)制定上市公司市值管理制度，至少明確以下四大事項：一是負(fù)責(zé)市值管理的具體部門或人員；二是董事及高級管理人員職責(zé)；三是對上市公司市值、市盈率、市凈率或者其他適用指標(biāo)及上述指標(biāo)行業(yè)平均水平的具體監(jiān)測預(yù)警機制安排；四是上市公司出現(xiàn)股價短期連續(xù)或者大幅下跌情形時的應(yīng)對措施。

　　強化公司治理

　　更好展示內(nèi)在價值

　　本次《指引》的發(fā)布，是監(jiān)管層在市值管理方面的大動作。相關(guān)公募投研人士對證券時報記者表示，《指引》有利于促使上市公司更加注重長期可持續(xù)發(fā)展，督促上市公司通過強化公司治理等方式更好地展示其內(nèi)在價值，通過采取更加積極的措施來提高股東回報，例如分紅政策、股票回購計劃等。

　　華南一家中型公募投研人士對證券時報記者稱，《指引》發(fā)布體現(xiàn)了監(jiān)管部門在推動上市公司質(zhì)量提升方面的政策連貫性。該人士表示，近年來證監(jiān)會持續(xù)推動上市公司質(zhì)量提升，支持和引導(dǎo)上市公司不斷改善經(jīng)營效率和盈利能力，增強信息披露質(zhì)量和透明度，增進(jìn)與投資者溝通互動，綜合運用分紅、回購、大股東增持等手段提升投資價值。今年4月，《國務(wù)院關(guān)于加強監(jiān)管防范風(fēng)險推動資本市場高質(zhì)量發(fā)展的若干意見》就明確要求推動上市公司提升投資價值，制定上市公司市值管理指引。

　　“本次《指引》與9月24日以來的系列政策形成銜接，彰顯高層對于資本市場的重視與關(guān)懷和建設(shè)好高質(zhì)量資本市場的強大意志和決心。”滬上一家中型公募的基金經(jīng)理表示，促進(jìn)并購重組措施、上市公司市值管理指引、上市公司股份回購激勵機制、中長期資金入市配套政策等漸次出臺，有助于為市場上行提供持續(xù)動力。

　　數(shù)據(jù)顯示，截至11月15日，今年以來已有95%以上的上市公司召開了業(yè)績說明會，股份回購家數(shù)和金額以及現(xiàn)金分紅金額均創(chuàng)歷史新高，中期分紅家數(shù)增長近三倍。北方一家中小公募的研究員對證券時報記者表示，總體來看，上市公司積極與投資者交流溝通、多措并舉提升上市公司投資價值的市場氛圍正在形成。

　　紅利資產(chǎn)仍被看好

　　根據(jù)Wind統(tǒng)計，截至目前，Wind破凈指數(shù)自9月18日以來累計上漲幅度超過了30%，既包括銀行、化工、石化等大型傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)股票，小市值公司則主要集中在建材、家居等方面。結(jié)合本次《指引》和近期市場表現(xiàn)，公募表示看好紅利資產(chǎn)后市表現(xiàn)。

　　“能夠提供較為穩(wěn)定現(xiàn)金流的紅利型企業(yè)具有相對優(yōu)勢，尤其是現(xiàn)金流來源于與民生高度相關(guān)行業(yè)，比如交運、電信、銀行等，這類紅利型企業(yè)在此背景下的表現(xiàn)較優(yōu)。”上述華南公募投研人士表示，《指引》發(fā)布疊加新“國九條”以及央企的市值管理訴求，這些企業(yè)的分紅意愿或更加凸顯。穩(wěn)定現(xiàn)金流、分紅意愿強，紅利類資產(chǎn)這兩大優(yōu)勢，讓其成為投資者較為偏好的優(yōu)質(zhì)壓艙資產(chǎn)。

　　上述華南公募投研人士特別說到，紅利類資產(chǎn)較長一段時間內(nèi)，優(yōu)于市場整體表現(xiàn)，在震蕩市場中的投資性價比尤為明顯。從長期視角來看，在當(dāng)前低利率時代，能夠帶來股息收入的“紅利資產(chǎn)”或更值得投資者長期持有。

　　此外，還有公募人士認(rèn)為，降息周期下的低利率環(huán)境利好紅利策略，在央企國企改革和市值管理指引下，央企國企的分紅潛力和意愿較強，高股息、低估值的央企紅利配置價值愈發(fā)突顯，尤其是港股央企紅利資產(chǎn)。當(dāng)前市場處于業(yè)績真空期，在此次《指引》發(fā)布的背景下，估值因子優(yōu)于業(yè)績因子，主題板塊的活躍度預(yù)計能夠維持，尋找產(chǎn)能供給拐點、業(yè)績拐點為更有效的策略，在部分中游制造領(lǐng)域出現(xiàn)的概率較大。

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責(zé)任編輯：張恒星